2934,张裕A,
4，股息预估
23年1.425
21年1.15
3，行业基本面
22年看红酒没有白酒暴利，但比其他食品公司暴利
2017年全国红酒产100万千升，白酒产量是1000万千升
2，公司数据
24年3月市值159亿
23年3月市值200亿
22年6月市值190亿
22年2月看年利润10亿市值200亿
17年全国红酒产100万千升，白酒产量是1000万千升
1，公司基本面
22年看张裕是中国的红酒品牌，是红酒龙头
国资控股
红酒在中国主要有两家，一家张裕，一家长城
2935,产业逻辑
-
目录,产业逻辑,产业逻辑之库存
产业逻辑
-
资本利用某些利空预期，把盘面价格一直打下去，创造了需求不好的事实,即,资本改变了需求
空头不能够在低产量之下完成空逼多。
原料价格上涨之后下游需求减弱，生产利润降低，开工率下降，开始累库存。
商品的投研框架应该如何进化，才能适应宏观大环境的变量？
产业是跟着宏观环境走，资金是跟着产业走。
淡季的时候可以讲预期，可以讲成本支撑，旺季来了，驱动的核心在于成材的需求表现
一定的囤积居奇有利于稳定物价,
当M2增速>M1增速时，说明大家在囤积定期存款，经济预期较为悲观，
当M1增速>M2增速时，说明企业活期存款多，企业经营活跃，大家普遍减少定期存款用于消费或投资，经济预期较为乐观。
真正赚钱的不是做平衡表的，而是改变平衡表的人
三大“永不停炉”分别是玻璃厂高炉，钢铁厂高炉，氧化铝厂的高炉，如果停产企业就可能会面临巨额的经济损失。
产业最大的弊端在于，他们对于超出产业逻辑的行情都看不懂
供应端的周期叫做产能投放周期，需求端的周期叫做宏观周期
资本主义经济危机的本质是消费需求相对不足和产能相对过剩之间的矛盾。
一般是基差为负,现货价格应小于该商品的期货价格。基差为正数,现货价格高于期货价格
凡是如果有利用个人私权来干涉市场博弈规则的，都必须清除，否则，交易所就是失职。
农产品在定产入库之前只有两个最核心的交易逻辑：减产逻辑和抢收逻辑。
期货公司的利益是手续费,和一般个人的利益不一样
汇率贬值，商品价格上涨，股票价格下跌。汇率升值，商品价格下降，股票价格上升
历史上的战争，大部分都发生在萧条期，这是周期的必然规律,背后是利润分配问题
植物油的替代关系导致油脂品种之间的关联度很高，基本在90%以上
9、10月份是农产品集中收获的季节,7,8月份是化工企业集中检修期,到了9、10月份，检修基本结束,金九银十是一年当中房地产消费的最高潮时期
维持高利率的真正的目的不是降通胀,是为了收割
产业里有短期利益和远期利益博弈
市场不可能因为一家企业新增产能，而陷入全行业亏损，因为一旦全行业亏损，必然产量下降，价格还会回到均衡价格
灾后重建，会利多钢材为首的黑色系
经济上行期，由于抑制通胀的需要，利率上升,经济下行期，由于需要刺激经济，则利率下降
价格过低会刺激需求、减少供给
价格过高会降低商品需求、增加商品供给，从而使该商品的价格降低
期货价格=现货成本+现货利润+期货升贴水
期货理论价格=现货价+资金利息仓储交割等费用
价格在下跌趋势中,大部分人是不愿意收货的
原始股,一级放大,资产评估后增值,二级放大,溢价发行,三级放大,股价上涨,
进口增加可能是缺货了
经济好的时候一些人都去做实体了,不炒作,经济不好的时候,货币宽松,实体不好,股市反而创新高
有一句名言是,农产品看供给，工业品看需求
熊市的过程,是库存从多到少的过程,熊市的最低点几乎是潜在库存的最低点,牛市的顶点是显性库存最低点,因为库存都消化光了,但是隐性库存有很多,,熊市是产业链主动去库加现货超卖行为
一件商品是商品,也是政治
任何行业均是有周期的，只是强弱、长短不同,一旦行业的扩产形势形成一种惯性的力量，是任何企业也难以逃避的
