摘要
2025 年中国私募股权投资市场迎来重要转折，在经历三年调整期后呈现全面回暖态势。市场规模创历史新高，私募基金总规模突破 22 万亿元，PE 基金存续规模达 11.18 万亿元，VC 基金 3.56 万亿元。投资活跃度显著回升，前三季度投资案例数 8295 起，同比增长 19.8%；投资金额 5407.3 亿元，同比增长 9.0%。
政策环境达到历史最优水平，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等重磅政策，为行业发展提供了强有力的制度保障。国资主导格局进一步强化，国资 LP 占比达 55%，国资控股比例从 2015 年的 27% 增长至 2025 年的 81%，政府资金占机构 LP 出资比例从 40.8% 飙升至 68.3%。
从投资结构看，硬科技成为绝对主导，半导体、人工智能、生物医药、机械制造四大行业投资集中度超 70%。退出渠道明显拓宽，IPO 案例数 1002 笔，同比增长 37.8%；并购退出 352 笔，同比激增 84.3%。展望未来，预计 2026-2030 年市场规模将维持 8%-15% 的复合增长率，到 2030 年总管理规模有望达到 28-30 万亿元。
以下为报告详细内容。
一、中国私募股权投资市场 2025 年整体发展现状
1.1 市场规模创历史新高，进入新发展周期
2025 年中国私募股权投资市场实现了历史性突破，市场规模和活跃度均达到近年来的峰值水平。根据中国证券投资基金业协会最新数据，截至 2025 年 10 月末，私募基金总规模达到 22.05 万亿元，环比 9 月跳增 1.31 万亿元，创下历史新高。这一增长不仅体现在总量上，更反映在结构优化上，其中私募股权投资基金存续规模 11.18 万亿元，创业投资基金 3.56 万亿元，两类基金在 10 月的新备案规模分别为 126.74 亿元、114.16 亿元。
从基金设立情况看，市场活跃度显著提升。2025 年前三季度，中基协存续备案的股权投资类基金共计 58,217 只，较 2024 年底增加 1,050 只；新备案股权投资基金 3,551 只，同比上升 14.8%。其中，创业投资基金表现尤为突出，新备案 2243 只，占比 65.2%，显示市场对早期创新的信心正在快速恢复。
募资市场呈现 "止跌回稳" 的积极态势。2025 年前三季度，我国股权投资市场共有 3,501 只基金完成新一轮募集，同比上升 18.3%；募集金额为 11,614.35 亿元人民币，同比上升 8.0%。值得注意的是，大额基金募资节奏有所放缓，共 22 只基金新募集规模在 50 亿元及以上，较 2024 年前三季度减少 9 只，同比下降 29%；大额基金募集金额为 1,438.21 亿元，同比下滑 45.4%，占比 12.4%，较去年同期下滑 12.1 个百分点。这一变化反映出市场正从追求规模向注重质量转变。
投资端的回暖更为明显，结束了近三年的回落态势。2025 年前三季度，中国股权投资市场投资案例数和金额均同比回升，全市场共完成 8,295 起投资案例，同比上升 19.98%；披露投资金额约为 5,407.30 亿元，同比上升 9.0%。若以平均投资金额对未披露金额案例进行估算，2025 年前三季度中国股权投资市场的总投资规模预计可达 8,300 亿元人民币，同比增幅将超过 30%。
1.2 退出渠道明显拓宽，流动性显著改善
2025 年退出市场的表现超出预期，成为私募股权投资市场的一大亮点。尽管前三季度共发生 2,029 笔退出案例，同比下降 29.2%，但降幅较上半年的 43.3% 明显收窄。更重要的是，退出结构呈现积极变化，IPO 和并购退出大幅增长。
IPO 市场显著复苏，成为退出的主要渠道。2025 年前三季度，被投企业 IPO 案例数为 1,002 笔，同比大幅上升 37.8%，在各类退出方式中占比近半。A 股 IPO 呈现 "稳中有进" 态势，上半年共有 51 家中国企业成功上市，同比上升 15.9%，融资额为 370.67 亿元，同比上升 14.8%。特别值得关注的是，港股 IPO 复苏态势明显，占比上升至 36.4%，融资额为 802.43 亿元，同比增长 630.0%，宁德时代赴港二次上市使得港交所募集资金规模登顶全球。
并购退出成为新的增长极，交易活跃度创历史新高。2025 年前三季度，并购退出案例数为 352 笔，同比激增 84.3%，反映出资本退出路径进一步拓宽，市场流动性有所增强。从退出质量看，2025 年上半年，VC/PE 支持的中国企业 IPO 背后共涉及 346 家机构，收获 IPO 的机构数同比上升 36.2%；被投中国企业 IPO 的机构持有的发行账面价值总计约合人民币 1,058.83 亿元，同比上升 65.6%。
从退出周期看，市场面临较大的退出压力。根据最新数据，共有 3.81 万只基金、17.6 万亿元规模基金进入退出期和延长期，远超过投资期内的 9.51 万亿元规模基金，其中 7.38 万亿元规模的基金进入延长期，10.22 万亿元规模的基金进入退出期。这一结构性矛盾为 S 基金和并购基金的发展提供了巨大机遇。
1.3 国资主导格局强化，资金结构深度调整
