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事项
公司发布2023年年度业绩预盈公告，预计23年实现归母净利润约15.34亿元到18.41亿元，扣非归母净利润约4.72亿元到5.67亿元，同比下降15.1％至增长1.9％。
评论
23Q4内部经营调整为重，预计报表阶段性承压，但24年也更好轻装上阵。新管理层10月正式入职以来，即深入一线调研，与各级人员开展战略研讨，11月举办全国经销商大会，向外传达改革信号及战略目标，12月启动营销组织变革，开展事业部及大区人员竞聘动作。整体来看，Q4公司仍以调整改革为重，相关经营思路、销售政策不断变化，部分人员岗位职责等也有所变更，客观上对发货节奏存在一定影响，预计公司Q4报表收入端阶段性承压，但渠道库存也部分清理，来年更好卸下包袱轻装上阵，迈向三年战略期的开局之年。
诉讼和解冲回预计负债29.26亿，带动23年利润扭亏为盈，但受改革费投增加及费用前置影响，单Q4盈利低于此前预期。公司已于23年12月发布公告，声明已与工业联合意向就诉讼事项拟签署《和解协议》，有望年报中冲回预计负债29.26亿元。此次公告22年计提的预计负债11.78亿元将计入营业外收入，而23年上半年计提的预计负债17.47亿元将直接冲回，最终全年利润扭亏为盈，归母净利润落在15.34-18.41亿范围。单Q4来看，预计实现扣非归母净利润0.09-1.04亿，若按区间中枢计算为0.57亿，低于此前预期，预计原因一是23Q4营收阶段性承压，相关折旧摊销等支出或有所拖累，二是公司持续推进调整动作，预计包括员工安置费用等在内开支有所提升，三是推测部分春节开门红营销费用部分前置。
当前内部包袱清理士气正佳，外部势能恢复备货良性，整体看24年公司经营有望迈向正循环。近期公司进一步明确，24年作为三年战略期的开局和蓄势之年，将把塑造组织能力放在第一位，并持续通过“四个一批”工作激发组织活力，建立有效的骨干人才培养、晋升和淘汰机制，同时将落实市场化的考核激励机制，还将以“稳中求进、以进促稳、先立后破”的工作原则落实各项业务举措。同时集团总经理及各分管领导根据24年战略目标分别签署军令状，结合上月底宣布拟回购公司股票1-1.5亿元，整体看短期报表阵痛和渠道负面反馈客观存在，但内部士气正佳团队干劲恢复，同时外部春节备货正旺，库存降至低位，发货也环比恢复，24全年经营有望迈向正循环，收入恢复双位数增速确定性较强。
投资建议
Q4改革为重，24轻装上阵，维持“强推”评级。尽管23Q4利润低预期，但更应关注24年成效兑现上，当前利润冲回仅是第一步，后续落实激励考核、优化渠道管理、其他业务剥离等预计仍在路上，伴随治理优化、举措落地，公司有望重回双位数增长轨道。基于业绩预告，我们调整23-24年EPS预测为2.09/0.94元（原预测-1.37/1.01元），维持25年EPS预测为1.24元，其中24-25年主业利润预测为7.2/9.5亿，给予24年主业利润30倍PE，并加回地产后对应目标市值250亿/目标价31.8元，维持“强推”评级。
风险提示
下游需求低迷；市场竞争加剧；诉讼负债不确定；食品安全问题等
附录：财务预测表
团队介绍
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
组长、高级分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
研究员：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
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相关研究报告：
【华创食饮】中炬高新：改革推进，聚力兴邦——公司调研反馈报告
【华创食饮】中炬高新：焕然一新，再启新程——股东大会调研反馈报告
具体内容详见华创证券研究所1月31日发布的报告《中炬高新（600872）业绩预告点评：Q4改革为重，24轻装上阵》
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