瑞银发布研报，关于亚马逊第三季度财报，蓄势待发的弹簧已经弹起。
报告的核心论点是：亚马逊最关键的增长引擎 AWS 正在重新加速，同时，市场对其 AI 芯片能力的质疑正在被强有力的数据所粉碎。
一. 最强信号：AWS 增长重回 20%
弹簧弹起的最响亮信号，来自亚马逊的利润核心——AWS。
研报数据显示，亚马逊 AWS 在 2025 年第三季度的同比增长达到了 20%，显著高于第二季度的 17%，也超出了市场普遍预期的 18%。
增长不仅体现在收入上，更体现在未来的订单上：
订单激增： 仅仅在 10 月份，AWS 赢得的新增订单量就已相当于 3Q25 整个季度的总和。
积压订单： 到 2025 年底（4Q25），AWS 的积压订单（客户承诺未来支付的合同总额）将从 3Q25 的约 $2000 亿，飙升至 $2400 亿以上。
这种加速增长的势头，表明企业在 AI 浪潮和数字化转型下，对云服务的需求重新点燃，而亚马逊依然是这场竞赛的最大赢家之一。
二. 打破质疑：亚马逊的 AI 芯片“很能打”
过去，市场对亚马逊 AI 战略的一大疑虑是：他们能拿到足够的英伟达GPU 吗？他们自研的 AI 芯片（Trainium 和 Inferentia）能用吗？
市场对亚马逊 AI 基础设施的“旧叙事”正在被打破：
1. 自研芯片获顶级客户验证： 亚马逊的 AI 合作伙伴、顶级大模型公司 Anthropic，正在使用 50万至 100万颗亚马逊自研的 Trainium2 芯片来训练其大模型。
2. 新芯片需求强劲： 下一代 Trainium3 芯片的需求同样强劲。
3. 顶级 GPU 供应充足： 亚马逊 AWS 最新的 UltraServers 已经开始提供英伟达的 Grace Blackwell 芯片，彻底消除了市场对其“无法获得高端 GPU 的疑虑。
三. 核心利润改善：电商单位经济效益提升
除了高增长的 AWS，亚马逊的“老本行”——电商业务，其盈利能力也在悄然改善。
自 2022 年第四季度以来，亚马逊的商品单位增长速度持续快于运输成本的增长速度。
亚马逊在物流和履约上的巨额投资（如区域化物流中心）正在显现成效，其“单位经济效益”正在持续改善。
#行业报告#行业研究#美股#亚马逊#电商#财报#ai
报告的核心论点是：亚马逊最关键的增长引擎 AWS 正在重新加速，同时，市场对其 AI 芯片能力的质疑正在被强有力的数据所粉碎。
一. 最强信号：AWS 增长重回 20%
弹簧弹起的最响亮信号，来自亚马逊的利润核心——AWS。
研报数据显示，亚马逊 AWS 在 2025 年第三季度的同比增长达到了 20%，显著高于第二季度的 17%，也超出了市场普遍预期的 18%。
增长不仅体现在收入上，更体现在未来的订单上：
订单激增： 仅仅在 10 月份，AWS 赢得的新增订单量就已相当于 3Q25 整个季度的总和。
积压订单： 到 2025 年底（4Q25），AWS 的积压订单（客户承诺未来支付的合同总额）将从 3Q25 的约 $2000 亿，飙升至 $2400 亿以上。
这种加速增长的势头，表明企业在 AI 浪潮和数字化转型下，对云服务的需求重新点燃，而亚马逊依然是这场竞赛的最大赢家之一。
二. 打破质疑：亚马逊的 AI 芯片“很能打”
过去，市场对亚马逊 AI 战略的一大疑虑是：他们能拿到足够的英伟达GPU 吗？他们自研的 AI 芯片（Trainium 和 Inferentia）能用吗？
市场对亚马逊 AI 基础设施的“旧叙事”正在被打破：
1. 自研芯片获顶级客户验证： 亚马逊的 AI 合作伙伴、顶级大模型公司 Anthropic，正在使用 50万至 100万颗亚马逊自研的 Trainium2 芯片来训练其大模型。
2. 新芯片需求强劲： 下一代 Trainium3 芯片的需求同样强劲。
3. 顶级 GPU 供应充足： 亚马逊 AWS 最新的 UltraServers 已经开始提供英伟达的 Grace Blackwell 芯片，彻底消除了市场对其“无法获得高端 GPU 的疑虑。
三. 核心利润改善：电商单位经济效益提升
除了高增长的 AWS，亚马逊的“老本行”——电商业务，其盈利能力也在悄然改善。
自 2022 年第四季度以来，亚马逊的商品单位增长速度持续快于运输成本的增长速度。
亚马逊在物流和履约上的巨额投资（如区域化物流中心）正在显现成效，其“单位经济效益”正在持续改善。
#行业报告#行业研究#美股#亚马逊#电商#财报#ai