2025 年中国私募股权投资市场最显著的变化是国资主导地位的全面确立。根据《LP 全景报告 2025》，当前我国私募股权市场资金端结构已经完全改变，在政府国资主导体系下，资金诉求已经从市场化财务配置转向国家战略和科技引导属性。
从 LP 结构看，国资背景资金占据绝对主导地位。2025 年上半年，政府资金占机构 LP 出资比例从 40.8% 飙升至 68.3%。第三季度的数据进一步印证了这一趋势，国资类 LP 累计出资 1,231.19 亿元，占比 46.8%，出资笔数 521 笔，占全部出资的 24.9%。从全年来看，国资已稳居主导地位，占出资总额的 80% 以上。
从资本结构的细分布局看，政策型、产业型及金融机构类 LP 构成市场主力，占比分别为 53%、25% 和 15%。其中，国资 LP 比例进一步上升至 55%，国资控股比例从 2015 年前的 27% 增长到 2025 年的 81%，国资参股的基金占 8%。在存续的私募股权 / 创业投资基金管理人数量中，国资背景的管理人占比约 35%，其所管理的基金规模占比 64.5%，显示出明显的规模优势。
从地域分布看，资金集中度进一步提升。北京以 2,974 亿元的认缴规模遥遥领先，占全国总额的 52.4%；江苏（431 亿元）、浙江（356 亿元）分列二三位。长三角地区在募资和投资方面都占据主导地位，长三角地区募资占比 41.5%，几乎是京津冀（14%）和珠三角（10.6%）之和的两倍；投资方面，长三角占比 41.4%，京津冀占比 21.5%，珠三角占比 12%。
1.4 投资结构深度优化，硬科技成为绝对主导
2025 年中国私募股权投资市场的投资结构发生了根本性变化，硬科技领域成为资本追逐的绝对热点。根据最新数据，IT、半导体及电子设备、生物技术 / 医疗健康、机械制造四大行业投资集中度超 70%，传统的互联网、消费等行业投资持续遇冷，显示资本转型硬科技的决心。
从具体投资分布看，电子信息行业在一级市场中持续占据主导地位，投资数量和规模均排名第一。细分项目领域来看，半导体、人工智能、生物医药领域作为主力吸引大量投资，分别获投 414 起、261 起、194 起。这一分布格局反映出中国经济转型升级的内在需求和国家战略导向。
从投资金额看，各行业呈现明显的分化特征。2025 年上半年，半导体及电子设备行业的投资金额超过人民币 1,000 亿元，同比增长 46.6%，远高于其他行业；IT 行业投资金额 394.54 亿元，同比下降 19.6%；生物技术 / 医疗健康行业投资金额 375.52 亿元，同比下降 19.9%；机械制造行业投资金额 508.19 亿元，同比增长 87.0%。
投资阶段也呈现新的特征。从一级市场细分融资轮次来看，早期投资交易数量占比 27%，规模占比 9%；A 轮交易数量占比 47%，规模占比 39%；B 轮交易数量占比 13%，规模占比 21%。这一结构反映出资本更加注重成长期项目的投资价值，同时也显示出早期投资的活跃度有所提升。
二、重点细分行业发展深度分析
2.1 硬科技领域：国产替代与技术突破双轮驱动
硬科技已成为 2025 年中国私募股权投资市场的绝对主角，资本配置呈现出前所未有的集中度。根据行业分析，约 55% 的受访机构在 2025 年增加了硬科技领域的投资金额，以深创投为代表的 "国家队" 创投机构，将 68%-70% 的资金投向硬科技领域，新材料、半导体、高端装备成为投资核心。
半导体领域的投资热度持续高涨。2025 年 9 月，半导体板块在 A 股市场持续领涨，成为资本追逐的焦点。工信部等部门联合发布《电子信息制造业 2025-2026 年稳增长行动方案》，明确将 CPU、高性能 AI 服务器等列为攻关重点，并提出 "国货国用" 战略，要求 5G/6G 关键器件、芯片、模块等技术全面国产化。从投资案例看，硬科技投资呈现 "早期布局 + 成长期深耕" 特征，深创投 2025 年上半年在半导体设备、人形机器人关节、核级石墨等 50 个硬科技项目中密集落子，超 70% 资金投向 "卡脖子" 领域。
人工智能成为硬科技投资的核心赛道。2025 年中国 AI 核心产业规模将突破 8,200 亿元，生成式 AI 用户达 36.5%，未来五年年复合增长率维持 21.5% 以上，成为新质生产力爆发的核心引擎。从市场格局看，中国 AI 模型市场正式迈入 "10 亿用户俱乐部"，主流 C 端模型用户总量突破 10 亿人次，国产大模型用户首选率超 90%。投资方面，AI 领域呈现出明显的资本集中趋势，2025 年 8 月发布全球首款基于持续混合专家大模型的工业 Agent 生成平台 TPPT，9 月进一步提出工业智联概念，实现感知、认知、决策、执行的完整闭环。
新能源和新材料领域同样备受关注。根据行业分析，2025 年国内新能源市场规模预计达到 8 万亿元，核心增长点集中在高效组件、长时储能、高压快充等技术升级方向。新材料产业规模预计突破 8 万亿元，稀土、储能材料、超硬材料等全球领先。深创投在新材料 / 新能源领域的投资占比达 22%，重点布局核能材料、钠电材料等前沿方向，如辽宁国瑞 "一焙一化" 工艺缩短石墨生产周期 3 个月，立探新能源钠电硬炭负极材料成为宁德时代供应商。
