再生vs胶原:变化中的医美行业与公司_社会热点_资讯

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如同不看牌就打牌，投资赚钱的机会很小

当日纪要部分展示

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发言人2 01:27

我们自己是做了一个再生和胶原这一类的新材料变化中的医美行业的这么一个分析。之所以跟大家分享这个题材，是因为在内需当中，这是我们可以说是为数不多的看好的，长期完全不怀疑它的市场空间和容量的行业。就是我们在路演当中曾经反复跟大家说，不管是欧美还是日韩，它的整个美护行业和医美需求都是非常持续的。所以在内需行业里面，尽管今天大家有种种的顾虑在，有种种的压制在。但是在内需行业里面，我们是完全不怀疑医美的这个长期的需求和长期空间的。所以我们想跟大家。大就尽管这两年大家不看这个内需行业保持申万一级里面的倒数第一，为什么我们仍然看好这个行业，以及行业发生了一些什么样的变化。

发言人2 02:17

我们先看一下整个医美行业发生了一些什么变化。医美整个长期空间我们觉得是无需质疑的，同时它的需求有一定的抗周期属性。首先它的需求非常天然，就是这个人爱和美的需求是非常天然，它是植根于人性当中的。然后医美的效果立竿见影，它不像化妆品一样，就是一分钱一分货，两毛钱两分货，三块钱三分货。很多长期改变其实是不太容易看见的。而且真正有效果的东西其实集中在几种东西上，就是清洁防晒之类的。剩下的东西它就是边际上的成本很高，但是边际上的效果相对会比较有限一些，更多的是一个心理上面的感受和肤感。医美是即刻的有立竿见影的作用的。

发言人2 03:01

然后第二就是医美它有社交属性，不管是传染性、上瘾性还是现在的这个颜值经济，同时审美是非标的。所以它本身医美的这些项目，它天然就是一个轻奢品的类别。但是又由于审美非标，所以它跟牙科眼科之类有一个非常明确的标准，就什么是健康的牙齿，什么是健康的眼睛，它的标准是不一样的。非标那就意味着它有各种各样的项目可以开展，达到同一个目的，它有不同的技术手段可以实现。然后它的消费是明显分层的，就是产品的价位区分很明显，不同的产品的适应症、持续时间、效果都是不一样的。

发言人2 03:38

过去我们在给大家讲医美行业的时候，会把这个整容或者叫做手术类项目和非手术类项目分两个大类，它们大体上五五开。从消费金额上来说，从案例数上来说，其实是大概是三笔一左右。这两年就是在总体的消费金额上，其实轻医美就或者叫皮肤年轻化的管理也明显的多于了这个证容。医美就是手术类的项目。然后在这个轻医美的类的皮肤年轻化的管理当中，确实它这个针剂和光电又分成两大类。然后针剂我们之前过去的时候把它分成玻尿酸和这的肉毒两个大项目。今天我们增加了一个分类，就是再生和胶原类的东西。不管是在客单还是作用机理上，单独把它分类出来了，作为了一个玻尿酸的补充。

发言人2 04:25

下游它又是依赖运营的，同时它的监管在趋严。就2021年以后，整个医美的这个趋势的过程，使得上游的合规产品有明显的一个卸三号批文的牌照红利期。我们想讲一下行业里面一些新的变化。因为之前我们在报告里面其实也详细的叙述过这个行业。首先这个行业仍然是一个低渗透率的，它是维持高增的那非手术类的一清一美的整个占比在22年当中大概已经占到了超过一半的比值。其中注射类在里面占44%左右，能量类也就是光电类大概占到47%左右，然后相对仍然在低的渗透率当中。

发言人2 05:07

因为大家可以看到这幅图，就2020年日本、巴西、美国、韩国他们受这个疫情的影响，医美的消费需求是下移的。然后21年22年比较好，我国的整个医美的韧性相对会比他们更强一些。因为我们在发展的一个初期，整个增速非常快。但同时我们有可能看到每千人次消费的医美的次数，中国仍然是在一个低位的。

发言人2 05:29

不管是日本、巴西还是美国、韩国，其实都比我们更强一些。只是消费的主力人群不太一样。我们在结构上会更接近东亚一些像美国之类的国家，它其实偏向于是45岁以后的抗衰，就是45岁以后第一支肉毒的抗衰。所以我们的需求风格的确不一样。但是我们的人均的签字的整个渗透率还在一个比较低位的水平。

发言人2 05:53

然后行业变化上，首先大家可以看到，就去年全年发生在所有行业里面的事情就是降客单价。由于客单价没有办法继续向上，新的获客有一定的难度。所以一直在通过打折的形式去获得新的用户。所以我们看见的就是医美的整个院线。按逐月的恢复量其实是提升的，但是有办法提升，机构的促销力度就变大。这个时候我们就看见行业出现了一些头部整合的现象，它的大型的机构提供更多的多的产品，更正规。

发言人2 06:37

像这个思域的这个双美就是小美丽田园。它通过审美业务，然后私域向医美业务进行导流，不在公域获得医美客户。那么私域的这些双美机构也是体现了它的韧性，不管它是同店还是它的客单，其实表现都是非常坚挺和稳健的这一点是超出大家想象的，所以下游混合相对比较难。

发言人2 06:59

超声炮获证一年之后，整个价格就破价下行，但是热玛吉依然维持个非常高的价格，然后玻尿酸破价下行，但是胶原和再生材料出我们意料的大放量。这个说明就是在获客相对比较困难的情况底下，美容院线对于高毛利高客单的产品，它的需求就更多了。他们有非常强的动力去推这些高毛利、高客单的产品，使他们维持在一个高的价盘上。这是这两年像胶原类还有再生材料类快速放量的一个重要的原因。

发言人2 07:36

再生材料迎来了一个比较高的放量，而且我们觉得有望整个艾薇兰或者这么美。然后这个艾薇岚，然后这个艾美克的乳外。真实以及这个华东医药的一个批准。22年和二三年，他们都迎来了一个高速的增长。二三年按机构的进货价的规模，这三款产品大概在25亿到30亿人民币之间，整个增速是接近翻倍的那根据这个预测，24年这几款再生产品的整个体量会超过50亿。225到27年大概的增速大概维持到一个30%左右。那么粗浅的按照终端价，因为这是医美机构的一个利润产品，就纯粹的利润产品。我们按照这个终端价值进货价的3到4倍来计算，终端的市场规模已经达到100亿左右了。按照德勤预测的我国大陆市场的医注射类的医美规模计算，再生材料在消费终端的占比已经从21年的4%提到22年11%到2% 3年的17%。所以在这个玻尿酸。

