? 研报来源：Goldman Sachs｜2025年11月7日
? 核心要点
1️⃣ 马斯克1万亿美元激励计划获批 特斯拉新一轮CEO激励方案已获75%以上股东投票通过。 计划最高可让马斯克获得相当于现有股本12%的新股，价值约1万亿美元，需在未来10年内完成12项市值与业绩目标才能完全兑现。
运营目标：实现1亿辆汽车累计交付、100万台机器人交付、100万台Robotaxi商业化运营等。
高盛认为，这次激励机制延续了2018年的成功逻辑——当年方案发布后，TSLA股价上涨了13倍。
2️⃣ Optimus机器人生产时间表
V3版本预计2026年亮相；
V4/V5版本分别在2027和2028年；
弗里蒙特工厂将建设年产100万台生产线，德州目标年产1,000万台；
长远目标是“每年生产1亿甚至10亿台机器人”。 特斯拉认为，Optimus与汽车业务共享零部件、芯片和AI训练体系，成本可压至每台约2万美元。
3️⃣ FSD与Robotaxi进展
FSD将允许“边开车边发短信”，未来版本（v14.3）或可实现“睡觉驾驶”；
中国区已获部分审批，预计2026年2-3月全面放开；
Robotaxi年底前将在奥斯汀移除安全员，并扩展至拉斯维加斯、凤凰城、达拉斯、休斯敦、迈阿密等城市；
“Cybercab”预计2026年4月量产。
4️⃣ 电动车与电池更新
目标：2026年产量提升50%，年化产能达270万辆，2027年突破400万辆；
Tesla Semi卡车2026年内华达投产；
电池干电极工艺“比想象更难”，马斯克称如果能重来，会选择湿法工艺；
Roadster 2将在2026年4月1日发布会亮相，或具备“短程飞行”功能。
5️⃣ 芯片自研路线
AI5芯片由三星、台积电合作生产（韩国、台湾、亚利桑那、德州）；
AI6芯片将在一年内接棒；
特斯拉考虑建设自有晶圆厂（fab），目标从月产10万片到100万片。
? 高盛观点
长期看，自动驾驶与机器人将推动EPS增长，但高盛认为盈利节奏将慢于公司预期。
上行风险：AI产品商业化超预期、EV需求强劲；
下行风险：电动车价格战、FSD延迟、关键人员风险等。
? 右兜解读
马斯克用“1万亿激励”再次点燃想象力。 这不是简单的薪酬，而是一场市值8.5万亿的对赌。 高盛的中性判断，反而让这份报告更具参考价值—— 毕竟，所有的疯狂，都建立在执行力之上。
#研报 #美股
? 核心要点
1️⃣ 马斯克1万亿美元激励计划获批 特斯拉新一轮CEO激励方案已获75%以上股东投票通过。 计划最高可让马斯克获得相当于现有股本12%的新股，价值约1万亿美元，需在未来10年内完成12项市值与业绩目标才能完全兑现。
运营目标：实现1亿辆汽车累计交付、100万台机器人交付、100万台Robotaxi商业化运营等。
高盛认为，这次激励机制延续了2018年的成功逻辑——当年方案发布后，TSLA股价上涨了13倍。
2️⃣ Optimus机器人生产时间表
V3版本预计2026年亮相；
V4/V5版本分别在2027和2028年；
弗里蒙特工厂将建设年产100万台生产线，德州目标年产1,000万台；
长远目标是“每年生产1亿甚至10亿台机器人”。 特斯拉认为，Optimus与汽车业务共享零部件、芯片和AI训练体系，成本可压至每台约2万美元。
3️⃣ FSD与Robotaxi进展
FSD将允许“边开车边发短信”，未来版本（v14.3）或可实现“睡觉驾驶”；
中国区已获部分审批，预计2026年2-3月全面放开；
Robotaxi年底前将在奥斯汀移除安全员，并扩展至拉斯维加斯、凤凰城、达拉斯、休斯敦、迈阿密等城市；
“Cybercab”预计2026年4月量产。
4️⃣ 电动车与电池更新
目标：2026年产量提升50%，年化产能达270万辆，2027年突破400万辆；
Tesla Semi卡车2026年内华达投产；
电池干电极工艺“比想象更难”，马斯克称如果能重来，会选择湿法工艺；
Roadster 2将在2026年4月1日发布会亮相，或具备“短程飞行”功能。
5️⃣ 芯片自研路线
AI5芯片由三星、台积电合作生产（韩国、台湾、亚利桑那、德州）；
AI6芯片将在一年内接棒；
特斯拉考虑建设自有晶圆厂（fab），目标从月产10万片到100万片。
? 高盛观点
长期看，自动驾驶与机器人将推动EPS增长，但高盛认为盈利节奏将慢于公司预期。
上行风险：AI产品商业化超预期、EV需求强劲；
下行风险：电动车价格战、FSD延迟、关键人员风险等。
? 右兜解读
马斯克用“1万亿激励”再次点燃想象力。 这不是简单的薪酬，而是一场市值8.5万亿的对赌。 高盛的中性判断，反而让这份报告更具参考价值—— 毕竟，所有的疯狂，都建立在执行力之上。
#研报 #美股
