第762期:操纵财报,常见的几种方式.
“ 鲸吞阅、精输出，内修外求，日拱一卒，慢慢变富。”——半亩云田
“理财，就是理人生”，大家好，我是你们的老朋友斌豆儿。每晚的BD20：00，我们准时相约
。“有诱惑，才会有欺诈；没有欺诈，那是因为诱惑不够”。
在资本市场上，那些操作财报或造假的上市公司，大部分原因是“再融资”或“获取贷款”。其操纵的路线，大致为：美化财报 → 抬升股价 → 增发或配股 → 现金到账 → 信用等级上升 → 获得更多贷款 → 继续美化财报……。理论来说，通过这种“路线”骗来的钱，如果用到企业经营提升上，这个游戏是可以一直循环下去的。但不幸的是，世界是公平的，企业在资本运作上很牛，在实际经营上可能就会比较差劲儿。时间久了，这种“操纵手法”就会露出破绽来。通常来说，上市公司操纵财报，大部分集中在利润表上，主要就是想“美化利润”。而通过会计恒等式“资产=负债+（所有者权益+净收益）=负债+所有者权益+收入-费用”，我们大致可以看出：企业操纵“利润”，无非是通过操纵收入和费用，引起资产和负债的变动，从而带来企业经营活动现金流的变化。好久没聊财报有关的话题了。今天收工早，有点时间。我试着从“操纵收入”、”操纵费用”和”操纵现金流”等几个方面，和小伙伴们聊聊“操纵财报，常见的几种方式”的话题。希望阅读后，能给你的投资决策提供一点帮助。分享前，先声明：文中如涉及个股分析或观点，只是自己的思路分享，不代表买卖推荐，也不代表绝对正确，请大家一定要保持独立思考。万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。切记切记！以下是本期话题文章的正文内容，希望大家喜欢
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01 操纵“收入”
公司操纵收入的主要表现，就是虚增收入。常见的手法有：虚构收入、借助一次性行为夸大收入、提前确认收入。其中，虚构收入是资本市场最主要、最常见的造假手法。虚构收入，比较常见的有虚假交易、虚增成交金额、将非营利性交易确认为收入、显失公平的关联交易等。某公司A以100元/亩的价格，购买了1.3万亩林地，总价约100万元。然后，公司A按照10000元/亩的价格，卖给了上市公司B，总价约1.1亿元，虚增了公司B资产约1.1亿元。再然后，A将收到的1.1亿元分别通过另外C、D等公司从上市公司B采购其产品，形成了B公司的营业收入。你看，这是一个典型的“自买自卖 + 资金闭环”式虚假交易：第一步，先虚增资产，以远高于市场价格向关联方购买劣质或虚构资产，将上市公司资金非法转移至体外；第二步，虚增收入，用同一笔资金通过多层壳公司“采购”上市公司产品，伪造经营现金流和销售业绩；第三步，通过C、D等中间公司切断直接关联，表面上形成独立的购销合同、发票和银行流水，企图规避审计和监管。这种“虚假交易”，本质就是：用公司的钱买自己的产品，左手倒右手，除了账面数字，没有创造任何真实价值。- 将亏损打包进一个公司或部门，然后出售，掩盖其亏损；
对于上述几种造假方式，我大致解释下，希望小伙伴们能理解
。这种造假方式，常见的手法是：先将业务部门或资产，低价出售。然后，由买家将成交价格和公允价格的差额，用于购买上市公司的产品或服务，增加上市公司当期营业收入；或者是，购买者不是购买上市公司的产品或服务，而是极低的价格向上市公司提供产品或服务，从而降低上市公司当期或后期的营业成本。上市公司高价收购或“承诺高价收购”其他公司的业务或资产，而卖方将超过公允价格的部分用来购买上市公司的产品或服务，增加上市公司当期营业收入，从而将收购支出转化为营业收入；或者是，卖方不是购买上市公司的产品或服务，而是用极低的价格向上市公司提供产品或服务，从而降低上市公司当期或后期的营业成本。