发言人3 08:47

我基础。

发言人2 08:48

材料的人才可以去做一些尝试，而且是一个贵妇。但是我们发现它其实整。

发言人2 09:03

12个点，34.7个点和43.5个点。根据公司的这个公告的话，23点我们推测如白天使的市占率应该是有所上行的。因为它下半年的整个如白的出货量在上，不信。

发言人2 09:18

然后这个现象上面，就是看到再生材料的上市的整个pipeline，还是今年1月上两周的事情。两周以前江苏吴中代言的这个eesti field这个童颜真已经获得了NMPA的产品，成为了我国大陆第一款进口的童颜针。那么微晶瓷之类的产品，再生类的产品开始进入到这个临床阶段。就是1月16号，康哲药业旗下的康哲美丽以及西虹医药签订了一个关于这个微信词就是。

发言人2 09:53

在中国大陆、港澳台的一个独占的推广销售以及商业化产品的这么一个权利。这两款产品目前注册册的内容都是鼻唇沟的深层注册填充，然后处在一个细分类临床实验阶段。所以再生类的这一类的材料，它整个pipeline是持续的不断的有新产品在推出。然后美容院现在也有办法去做新产品的动力，会维持这些再生产品相对的一个高价和高利润率。另外一方面，这个景波的薇旖美针剂开始放量，就是他第一个拿到这个三型批文的重组胶原。同时C端的整个胶原的心智又在一个持续的一个培养和逐渐的成型当中。

发言人2 10:35

21年7月份，北交所的锦波生物这个公司获批了我国第一张重组胶原的三类医疗器械证，然后上市了它这个逶迤镁4毫克的冻干纤维产品。主打的是它的眼周抗衰，就是胶原我们所谓的一个胶原水光。因为大家知道这个重组的胶原，它现在集中在三型胶原当中。那么这些三型胶原，它其实更容易做的东西是一个皮肤肤质改善类。就是它跟以前我们所谓动物型的这些一型胶原，过去的这两张有批文的公司不太一样，就那些他更多打的一些是局部的一些填充和扩容。但是三型的胶原，它主体打的是这个肤质改善胶原水光。终端的定价是定在6800块钱一瓶。

发言人2 11:17

从此以后，我们就看到警播的收入和利润进入到一个高增的通道。在2023年前三季度，它实现了收入同比增长106%。然后近期披露它全2023年的全年规模净利润同比增长是156%以上。

发言人2 11:31

除了医美之外，重组胶原的护肤品的整个身量和消数量都在这几家公司的共同做大底下在上行。比如巨子生物旗下的可复美，线上的全渠道GMV同比增长了百分之百。然后天猫美妆的国货类目排名，它已经进入到top four了，然后GMA同比增长是80%，可历经线上的这个全渠道的GMA的同比增长是50%。包括像胶原棒之类的产品，它在快速的放量，它的声量在上行。同时胶原开始入局了一些国际大牌的拍卖，就是他们的这个功能性护肤品的产品线里面，开始大量的去添加胶原类的产品。

发言人2 12:09

比如说巴黎欧莱雅这个品牌，因为我们说这个呃八欧珀莱雅和OLAY，在过去其实是三家从CS渠道逐渐做向线上，然后从大水乳大套装逐渐向大单品过渡。这三家都有比较好的一个研发的基础，同时抓到了功能性护肤品和线上投流的红利，成功的实现了线上的大单品化的这么一个品牌。八欧是其中就是芭莱雅哑的巴黎是欧莱雅的一个亲儿子，他是其中这整个历史沉淀以及包括这个产品的考量最全面的一家公司。巴黎欧莱雅自己去做了小蜜罐2.0的配方升级，然后在里面做的一个主打的东西，就是重组胶原蛋白加上玻色因pro加上四大胜肽的这么一个抗老体系。其中它的这个重组胶原蛋白就是采购至谨波生物。

发言人2 12:58

所以护肤品就是整个美护行业，护肤品和医美产品，它互相之间在助力，共同去推进胶原这个概念，使得C端的整个胶原心智在逐步的塑造成型。这个阶段他们其实一个互相反哺的阶段。其实包括巨子，我们也觉得可丽金、可复美，它旗下真正出现大单品胶原蛋白在护肤界的概念深入人心以后，其实会反哺它的医美产品的。一旦它的医美产品获批上市，在医美产品方面这个功效也会去反哺它的护肤品牌。所以整个就是你把它当成一个新的材料，它整个材料在一个急速上升的周期。这是上游整个再生材料和胶原蛋白的快速放量这个行业在发生的变化。接下来这一部分我交给小婵来为我们介绍。

发言人3 14:00

各位投资人，大家下午好。我是华创商社的吴小婵。接下来由我来给大家讲解一下整个胶原蛋白的以及说这个再生材料的市场在我们国家的一个市场的潜力。首先的话，其实医美这一大部分的产品都是起源于海外的那肉毒素跟玻尿酸的产品很早其实就开始在海外使用于医美的项目了。在欧美是属于比较成熟的这个领域的。但是我们会发现说从医美材料的占比来看，再生材料类占到整体填充类的比例是一个大概在小个位数的一个水平。

发言人3 14:35

这一部分除了再生产品本身产品周期以及说次数迭代的这个原因之外，可能还在于说欧美它本身高加索的这个人种，它的面部结构对于这种轮廓固定的需求有并不是很大。而我们亚洲人的面部其实是更容易下垂的。我们仔细来看的话，就是欧美人的皮肤，我们说它的真皮可能会比较的薄，那么在做表情的时候，其是会他们的面部会更体更立体一些，所以表情会更夸张。由于色素比较少，光老化产生的细纹会非常的快。所以他们的需求上来讲，除皱的需求是更大的，而填充类的需求是相对来说更少的。

发言人3 15:16

那么我们根据麦肯锡的这个报告就会发现说，其实欧美填充类目最大的需求反而是在封存。而这一块部分其实是啊我们受到一些韩流文化的影响，以及说过往我们古典东方的这种文化的影响，对这一部分的需求其实是不高的那我们国家的这部分的人群，因为人脸本身亚洲人脸它会更扁平，但真皮层更加的厚重，色素含量会比较多。而产生细纹在光老化之后会比较晚，所以更多的需求是来源于提拉跟紧致的这个需求。