高端制造领域的投资聚焦于 "卡脖子" 技术突破。深创投在高端制造领域投资占比达 28%，重点布局人形机器人关节、精密装备等。典型案例包括因克斯关节模组占据全球赛事半数份额，源升智能灵巧手负载力达 30 公斤，国奥科技直线电机力控精度 0.01N 等。航空航天领域也迎来投资热潮，2025 年国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划 (2025—2027 年)》，明确要开放国家科研项目给民企，设立专项基金，鼓励可重复使用火箭、智能卫星等关键技术研发。
2.2 生物医药领域：创新药出海与 CGT 技术突破
生物医药在 2025 年迎来投资黄金期，创新药出海和 License-out 交易创下历史新高，成为中国经济高质量发展的重要引擎。根据行业分析，2025 年中国创新药产业按下 "加速键"，获批新药井喷，License-out 纪录频创，最新出台的 "十五五" 规划中，创新药与医疗器械明确列为重点支持产业。
创新药出海成为最大亮点。2025 年 10 月 22 日，信达生物与武田达成总额 114 亿美元的重磅合作，创下国内创新药出海单笔交易纪录；仅两天后，第十届医药创新与投资大会上传来消息，新一轮 "创新药物研发国家科技重大专项" 正式启动。2025 年上半年，创新药 License-out 交易首付款达 26 亿美元，超越 2024 年全年总额，同比增长 129%。从投资热度看，2025 年前 5 个月，国产创新药出海交易额达到 455 亿美元，已超过同期新能源汽车出口额（236 亿美元），创新药产业正成为我国经济高质量发展的重要引擎。
细胞与基因治疗（CGT）领域发展迅猛。根据最新数据，2025 年国内新增 6 款 CGT 产品获批上市，包括 3 款 CAR-T 细胞治疗产品（2 款针对实体瘤）、2 款基因编辑治疗产品、1 款溶瘤病毒产品，累计获批产品达 14 款，其中国产产品 9 款，进口产品 5 款。商业化生产基地建设加速，全国已建成 CGT 商业化生产基地 28 个，较 2024 年新增 12 个，总产能达 12 万例 / 年。融资活动异常活跃，2025 年 7 月至 9 月初，国内细胞治疗领域至少有 13 家企业宣布完成新一轮融资，披露融资总额超过 14 亿元人民币。2025 年前 9 个月，国内 CGT 领域融资总额突破 220 亿元，40% 流向 "院内自建产能"，资本押注的正是 "医院成为药厂" 的新模式。
从技术发展看，中国已成为全球 CGT 领域的重要参与者。据国家药监局药品审评中心 CDE 数据，截至 2025 年第一季度，CDE 共受理了 765 份 CGT 产品新药研究 IND 申请，其中 553 份已获得批准。中国已是全球注册 Kart 疗法研究项目最多的国家，全球 2,069 个 Kart 临床研究中心中，中国占据了 388 个。
创新药研发投入持续增长。2025 年上半年，A 股创新药概念板块研发投入累计超 433 亿元，其中 127 家企业研发费用同比实现增长。具有完整专利布局的创新药企估值溢价达 30%-45%，2025 年生物医药板块 IPO 募资额 620 亿元中，基因编辑企业因 CRISPRCas12g 等核心技术专利占比 41%，估值中位数 85 亿元。
2.3 消费创新领域：分化加剧与结构性机会并存
消费创新在 2025 年呈现出 "冰火两重天" 的分化格局，传统新消费遇冷与创新消费崛起并存。根据 iBrandi 品创的统计，2025 年 1-6 月，共有 44 个与新消费相关的项目披露完成融资，融资金额近 28 亿人民币，这一数字与前几年形成鲜明对比 ——2024 年上半年为 104 起 40.68 亿元，2023 年同期为 170 起 129.58 亿元，2022 年同期更是高达 366 起超 250 亿元。
从融资结构看，2025 年上半年共有 10 个新消费相关项目披露完成亿级融资，这些亿级项目的特点十分明显：智能化与硬实力成为标配。例如，专注于低负担油脂替代研发的高新生物技术企业 "脂代科技" 完成超亿人民币 A 轮融资；基于 AI 赋能宠物智能硬件的生态互动社区 "宠会说" 获得亿级融资；前盒马 CEO 侯毅创办的 "派特鲜生" 完成 2500 万美元天使轮融资，定位宠物赛道的 "盒马 +"。
食品饮料仍是消费投资的重点，但投资逻辑发生根本转变。2025 年 1-6 月，食品披露 16 起项目融资，披露金额约为 6.83 亿。在这 16 起项目中，与供应链或是 "创新食品" 相关的有 8 起，占据了半壁江山。如集研发、生产、销售于一体的大型医学营养科技型企业 "玛士撒拉"、生元低聚果糖和低聚半乳糖研发供应商 "壹而佰特"、中国冷链产业重度垂直服务商 "前海粤十" 等。
茶饮品牌的资本化进程明显加速。除了已经上市的霸王茶姬以外，东方栀子、茶玥见山、哪吒仙饮、月上茶涧等新中式茶饮品牌也纷纷获得资本加持。2025 年上半年，蜜雪冰城、沪上阿姨、霸王茶姬先后登陆资本市场，成为连锁新茶饮第三、四、五股，某种程度上标志着新茶饮行业进入资本密集化与战略分化的新阶段。
宠物经济成为消费创新的新亮点。据毕马威中国发布的《2025 年中国宠物行业市场报告》，2023 年中国宠物相关业务市场规模达 5,928 亿元，预计 2025 年将增至 8,114 亿元，年复合增长率达 25.4%。2025 年 1-6 月宠物赛道披露 5 起约 3.7 亿元融资，项目已经从满足基础需求转向让毛孩子活得更好，涵盖宠物疫苗、智能硬件、鲜食等多个创新方向。
