☑️复盘一季度的经济数据，有几点结论是比较清晰的
① 数据总体上是超预期的，结构上不乏亮点：消费+制造业投资
② 政策端发力的效果持续显现，重点支撑来自“两重两新”—提振消费/制造业投资/基建投资
③ 量价和供需的矛盾仍然还在：工业增加值超预期高增（设备更新/抢出口），供需矛盾带来价格压力，CPI和PPI持续低迷
☑️二季度可能新增的压力来源：
① 政策：“两重两新”前期政策的支撑效果在一季度得到一定释放，需要补充新的子弹
② 外需：一季度“抢出口”之后，加征关税的影响，外需面临转弱，也需要增量政策对冲
③ 地产：一季度投资整体降幅收敛，“小阳春”阶段过后，高频数据显示的修复持续性不足
☑️债市可以期待什么？（个人思考）
◾️宏观基本面的节奏，外需和地产的压力下，预计二季度较一季度环比转弱，长端利率更多定价未来数据的环比变化趋势。
◾️站在当前，面临的问题是胜率还不错（外需转弱+央行态度缓和），但赔率比较有限（利率距离年内低点较为接近，OMO也还维持在1.5%）。也是4月债市在进行一次性关税交易定价之后，维持窄幅震荡的原因。
◾️能否突破前低需要新的催化剂，等待新的破局点。从交易基本面的维度来看，时间是站在债券这边的。
#宏观经济 #低利率时代 #债券 #资金面
① 数据总体上是超预期的，结构上不乏亮点：消费+制造业投资
② 政策端发力的效果持续显现，重点支撑来自“两重两新”—提振消费/制造业投资/基建投资
③ 量价和供需的矛盾仍然还在：工业增加值超预期高增（设备更新/抢出口），供需矛盾带来价格压力，CPI和PPI持续低迷
☑️二季度可能新增的压力来源：
① 政策：“两重两新”前期政策的支撑效果在一季度得到一定释放，需要补充新的子弹
② 外需：一季度“抢出口”之后，加征关税的影响，外需面临转弱，也需要增量政策对冲
③ 地产：一季度投资整体降幅收敛，“小阳春”阶段过后，高频数据显示的修复持续性不足
☑️债市可以期待什么？（个人思考）
◾️宏观基本面的节奏，外需和地产的压力下，预计二季度较一季度环比转弱，长端利率更多定价未来数据的环比变化趋势。
◾️站在当前，面临的问题是胜率还不错（外需转弱+央行态度缓和），但赔率比较有限（利率距离年内低点较为接近，OMO也还维持在1.5%）。也是4月债市在进行一次性关税交易定价之后，维持窄幅震荡的原因。
◾️能否突破前低需要新的催化剂，等待新的破局点。从交易基本面的维度来看，时间是站在债券这边的。
#宏观经济 #低利率时代 #债券 #资金面