发言人3 15:52

从麦肯锡的这个报告里面我们也可以发现说，基本上我们医美填充的需求最旺盛的其实就是我们去做风夹以及说去填补的法令纹，使得我们的面部的平整度更高，有更清晰的下颌线，丰唇的倾向是最低的。这个是我们跟欧美这边本身在面部结构上的差异而带来的，这种我们对于填充来说会有这种天然的需求。由此引发出来，其实也能够看到说，欧美人他的除皱的需求很大。所以它对于肉毒素这个产品的需求量就会非常的大从美国的2018年的这个数据来看的话，肉毒素的使用量基本上会占到一个80%左右的一个水平，而玻尿酸只有20%。

发言人3 16:39

但是我国的话，其实玻尿酸的这个产品的比例大概在30到40左右的一个水平肉毒素的水平大概在30到40，而玻尿酸会占到一个60到70的一个水平。这一块我们会来跟日本会更加接近一些。这个主要还是可能跟亚洲人种的面部的特征有关系。同时我们国家的这个医美结构项目的结构，其实也会受到监管方面的一些影响。因为透明质酸的这部分的产品的批证是比较多的。就是我们从最开始的瑞兰的这款产品上市是在0几年的时候。而肉肉毒素的产品，因为到目前为止，合规的产品也只有四个，所以整个产品的批证上的数量上也来看，我们国家的因为审核上的严格，所以肉毒素的这个规模相较透明质酸也会更小一些。主要两个方面的原因会导致我们其实跟美国这边，欧美这边的需求上，以及说最终的使用度上，就会产生一个比较大的一个区别。

发言人3 17:45

我们再来看说各个项目，对于对美的这个追求，以及说对于我们抗衰的这个需求来看。从各个项目来我们来讲，其实前面已经讲到了说我们整形的这块的需求是呈现每年都下滑的，尤其是疫情之后，呈现这个下滑的态势的。但是非医非手术类的，非整形类的这种轻医美的项目，其实占比近年来提升的速度都比较快。而且未来根据机构一端的预测的话，可能还是在维持在20到30的一个增速的一个水平上。

发言人3 18:17

把整个非手术类的拆分，基本上可以拆分成光电仪器类以及说我们的注射微整类两大类。基本上这两块，根据德勤的这个数据，22年的比例大概是在一个47比上44的1个水平。所以基本上可以认为两者对半开的一个情况。

发言人3 18:36

光电仪器的话其实跟注射微整类在做抗衰这件事情上还不太一样。我们说仪器的抗衰，其实它更多的是来改善皮肤的松弛以及说组织下垂的这个问题。它更多的是一种提拉的需求。但是它对于这种可能皮肤脂肪层比较少，或者说皮肤它的下垂的比较严重的一个情况，那么光电类的仪器它可能相对来说就起不到这样很大的一个效果了。这个是啊光电仪器类从它的本身的原理上来看，而作为这个注射微整类的，因为我们现在除了玻尿酸的一个产品，以及说胶原蛋白的产品和再生材料的产品。其实各种的注射类的抗衰，其实能够做到一个比较好的联合治疗的一些方案。

发言人3 19:24

从注射抗衰的这个角度来看，除了能够去改善这个静态的皱纹之外，还能够最重要的是可以去进行一个面部凹陷的一个填充，就是去改善我们前面讲到的这种亚洲人的面部容易下垂以及说容易凹陷的这个问题，他就能够去改善了。这个可能在仪器抗衰上可能会比较困难去做到。那么优点的话就是它可以去改善它的皱纹，以及说它轮廓的微调。同时在一些硬性的材料，比如说在欧美比较做的比较多的这种强基磷灰石，它的材它可能相对来说会偏硬。以及说如果玻尿酸大分子类的这种产品，就它的硬度和它的内聚力也会更高。那么它对于提拉以及说轮廓的塑形来讲是比较好的一个情这种填充的提升的效果。所以它整个的注射抗衰这一类，它能够提供一些不同的需求。那么我们分整个注射微整类从产品端可以分为这么几大类。

发言人3 20:28

第一大类就是玻尿酸的一个产品。玻尿酸因为分子量的不同，以及说产品的一些特征，它从小分子量的做水光，到中分子的可能做一些填充类大面积的填充，然后到再更大分子这种做塑形的产品，它其实一系列的这种产品品相是比较多的。伴随着整个分子量的提升，基本上在客单价是呈现一个上升的一个趋势。但是它的使用的频次其实可能会下降。因为小分子的玻尿酸它是更容易被去分解和被分散，这样它维持的时间就会更短一些，所以塑形类的产品它的维持时间会更长。那么从我们说做到这种水光类的一个升级的品产品的话，其实还会有一些动能素。就比如说像菲洛嘉，以及说像这种复合营养剂，它属于这种中胚层做真皮层的这样滚针类似的这样的一些产品，它可以补充皮肤的一些营养，然后能够做到一些抗衰和补水的这个作用。

发言人3 21:34

从玻尿酸衍生出去的一个塑形的升级产品，其实就是我们今天想要重点讲的再生材料这一类。目前在我们国家获批，这是三类线上市的产品，其实就是童年跟少女针两大类。它基本上都是以这个微球加载体两个相结合的一个形式来出现的那比如说我们的这个少女针，华东医药下的一键式，它就是70%的这个微球加上30%的这个凝胶的一个材料。那么像爱美客下面的乳白天使，它其实也是一个我们说聚乳酸，聚左旋乳酸加上这个PEG，加上玻尿酸一部分的复合，做出来的这样的一个填充的一个产品。其次的话就是我们其实已经上市两年，这个二未来的产品其实也是一款童颜针的材料。基本上会目前在上市，在市面上流通的主要是这三款合规的产品。基本上是以载体加微求两种的形式来呈现的那这是我们说塑形的升级类的产品。

发言人3 22:41

第二大类其实就是前面讲到的肉毒素的这个产品。不过肉毒素它它属于化药领域。其实像玻尿酸以及说再生材料，它其实都是属于这种医疗的器械类的产品。它在审批上以及说在适应症上跟玻尿酸还是一个比较大的有区别的那肉毒素主要是是作为一个抗皱的、除皱的，以及说像瘦脸针，以及说做身体的一些打这种受除皱，以及说身体的受身体的这样的一些不多部位多部位的多适应症的这样的一个超级的一个产品。