规律,中低收入阶层工资水平长期处于停滞,而富人和精英阶层,受益于全球化的经济发展,大规模央行QE,高额投资回报,税收规避
影响供需的信息都要被交易到价格里面，导致现象
某个行业在政策的支持下预计可以安然度过债务高峰,是一个重要信号
全球央行发起新一轮QE,对市场是一个重要信号
薄利多销靠的是营运能力，财务特征体现为利润率较低，但资产周转率相对较高。
暴利模式靠的是议价力，财务特征体现为净利率水平相对较高，品牌消费品、技术门槛较高创新类企业通常都属于这种模式
货币供给量会不断的增加
要观察宏观产业利润与库存的关系,宏观产业就是比如说整个能源行业
交易是看价格，价格的背后是库存，库存的背后是利润
关于投资股市公司,要投具有市场经济特许经营权的公司,要投只投好的商业模式的公司
经济下滑,投机需求会下降
需求走弱后的表现就是原料库存压缩，成品库存累积
订单走差的企业可以理解为天然的空头,订单走好的企业是天然的多头，他们会尽量备货
价格疯涨，会透支未来需求
市场如果有效,为什么会有企业?,市场是有效的，但企业的存在是为了利用市场失灵的情况来创造价值，并且企业是市场的一种表现。
省交界处,行政交界地区的经济发展普遍落后
多年看,Q1涨Q2跌Q3跌Q4涨是国内工业品价格特点
大宗商品期货交易和现货贸易本质上没什么两样
23年看近三十年,1997亚洲金融风暴，2000纳斯达克网络泡沫，2008美国次贷危机与2010欧债危机，四次重大金融风险的爆发时间点，重大衰退并非发生在加息顶部，反而发生在加息停止甚至降息过程中。
合理价差的前提是产业逻辑占主导地位,一般品种和品种间是没有合理价差的,因为有大资金收割
纽约商品交易所,持仓分三种,1是产业和企业的持仓,也叫商业持仓,2是非商业持仓,大的基金,大的投机资本,3是散户持仓,非报告持仓
在增量时代关注增长,在存量时代关注分配
房地产价格大幅波动往往发生在城市化和经济虚拟化之后
面对长假，多空双方必定会利用提保，进一步扩大胜利果实。长假来临，不确定性增多，避险资金避险出逃
资源的稀缺性,资源稀缺才会有价格，价格才为正,资源不稀缺，价格等于零
经济问题、商业问题，与政治问题、外交问题、军事问题的一个非常不同之处就是，后者往往是零和游戏，甚至是负和游戏，而经济问题、商业问题往往都是正和游戏
价格在低位数年,其产能产量贸易商等会减少,会进行产能出清
信用扩张会催生产能过剩
宏观代表的是需求端
宏观经济的衰退期间时,大宗商品的供给是持续衰弱的,宏观经济的反弹,大宗商品的需求是持续增加的
期现商和贸易商，不生产商品,也不消耗这个商品，不会改变整体的平衡表，会改变供需节奏，期现商贸易商,收紧现货的流动性，价格上涨,期现出货释放现货流动性，从而带来价格的下跌
期现商,是做现货点价,远期锁价,延期点价,含权贸易
正常的出现组合是,大贴水+低库存+高利润,或者,高升水+高库存+低利润
人们总觉得人定胜天，想通过货币政策改变宏观，是徒劳的，宏观是大势
现货生产商往往更乐观
一是国家不喜欢交易(炒作)的不要做，二是老百姓亏不起的不要做，
你会发现很多券商或者期货公司的研究报告总是罗列一大推图表和数据，然后给你一个模棱两可的观点。当你看完报告后，很难确定分析师研究是看多还是看空,因为绝大多数分析师本身并没有深刻参与过交易
衍生品可以转嫁风险，稳定局部经济、促进贸易,期货市场承接现货市场转移来的风险
一个行业的周期性不但取决于需求端，同样也取决于供给端，要观察，供给周期，需求周期，供给和需求的错配、矛盾、异常点。。。有些行业是淡旺期很明显,有些是淡旺期不明显,我会格外关注淡旺期明显的品种,行业内有动荡,有斗争矛盾,就会有趋势机会
