2026年8月投资策略报告:震荡中聚焦业绩,均衡配置正当时

一、市场回顾：外部扰动引发调整，修复行情基础未变

8月19日，A股市场遭遇明显回调。受海外AI负面叙事升温、美债长端收益率飙升、美伊冲突再度反复等外部多重利空因素触发，上证指数单日下跌2.4%，年内收益率再次转负。成长风格和中小盘回撤幅度更大——创业板指和科创50分别下跌6.3%和6.9%，中证1000/中证2000分别下跌5.4%和5.6%。行业层面，仅偏防御风格的银行、石油石化、煤炭微涨，电子、通信、机械等科技成长相关行业跌幅居前。

但需强调的是，本轮调整主要由外部市场情绪冲击引发，产业基本面未出现实质性利空。中金公司指出，影响市场的几项外部叙事仍偏短期、阶段性，A股自7月底以来的修复行情仍有望延续。8月20日至21日，市场已出现震荡企稳迹象，上证指数收于3900点上方，市场成交额维持在2万亿元左右。

机构普遍认为，本轮波动主要源于外部扰动和资金调整，产业基本面并未发生趋势性变化。南方基金表示，判断行情是否发生趋势性变化，最终要回到产业需求、企业订单和盈利预期，当前科技板块的调整更像是外部扰动、资金轮动与业绩验证压力共同作用下的预期再平衡。

二、资金面：ETF整体净流出，但结构性分化显著

1. ETF资金：整体净流出，聚焦成长赛道

8月20日，股票ETF资金净流出接近百亿元。但从大类型来看，行业主题ETF与债券ETF净流入居前，分别达9.87亿元与7.35亿元，港股市场ETF净流出居前。

资金流向呈现“整体撤退、局部进攻”的分化格局。数据显示，当日流入前5板块为：半导体（净流入43.2亿元）、科创50指数（净流入11.7亿元）、上证50指数（净流入11.6亿元）、货币（净流入11.1亿元）、人工智能（净流入6.5亿元）。过去五个交易日，资金流入科创50指数相关ETF超56亿元，科创半导体材料设备相关ETF“吸金”超46亿元。

宽基ETF内部出现明显分化。8月20日，中证1000相关产品遭遇较大净流出，而创业板相关产品亦有资金兑现；与此同时，上证50相关产品和沪深300相关产品逆势净流入。大盘价值与中小成长之间的资金偏好分化显著。

2. 公募基金仓位：高仓位运行，结构优化为主

截至8月14日，公募权益类基金整体仓位升至94.42%，较前一周提高0.08个百分点，处于历史中位偏高水平。从行业配置来看，电子、通信和医药生物仍位居前三，仓位分别为29.53%、10.73%和8.92%。

主动调仓方面，电子获主动增持0.54个百分点，非银金融和家用电器分别增持0.16和0.12个百分点；通信主动减持0.52个百分点，电力设备和建筑材料均遭减持0.15个百分点。医药生物名义仓位虽升，但实际主动减持0.03个百分点。

在高仓位背景下，公募后续操作更多体现为持仓结构优化而非整体加仓。科技仍是机构关注的重要方向，但配置范围正在进一步收敛，逐步聚焦至存储、光通信、半导体设备、电源及液冷等细分环节。

三、核心判断：从情绪驱动转向业绩验证

综合多家机构观点，当前市场正处于关键转折期：

第一，市场正从“预期博弈”转向“现实验证” 。8月以来，多家券商机构普遍认为，市场正从此前高度集中的“赛道押注”模式，转向更加注重基本面验证与行业均衡配置的格局。8月中下旬的中报密集披露期，将成为检验本轮反弹成色的关键窗口。

第二，业绩确定性取代赛道标签成为定价的核心锚点。招商证券指出，8月以来由宏微观流动性改善共振带来的风险偏好回升和市场系统性修复或已接近尾声，短期流动性缺少催化叠加中报业绩集中披露窗口临近，市场将更加聚焦于业绩主线的结构性机会。

第三，风格将更加均衡轮动。招商证券建议在重点关注中证1000、双创指数的基础上，局部配置价值100指数进行平衡。业内人士认为，后市投资风格或将在科技成长与红利价值两大主线间轮动，随着中报业绩披露落地，业绩基本面、产业景气度将成为筛选优质标的的核心依据。

四、配置建议：均衡布局，聚焦四大方向

（一）科技主线：聚焦AI硬件核心环节，回避纯主题炒作

AI产业链仍是近期多家券商策略中重合度最高的配置方向，但机构一致强调：AI行情的内部结构正在重构，配置重心向核心资产集中。

中金公司认为，科技板块经过调整后拥挤度已明显回落，AI基础设施相关环节如光通信、PCB等，高景气状态在今年确定性仍较强；半导体及算力等领域较多公司则仍需关注基本面与估值的匹配程度，科技成长后市或呈现分化走势。