发言人3 23:18

那它因为我们在我们国家整个获批的产品上市的数量会比较少一些。所以它基本上它替代品是相对来说比较少的那最后一款，就是我们所说的胶原蛋白类的产品。这款产品我们可以分成重组类的，以及说动物胶原蛋类的两大类。目前上来讲的话，动物胶原类其实能够上市货币上市的其实像只有双倍以及说福满，还有像爱贝夫这样的一些产品，是能够在获得了我们现三类的一个批准的一个证件的。重组的胶原蛋白目前来看只有锦波生物的两款，这个已经获批的胶原蛋白的证件批文。

发言人3 23:58

我们会重点的去来讲一下我们的再生材料跟胶原蛋白两款的材料的优势。首先前面我们讲到说玻尿酸，其实它的能够去做这种填充的这个功能，但是它跟再生材料来讲还是有一些区别。那么玻尿酸更多的从原理上来看，它属于这种占位性的填充，以及说也就是说它可能能够去作为快速的去填补体积，然后实现填充的凹陷，去做补水保湿的这个作用。但是它不能够去刺激我们胶原蛋白的一个再生，仅仅只有一个填充的功能。从右下这张图来看到说，基本上相当于填充进去，然后就伴随着时间的这个牛市，它的效果就逐渐的减弱了。

发言人3 24:47

但是再生材料有非常不同的一点是，它可以通过胶原蛋白的再生来实现容积的填补、紧致抗衰。所以从远期的效果上来讲，它的效果会比玻尿酸更好。同时它的持久度也一般会高于玻尿酸。一般玻尿酸小分子的玻尿酸的维持时间大概在3到6个月。中分子在6到9个月，然后大分子可能就是在1年到1年半左右的一个时间。那么再生材料一般上来讲都可以维持1年到1年半左右的这个时间。同时因为它里面能够刺激我们说胶原蛋白的再生，它仍然具备着一定的改善肤质肤龄以及说提亮肤色的这个效果。这个是我们说再生材料跟玻尿酸比较大的一个区别。

发言人3 25:32

那么从安全性上来讲，玻尿酸因为如果说你要做硬度比较高，以及说这种比较大分子，它是需要去做这种胶联剂的，使得它的分子材料会比较的硬。那在这种情况之下，可能胶粘剂会存在一定的残留的问题，而导致面部出现一些僵硬的可能性。这个是玻尿酸带来的一些风险的问题。

发言人3 25:53

以及说因为玻尿酸本身它的吸水性很好，容易会造成这种满化的效果。加上它是个透明的一个材料，所以它可能会出现一些丁达尔的现象。这个可能是玻尿酸相比于再生材料的产品跟胶原蛋白的产品，它可能是有一些这种缺陷的一些点位。但是再生材料和胶原蛋白是能够弥补我们刚刚所说到的胶原蛋白的这些缺点的。

发言人3 26:20

一方面我们说再生材料一般是一种可降解的高分子材料，它是比较的安全的那以及它有比较好的生物的相容性，它并发症会比较少一些。当然不排除一些部分的人可能对于微球的刺激性，它可能进入到体内，可能影响不一样，会产生一些蚜虫的问题。这个是有可能的，但是基本上能够获得我们说卸妆类的批文证件的一些再生类的产品。它的安全性首先是有保障的，这个是第一类。然后第二种是它不太会出现像玻尿酸、满化丁达尔以及说这种面部僵化的这种可能。因为它一般从到两周到第三个月的时间，才慢慢的开始促进胶原蛋白的再生。

发言人3 27:06

在这个过程当中，才去起到慢慢的填充的这个效果。所以它的相比于玻尿酸及时的填充效果来讲，它会更加自然一些。随着我们说整个审美趋势上的一些变化，其实更多的人现在他会追求一些更加拉伸感的这种自然的效果。这个可能也是玻尿酸的产品相对来说比较难去做到的一些点。这些都是可以由在胶原蛋白跟再生材料两大类的一个产品去弥补跟填这个补充的那加上他们其实不太会位移，那有一些玻尿酸的产品注射进去之后，可能比如说面部的苹果肌的这个部位可能会位移到其他下面的这种类苹果肌的这样的一些部位，它就会造成本身美观上可能也会有一些问题。那么胶原蛋白跟自然材料，一般是不存在这个问题的。这个是我们说几个材料在安全性上、自然程度上、维持时间上，以及说是不是会发生一些位移上的一些区别。所以从我们的这个角度上来看，自然材料还是相对于玻尿酸能够弥补它的缺陷，以及说去完成一些功能上的弥补。

发言人3 28:22

胶原蛋白其实跟这个玻尿酸整个差距，我们从功能上来看还是比较大的一个区别的那玻尿酸从结构上来讲，它是一种线性的聚合物的多糖，它分子量的区间会比较大，从小分子到大分子有很多的形态，也会用于不同应用的场景。胶原蛋白它是一个，当然它基于亚型的不同，会有非常多的产品的类别。目前用于医美产品领域的主要是两大类，一块是我们说重组，这边是两大类，主要是三型的胶原蛋白。已经有两张卸三类的证件了，已经17天的胶原蛋白，目前是主要还是做一些C2类的一个医美的材料。作为一些滚针类以及说水光类，或者说去做这种术后的治疗的这样的一些产品，以三型的17型为主。

发言人3 29:13

一型的胶原蛋白，其实目前还是主要存在于动物园的胶原蛋白领域。这个是做一些填充的一个效果会更好一些。所以从这种产品形态上，基本上胶原蛋白也跟透明质酸两个产品也存在着很大的差异。从这个生产的过程上，目前来讲的话，一型胶原蛋白仍然是以提取的形式为主。我们说从动物园的圈里面去提取，然后提纯，然后做到纯化，最后去完成一个比较高密度的、高精度的这样的高纯度的一个产品，叫医美的一个产品。

发言人3 29:48

玻尿酸主要还是依托于微生物的这个发酵的技术，进行一个比较大产量的大规模的一个量产。当然现在重组胶原蛋白仍然是处在一个我们说技术还没有到一个非常成熟的一个地步，还处在一个我们说起步以及说慢慢进步的快速进步的状况当中。还没有去进行到很快的进行到一个量产的一个阶段。那目前的话，其实从量产和我们说兼顾这种经济性的角度上来看，胶原蛋白可能它本身重组的胶原蛋白还需要一段时间的一个发展。