有时候交易预期，预期实现，预期破灭，预期会减产，预期会增产，有时候交易现实，有时候预期打满后会开始交易证伪
有时候交易共识,有时候交易现实
选品种可以参考，强预期弱现实，弱预期强现实，强预期强现实，弱预期弱现实
厂家基于对开春之后的乐观预期，可能会不断提价，营造一个紧张的气氛，一般春节期间会停盘一周以上，这是一个节日题材
关于预期，一是预期清晰的情况，交易预期，关键数据信息没有公布，市场上已经有大量的公开预测，结果公布之前大资金已经布局完了，如果预期利多结果利多，最后预期落地利好出尽可能会跌，，二是预期不清晰，大家不会交易预期，会交易现实，结果出来后利好就上涨，利空就下跌，三是控盘品种，一般各家数据有利多有利空，
市场短期可能失效，但从长期来看，一定非常有效
没有那一次全球危机是一年就过去的
逼仓中，多逼空胜利的多，客观因素是，扫货比生产货容易。。持仓量大仓单少可能是逼仓，上涨行情中减仓暴涨，下跌行情减仓暴跌
23年看做股票的人有2亿多，做期货的有300万人，在盈亏的幅度上，期货比股票猛太多，期货是远期交易，是保证金交易
周期的传递，信用周期-市场指数-盈利周期-库存周期-信用周期
当一个成长行业的供给增速远大于需求增速时，周期性就产生了，当需求开始倒退，那就面临量、价、存货减值三杀
数据的失真、不及时是制约一般散户做基本面的原因之一
只有快死的行业才需要刺激
交割是期货和现货的纽带
产能下降，该商品价格上涨，产业集中度在提升，大吃小，小的再想做大会有难度，--22年回看近年白酒
期货是服务于产业的，但实际上很多时候期货是资本猎杀产业的场所,
产业资金容易被大资金（金融资金）绞杀，一般悲观的时候，产业比大资金（金融资金）更加悲观。价格低位时，产业过于悲观，觉得货太多了，都卖不出去了，会去低位套盘面，一些小的产业资金更擅长生产技术，不擅长做金融
能化品种一套装置有很多副产品，所以要预估装置的综合利润不准确
分析的类型可以归纳为，新增、回归、泡沫。
关注价值而非价格，短期逻辑非价值
黄金白银，能在特大经济危机中扛大旗
不可以依赖基本面中人工统计的数据做交易
贸易商做空期货，买入看涨期权，锁定原料价格，平空单，买入看跌期权，锁定销售价格
因为交割月的原因，套利和正收益没有强相关性
交易的机会在，寻找产业的合理与不合理性
当一个产业平衡被打破的时候，才可以进行抄底或摸顶，比如供给或需求预计发生变化
从供求出发，做供求有问题有变量的品种，生产者亏得狠的品种
禽流感，禽流感可以看涨是货没了，看跌是因为人们不消费要累库
现货商套保，现货和期货市场的价格会随着期货间合约到期日的临近，价格会趋于一致。
如果盘面上出现了不错的利润机会，现货商进行套保锁定利润，
套保，可以通过质押保值的期货仓单去融资
套保可以确定，贸易利润、适当调节库存、锁定汇率、采购成本、销售价格、预算
某些品种是品牌交割
企业可以把货都卖到远月合约，近月合约没货，让近月涨远月跌
本土的产业发展，离不开关税保护
增仓减仓数据一般是无效的，有多个交割月，可以借别人减仓时增仓
一些供需结构基本面，某个环节或是某个个人的变动，这样细节的基本面变动，有时候，才是市场行情真正的转折点，但是这些细节基本面在很长一段时间内是没人说的
有些数据都是顺势有效，逆势无效
抛储压不住价,收储托不住盘,收储和放储不会改变市场趋势
大规模的收储一般在熊市，大规模的放储一般在牛市
不同地区，货的价格不一样，持仓成本不一样，仓单成本不一样
实际交易有底线，而金融数据没有底线，比如负油价
11月到次年2月，是黑色系冬储行情，如果现货到期货低，那么意愿就会变差
七八月一般是银行收债的日子，贸易商在市场抢货有的用银行的钱
有些生产单位并不在统计数据中，因为考核，有偏差，产量存疑