国潮消费持续升温。2025 年 1 月国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出开发时尚国潮产品，打造国货 "潮牌"" 潮品 "，为国潮产业指明了清晰的发展路径。得物 APP 通过洞察年轻消费群体需求，已成为国潮品牌拥抱年轻消费者的首选平台，其 AR 试穿功能每天能帮助超过 30% 的用户进行消费决策，目前已收录李宁、安踏等品牌的 2.6 万双数字鞋款。
2.4 企业服务领域：数字化转型驱动 SaaS 市场爆发
企业服务（SaaS）市场在 2025 年迎来爆发式增长，数字化转型需求成为核心驱动力。根据 IDC 数据，2025 年中国企业云服务支出占比将提升至整体 IT 预算的 45%，较 2022 年增长 18 个百分点，推动 SaaS 从通用型工具向业务全链条渗透。《十四五数字经济发展规划》明确要求 2025 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%，加速 SaaS 在工业、医疗、政务等关键领域的场景落地。
市场规模快速扩张，中小企业成为增长主力。艾瑞咨询预测，中小企业 SaaS 采用率将从 2023 年的 38% 攀升至 2030 年的 62%，付费意愿随降本增效需求强化显著提升。根据相关报告，预计在未来几年内，SaaS 服务市场将继续保持高速增长，其中云计算、移动应用、企业级应用等领域将成为主要增长动力。
投资热度空前高涨，资本重点关注技术创新。根据 Venture Intelligence 数据，2025 年前 7 个月，全球私募股权对企业 SaaS 的投资达到 380 亿美元，而 2024 年全年仅为 8.33 亿美元，增长了 66 倍。在中国市场，风险资本重点关注云原生技术、分布式数据库及 AI 赋能的行业应用赛道，2025-2030 年相关领域融资规模预计超 2,000 亿元；战略投资者则通过并购加速生态构建，头部厂商对垂直领域 SaaS 企业的收购案例年增长率达 30%。
技术发展呈现新趋势，投资机会集中在细分领域。投资机构应重点关注具备云原生中间件研发能力、容器安全解决方案、Serverless 可观测性工具链以及跨云多集群管理平台的企业，这些细分赛道将在 2025 至 2030 年间迎来爆发式增长，成为云计算服务市场中最具潜力的战略投资方向。投资重点向基础软件层倾斜，半导体产业基金 2024 年对云计算技术链条的投入占比提升至基金总额的 39%。
从应用场景看，垂直行业 SaaS 成为投资热点。随着企业对云服务的需求不断增长，对数据中心、网络设备和存储系统的投资需求也在增加。投资热点集中在开发边缘计算平台、边缘节点设备以及相关的软件开发和服务上，以实现数据在更靠近数据源的地方进行处理和分析。
三、政策环境与监管框架
3.1 重磅政策密集出台，制度环境全面优化
2025 年是中国私募股权投资政策环境发生重大变革的一年，多项具有里程碑意义的政策法规相继出台，为行业发展提供了强有力的制度保障。最具标志性的政策是 2025 年 1 月 7 日国务院办公厅印发的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，这份被业内称为 "创投新政" 的文件，提出了 7 方面 25 条措施，旨在构建更加科学高效的政府投资基金管理体系。
该指导意见明确了政府投资基金的战略定位，要求聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力。按照投资方向，政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金，其中创业投资类基金要围绕发展新质生产力，支持科技创新，着力投早、投小、投长期、投硬科技，推动加快实现高水平科技自立自强。
科技金融政策体系日趋完善。2025 年 5 月 14 日，科技部等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，明确设立国家创业投资引导基金。基金总规模达 1 万亿元，存续期长达 20 年，突破传统创投基金 "7+3" 周期限制。采取 "母基金 + 参股 + 直投" 模式，政府出资比例提升至 30%，通过收益让渡、风险共担吸引社会资本，预计带动地方和社会资本近 1 万亿元。
资本市场改革持续深化。根据 2025 年中国证监会系统工作会议，要抓好 "创投十七条"" 科创板八条 " 等落地实施，发展多元化股权融资，培育壮大耐心资本。深化科创板、创业板、北交所改革，研究制定更好支持新质生产力发展的政策安排，增强制度的包容性、适应性。
私募股权投资监管更加规范。2025 年 4 月 3 日，证监会发布《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》，首次明确私募证券投资基金适用 "一托到底" 的托管要求，并对存量业务设置 3 年过渡期。这一政策旨在加强私募基金监管，保护投资者利益。