发言人3 30:30

目前的话我们国内的胶原蛋动物园的胶原蛋白的获批上市的产品，基本上是五大类。有这个双美旗下的三款的产品，芙蓉美、富丽美跟富丽源。主要是应用于两种类型。

发言人3 30:45

像双美的肤柔美的话，主要是做水光类的产品，它更多的是做一些肤质改善，这个是可以全脸去注射的。芙丽美主要是做填充，这块可能更多的是做泪沟以及说眼下这种种比较填充型的这种的产品。富丽源是在富丽美的这个基础之上，做了一定的我们说利多卡因上的一些填充，让它会能够减缓你的注射的疼痛。主要是它的一个升级的版本，功能的话其实是差不多的那除此之外的话，还有长春博泰下面的福曼的牛胶软的一款产品，以及艾贝芙爱贝芙的这一款的微球的产品。其实这一款有一点点类似于像这种重组类的再生材料。但是我们此处先归在这个胶原蛋白的填充剂这一类，不过整个爱贝芙的体量相对来说还是比较小的。

发言人3 31:40

因为可能之前产生过一些医美的再生这种难以溶解，或者医美再生事件的一些一些负面的影响，那么应用的更多的其实还是双美的、福利美、芙蓉美以及说服曼的这个牛奶的这个产品。近几年的话，其实我们国家在护肤品领域也好，还是说其他口服的领域也好，整个胶原蛋白的这个风潮趋势会比较的明显。在医美针剂这一端，其实放量也非常的快。我们从历史上来看的话，整个胶原蛋白的针剂其实在台湾地区相对来说是发展的比较好的。但是最开始的时候发展也并不是非常的顺利。目前其实我们从台湾上面获批上市的这个产品来看，有效的证件其实只有双美一家。像其他的，像in name的，然后高德美的这些地区，它其实它的产品已经在台湾地区给注销了。

发言人3 32:36

从根据这个双美的年报上来看，我们会发现双美整体上经历过一个快速发展的一个阶段。但是中间因为遭受到了一些外生的一些影响的因素，导致它的需求会比较疲软。最后又是通过把他的产品卖到我们大陆来，然后实现了一个非常快速的一个增长。06年的时候其实芙蓉美，08年的时候福利美上市之后，其实整个双美的收入这边就迎来了快速的增长。10年的时候就达到2200万。那个时候还是主要是在台湾本地区上市的，因为还没有在我们大陆这边去获批上市。但是这一段时间之内会发现，从他在台湾上市到中国上市这段期间，他的需求其实一直在说收入这一段就是比较疲软，就可能没有很高速的一个增长。

发言人3 33:32

这个也是基于那段时间胶原蛋白的产品可能会有一些负面的影响因素，以及说它的适应症没有到一个非常好的一个放量的一个结过。到了16年之后，其实双美是迎来了一个比较快速的一个爆发的。在这一阶段，它整个大陆的这个产品的销售量马上的上去。根据最新的这个数据来看，22年的话，双美整体的一个收入其实已经突破3亿元了。是比如说20年2亿的这个体量，增长了超过3% 50的一个水平。主要的需求还是来源于大陆的需求的释放。

发言人3 34:07

在这个规模这个规模经济的这个效应之下，整个净利润也是增速还比收入增长的更快一些。像16年的时候，基本上还是处在一个盈亏平衡线的一个状况。那19年就已经3000万了，那20年已经5600万。22年的时候其实已经1.2 1亿元了，所以增速非常快所以我们会感觉到，其实整个胶原蛋白无论是重组的产品，还是说动物园的产品，其实在整个大陆体内的它的增量速度是非常快的。

发言人3 34:42

以上的话是整个动物园胶原蛋白的一个介绍。我们接下来来看近几年其实风以及说我们说非常火的这个重组胶原蛋白。目前来看的话，我们看到上市面上的市场玩家其实相对来说比较有限的那这个重组人员化的胶原蛋白也是经过了原来动物园的提炼型的胶原蛋白，再发展到我们说类人型的类人猿的一些胶原蛋白。最后已经能够实现能够从人员化的，就是我们说跟人的基因序列完全一致的这种人员化的胶原蛋白的这样的一个发展的过程。

发言人3 35:19

虽然目前还没有哪一家胶原蛋白的产品，胶原蛋白的公司能够去完全的复现像人全链全结构的重组人员的胶原蛋白。但是这一点可能我在未来技术突破上能够去实现这一点。很有可能这个技术也会在我们国家去实现。因为会发现说我们国家的这个嗯整体的重组胶原蛋白的技术的壁垒，在全球领域来说还是比较快的。那么更海外其实更多的是在做一些动物园的，做辅料类的，做骨性材料的，做这种严肃医疗类的这样的一些品类会更多。但是在做医美的领域，反而我们国家是比较领先的一个状况。这个是我们说从企业端来看，就技术上，我们国家是处于领先的一个状况。

发言人3 36:11

我们说重组胶原蛋白这件事情并不是那么的容易去做到。可能也不会像之前提到的玻尿酸的产品一样，实现一个技术的快速的突破，以及说产能的一个快速的一个释放。这个是因为重组胶原蛋白，其实你从基因序列的筛选，到你的这个表达，到提纯，到最后的生产，这整个过程它在生物体内是一个非常复杂的表达的过程，我们说胶原整个三条链的一个一加上整个最终的一个胶原纤维的合成是要精密。最小分子的氨基酸，然后再到多肽链，再到这个原胶原的蛋白，也就是我们所说的三螺旋的一个单体。在各种三螺旋的单体汇聚成就原纤维是比较比较我们说比较粗的一条整个的一个圆的纤维的一个网状的一个结构。到最后整个胶原纤维，这整个会要经历很长的一个表达的一个过程。在初期你能不能够去筛选出来一个标高表达的氨基酸的序列。筛选出来之后，你的表达量又能不能够达到一个比较高的一个水平，而且符合我们说经对成本的这个需求。

发言人3 37:29

到你在表达之后，你的每一切又能不能够去除你一些非必要的一些端态，最后还能够去组合成三螺旋的肽链，而且你的肽链需要稳定有生物活性，整个过程来讲还是存在着这个技术难点的那从目前来看，市面上能够去完成这整个到纤维胶原的这个步骤的话，目想看到的除了像我们熟知的锦波生物跟巨子生物之外，比较领先的几家企业是创建医疗。然后当然江苏吴中联合东岸生物也在自研胶原蛋白。还有这种浙江的浙江济源的这个聚源生物也在不断，也主要是这几家的胶原蛋白在做重组类的胶原蛋白的一个产品。其他几家更多的都是围绕在实验室或者说科研的这个阶段当中，还并没有很快的进入到一个大型的规模化的一个企业的一个状况。这个是我们说基本上从这几家的产品端来看，从过在医美这一端拿证的一个水平之上，还是有啊可以期待一些的帕帕拉的一些产品的。比如说创新医疗，它旗下还有大概4到6个左右的重组型的胶原蛋白的产品，可能会在未来2到3年之内会要去上市。包括了一些像冻干纤维植入剂、敷料，以及说甚至是皮肤支架这样的一些产品。当然这个时间线，因为预期的时间可能会跟我们在这个表里面披露的时间会有一些区别。