贸易融资，进口之后在国内是亏钱的，先在银行开远期信用证（3-6个月）也就是拖款，利用国内外的融资成本差、汇率差，甚至一批货多个证，所以内外盘价、生产利润差会失效，
限制现货发货（通过交易所等渠道）同时鼓励现货商把货存入交易所仓库，延长去取货的时间，这样市场上现货减少，形成价格涨库存涨
控制发货，并且大举做多，在现货上狂赚，可以在期货上也狂赚
增加交割库的储存费用，这样交割库库存减少，隐形库存增多，可能会低库存价格跌
现货端有好多先交定金囤货，也就是加杠杆，就会产生大量的虚假订单，实际上需求没有这么好，这样价格一直涨，就一直有人囤货，直到某个大资金的资金链断裂，出现大量抛售，之后价格下跌，直到跌破一些现货商的定金，现货商的定金就不要了，价格就会再次下跌，之后跌破更多现货商的定金，虚假销售就会修复。。这就是销售数据里的水分，价格暴涨并不是货物短缺
循环抵押，先把库存都存入到仓库，注册成仓单，然后把仓单抵押贷款，拿贷款去买入更多的货物，这样就会有虚高的交易所库存数据，实际上大部分库存是不能交割的，因为都被抵押了
可以是销量越好，价格越涨，价格越涨，销量越好
有的厂商就不生产交割等级的货，借着期货涨价，去拉高其他等级的货物价格，利润一样有保证
沪伦比一般在6-8，沪伦比高，国内金属价格贵，国外进口到国内赚钱多，
现货比期货贵，贸易商会在现货市场多卖点货，在期货市场做多，这样可以节约仓储成本，保障库存，这样可以推动现货跌期货涨，最后平衡，也可以是期货涨，现货商预期变好，现货也涨。。期货比现货贵，并且贵出来的能覆盖仓储成本交割成本，贸易商会屯现货空期货，提前卖掉货
信贷宽松时，市场上便宜的钱多，贸易商有资金，会囤货，价格和库存可以同步上涨，手上的货越多，越想涨。。信贷紧缩时，成本高，拿不住货，库存和价格可以同步下跌，下游也资金紧张采购意愿差，也可以库存累库，价格下跌
交割成本的不确定性，卖方交割预报有交割预报金，货运到指定交割库有运费掉卸车费清洁费，入库制仓单，卸车过磅费，流动质检费还可能有罚金，农产品大多还有晾晒费筛选费割口费补眼费篷布费，空头注册仓单释放保证金，配对时有交割费，买方有仓储费，冷库费，最后结账，买方走出库流程，出库晚有滞纳费
品牌交割，只有特定的品牌才可以交割，塑料，PTA，等大部分工业品，所以不能用网上的某些数据做期现价差
有进口配额的品种有，玉米，棉花，白糖，超过配额关税会很高。。其他的还有保护性关税，进口优惠税
熊市看价值（成本+产业利润），牛市看动力（供需、库存、情绪、资金）
22年看，一般实体产业进场大规模的做多做空的很少，比如1100的玻璃，3000的玻璃
我国能自给自足的有，水稻，小麦，生猪，玉米，鸡蛋，花生，自给率常年在90+%，不能自给自足的有，大豆，豆油，豆粕，棕榈油，铁矿石，棉花，白糖，
上涨行情中，利润高不是有效压力，下跌行情中，生产成本不是有效支撑
各家机构统计的生产成本有偏差（统计偏差）
企业怎么挺价，企业要有充足的现金流，之前连着赚了一段时间的钱，如果没有充足的现金流，总有人低价抛货，价格能很好的向下游传导，下游已经做好准备，最重要的是挺价时要有盘面的大资金配合
企业有充足现金流，对市场影响力会变大，成本逻辑会变弱，不看上游
市场的杠杆率是在不断调整的，定金的调整，账期的货到付款，全款发货，垫资一段时间，
季节性和价格没有强相关性，比如有的甲醇春季检修，夏季累库，秋季旺季，冬季限产
真正从季节性或是基本面等中获利的少之又少,谈到时,常常是为自己的仓位辩护
类似的库存、销售、需求，天气气候，有的时候价格在天上，有的时候在地底下，正反都有题材
价格决定什么,要比价格被什么决定重要
有时是价格决定供给需求，有时供给需求决定价格。有时价格带着需求走时，有时需求带着价格走，需求和价格没有强相关性
