一、本周操作：
加仓分众传媒均价：6.23
二、本周持仓：
三、本周思考：
什么样的公司值得重仓？
（一）
最近在梳理自己的持仓，突然对巴菲特说的好生意有了一点理解！
也只有理解了什么是好生意，才能够理解哪句：买股票就是买公司！
在投资中，我们很容易以短期收益率来论成败！
比如，2024年2月反弹以来，今世缘与泸州老窖都要远远高于茅台，那么到底谁更好？
如果是从短期股价来说，他们的反弹速度确实比茅台更快！可如果从一个生意的角度来说，茅台一定是第一选项！
我们可以从生意的角度再去对比下茅台和海天味业，从估值的角度来看，两家公司差不多！可如果我们从资本开支的角度来说，我想很多人更愿意选择茅台，而不是海天味业！
那么什么是好生意？
简单来说就是：能够产生大量利润却不需要任何资本投资或者能从已投入的资本赚取大量回报的企业。
>> 拥有一家能够赚取大量利润却不需要任何资本投资的企业，要比另一家你必须投入大量资本才能赚钱的企业更好。
（二）
如果从买股票的角度，很多人会受困于市场上以“成败”论英雄的窘境！
比如，今年反弹以来，涨的最好的就是红利股，像煤炭和银行，他们都是非机构重仓股！比如，酒里面的今世缘今年涨幅最大，也是典型的非机构重仓，反而是机构重仓的消费、医疗反弹的最慢！
在市场上就有人就会从筹码结构的角度来进行分析，为什么这样的股票走势好！也会有人从K线的角度，来分析它们为什么会涨！
我想这是很多开始投资的人，最会关注的角度：筹码是否集中？有没有主力？是否会有资金关注？…………
于是投资就成了“炒股”，并且是一个越炒越大的问号，到底那只股票接下来会涨？是不是谁涨就应该买谁？投资就完全成了算命！
可如果我们是从生意的角度来思考，可能就会有另外一个局面：
我自己以前做过很多加盟店，对于合伙开加盟店，唯一的回报就是，未来的分红！你参股一家加盟店，肯定不能指望未来会有人出更高的价格，来买你的股份！
那么你需要考虑的就是，这家店未来能赚多少钱，能分我多少钱？这家店的管理人是不是可靠？
也就是说，如果我们把投资看作是买生意，那么我们的收益就是来源于企业未来的增长，而不是股价的波动！
（三）
从增长的角度去看投资
一个投资者如果放弃股价的波动，而是选择“分红”，那么是不是就是当下流行的“高股息”策略！
我自己在上周的周记中，思考过高股息不仅源于股息率，更重要的是派息率！更确切的说，什么样的生意才能够带来稳健的派息率？
在2014年的时候，有网友问段永平：看了一下茅台和万科的年报，两家公司的盈利居然相差无几，而市值几乎相差一半，如果有钱买下整家公司的话，你会选择谁呢？
段永平只回答了一句话：你借过钱不？
这就是买生意的角度和买股票的角度的不同！
从当时的股价来说，房地产处在高增长阶段，万科股价更是新高！可茅台，却因为当时的限制三公消费，以及白酒塑化剂风波，处在低谷！从当时买股票的角度，很多人会选择买万科股票，而不是茅台！
可如果我们从生意的角度去理解，也许就能够明白，为什么有的人能够重仓茅台！
万科是属于典型的“高负债率”的公司，在整个大环境很好的时候，没有人觉得它有什么问题，可如果我们处在当下再去看就能够明白段永平说的那句话“你借过钱吗”？靠高负债发展的生意，一旦遇到大环境收紧，那么企业也就有了随时破产的危险！
反而是像茅台这样的，低资本支出公司，时间越长我们越能看到它的优势！
从生意的角度，就可以去理解巴菲特说的那句话：仅仅增长并不能使公司成为一项好的投资——1994年股东大会
比如现在有两家公司，一家公司的业务增长是源于资本的不断投入，而另外一家公司的业务并没有增长，但它更不需要进行资本的投入，却还是能够每年产生大量的现金流！
这两家企业，我们到底应该选择哪一家公司进行投资？
巴菲特：如果你要把100万美元存入一个储蓄账户，你是想要一个每年支付你10％而金额从未改变的账户呢？还是想要一个每年支付你2％而每年增长10％的账户呢？你可以算算这些问题的答案。
你肯定会遇到这样的情况，虽然一些公司的业务没有增长，但与一些需要持续资本投资而产生增长的公司相比，这是更好的投资。
业务的增长需要大量资本，和业务的增长不需要资本，这两者之间有巨大的差异。
一般来说，金融分析师并没有对两者的区别给予足够的重视。事实上，令人惊讶的是，很少有人注意到这一点。相信我，如果你在投资，你应该多加注意。
（四）
这就引申出生意的另外一个角度：高质量的增长，和低质量的增长！
现在很多人都在批判A股是一个只注重融资规模，却不注重股东回报率的市场！因为在过去几年，A股的再融资规模要远远大于上市公司但规模！