发言人3 39:15

因为每一次整个批文的一个发布，以及说批文的一个上市，其实会经历一个来来回回不断的一个发布的过程。我们这个只是仅供做我大家的一个参考。当然基本上我们说如果说可能在临床阶段或者临床尾声的阶段，或者说去申报你的那个三类医疗器械的这个过程当中，你的这个拿证的速度可能会更快一些。如果说还处在这个临床初期的话的所处的拿证的时间，来来回回到证监会那一边，可能就会我们说审核那一块可能就会更慢一些。

发言人3 39:54

基本上创建医疗可能会有2到32到3款，可能在两三年之内会能够去上市。巨子生物的话，目前24年和25年的预计其实都会有一共有四款的产品能够去上市。这样整个江苏吴中的话自研的这个产品估计是在26到27年去上市。锦波生物的话除了已有的两款拿到证件的批文的产品之外，就是我们医美的这个领域。还有这种一加3型的复配的这个产品在临床在研当中，以及还有妇科的产品已经获批了。还有一些其他的一些产品还在临床，以及说或者说在临床尾声的这个阶段，整个pipline的一个布局还是相对来说承接的比较好的。除此之外的话，居然生物、四环医药、湘雅生物等等，他们也在处在一个这种在临床以及说开发的这个阶段。

发言人3 40:49

从产能的这个角度上来讲，前面讲到说各个家的表达量，以及说你的最终的提成跟生产这一块。我们大概率觉得不太会像当年的玻尿酸一样，那么快速的实现这个技术的突破。因为可能本身玻尿酸还是一个比较简单的一个多聚糖的这样的一个结构，而胶原蛋白还是比较复杂的一个生物的表达的一个过程。从各家产能的情况来看，巨子生物它是有一个十多吨的一个重组胶原蛋白的产能的。当然在建产能虽然很多，但是它会按照一个投产的结就按照需求去释放。而且主要是用于公司自身内部的，而不是对外去售卖的。所以这块使得市面上能够流通的胶原蛋白，或者说质量比较高的，尤其是用作医美类的这种胶原蛋白的产品，不会特别的多。

发言人3 41:45

景波的话我们从招股书上以及说最新的这个报告里年报里面的话，基本上也是有十吨的A型的重组人源化的胶原蛋白，是在今年的9月20号去投产了，当然这1块10吨的这个体量，我们指的我们上述吨的体量，其实更多的是在原料这一段。那最终能够表达出来，以及说能够到产品这一端，基本上是一个几百千克的水平。所以产能的释放来讲，玻尿酸整个重组胶原蛋白会比玻尿酸会好很多。所以我们可能觉得这一部分没有，可能就是从经济上来讲也好，还是说从技术突破上来讲，都会更有优势一些。

发言人3 42:40

以上就是我们所说的整个再生医医疗的再生医美的材料，以及说虫子胶原蛋白的一个技术上的一个梳理。以及说我们觉得整个材料跟玻尿酸相比是有非常强的优势的那能够去弥补一些玻尿酸的一个缺陷。具体对应到公司层面的话，我们这边聚焦两家公司，分别是巨子生物跟锦波生物。我们先来讲讲聚酯生物这家公司。巨子生物是2000年就成立了，然后当年童年就开发了比较专属的充值胶原蛋白的技术。09年的话其实就已经成为全球首家这种实现量产的胶原蛋白护肤品的一家公司了。它从招股书上的话，其实已经显示以及说最新的一个数据，都是已经有八十多项的一个专利和专利申请的一个情况。所以从技术端的话，是处在我们国家在做我重组胶原蛋白产品非常领先的一个地位。

发言人3 43:39

上半年整个公司的营收收增速非常快，基本上收入的增速达到63%到1%个16亿的一个水平规模。净利润也是增长52.5%，到了6点六七亿的一个情况。进行调整的净利润大概也是在6.76亿左右，整个净利率是维持了一个四十多的比较稳定的一个状况的那从过去来看，整个巨子生物从19年到22年的营收其实就保持了35的增速。相当于在二三年的时候也迎来了一个非常快速的一个放量的一个过程。从产品矩阵上来讲的话，我们会觉得目前的看点我们本次可能重点的来讲，整个我们现在怎么去看巨子生物，以及说未来的公司的看点和这个承接pipeline承接的一个情况。我们会看到说基本上虽然公司旗下大概有八个品牌，但是最主要的两个护肤品的品牌是可复美跟可丽金。这两个品牌分别是聚焦于修复跟抗摔的。

发言人3 44:41

可复美的胶原棒其实已经在今年双十一的时候放量非常快了。能够在天猫的这个渠道之上，已经是位居到了国货的第四名的一个阶段。所以整个体量的增速上放量非常快。整个上半年收入就达到了一个12亿的一个水平，是同比翻倍的一个增长。收入整个占到公司体量已经达到77% 16的一个水平，已经是比较高的一个状况了。

发言人3 45:07

可丽金的话基本上因为还处在二三年，整个还处在一个产品上的一个布局期，以及说在孵化期。在慢慢的从升量端，在消费者的心智端能够有一定的种草的这样的一个阶段。所以它的放量可能不是特别的快，在上半年只有6%的一个水平。当然在整个下半年的时候，在双十一的这个表现还是非常亮眼的。增速天猫的增速应该还是超过了50%的一个水平。

发言人3 45:35

那么从整个大单品的这个结构上来看的话，我们会发现说可复美最开始的这个医用胶原蛋白的这个敷料，然后到整个次抛的一个胶原棒，整个大单品是有一定的承接的。同时在新年的这段时间，其实也看到整个客服们也推出了像幸运棒这样的幸运签这样的一些产品。能够去扩大跟消费者的互动的声量。他也是赢得了比较好的一个市场的反馈的。而且我们会发现说，其实现在整个成分党以及说功效党这一块更加的去重视产品的，实际的我们说科研端的真正的技术水平，以及说是不是能够带来很强的效果。那整个能够看到说公司在营销宣传这一端是慢慢的往更加的科研化，更加的硬实力硬研发的这个角度去转型的。