3、将亏损打包进一个公司或部门，然后出售，掩盖其亏损。这种造假方式常见的手法是：将上市公司日常经营亏损或坏账损失，集中到某个子公司或某个业务部门。然后在适当时机，将该子公司或部门业务高价出售，掩盖其经营亏损，美化其当年利润表。当然，买家也不是傻子，购买亏损子公司或部门业务所付出的高价，上市公司会通过其他途径予以补偿，比如借款、担保、项目合作、咨询费用、并购费用或者干脆出资购买买家的其他项目等。此种造假方式常见的手法是：上市公司高价出售商品或服务的同时，高价采购对方的商品或服务。最好的状态是，对方的商品或服务恰好可以和上市公司投资项目扯上关系。这样既产生了营业收入，又产生了投资现金流出，而且还给对方创造了营业收入，一举三得。同样，对于上述几种“提前确认收入”的造假方式，我大致解释下，希望小伙伴们能理解
。比如，公司以优惠价格要求客户一次性购买多年的服务，然后将客户购买总金额确认在当年的营业收入里；比如，房地产上市公司可以用工程完工验收、收到放款确认收入，而非在交付房屋后确认收入。此种行为最常见的是，向客户发出错误的货物，或向没有要求发货的客户发货，或向根本没有付款能力的客户在大幅延长信用期的情况下发货。上述行为发生后，企业确认收入。对于像建筑公司、装饰公司、系统集成公司、大型设备制造公司等，一般会采用“百分比”法进行收入确认。但超过实际完工的收入确认，对于上述类型的公司来说，很容易。一般来说，上市公司操纵费用的主要表现为“虚减费用”，主要手法有：其中，虚增费用，常用的手法有：注销资产或存货、大额计提减值损失、将经常性费用归入一次性费用计提等。对于上述几种“操纵费用”的造假方式，我大致解释下：1、将本期费用推迟至未来。此种手法比较常见的有：延长折旧摊销年限；漠视已经形成损失的坏账；使用费用资本化手段；不对受损资产或过时存货提取减值准备；将费用暂时挂在应收账款或预付账款科目；推迟在建工程转为固定资产；将日常费用计入在建工程、通过临时资金冲抵，将长时间坏账化装成刚形成的应收款，从而降低坏账计提比例等。方法很多，造假方式五花八门，需要我们耐心点，慢慢去分析。主要表现是多计收入、少计原材料成本、少计财务费用、 少计销售费用和管理费用等。比如，某公司通过不计入对外拆借资金的利息，少计财务费用，增加当期利润；某企业通过将价格不同的原材料定为不同的名称，从而规避存货出库的会计政策约束，达到先计算低成本原材料，降低当期营业成本的目的。此种方式主要是上市公司利用财务技巧，故意将公司经营及资产情况恶化。虚增费用，比较常见的手法有：a、注销资产或存货，以减低未来折旧或增加未来盘盈；b、大额计提应收账款或存货减值损失，以便未来转回；c、将经常性费用划入一次性费用计提，以减少未来费用。另外，这次操作手法的动机，无外乎两个：一是为了“毁尸灭迹”，把以前虚增的利润冲洗掉；二是为了未来财务报表更好看。有时候，我们会发现公司被并购之后或者公司管理层更替的时候，公司新管理层会选择“把公司业绩做差”，把责任推给前任，给大家的感觉是“前任是个垃圾，把公司搞的一团糟”，然后轻装上阵，彰显自己能力出众，战绩辉煌。更有甚者，在公司遭遇经营困境时，现任管理层无力回天，索性会“破罐子破摔”，把已经不好的业绩做的更差，“”赌徒心态”地期盼来年的业绩增长。上市公司操纵现金流，主要是因为资本市场更重视经营活动现金流量。上市公司美化经营活动现金流，主要通过：③通过一次性行为，综合增加经营活动现金流入或减少流出等。对于上述几种“操纵现金流”的造假方式，我大致解释下，我在“现金流量表拆解”一文中聊过：现金流量表通常分为三个主要部分：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。因此，上市公司会通过某些方式，将投资或筹资活动现金流入或流出，转化为经营活动现金流入，常见的手法有：a、通过投资活动现金流出，收购一家公司，获得收购对象的经营性现金流入。