可以说，A股的所谓“高成长股”都是高强度的投融资活动催生的产能扩张型公司，也就是说公司的高增长完全是靠资本投资堆积出来的！这样的产业要么只具有阶段性的高成长，或者是一波产业趋势下过度扩产，很容易陷入极度内卷。比如现在的光伏产业！
反而是一些真正“高质量的低增长”企业，长期投资回报往往高于那些“低质量的高增长”企业。
“高质量低增长”生意特征：
①经营稳健，盈利能力强，增速比较慢
②内生增长不依赖投资，几乎没有什么资本开支
③赚得都是现金而不是应收账款
这样的公司，经营产生的现金流持续增加，投融资产生的现金流持平，它就像一台现金奶牛一样，追求内生增长。
如果我们这个角度去看，就能够明白为什么白酒是一个好生意，尤其是茅台，看起来增速不快，可为什么估值却能维持在30倍，因为它就是一个“印钞机”！
（五）
从生意的角度看分红与成长
巴菲特说：
我们拥有的一些生意根本不增长。但是他们给我们贡献了很多资金，我们可以用这些资金去买别的生意。因此，我们虽然没有实体经济的增长，但我们可利用的资本却在增长。这种情况，要比某些需要将所有的资金投入才能增长，却不能给我们提供高回报的企业的投资更为有利。实际上，很多管理层在这个方面理解得并不透彻。
其实在这段话中，巴菲特说很多管理层对此理解不透彻的一个隐含意思就是关于利润分配应该分红，还是再投资。
比如，在A股中，白酒公司确实非常的赚钱，尤其是账上都躺着大量的现金，比如五粮液在2023年三季报中披露账上981亿现金！可即使有这么多的现金，五粮液也没有选择提高派息率，也没有进行回购股票！
对于高质量低增长的公司，到底应该怎么分配利润？
巴菲特说过一个非常简单的判断标准：如果管理层的赚钱能力比我强，那就应该留在公司，如果还不如我，那就应该分配给我，让我自己决定如何投资。
巴菲特的这一段话讲的是，企业的合理分红比例，取决于企业再投资的边际收益率与市场平均投资回报率的比较，有些企业原有的市场很稳定，但新的投资一塌糊涂，那就应该加大分红比例。
这就又回到我们所说的派息率上！比如中国神华，也是一家高质量的低增长的公司，但它的派息率却能达到90%！
可对于像光伏行业，和新能源行业来说，却是一个需要大量资本开支来维持竞争力的公司，想提高派息率都难！那么投资者的回报就需要能够在公司还没有进入高增长阶段，就能够提前挖掘出这样的公司，然后介入！在公司高增长阶段结束，陷入价格战的时候，及时推出！
就像光伏产业中的隆基绿能，估值在50倍以上的时候，是很多机构的重仓股。可现在估值跌倒10倍的时候，反而不受宠了！
这里面的一个典型原因就是，当时估值虽然高，但却处在行业的爆发期，公司业绩也处在高增长阶段，这就是常说的“高景气度”！现在虽然才十倍估值，看起来很便宜！就像现在的房地产行业，可行业却陷入了低景气度，价格战成为常态，公司为了维持竞争力，却需要不断进行高资本投资，公司陷入了低质量成长！
（六）
从个人投资者的角度来说，我们到底应该如何选？
其实，个人投资者相对于专业投资者来说，时间和知识有限，尤其是在投研分析上更是匮乏！这也是为什么在A股会出现“抄作业”式的投资方式！
其实，最合适普通投资者的投资方式有两种：
一种是基金定投，另一种是长期持有核心资产。前一种适合大多数理财人士，后一种适合少数爱好钻研的个人投资者。现在很多雪球大V就是靠拥抱核心资产发家的。
基金定投能够保证，估值较低时投入资金较多，长期来看肯定是跑赢大盘的。而跑赢大盘的，无论是散户还是机构，比例都不高。这种投资方式简单又轻松。
拥抱核心资产，这种投资方式的前提是，你对好生意有比较深刻的理解，能够分辨什么是真正的核心资产。一般来说，没有几年惨痛的投资经历，很多人是不会接受这种观点的！
对于寻找核心资产的投资者来说，即使找到了核心资产还面临一个分散和集中的问题！
巴菲特说“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城市里，他拥有这座城市里最好的三家公司的股份，这么分散还不够吗？只要这三家公司都是拔尖的，绝对是够分散”！
对于分散投资，芒格说，分散投资的做法在一定程度上有道理，一个不懂投资的人，不想亏大钱，只求获得普通的收益，那么他当然可以广泛的分散投资。
这就是常说的，分散是对无知的保护！
而广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大，这笔交易成功的概率越高，你下的注应该越大！
投资暴富的秘诀在于，少数几个大机会，你确实能看出来，当属于你的大机会出现时，你能看懂，别人看不懂，这时候最好的选择就是下重注！