发言人3 46:29

九月份的时候其实公司就跟就发布了这个重组胶原蛋白的透皮吸收的这个测定方法。这个团体标准是跟西北大学和中国科学院去共同起草的这样的一个团体的标准。这一套就提供了比较标准的这种透皮吸收的检测的方法。同时通过对于整个可复美的产品，以及说可丽金的这样的一个产品，进行非常可视化的这样的一个定量的分析跟定性的分析。其实给到消费者的反馈来讲是比较比较相对于其他的家的品牌来讲，是比较处在一个比较领先的一个地位的。所以我们能够感受到，其实公司也非常的想要把公依靠整个公司的硬研发、强研发做出来很强的有口碑性的一个产品。这个是可复美当前在营销上的一些策略上的一些打法。

发言人3 47:27

从我们整个品牌矩阵上来看，其实公司也是具备了一些大单品的品相的。包括像可丽金的一个喷喷的次抛，整个大魔王的一个修复的面膜，甚至是它的最新推出来的胶卷的眼霜，其实都是在慢慢的往次抛网面膜和网眼霜等和面霜这种不同的品类去拓展。在慢慢在基本上整个护肤品在2到3年的这个培育期，可能逐步的都会进入到像类似于可复美的这个胶原蛋白敷料和这个胶原棒一样，进入到这种大单品的放量的这个阶段。所以从化妆品这一端就能够有比较多的大单品的品相，在未来可能会进入这个爆品的这个阶段。

发言人3 48:17

其次的话是医美的这个领域，其实公司基本上是有往上，今年有望上是两款医美的三个类型的产品因为公司本身像可复美、可丽金这样的产品本身就是在医美线下被更很多的消费者熟知，是作为一个医美术后的一个搭配使用的那所以公司本身是比较具备医美的线下经销网络的，它商业化的策略也非常的有经验。所以我们估计说等到这个重组胶原蛋白液体制剂跟固体制剂，这两款可能大概率可能会一个可能是主要作用于面部的一个水光产品。第二款固体的可能是做一些眼部眼周化的一些，做面部填充和面部皱纹的这样的一些产品。这两款产品在医美这一端，基本上应该还是会依赖于公司本身比较深厚的这个经销网络，以及说有很强的对于终端的架控把控价盘把控能力，然后去进行这样的一个铺货的一个状况。

发言人3 49:16

那24年，估计是以一个小幅起量，以及说以市场反馈跟培训为主的这个阶段。然后慢慢的到25年进入到一快速放量的一个阶段。所以整个从医美这边的承接上来看，也是有比较大的一个增长的一个空间。

发言人3 49:33

除此之外，25年公司也是预计还会有两款新的产品会来上市。包括说这个重组胶原蛋白的凝胶这块，可能是更多的是做中度到重度的颈纹的产品，以及说还有一款胶联的重组胶原蛋白的这个凝胶的产品。那这款可能主要是作为法令纹的这样的一个适用的适应症的那这两款产品也能够去补充到，以及说更差异化的去打造市场的一些重组胶原蛋白产品的一个适应症的一个区别。那在在未来26到27年，其实是整个医美的pipeline的承接。也是能够去明显的看到。通过四款产品的不断的上市，能够去完成这样的一个衔接。这个是我们说从产品矩阵上跟业务布局上，公司都能够有比较明显的在维持3到5年的增长的一个情况。

发言人3 50:27

从技术这一段来看，公司整个核心团队，整个团队经验还是非常丰富的那研发是由我们说范丹蒂博士带领这个科学家团队来进行的。在胶原蛋白领域以及说甚至公司是剩下还在这种稀有人参皂苷的这个领域，都实现了一些突破性的一些创新。整个渠道这一端也覆盖到了1400多家公立医院，2200多家私立的医院和诊所，包括500个连锁的药房的品牌。所以这种渠道全渠道的覆盖的能力其实并不是很快的。能够在一家新的医美材料，医美的企业。或者说原来可能并不是以to c端的这样的一个医美的企业，能够快速的去把它布局跟搭建起来的。公司在这一在整个渠道这一端还是有非常强的经验在这儿。等到医美产品的上线之后，都可以依托于原来的这一些渠道，原来的这一些经销网络，原来的这些商业化的策略，能够去实现这种比较稳固的，以及说比较稳扎稳打的这样的一些增长的一些策略。

发言人3 51:39

为了应对整个胶原蛋白产品的一个需求，以及说未来要新增的一些医美的一些产品。公司在产能上也是基本上慢慢的去做一个放量的一个动作。未来为了去满足整个业务增长的需要，上半年的时候其实公司就已经新增了两条充足胶原蛋白的产线，两条化妆品的产以及说一条医疗器械的产品的产线。

发言人3 52:02

而且未来整个公司产能基本上会用于公司自身的一个产能的一个需求，不太会去用于原料为原材料的一个提供。所以这一块产能的，我们估计上应该还是会匹配到公司整个产品的上市，产品的放量的这个阶段来做。这个是产能这一段。那从整个公司业绩这一端的一个预测的口径的话，我们是预测到今年整个24年，大概会有一个18个亿左右的利润规模，净利润的这样的一个水平。那么考虑到整个因为最近资本市场确实也是相对来说比较的低迷，但是我们也是给到了一个大概30倍左右的一个估值吧。因为公司的增速确实是在整个消费领域，或者说整个医美的赛道跟化妆品的赛道里面，还是处在一个非常高增长的一个阶段的。所以我们还是是啊给了一个比较30倍左右的一个估值，是维持一个限价推荐的一个评级的那以上就是整个巨子生物的大概的一个介绍。

发言人3 53:13

最后我们来讲一讲这个锦波生物。锦波生物其实最近在北交所的关注度也非常高，它整个我们基本上是整个重组胶原医美产品的一个非常领先的一个领跑者的一个地位。公司的话当前是拥有市场上唯一的唯二的两张重组救援医美类的械三类的一个证件的。一款是胶原蛋白的冻干纤维，一款是啊重塑胶原蛋白的这个溶液的一个产品。分别是在21年的七月跟二三年的八月份获批的。