尤其是，在收购前，企业有意让收购对象付清应付款，增加（制造）应收款（比如，让客户暂缓付款），这样收购完成后，收购对象的应收款就能变成经营活动现金流入。
b、上市公司出售子公司或业务部门，将总价款分为首付款和未来的收入分账两个部分。
其中收入分账部分，未来会计入上市公司的经营活动现金流入。通过这样的方式，便把投资活动现金流入转化为经营活动现金流入。
c、上市公司出售子公司或业务部门时，将应收账款剥离并保留，这样等应收账款收回时，便可以产生经营活动现金流入。d、上市公司通过“将存货抵押借款”的行为，套用“买入返售金融资产”的思路，先销售给出借方，下期加价回购，从而将筹资活动现金流入化装为本期的经营活动现金流入。
e、通过“互换贸易”的方式，你买我的产品，我买你的设备。购买设备计入投资活动现金流出，而销售产品则作为经营活动现金流入。
f、上市公司会通过“你买我产品，我帮你贷款”的方式，以银行存款为客户担保贷款，客户拿到贷款后部分或全部买入上市公司产品。本质上来讲，这是上市公司的投资活动现金流出，转化为经营活动现金流入。
上市公司将经营活动现金流出，转化为投资或筹资活动现金流出，常用的手法有：a、将某些经营活动现金支出，归入投资活动或筹资活动现金支出，减少经营性现金流出；b、以承兑汇票采购，减少当期经营活动现金流出。同时，在到期偿还时，企业可以在财报里记录为债务偿还，将其归入筹资活动现金流出。a、利用关联公司或秘密控制的公司创造应收款，然后出售并承担连带还款责任，从而夸大当期经营活动现金流入；b、给出折扣力度，让客户在账期未到之前付清应收款，增加上市公司当期经营活动现金流入；c、拖欠供应商货款或减少正常采购，以减少当期经营活动现金流出，增加经营活动现金流量净额。
04 最后的话
“心底不正”公司会通过“操纵收入”、“操纵费用”、“操纵现金流”等“隐蔽”手段，来达到操纵公司财报的目的。确实，利润表可以美化，现金流量表可以伪装，资产负债表可以粉饰。不过，有一个东西很难造假，那就是：三张表之间的逻辑关系。
什么意思？
就是说，你虚增利润，必然会带来资产或负债的异常变动；你虚构收入，必然会留下现金流缺口；你隐瞒成本，必然会导致毛利率与行业趋势背离。
这些“异常”，只要愿意翻，总能在报表的某个角落找到痕迹的。
所以，分析财报的本质，就是去发现那些“说不通”的地方。发现了，就去追问，去找原因。找到了，它才值得你进一步去研究；否则，还是直接pass掉吧。
以上，便是本期“操纵财报，常见的几种方式”的内容分享。希望文章能给你的投资决策，提供些帮助。如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”，谢谢啦
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当然，我必须承认：文章内容粗鄙浅显，肯定会有不足、遗漏之处。文中的观点，均为自己的思考分享，不代表完全正确，还希望小伙伴们多多包涵，独立思考。
最后，还是用那句有用的”废话”收尾：“分析财报，是用来排除风险企业的，而不是证明它……”。
PS：最近聊茅台估值的话题，特别分享这本书《估值:难点、解决方案及案例》。这本书详细讲解折现现金流（DCF）、相对估值、概率估值（蒙特卡洛、情景分析）、实物期权估值等方法，并配合提供了丰富的案例。能让我们在“学方法”的同时，也能“看效果”，是一本不错的“公司价值评估”的实用指南。
这本书，我买的纸质版。当然，微信读书也买了电子版~
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咱们下期见！