保价移库，价格低了赔钱给你买，价格不涨就涨价去库存。2，涨价催提，价格越涨，库存去的越好。相反的有降价去库存3，明涨暗降，公开是涨价，实际上有折扣回扣。销售数据和价格没有强相关性
宣称限产实际不限，宣称限产实际限产，宣称不限产实际限产，宣称不限产实际不限产，生产数据和价格没有强相关性，限产逻辑和价格没有强相关性（19年的玻璃）
注册仓单可以用企业的信用
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-产业逻辑之库存
库存是市场稳定器,是缓冲,没有库存,需求一旦增加,价格就会飞涨
需求提升+库存下降=被动去库；
需求提升+库存上行=主动补库；
需求下降+库存上行=被动补库；
需求下降+库存下降=主动去库。
库存背后驱动力量是利润，而利润是上游与下游的博弈
经济周期带来的补库存正常需求带动商品上涨的力量，这种力量通常不会引发大级别的多头牛市。
对于一些大资金来说,货没了可以再生产,钱没了就真没了,大部分是倾向于挺价的
库存分为显性库存,隐性库存
去库不一定意味着价格上涨，累库也不一定意味着价格下跌，库存和价格不是一一对应关系
库存流转，是货在产业链中是如何流动的
当库存集中在产业链的某一端时，往往容易爆发大行情，因为产业链一旦有大的供需变化，会通过价格来调节
低库存的品种价格弹性大，高库存的品种价格弹性低，因为低库存的品种没有了库存来调节供需失衡
库存=供应
库存和货是相对有限的，钱是相对无限的
空头手里有货，但是交割不划算，这样库存高期货涨
总库存=上游库存+中游库存+下游库存
库存分为，社会库存，生产企业库存，制品厂库存，批发商库存，零售商库存，主动补库阶段，主动去库阶段，被动补库阶段，被动去库阶段
冬储是厂商库存向社会库存转移
被动去库对应商品波动率的低位回升，被动累库对应商品波动率的触顶回落，
主动补库和主动去库对应商品波动率的上行，但主动补库期波动率的上行时长更长，波动率上行的趋势性更强
主动补库是，需求回暖，企业库存周转加快，库存上行周期，增加生产
主动去库是，需求回落，企业库存周转变慢，库存下行周期，限制生产
被动补库是，需求见顶，开始供强需求弱，库存上行周期接近顶部
被动去库是，需求见底开始回升，产能产量不足，库存下行周期接近底部,是销量上升的更快，形成了对库存的消耗
手里有货，放在仓库不注册仓单，随时注册随时注销，库存数据和价格没有强相关性
库存，采购情绪，价格之间没有强相关性
类似玻璃的保窖停产，因为产线不能停，烧着窖不出来货，类似的产线和价格没有强相关性
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-上下游关系
宏观经济处于下滑阶段,上游和下游都不赚钱,所以要看定价权,24年看,化工产业链从原油到下游传导过程中，越上游生产越集中，越有定价权
焦煤，焦炭，铁矿石，螺纹，这四个走势有时会同步，铁矿石+焦炭可以炼出生铁，生铁和粗钢可以炼出来粗钢，粗钢制成螺纹钢，焦煤加工后得到焦炭，焦炭主要用来炼铁80%占比，
产业上下游价格没有强相关性
如果下游企业点价要提货，中游可能会减少供应，市场上货会少，价格继续涨。。有时候是下游不着急提货，中游库存增加，价格跌
上游生产者，中游贸易者，下游消费者
农业中一般是中游贸易商话语权大
螺纹系列品种中上游钢厂话语权大，因为钢厂少贸易商多
下游和上游利润方向是相反的
下游库存较高时，采购就会变少，其上游会累库，变成高库存
下游库存低，有补库需求，上游库存会减少，变成低库存
下游利润高时，能接受高价，利于上游利润增加，此时上游利润较低
下游利润低时，会导致上游利润减少，此时上游利润较高