发言人3 53:46

那么从21年的721年的七月份获批第一章的这个卸妆类的产品之后为医美肌醇4毫克的这个冻干纤维就上市了。主打的是一个眼周的抗衰，做的是一个高端的胶原水光。因为它终端的产品定价其实是在6800块钱一瓶，就是每4毫克。当然如果因为公司其实这一个证件其实有非常有好几个产品的推出，包括2毫克的，然后也有8毫克和10毫克的。当然在可能在不同的渠道里面有售卖，以及说针对的客群可能会有一些区别。那么定价也是相对来说会有略微的区别。不过基本上都是定位在一个高端的交水光的这样的一个定位。也是做了一个医美机构对于这种水光类的产品能够有一个高端的蓝海的这样的一个市场的一个市场定位的一个决策，商业化的一个策略，去避免了种比较低价的作为引流型的水光产品的这样的一个红海市场的一个竞争。

发言人3 54:48

当然整个在机构反馈端来看，以及说公司数据上来看，确实整个产品它的价盘以及说它整个的一个销量的情况非常好。那么从最新的我们说公司披露的这个口径的数据来看，整个22年应该是整个医美是卖了大概16万平的这样的一个，水平。整个二三年，总根据最新的累计的这样的一个售出量，估计是在50万瓶左右的一个水平。所以整个销量的情况还是放量非常明显的。

发言人3 55:20

除了这个唯一美集成4毫克的这个冻干纤维的话，在二三年的六月也是升级到了一个色这个10毫克的一个至臻的一个产品。就是把原来的这个除了把容量过大，其实它的本身它的浓度会更高。所以它可能会适用于一些更加更深的一些面部的层次，做做更多的一些更填充的一些功能。

发言人3 55:43

这个是至臻的一个产品，加上七月份的时候又陆续推出了17天的胶原蛋白。当然这个是一个C2类的产品，主要是配合三类的医疗医美的产品去做一个联合治疗去做的。这一款实际性的胶原蛋白，最近也是，因为它是作用于基底膜的这样的一个流通的这样的一个功能，所以它能够很好的打开你的有抗衰的这个作用，能够去配合到公司的三行的让人医微医美的这个作用去做了一个联合的治疗方案，也是比较受到机构的认可的那这个是我们说上市两年以来，其实就能够发现公司在4毫克的微医美的肌醇的产品。然后再到40毫克的至臻的产品。然后再到这个年底，去年的年底推出的这种三家时期型的联合治疗的一个方案。其实公司在做to b，我们说to to b到to c的这个阶段，其实慢慢的形成了一定的自己的打法了。就是能够去感知到C端的一些变化，以及说能够去感知道机构端需要什么样的产品，然后去布局到一个比较不卷，又能够实现自己比较高利润的这样的一个价格带来的这样的一些联合这种商业化的策略。

发言人3 56:58

到了今年，去年的八月月份的时候，其实公司又获批了这个注射用重组三型人源化胶原蛋白溶液。这款卸三类的批文。这款产品主要是胶原蛋白结合生理盐水来组成的，浓度大概是在2毫克每毫升。做作用的是面部的真皮层的一个填充，主要是去适应正在眉间纹、额头纹和鱼尾纹的这样的一个阶段。我们自己会目前的这款商业化的策略，还没有完全的进入到一个上市化的一个阶段。但是我们估计在今年的上半年应该就能够跟大家见面了，就会有一款可能会有一款新的品牌或者新的产品。这样的话，还能够在整个胶原蛋白其他厂家都还没有产品的这个阶段，能够去在整个真空期维持一个快速领跑的这样的一个阶段。

发言人3 57:50

这个是我们说医美类的这样的一些产品。其实能够看到公司除了证件上的优势，其实在商业化的策优势策略上慢慢的去开是成熟。以及说能够去布局一些这种新的适用于机构端跟C端都比较受欢迎的这样的一些产品了。除此之外的话，公司还获批了妇科用的三型的人员花的冻干纤维。

发言人3 58:17

这块主要是用于治疗阴道松弛的那主要是会由公司旗下的蓝蜜的产品去销售。那目因为其实公司做私密的产品并不是刚开始才做布局这个领域的那还在于其实公司很早的时候就有一些抗HPV的一些产品，以及说阴道敷料这样的一些产品。所以整个来觅的产品会跟整个私密的这个产品去整个作为一个配合的这样的一个使用。这款也是一个三类的医疗器械。等到24年的时候，估计也会一个比较新新的产品的形态来给到跟线下的去见面。所以整个会看到公司在拍卖这一端，还是有非常强的承接性在这儿。

发言人3 59:01

经过两年的多的市场培育之下，公司的商业化策略也能够在营收跟利润上能够很明显的体现。就前三季度其实公司就已经实现了五个亿的营收，基本上是一个翻倍的一个增长的一个水平。再加上今年最近其实公司有披露全年的一规模净利润大概就是在2.8到3亿之间，也是同比增长了百分之156到175的这个水平，是一个非常高的一个增长。那么我们，那基本上我们觉得从往后来看，可能公司在这一块上还是有很大的一个增长的一个潜力的那也是处在我们一个重点关注的这样的一个推荐的，重点关注的一个类别之内。

发言人3 59:49

以上的话就是整个锦波生物的一个介绍。我们简单的总结一下，就是我们去看整个行医美行业的变化。一个就是来源于整个机构这一端，其实会受到消费下行以及说消费趋势的一些影响和影响之下，它对于高价的产品是有非常强的追求的一个需求的那另外整个上游的医美材料这一端，再生材料跟重组胶原蛋白类的产品，它的上市以及说在研的产品，其实都相对来说在未来还能够有一个比较大的弥补到，玻尿酸的一个缺陷的这样的一个位置。迎来一个比较明显的快速的趋势的一个放量。这个是我们说看好的两块上升期的材料跟产品。对应到公司端的话，巨子生物跟锦波生物都是非常受益于整个两款整个胶重组胶原蛋白材料的一个新上市跟新上升趋势的这样的一这两款两家上市公司。巨子生物我们是持一个推荐的一个评级，整个景观生物的话我们是重点关注。

发言人3 01:01:08

以上的话是整个今天我们我们讲的变化中的医美行医美行业跟公司的一个汇报。最后的话还是因为在这样的市场行情之下，还是需要做一些我们说风险提示性的一些东西。如果说三生医美的这个产品跟这样的产品，如果说出现一个竞争比较激烈的一个情况的话，还是会有一些可能会短期之内，可能会迎来一些小的一些需要阵痛的这样的一个可能性。当然也有可能更多的会受你就是可能会受到收入下调的这个影响。也有可能会导致短期之内，可能短暂的一些医美的需求上的一些影响。但是从长期来看，以及说整个医美的这种需求的粘性跟上瘾性来看，其实我们还是觉得整个医美消费的和医美产品的的放量跟渗透率提升是没有太大的一个问题的。

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