税收优惠政策不断优化。2025 年 6 月 27 日，财政部、税务总局、商务部联合发布公告，明确境外投资者用中国境内居民企业分配的税后利润再投资，可享 10% 企业所得税抵免。政策执行期限为 2025 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日，境外投资者境内再投资需连续持有至少 5 年（60 个月）以上。
3.2 政府引导基金进入高质量发展新阶段
政府引导基金在 2025 年迎来规范化发展的新阶段，从数量扩张转向质量提升。根据清科研究中心数据，截至 2024 年，我国累计设立政府引导基金 2,178 只，总目标规模约 12.84 万亿元，已认缴规模约 7.70 万亿元。剔除 PPP 基金后，产业类和创投类引导基金数量为 2,023 只，总目标规模为 10.39 万亿元，已认缴规模 6.44 万亿元。
国家级基金密集落地，彰显国家战略导向。2025 年是国家级和地方政府引导基金的大年，这些百亿乃至千亿规模的基金，不仅带来巨量资金，更肩负着 "十五五" 规划中培育战略新兴产业和未来产业的国家意志。已落地的重大基金包括：国新科创基金（50 亿元）、诚通科创基金（100 亿元）、国家服贸基金二期（100 亿元）、国家军民融合基金二期（600 亿元）、央企战新基金（510 亿元）、浙江科创基金（500 亿元）、江苏科创基金（500 亿元）、国家创投基金（1,500 亿元）等。
基金运作模式创新，市场化程度显著提升。《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》提出，要合理统筹基金布局，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。健全权责一致、激励约束相容的责任机制，促进形成规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的政府投资基金高质量发展格局。优化基金发展环境，突出正向激励政策导向，提振市场投资信心。
考核机制更加科学，容错空间进一步扩大。意见明确提出，要健全基金绩效管理，建立健全容错机制，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围。这一政策调整对于激发政府引导基金的投资活力具有重要意义。
退出机制不断完善，多元化渠道逐步打通。意见提出，要优化基金退出机制，促进投资良性循环。拓宽基金退出渠道，鼓励发展私募股权二级市场基金、并购基金等，完善多层次资本市场体系，探索简化项目退出流程。
3.3 监管政策呈现 "严监管、促发展" 双重特征
2025 年中国私募股权投资监管呈现出 "严监管、促发展" 的总体态势，在加强合规要求的同时，为行业创新发展预留了充足空间。
私募基金监管持续强化。根据《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》，私募证券投资基金将适用 "一托到底" 的托管要求，托管人需对投资合规性进行实时监控，禁止超范围投资。这一要求将于 2028 年 4 月正式实施，给予存量业务 3 年过渡期进行整改。
差异化监管成为趋势。证监会在 2025 年系统工作会议上强调，要突出依法监管、分类监管，快、准、狠打击违法违规，既抓早、抓小、抓苗头，更打大、打恶、打重点，提升监管执法的精准性。出台中小投资者保护政策措施文件，推动健全特别代表人诉讼、当事人承诺等制度机制，切实维护市场 "三公"。
科技金融监管框架日趋完善。《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》建立了涵盖创投、信贷、资本市场、保险等多维度的监管框架。在创投领域，强调要优化国有创业投资考核评价机制，对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核，引导国有资本成为支持创业投资的长期资本、耐心资本。
国际合作监管更加开放。政策明确提出，要推动科技金融开放合作，支持外商投资境内科技型企业，提高外资在华开展股权投资、创业投资便利性。用好合格境外有限合伙人（QFLP）试点、跨境融资便利化试点政策，拓宽科技型企业跨境融资渠道。支持科技型企业依法依规境外上市。
风险防控机制不断健全。监管部门要求，要有效防范化解重点领域金融风险，加快推进城市房地产融资协调机制扩围增效，积极配合防范化解地方政府债务风险，严密防范和打击非法金融活动。在创投领域，强调要健全风险防控体系，严肃财经纪律，防范系统性风险。
四、市场参与主体与竞争格局
4.1 机构竞争格局：头部集中与国资主导并存
2025 年中国私募股权投资市场的竞争格局呈现出明显的头部集中和国资主导特征。根据最新的机构排名数据，中金资本、元禾控股、腾讯投资位列中国最活跃私募股权投资机构 TOP30 前三位。在品牌影响力方面，高瓴资本、华平投资、中金资本、CPE 源峰、博裕资本、春华资本、淡马锡、鼎晖投资、中信资本、方源资本等机构入选 2025 年 CNPP 股权投资行业十大品牌。
从国际视角看，中国机构的全球竞争力显著提升。在 2025 年全球私募股权机构 50 强榜单中，共有两家来自中国的机构 —— 招商资本与高瓴资本跻身其中，显示出中国 PE 机构在国际市场上的影响力不断增强。