中信证券建议，在科技板块内部借助反弹及时向核心资产调仓，如燃气轮机、晶圆制造平台以及半导体设备等，更加重视“量的确定性”，审慎对待“价的爆发性”。中信建投建议优先关注基本面能够持续验证的光通信、服务器、PCB，以及具备自主可控逻辑的国产GPU和半导体设备，不建议重新追逐缺乏业绩支撑的二三线边缘公司。

重点关注方向：

• 半导体设备与材料：作为产业扩产的上游环节，有望率先受益于扩产需求释放。中芯国际、华虹半导体Q2业绩超预期，中报验证已由点及面纵深推进。

• 光通信、PCB、AI电源与液冷：受益于AI需求扩张但产能仍受约束的环节。

• 国产算力：受益于政策支持和产业景气。

（二）医药：创新药进入验证阶段，CXO景气向上

医药板块近期关注度显著升温。中金公司指出，创新药较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。国联基金认为，8月医药板块内部“资金面弱”与“产业面强”的背离将得到进一步修复，持续看好创新药和CXO链条龙头公司。

兴业证券8月投资月报将“创新+国际化”列为医药全年核心主线，观察到海外跨国药企、海外CXO龙头集中发布中报业绩，多家企业上调全年业绩指引，验证全球创新药研发投入维持高位。

综合各机构观点，本轮医药上涨的核心驱动力已不再是单纯的题材炒作，而更多来自盈利拐点和出海兑现。国金证券指出，从当前数据和市场结构看，创新药在短期相对占优。

重点关注方向：

• 创新药：进入临床数据验证和BD出海兑现阶段

• CXO：全球研发投入维持高位，业绩确定性较强

（三）非银金融：低估值+业绩支撑，关注券商修复

券商板块当前具备估值与业绩的双重支撑。截至8月14日，券商板块估值为1.17倍PB，位于行业近十年13.04%分位，低于近十年历史估值中枢1.44倍PB，板块估值具备性价比。同时，保险板块估值为0.98倍PB。

从增量资金看，截至6月末保险资金运用余额达40.82万亿元，二级权益配置规模达6.39万亿元，单季度提升4896亿元。2026年二季度保险机构权益仓位（股票+基金）占比15.66%，仅次于2015年6月的16.07%。资本市场深化投融资改革打开业务增量空间，市场活跃度底部回暖有望支撑券商业绩景气度。

重点关注方向：

• 头部券商：受益于资本市场向好和估值修复

• 保险：权益配置比例提升，受益于利率环境

（四）有色金属：供需偏紧，估值修复窗口开启

多家机构看好有色金属板块的估值修复机会。中金公司认为，有色金属板块经历较多调整后也值得关注。国泰海通指出，大宗商品底部已经确立，能源+金属的组合将从3月以来整体下行转换进入整体上行时期。

在供需紧平衡背景下，宏观货币政策、地缘博弈和供给扰动将成为金属价格核心影响因素。铜板块因供给紧张叠加AI与新能源需求形成有力驱动，铝板块受印尼和几内亚出口收紧预期提振。

重点关注方向：

• 铜、铝：供给端收紧，低库存对价格支撑明显

• 黄金：长期受益于央行购金、地缘冲突及去美元化趋势

（五）防御配置：红利资产具备长期配置价值

在外部不确定性仍存、市场波动加大的背景下，红利策略具备防御价值。截至8月14日，中证红利指数最新股息率为4.42%。万家基金投资总监黄海表示，具备稳定现金流和较高股息率的资产仍是下半年重要的关注方向，如煤炭、有色和石化。光大证券认为，红利资产的相对收益行情具备延续条件。

配置红利资产应注意精选而非简单按股息率排序，应关注自由现金流覆盖、派息可持续性与资产负债表健康。

五、策略框架总结

在当前“震荡分化、业绩为王”的市场环境下，建议采用均衡配置框架，避免“重仓抄底科技”或“满仓追涨红利”的极端操作。

操作节奏上，随着8月下旬中报密集披露期到来，市场定价重心有望进一步从情绪和估值修复转向业绩兑现。建议投资者立足中期，以业绩确定性为锚，在震荡中逐步布局，做好仓位管理与回撤控制。

风险提示：海外AI叙事持续恶化、美债收益率超预期上行、地缘政治冲突升级、中报业绩不及预期等风险因素可能对市场形成冲击。本文内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应基于独立判断自主决策，自行承担风险。