▫️经济刺激的局限性：历史的经验
无论是降息还是量化宽松，货币政策都能够同时产生赢家和输家。一般情况下，随着时间的变化，采取降息和量化宽松产生的效果将会变得没有太大差异。储户在高息时期获利，而借款人则在低息时获利。即使量化宽松使政府的借款在短期内更加容易，但经过努力，私人部门生产活动终将得以复苏，政府因此也就可以增加税收收入并减少失业救济方面的公共支出。
所有这一切，都为周期性财政状况的改善铺平了道路。在这个意义上，可以将经济周期中的货币政策视为具有中性。
有人认为，货币政策是政治中立的，这只是一种呼之即来的幻想，事实并非如此。只有在经济和社会动荡时期，人们才会产生这种幻想。如今在很大程度上，货币政策没有使经济复兴，而是对财富和收入进行再分配：它只是税收再分配的一种隐形形式。我们又回到了赢家和输家的理念上去了。
▫️信任缺失与经济增长停滞
经济持续扩张是一种弗洛伊德所言的幻想。当然，在这种假设下，债务人总会偿还债权人的债务。因此，债权人就可以忽视风险而以十分低的利率贷款给债务人。
然而，金融危机却终结了这种幻想。
最初在经济系统中发生的信任危机现在已经蔓延到了公共部门的一些部分。那些赞同采取财政刺激的人认为，与企业不同，政府不可能真正破产。由于受到税收制度强制力的作用，政府常常能够还清债权人的债务，至少是在名义价值上。
这就是为什么在金融危机前，外国债权人乐于将钱以非常低的利率借给像西班牙、希腊这些国家的一个原因。当然，这也是为什么西班牙开始经历房地产泡沫的一个原因。
现代国际金融的字母汤很难被人们理解。然而，随着危机的扩散，错综复杂的问题被一种简单的问题所替代。没有比政府债券更简单的金融资产了，这是一种由将来税收收入做担保的欠条。然而，即使是在最简单的领域，信任或者信任缺失已成为主要问题。
各国政府借款成本的不同部分反映了不同水平的国民储蓄。德国政府和日本政府拥有向本国居民借款的空间，其他国家（尤其是美国和英国）可以选择印刷钞票来帮助政府筹款。西班牙和希腊只能从国外借款。预算赤字不断增长、虚弱的银行系统以及经济增长停滞这三者结合到一起意味着债权人很快就会开始担心债务人无力偿还贷款。由于没有足够的储蓄和印钞渠道，南欧国家发现自己正在受到国际资本市场的支配。
答案似乎是投资者不再信任欧元。虽然单一货币制度依然存在，但欧元区货币体系已经四分五裂。
无论是降息还是量化宽松，货币政策都能够同时产生赢家和输家。一般情况下，随着时间的变化，采取降息和量化宽松产生的效果将会变得没有太大差异。储户在高息时期获利，而借款人则在低息时获利。即使量化宽松使政府的借款在短期内更加容易，但经过努力，私人部门生产活动终将得以复苏，政府因此也就可以增加税收收入并减少失业救济方面的公共支出。
所有这一切，都为周期性财政状况的改善铺平了道路。在这个意义上，可以将经济周期中的货币政策视为具有中性。
有人认为，货币政策是政治中立的，这只是一种呼之即来的幻想，事实并非如此。只有在经济和社会动荡时期，人们才会产生这种幻想。如今在很大程度上，货币政策没有使经济复兴，而是对财富和收入进行再分配：它只是税收再分配的一种隐形形式。我们又回到了赢家和输家的理念上去了。
▫️信任缺失与经济增长停滞
经济持续扩张是一种弗洛伊德所言的幻想。当然，在这种假设下，债务人总会偿还债权人的债务。因此，债权人就可以忽视风险而以十分低的利率贷款给债务人。
然而，金融危机却终结了这种幻想。
最初在经济系统中发生的信任危机现在已经蔓延到了公共部门的一些部分。那些赞同采取财政刺激的人认为，与企业不同，政府不可能真正破产。由于受到税收制度强制力的作用，政府常常能够还清债权人的债务，至少是在名义价值上。
这就是为什么在金融危机前，外国债权人乐于将钱以非常低的利率借给像西班牙、希腊这些国家的一个原因。当然，这也是为什么西班牙开始经历房地产泡沫的一个原因。
现代国际金融的字母汤很难被人们理解。然而，随着危机的扩散，错综复杂的问题被一种简单的问题所替代。没有比政府债券更简单的金融资产了，这是一种由将来税收收入做担保的欠条。然而，即使是在最简单的领域，信任或者信任缺失已成为主要问题。
各国政府借款成本的不同部分反映了不同水平的国民储蓄。德国政府和日本政府拥有向本国居民借款的空间，其他国家（尤其是美国和英国）可以选择印刷钞票来帮助政府筹款。西班牙和希腊只能从国外借款。预算赤字不断增长、虚弱的银行系统以及经济增长停滞这三者结合到一起意味着债权人很快就会开始担心债务人无力偿还贷款。由于没有足够的储蓄和印钞渠道，南欧国家发现自己正在受到国际资本市场的支配。
答案似乎是投资者不再信任欧元。虽然单一货币制度依然存在，但欧元区货币体系已经四分五裂。
