PB：只有当一个公司的剩余收益大于0，也就是实际收益水平ROE大于预期收益水平r时，PB的值才会大于基准（基准为1）。PB与公司当前的盈利水平无关，PB决定于公司是否能够创造剩余收益。换言之，一个公司剩余收益的大小决定PB。数学证明如下：
问：“既然公司的PE和PB都来源于剩余收益，那么一家公司的剩余收益来源于哪里呢？”答：“一家公司的剩余收益来源于竞争优势。”
二、企业的发展阶段与估值特征
我们可以利用当前剩余收益水平为横轴，未来剩余收益水平为纵轴构建坐标系，以此定位不同公司的估值特征。
1.y=x这条线上的企业，表明未来剩余收益等于当前的剩余收益，也就是说未来的剩余收益水平不会增长，那么这条线上的企业，PE水平应当等于估值基准，即（1+1/r）.
2.y=0这条线，也就是横坐标轴，这条线上的饿企业表示这未来的剩余收益水平为0，那就意味着PB等于估值基准，为1.
这两条直线把整个平面分成了四个区域如下：
1区：当前剩余收益水平>未来剩余收益水平>0;公司能够创造出正的剩余收益，且剩余收益水平在未来逐渐减少，这类企业往往是成熟期的企业；估值特征是低PE，高PB.
2区：企业未来剩余收益大于0且大于当前的剩余收益，当前的剩余收益可能大于0也可能小于0；未来的剩余收益处于一个增长的过程，并且在未来一定能够创造正的剩余收益；这类企业往往是处于高增长阶段的企业。 估值特征是高PE，高PB.
3区：企业未来的剩余收益和当前的剩余收益都小于0，且未来的剩余收益会比当前好些，情况会有所好转。这类企业往往是困境反转、复苏阶段或者重组类企业。估值特征是：高PE，低PB.
4区：企业未来的剩余收益小于0且小于当前的剩余收益，且当前的剩余收益可正可负，企业未来的剩余收益情况越来越差。这类企业往往是处于衰退期。估值特征是低PE，低PB.
注：文章内容来源于清华肖星的课程《财务分析与估值》
三、公司盈利的逻辑：效益*效率
判断一家企业的经营情况，最需要关注的是它的投资回报，也就是总资产报酬率。它由两方面因素决定，一是企业的效益，二是企业的效率。
有人说身为股东，我只关心净资产报酬率，总资产报酬率与我何干？其实，根据如下公式，就会明白，净资产报酬率与总资产报酬率具有十分密切的关系——净资产报酬率=总资产报酬率*权益乘数。
这里面的权益乘数=总资产➗股东权益。提高权益乘数确实可以提高净资产报酬率的水平，但这种提高的前提是“借来的钱带来的回报率不低于原来的总资产报酬率”，否则借来的钱会扩大总资产的分母，总体上还是会降低净资产报酬率。因此，决定股东投资回报率的根本因素，并非公司的负债水平，而是公司的总资产报酬率的高低。
注：本段内容来自于肖星的书《一本书读懂财报》
四、根据行业发展所处阶段制定不同的投资策略
行业处于不同的发展阶段有不同的盈利状况。图示可将行业发展分三个阶段：左上角为行业早期或成长期，左下角为行业竞争整合期，右下角为行业成熟期。
一般而言，行业在早期，盈利靠效益，主要的影响因素是竞争环境；在行业的成熟期，靠的是效率，主要影响因素是管理水平。
选择公司，首先要看的是它所处行业及行业的发展趋势，因为企业自身很难超越它所在的行业。其次，再寻找行业里值得投资的公司。这个值得投资的公司是不是一定是这个行业里最好的公司？很难说。因为好标的，它既得是一个好公司，它还得是估值比较合理的这样的前提下才是。
行业发展处于不同阶段，也要选择不同的投资策略。
在行业早期或成长期，寻找估值便宜公司投资。
在行业重新洗牌阶段，选择管理强的整合者或者能被整合的公司投资。
行业成熟期，寻找龙头企业投资。
注：这段内容来自于CCTV2 投资者说
