? 研报日期
2025 年 11 月 17 日
? 发布机构
Morgan Stanley
? 研报标题
《2026 US Equities Outlook: The Rolling Recovery Is Here》
⭐ 核心要点 01：滚动式衰退结束，新一轮盈利周期启动
Morgan Stanley 明确判断： 2022–2025 的“滚动式衰退”已在今年 4 月终结，市场正在进入滚动式复苏。
研报给出的证据包括：
被压抑三年的行业需求开始回升
企业成本结构压缩 → 经营杠杆开始反转
MS 的判断很明确： 美股正处在“类早周期”的盈利修复阶段。
⭐ 核心要点 02：“Run It Hot” 政策意味着更强的宽松
研报指出，2026 年行情的关键在于： 美联储将比市场预期更宽松。
原因包括：
就业市场温和放缓
政府希望通过“压低利率 + 推高名义 GDP”来消化债务
QT 已提前停止，流动性更宽松
政策倾向让经济“运行更热（Run It Hot）”
结论： 利率下行 + 盈利修复将共同推动更广泛的板块轮动。
⭐ 核心要点 03：目标价上调至 7,800，盈利才是真正驱动
MS 上调 12 个月内标准普尔 500 指数目标价至 7,800 点。 关键来源是盈利上修：
AI 驱动效率上升
税收与监管政策倾向企业
经营杠杆全面回暖
MS 的观点： 估值并不贵，真正的故事在于盈利回到双位数增长。
⭐ 核心要点 04：行业风格切换将发生
基于“滚动式复苏 + 宽松”组合，MS 给出的配置方向：
✔ 周期股 > 防御股
工业、可选消费、金融将出现业绩与估值双击。
✔ 行业评级调整
⬆ 上调：可选消费、医疗保健 → Overweight
维持：金融、工业 → Overweight
⭐ 核心要点 05：AI 效率红利将持续释放
研究来自对 7,400 份财报电话会议的系统化分析，指出： 越来越多公司已获得真实、可量化的 AI 收益。
同时，算力需求与电力需求将进一步上行，带来能源、发电端的投资主题。
? 右兜解读
Morgan Stanley 的核心叙事很清晰：
滚动式衰退已结束，盈利周期重新打开。
政策层面的“Run It Hot”将让宽松更强、更久。
2026 年会出现风格切换——小盘、周期、高杠杆公司将领跑。
如果这一框架成立，美股的结构性分化会迎来明显变化，行情也会从“AI 领涨”向“盈利全面修复”迈进。#研报 #美股
2025 年 11 月 17 日
? 发布机构
Morgan Stanley
? 研报标题
《2026 US Equities Outlook: The Rolling Recovery Is Here》
⭐ 核心要点 01：滚动式衰退结束，新一轮盈利周期启动
Morgan Stanley 明确判断： 2022–2025 的“滚动式衰退”已在今年 4 月终结，市场正在进入滚动式复苏。
研报给出的证据包括：
被压抑三年的行业需求开始回升
企业成本结构压缩 → 经营杠杆开始反转
MS 的判断很明确： 美股正处在“类早周期”的盈利修复阶段。
⭐ 核心要点 02：“Run It Hot” 政策意味着更强的宽松
研报指出，2026 年行情的关键在于： 美联储将比市场预期更宽松。
原因包括：
就业市场温和放缓
政府希望通过“压低利率 + 推高名义 GDP”来消化债务
QT 已提前停止，流动性更宽松
政策倾向让经济“运行更热（Run It Hot）”
结论： 利率下行 + 盈利修复将共同推动更广泛的板块轮动。
⭐ 核心要点 03：目标价上调至 7,800，盈利才是真正驱动
MS 上调 12 个月内标准普尔 500 指数目标价至 7,800 点。 关键来源是盈利上修：
AI 驱动效率上升
税收与监管政策倾向企业
经营杠杆全面回暖
MS 的观点： 估值并不贵，真正的故事在于盈利回到双位数增长。
⭐ 核心要点 04：行业风格切换将发生
基于“滚动式复苏 + 宽松”组合，MS 给出的配置方向：
✔ 周期股 > 防御股
工业、可选消费、金融将出现业绩与估值双击。
✔ 行业评级调整
⬆ 上调：可选消费、医疗保健 → Overweight
维持：金融、工业 → Overweight
⭐ 核心要点 05：AI 效率红利将持续释放
研究来自对 7,400 份财报电话会议的系统化分析，指出： 越来越多公司已获得真实、可量化的 AI 收益。
同时，算力需求与电力需求将进一步上行，带来能源、发电端的投资主题。
? 右兜解读
Morgan Stanley 的核心叙事很清晰：
滚动式衰退已结束，盈利周期重新打开。
政策层面的“Run It Hot”将让宽松更强、更久。
2026 年会出现风格切换——小盘、周期、高杠杆公司将领跑。
如果这一框架成立，美股的结构性分化会迎来明显变化，行情也会从“AI 领涨”向“盈利全面修复”迈进。#研报 #美股