国资背景机构的主导地位进一步强化。根据最新数据，国资背景的私募股权基金加速整合，2023 年央企系私募管理规模同比增长 42%，远高于行业 12% 的增速均值。在管理人结构方面，截至 2025 年第三季度，存续登记的股权投资基金管理人为 11,758 家，其中当期新登记的股权投资基金管理人共 72 家，同比下降 10.0%；累计注销的股权投资基金管理人数量为 11,545 家，其中当期注销的有 548 家，比 2024 年前三季度注销数量（821 家）减少 273 家。
机构专业化程度不断提升。从机构类型分布看，根据对创投机构的问卷调查，VC（风险投资）机构占比最多，达到约 46%，其次是 PE（私募股权投资）机构达到约 37%；从管理规模来看，受访机构多集中在百亿元规模以上和 10 亿元以下，处于腰部区间的机构数量相对较少。
地域分布高度集中。从基金管理人注册地分布来看（按 36 个辖区），集中在上海市、北京市、深圳市、浙江省（除宁波）、广东省（除深圳）和江苏省，总计占比达 72.34%，略高于 9 月份的 72.31%。这种高度集中的分布格局反映出经济发达地区对私募股权投资的强大吸引力。
4.2 LP 结构变革：国资主导下的多元化格局
2025 年中国私募股权投资市场的 LP 结构发生了根本性变革，国资主导地位全面确立，同时呈现出多元化发展趋势。
从资金来源结构看，政策型、产业型及金融机构类 LP 构成市场主力，占比分别为 53%、25% 和 15%。值得注意的是，这三类 LP 中的国资属性资本均较往年呈现不同程度的增长，尤其是在北京、上海、浙江等核心区域，政府引导基金、产业资本及外资的加速布局，正有力推动一级市场持续回暖。
国资背景 LP 的主导地位进一步巩固。2025 年第三季度的数据显示，国资以 1,231.2 亿元的出资额占据绝对优势，占比 46.8%，继续稳居 LP 市场首位。活跃主体主要包括成都产业投资集团有限公司、湖北省高路发展投资基金合伙企业、无锡经开尚贤湖投资有限公司、贵阳产业发展控股集团有限公司等地方国资平台，集中分布于长三角、成渝及中部地区。
长期资本加速入场成为重要趋势。投中信息 CEO 杨晓磊预计，到 2026 年，具有 "市场化性质" 的国资资金将呈现充裕态势。其中，AIC（金融资产投资公司）持续加大力度参与创投；保险公司已基本完成底仓配置，私募投资趋于稳健；CVC（企业风险投资）投资活跃度下降，规模上升。
企业投资者的出资意愿有待恢复。投中嘉川 CVSource 数据显示，2022 年至 2023 年期间，上市公司对私募股权投资基金的年均出资额为 2.88 亿元；2024 年至今，这一数值已降至 1.92 亿元。集中度、科技属性、赛道专注成为上市公司出资关键词；专业领域的上市公司更倾向于选择与自身协同度较高的赛道专注型投资机构。
4.3 投资策略分化：从规模导向转向价值导向
2025 年中国私募股权投资机构的投资策略呈现出明显的分化特征，核心是从追求规模转向追求价值，从财务投资转向战略投资。
头部机构依托规模效应构建跨周期资产配置能力。例如某头部 PE 机构 2025 年单笔投资规模中位数达 8.7 亿元，较 2020 年增长 240%，在半导体、新能源等长周期赛道形成深度布局优势。募资端数据显示，2025 年国资背景 LP 向头部机构集中度达 79%，政府引导基金、险资等长期资本更倾向与具备完整退出案例库的机构合作。
投资逻辑发生根本性转变。从 "Pre-IPO 套利" 转向 "技术卡位 + 生态构建"，大数据、AI 技术正在重塑私募股权的投资流程与风控体系，技术驱动的投资模式将成为未来竞争的关键。在投资方向上，私募股权机构更加注重企业的核心技术壁垒、市场地位和长期成长潜力，而非简单的财务指标。
专业化投资成为主流趋势。不同类型的机构形成了差异化的投资策略：国资背景机构重点支持国家战略产业和 "卡脖子" 技术突破；市场化机构聚焦高成长赛道和技术创新；产业资本注重产业链整合和协同效应。例如，深创投将 68%-70% 的资金投向硬科技领域，重点布局半导体、人工智能、生物医药等战略新兴产业。
投后管理能力成为核心竞争力。未来五年，具备生态运营能力的机构将占据行业制高点。AI 驱动的投后监控平台普及，投后管理从 "估值提升" 转向 "经营赋能"，并购整合能力成核心竞争力。机构不仅要提供资金支持，更要在战略规划、人才引进、业务拓展、资源对接等方面提供全方位服务。
五、未来趋势展望与投资机会
5.1 市场规模预测：稳健增长与结构优化并行
展望未来，中国私募股权投资市场将在 2025 年的基础上继续保持稳健增长态势，但增长模式将从规模扩张转向结构优化。根据多家机构的预测，2026-2030 年中国私募股权投资市场规模预计将维持 8%-15% 的复合增长率。
具体来看，2026 年市场规模预计达到 14.7 万亿元，同比增长约 6.5%。到 2030 年，行业总管理规模有望达到 28-30 万亿元，年均复合增速维持在 9%-11% 区间。另有机构预测，2025 至 2030 年中国股权投资行业预计将维持 12.3% 的复合增长率，市场规模有望从 2025 年的 3.5 万亿元扩容至 2030 年的 7.5 万亿元。
