中国平安,半年度财报简评中国平安的半年报，并没有表面上看上去那么好，很多人一看净利润大涨36%，就觉得哇塞，看上去很厉害的样子。 但实际上完全不是这样的，上半年最多就是个位数的业绩增长，而且面临的经营压力在变大，风险在提高，并不算一份特别好的中报。 保险的业务是相对比较复杂的，远比银行和证券要复杂的多，涉及到很多抽象概念，一般人如果没有沉下心研究过的话，其实是很难看懂业务内容的。 02，所以我今天帮大家简单拆解一下中国平安的中报。 先跟大家解释一下，为什么净利润大涨36.1%，这个数据是有水分的。如果你略懂一点保险公司的业务，应该能理解这两个指标的区别，就是净利润和营运利润。 实际上我们评估保险公司的盈利能力，主要是看营运利润会更好一些，公司分红也是根据这个指标来的。因为保险公司的利润有一部分来自于股票市场的波动。 我们看这页PPT的图表，就看的很明显对不对，中国平安的净利润在三年大熊市的期间，都是低的，它会受到股市波动的影响。 这个东西就不稳定知道吧，去年上半年股市行情不好，它这个账面的浮盈就降低，今年上半年行情又不错，账面浮盈又起来了，这东西是个不稳定的纸面上的利润。 所以为了更准确的表达出公司的盈利能力，所财务上会把这种股市波动造成的盈利去掉，就是我们看到的营运利润。 03，今年上半年的营运利润增长，不是很高，只有8.3%。 具体数据可以在半年报中看到，我截图的这张表，在中国平安中报的37页，感兴趣的朋友可以自己去读一下原文件。 今年这个短期投资波动是41.66亿，去年上半年的行情不是很好，去年这个数据是亏损的，我记得是40多亿吧，这一正一负，就拉开了80多亿的差距。 然后还有一个是，一次性重大项目，这个也有42.97亿，这个是H股发行可转债造成的，可转债就是找投资人借钱嘛，借的钱属于是公司的负债。 但可转债的价值是跟着股价走的，然后股价变化了，这个负债也会变化。财务讲究借贷平衡嘛，所以负债一变化，这个差价也要以利润的形式体现。 但实际上可转债最后要么是直接还钱了，要么是转股了，就是增加股本了对吧，这个东西其实最后跟利润是没有啥关系的。 这个东西属于会计层面的专业知识，不打职业可以不用学，大家记一个结论就好，这个东西也是个纸面的利润，没什么用的。 所以净利润的涨跌，对保险公司来说，水分是很大，一般我们是不看这个数据的。 04，看公司的成长性，营运利润它也只是一个结果。 公司具体的增长情况怎么样，我们可以看业务数据，这个更准。中国平安的核心业务就三个，就是寿险、财险和银行，剩下的还有一些边角料业务。 银行就是平安银行，也是上市公司。平安银行的业绩是要并表进中国平安的，今年上半年，平安银行的利润增长，也就只有3%，大头还是看寿险和财险。 财产险主要是车险，这个是一个赚吆喝的业务，保单的规模很大，但利润很薄，属于一个流量导向的业务。 而且今年江浙沪区域，经历了罕见台风天气咧，淹了很多车，今年车险的利润估计非常低的，台风应该会影响三季度的车险的盈利，不过这个没什么关系。 台风对保险来说，属于短期利空长期利好，短期无非就是多赔点钱嘛，第二年保费上调就行了，而且大家买的新车还是要上保险的。 而且台风这种意外，会提高大家防范风险的意识，会提升社会整体对保险需求的。所以这东西属于是短期利空，长期利好。 05，平安业绩的大头是寿险。 业绩占比高达62.8%，我们重点是看寿险的数据。看寿险的话，我们主要看新业务价值这个指标。因为寿险这个东西是长期业务。 先收你的保费，然后过了很多年，才会知道实际赔付情况是啥样的，所以业务价值不是看合同金额，而是基于一个经验公式，折算出一个业绩数据。 平安的财报中公布了，今年上半年的新业务价值是248.47亿，同比增长11.2%，看上去是不是还可以，是个两位数的增长。 实际上细节又来了，这个增长主要来自今年的一季度的，如果单看二季度的单季度数据，同比增长其实是个负数，去年二季度干了94亿，今年二季度只有92亿。 如果你不注意这个细节的话，是不是又草率了。 我们看这个PPT的图表，我是用TTM的算法，统计中国平安的新业务价值趋势，我们可以很清晰的看到，公司最近几年的增长其实不咋样。 06，那为什么会不咋样呢，我们还可以往下看细节。 我们可以看一下寿险的险种划分，这个数据披露在财报的第47页，讲寿险概述的页面也有文字说明，今年卖的寿险，90%都是分红险。 那看到这里，大家是不是会产生这个疑问，为什么今年主要卖这个险种呢，前面一开头的时候，我为什么说中国平安的经营压力在变大，其实也是这个问题。 07，因为今年二季度，我们社会的整利率还在持续走低。 我最近也在看银行的财报嘛，我关注的银行，现在主要是看了宁波银行的经营数据，其中关于利率的部分，我们可以拿宁波银行的数据来看一下。 现在不管是贷款的利率，还是债券的利率，都在持续走跌，这种情况对于银行和保险的经营来说，造成的压力是很大的。 因为他们本质上是赚的利息差嘛，就是拿客户的钱去投资或放贷，如果利率下行的话，他们业务上赚到的钱，可能就会减少，盈利能力就会下降嘛。 所以中国平安今年卖的几乎都是分红险，分红险的具体内容是啥，出于合规考虑我这里不讲，大家自己AI查一下就知道了。 我只讲一下它对公司经营的影响，就是分红险的新业务价值率，会比传统寿险低一些，同样保费赚的股东利润会少一点。 用大白话讲，就是现在利率下行压力很大，公司宁愿宁愿少赚一点股东利润，也要避免未来被低利率坑一大笔。 08，寿险差不多就是这个情况，我们再看下财产险的。 刚也说了，财险就是个流量类型的业务，属于是用来拉新客户用的，就是用优质的车险服务，先把你转化成中国平安的客户。 就是先让你买车险，然后在车险服务中，再植入利润比较高的寿险的广告，它是这样一个经营的套路。 所以车险就是保单量挺大，但没什么利润，增长的话也就一般，财报里也公布了，今年上半年，车险的保费收入是1780亿左右，同比增长只有4%。 09，所以综上所述。 中国平安的半年报实际上增长很低，就是一个个位数的增长水平，增速其实是下降的，而且面临的经营压力还在提高。 保险的需求，实际上是一个典型的消费升级需求。 大家只有是财富增加了，生活越过越好，才会产生降低意外风险的需求嘛。如果饭都吃不饱，兜比脸还干净的话，那还有啥好保险的呢对吧。 所以我们现在关注中国平安，就要接受当前的现状，它目前是个低增长的状态。你对它感兴趣的话，那就是你要预期未来会好转，现在还是要承担不确定风险的。 所以保险的业务是很复杂的，如果你不懂业务细节的话，就很容易被表面的财务数据误导知道吧，那今天的分享就到这里，我们下期再见。
