市场追踪 2023年6月
目 录
摘 要
半导体及能源行业 | ||
市场 | A股上证+1.3%，深证+2.8%，科创板指数-0.3% | |
半导体 | 费城半导体指数+4.9%，A股半导体+0.6%，其中设计领域-1.0%，封测领域-0.9%，材料领域-0.5%，分立器件领域+1.3% | |
能源 | A股能源行业-2.8%~+3.1%，其中新能源汽车+3.1%，储能&电池-1.6%~+1.7%，电力-2.8%，煤炭+1.5% | |
宏观观察 | ||
弱经济预期 强政策预期 | 在经济数据全面下滑的背景下，市场已转向政策支持、政策宽松预期。央行下调部分政策利率释放偏积极的信号，国常会强调研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。 但是，受制于税收及土地收入下滑、地方政府债务高筑，5月公共财政支出增速明显放缓（1.5%，4月6.7%），其中地方支出收缩更明显（0.2%，4月为7.1%） | |
央行降息 | 人民银行在6月13日和6月15日先后下调公开市场7天期逆回购（OMO）利率、常备借贷便利（SLF）利率和中期借贷便利（MLF）利率10个基点。逆回购利率下调一般与MLF、LPR下调同步，LPR降息可能近期落地。2019年以来，MLF利率的每次调降，均对应着LPR利率的调降 | |
正 文
半导体二级市场-A股
图表1 半导体行业涨跌幅
注释：A股上证+1.3%，深证+2.8%，科创板指数-0.3%，半导体+0.6%，其中设计领域-1.0%，封测领域-0.9%，材料领域-0.5%，分立器件领域+1.3%
灰犀牛点评：6月典型特征是经济现实弱，经济政策预期强。前期弱经济现实的消极情绪已逐步释放，政策预期的提升及兑现，中美关系的阶段性缓和，均提升了市场的风险偏好。
人民银行在6月13日和6月15日先后下调公开市场7天期逆回购（OMO）利率、常备借贷便利（SLF）利率和中期借贷便利（MLF）利率10个基点。国务院总理李强6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。美国国务卿访华加强对话，短期内缓和关系。
内部政策预期和外部地缘环境等因素共同支撑近期A股反弹。
数据来源：同花顺
半导体二级市场-费城指数
图表2 费城半导体指数SOX周度涨跌幅
注释：费城半导体指数+4.9%
数据来源：新浪财经
能源二级市场-A股
图表3 能源行业涨跌幅
注释：A股能源行业-2.8%~+3.1%，其中新能源汽车+3.1%，储能&电池-1.6%~+1.7%，电力-2.8%，煤炭+1.5%
灰犀牛点评：在投资者风险偏好改善、政策预期强的背景下，新能源汽车作为最具明确的政策支持方向，市场表现更优。
6月16日国家发展改革委强调全面落实党中央、国务院决策部署，第一重点是以新能源汽车大宗商品为重点的消费：
抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力；稳定汽车消费，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，大力推动新能源汽车下乡。
另一方面，中美关系阶段性缓和，也大幅改善了外资对A股的风险偏好，上周流入明显增多，且更偏好前期跌幅较大的能源领域。
数据来源：同花顺
细分领域 | 领涨股 | 涨跌幅 | 主营业务 |
半导体 材料 | 路维光电 | +17% | 掩膜版（91%） |
半导体 设备 | 北方华创 | +8% | 刻蚀设备 薄膜沉积设备 |
半导体 分立器件 | 长光华芯 | +39% | 激光芯片 |
半导体 设计 | 源杰科技 | +50% | 光芯片 |
半导体 封测 | 长电科技 | +6% | 封测 |
细分领域 | 领跌股 | 涨跌幅 | 主营业务 |
半导体 材料 | 神功股份 | -9% | 硅材料（88%） |
半导体 设备 | 晶升股份 | -11% | 晶体生长设备（96%） |
半导体 分立器件 | 苏州固锝 | -5% | 整流二极管 |
半导体 设计 | 国科微 | -14% | 视频芯片 固态存储芯片 |
半导体 封测 | 甬矽电子 | -12% | 先进封装 |
图表4 5月主要经济数据
注释：5月主要经济数据偏弱，除服务业和社零外，其他领域均明显偏弱。固定资产投资从4月的3.6%降至5月的1.6%，房地产投资从4月的-7.3%降至5月的-10.5%。5月信贷存量增速降至11.8%，5月新增社融处于历年低位。出口同比从4月的+8.5%下降至5月的-7.5%。虽然5月全国城镇调查失业率与4月持平，但青年失业率再创新高至20.8%（4月为20.4%）。5月公共财政支出增速明显放缓至1.5%（4月是6.7%）。
灰犀牛点评：5月经济数据全面偏弱，房地产、外贸明显回落，大幅拖累经济数据。
财政支出、工业生产和投资端增速承压。即使是增速较高的社零和消费者服务，其增长动能也明显下滑（5月同比增速为12.7%，4月为18.4%，两年平均增速为2.54%）
5月社融存量下滑，新增社融处于历年低位。失业率处于高位，青年失业率高达20.8%，就业压力大。
在经济数据全面下滑的背景下，市场已转向政策支持、政策宽松预期。央行下调部分政策利率释放偏积极的信号，国常会强调研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。可以预计，未来国内仍将维持相对较宽松的流动性环境，同时将出台一系列相关政策措施支持经济复苏。
数据来源：Wind，华创证券
图表5 5月财政支出及收入
注释：5月公共财政支出增速明显放缓（1.5%，4月6.7%）。其中，地方支出收缩更明显（0.2%，4月为7.1%）
灰犀牛点评：5月民生类支出（社保就业、卫生健康、教育）增幅收窄；基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）增速全面回落，尤其是交通运输降幅高达34个百分点。
税收收入（剔除退税）史上第三次同比转负，此前是2009、2020年。
财政支出一方面受制于经济、价格下滑导致的财政收入下滑，包括四大税全面下行、土地出让收入减少等；另一方面受制于地方政府债务高筑，地方政府加杠杆能力及空间明显低于中央政府。
数据来源：Wind，华创证券
图表6 2021年以来央行宽松周期的降准及降息
注释：6月9日人民银行行长在上海调研时重提“逆周期调节”。人民银行在6月13日和6月15日先后下调公开市场7天期逆回购（OMO）利率、常备借贷便利（SLF）利率和中期借贷便利（MLF）利率10个基点
灰犀牛点评：此次降息是在5月偏弱的社融数据发布之前，其逆周期调解的积极政策信号明显。
尽管融资成本可能并非当前经济核心矛盾，降息对信贷需求的边际刺激作用有限，但利率作为重要的货币政策工具仍然有不可取代的信号作用。
根据历史规律，逆回购利率下调一般与MLF、LPR下调同步，LPR降息可能近期落地。2019年以来，MLF利率的每次调降，均对应着LPR利率的调降。一年期LPR主要针对企业贷款，与MLF利差大致是90bp左右。五年期LPR主要针对居民购房贷款，与MLF利差当下155bp。
数据来源：Wind，国泰君安证券
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GREY RHINOCEROS
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