从增长动力看，未来市场增长将主要来自三个方面：一是国家战略需求驱动，"十五五" 规划明确将战略性新兴产业和未来产业作为重点支持方向；二是技术创新突破带来的投资机会，AI、半导体、生物医药等领域的技术进步将创造大量投资标的；三是资本市场改革红利释放，注册制全面推行、北交所扩容、区域性股权市场改革等将为私募股权投资提供更好的退出渠道。
从结构变化看，未来市场将呈现以下特征：一是投资阶段前移，早期投资占比将从目前的 27% 提升至 35% 以上；二是行业集中度进一步提升，头部 10 家机构的管理规模占比将从目前的约 30% 提升至 40% 以上；三是人民币基金主导地位进一步巩固，募资规模占比有望从 2023 年的 68% 增长至 2025 年的 75%；四是专业化程度不断提高，垂直领域的专业投资机构将获得更多机会。
5.2 投资热点展望：硬科技引领下的多元化布局
未来 2-3 年，中国私募股权投资市场的投资热点将继续聚焦硬科技领域，但同时呈现出多元化发展趋势。
人工智能将成为最具爆发力的投资赛道。"AI 是新业态，all in AI 成为新战略" 已成为行业共识。未来五年，人工智能投资将呈现三大趋势：一是从通用大模型向行业垂直模型转变，金融、医疗、制造等领域的专用 AI 模型将获得更多投资；二是 AI 基础设施投资持续升温，包括算力芯片、数据中心、云计算平台等；三是 AI 应用场景不断拓展，自动驾驶、机器人、智能硬件等领域将迎来投资高峰。
半导体产业将进入国产替代的关键窗口期。未来五年，中国硬科技行业将呈现出四个方面的特征：淘汰赛全面开启，行业集中度持续提升；从追求规模转向技术创新；构建体系化能力成为关键；国际化进入 "本土建厂" 新阶段。在半导体领域，投资机会将集中在设备、材料、设计等关键环节，特别是 14nm 及以下先进制程、存储芯片、功率半导体等细分领域。
生物医药创新将进入收获期。随着创新药研发管线的成熟和 License-out 模式的成功，生物医药投资将从 "烧钱" 阶段进入 "变现" 阶段。未来投资重点包括：一是具有全球竞争力的创新药企业，特别是在肿瘤、免疫、神经系统等领域有突破的企业；二是细胞与基因治疗（CGT）技术平台，随着技术成熟和成本下降，CGT 将迎来商业化爆发期；三是高端医疗器械，国产替代空间巨大。
新能源与新材料领域机会巨大。随着 "双碳" 目标的推进和技术进步，新能源和新材料领域将迎来新一轮投资机会。重点关注：一是新型储能技术，包括电化学储能、压缩空气储能、氢储能等；二是新能源汽车产业链，特别是电池技术、智能驾驶、车联网等；三是先进材料，如碳纤维、高温合金、电子级化学品等。
企业服务 SaaS 将迎来黄金发展期。随着企业数字化转型的深入，SaaS 市场将保持高速增长。投资机会集中在：一是垂直行业 SaaS，特别是金融、医疗、教育、制造等领域；二是平台型 SaaS，如低代码 / 无代码平台、API 管理平台等；三是 AI 赋能的企业服务，如智能客服、智能营销、智能财务等。
5.3 退出机制演进：多元化渠道逐步完善
未来中国私募股权投资的退出机制将呈现多元化、便利化的发展趋势，为投资者提供更多选择。
IPO 仍将是主要退出渠道，但结构将发生变化。随着注册制的全面推行和多层次资本市场的完善，IPO 退出将更加常态化。预计未来 3 年，A 股 IPO 企业数量将保持在每年 300 家以上，科创板、创业板、北交所将成为私募股权退出的主要平台。同时，港股和境外上市将继续发挥重要作用，特别是对于国际化程度较高的企业。
并购退出将迎来爆发式增长。中国并购基金市场份额有望比肩国际水平。随着金融环境完善、并购贷款利率下降、企业代际传承需求增加以及外资企业退出，中国市场的并购机会显著增多。预计到 2030 年，并购交易在整体投资中的占比将从当前不足 10% 提升至 18% 以上。产业并购将成为主流，通过产业整合实现价值提升。
S 基金市场将成为重要的流动性来源。"中国式 S 基金或成 ' 确定性之锚 '"。目前市场巨额基金退出周期将至，退出需求迫在眉睫；除 IPO 之外，中国 VC/PE 基金退出通道比较有限，S 基金作用凸显。预计未来 3 年，S 基金市场规模将从目前的数千亿元增长至万亿元级别，成为私募股权退出的重要渠道。
股权转让和回购将继续发挥补充作用。虽然占比相对较小，但对于部分项目而言，股权转让和回购仍是重要的退出方式。特别是在经济下行期或 IPO 市场低迷时，这些退出方式的重要性更加凸显。
5.4 风险因素与应对策略
在把握投资机会的同时，也必须清醒认识到中国私募股权投资市场面临的风险和挑战。
宏观经济风险是首要关注点。全球经济增长放缓、地缘政治冲突、贸易摩擦等因素可能影响创投市场的整体环境。特别是如果全球经济陷入衰退，将直接影响 LP 的出资能力和退出回报预期。应对策略包括：一是加强对宏观经济的监测和研究，及时调整投资策略；二是重点投资具有抗周期属性的行业，如必需消费品、医疗健康等；三是采取分散投资策略，避免过度集中于单一行业或阶段。
估值泡沫风险不容忽视。部分热门赛道出现非理性竞价，导致退出回报率承压。特别是在 AI、半导体等热门领域，部分项目估值已经脱离基本面。应对策略包括：一是建立科学的估值体系，避免盲目跟风；二是加强对企业基本面的研究，关注真实的盈利能力和成长性；三是采取分阶段投资策略，根据企业发展情况调整投资金额。
退出风险仍然存在。虽然退出渠道有所拓宽，但二级市场波动加剧、并购市场活跃度不足仍制约整体流动性。特别是在经济下行期，IPO 审核可能趋严，并购交易也可能减少。应对策略包括：一是提前布局退出通道，与券商、并购基金等建立合作关系；二是关注企业的可持续发展能力，提高退出成功率；三是探索多元化退出方式，如 S 基金、回购等。
监管风险需要密切关注。《私募投资基金监督管理条例》等新规对募资、投资、信息披露等环节提出更高标准，管理人合规成本显著上升。同时，监管政策的变化可能影响某些行业的投资机会。应对策略包括：一是加强合规体系建设，确保业务运营符合监管要求；二是密切关注政策动向，及时调整投资方向；三是建立良好的政企关系，争取政策支持。
技术风险在硬科技投资中尤为突出。技术路线选择错误、研发失败、技术迭代等都可能导致投资损失。应对策略包括：一是建立专业的技术评估团队，提高技术判断能力；二是采取组合投资策略，分散技术风险；三是加强与科研院所的合作，及时获取技术信息。
六、建议与总结
6.1 对不同类型投资者的策略建议
基于对 2025 年中国私募股权投资市场的深入分析，针对不同类型的投资者提出以下策略建议：
对于机构投资者（LP）：
- 优化资产配置结构
建议将私募股权投资比例提升至总资产的 15%-25%，其中硬科技领域占比不低于 60%，生物医药占比 20%-30%，其他领域占比 10%-20%。
- 选择优质 GP 合作
重点关注具有产业背景、专业能力强、退出记录良好的 GP。特别是在当前国资主导的背景下，优先选择与政府引导基金有合作关系的 GP。
- 关注长期资本特性
私募股权投资是长期投资，建议做好 7-10 年的投资周期准备。同时，要建立科学的绩效考核体系，避免短期业绩压力影响投资决策。
- 加强风险控制
建立完善的风险评估和监控体系，重点关注 GP 的诚信记录、投资策略、团队稳定性等。同时，要做好投资组合管理，避免过度集中于单一 GP 或单一领域。
对于私募基金管理人（GP）：
- 明确战略定位
在当前市场环境下，GP 必须明确自己的核心竞争力，是做综合性投资机构还是专注于某一垂直领域。建议采取 "小而美" 的发展策略，在细分领域建立专业优势。
- 提升专业化能力
加强投研团队建设，特别是在技术评估、产业研究、投后管理等方面。同时，要积极拥抱数字化转型，利用 AI、大数据等技术提升投资效率。
- 优化投资策略
从 "广撒网" 转向 "精准投"，重点关注具有核心技术壁垒、符合国家战略方向的优质项目。同时，要加强投后管理，通过增值服务提升企业价值。
- 拓展退出渠道
除了传统的 IPO 退出外，要积极探索并购、S 基金、股权转让等多元化退出方式。特别是要加强与产业资本的合作，通过产业并购实现退出。
对于企业投资者（CVC）：
- 明确投资目标
CVC 投资应该服务于母公司的战略发展，而不是单纯追求财务回报。建议围绕产业链上下游进行布局，通过投资获取技术、市场或渠道资源。
- 加强产业协同
充分发挥母公司的产业优势，为被投企业提供业务合作、技术支持、市场推广等资源。同时，要建立有效的内部沟通机制，确保投资决策与业务发展的协调。
- 控制投资规模
CVC 投资应该量力而行，建议投资规模不超过母公司年度利润的 10%。同时，要建立严格的投资决策流程，避免盲目跟风。
- 注重长期价值
CVC 投资的价值往往体现在长期的战略协同上，而不是短期的财务回报。建议采取 "陪伴式" 投资策略，与被投企业共同成长。
6.2 核心判断与投资主线
综合以上分析，对中国私募股权投资市场做出以下核心判断：
市场已经进入新的发展周期。2025 年标志着中国私募股权投资市场正式走出调整期，进入以高质量发展为特征的新阶段。市场规模将保持稳健增长，投资结构持续优化，退出渠道不断拓宽。
国资主导格局将长期存在。国资背景资金占比超过 80% 的格局短期内不会改变，这既是中国特色，也是优势所在。国资的耐心资本特性将为科技创新提供长期支持。
硬科技将是永恒的主题。在国家战略和市场需求的双重驱动下，硬科技投资将贯穿整个 "十五五" 期间，甚至更长时间。人工智能、半导体、生物医药、新能源等领域将持续获得资本青睐。
专业化和差异化是生存之道。在市场竞争日趋激烈的背景下，只有具备专业能力和差异化优势的机构才能获得成功。垂直领域的深度布局、产业资源的有效整合、投后服务的增值能力将成为核心竞争力。
6.3 总结
2025 年的中国私募股权投资市场正站在新的历史起点上。经过三年的深度调整，市场不仅实现了量的恢复，更重要的是实现了质的提升。国资主导、硬科技引领、专业化发展的新格局已经形成，为中国经济的高质量发展和科技创新提供了强大动力。
展望未来，中国私募股权投资市场面临着前所未有的发展机遇。"十五五" 规划的实施、科技创新的突破、资本市场的改革、国际化的推进，都为私募股权投资创造了广阔的空间。同时，我们也要清醒地认识到，市场发展不可能一帆风顺，宏观经济波动、估值泡沫、退出压力等风险依然存在，需要投资者保持理性，审慎决策。
中国私募股权投资市场的黄金时代才刚刚开始。对于有远见的投资者而言，当前正是布局未来的最佳时机。只要坚持价值投资理念，聚焦科技创新方向，提升专业投资能力，就一定能够在这个充满机遇的市场中获得丰厚回报，为中国经济的转型升级和科技自立自强做出应有贡献。
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