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在福州做企业融资这么多年，接触过很多企业，判断一家企业经营好不好，看它的财报数据就够了。今天我们来看一份建发财报，非常有意思。
建发股份2025年年报一出，巨亏108亿。但翻到供应链运营那一栏，净利润还有32.6亿。亏100多亿，主业还净赚30多亿，不可思议吧。
接下来拆解一下建发股份的财报分析。
今天全文分四块聊：
一、窟窿在哪：108亿亏损
二、供应链为什么稳：5080亿里的32.6亿
三、建发供应链的核心体系：LIFT
四、国际化布局
一、窟窿在哪：108亿亏损
我们先说结论：108亿亏损，跟供应链业务没有半毛钱关系。
那钱亏在哪了？亏损主要来源两个板块。
第一块，地产
子公司联发集团，2025年结算收入大幅减少，前几年拿的高价地又集中进入结算期，加上大额存货跌价一起计提，结算利润为负，房地产板块规模净利润亏了将近70亿。
说白了，前几年高价拿的地，加上行业下行促销去化，越卖越亏。所以现在结算是亏的。
第二块，家居商场运营
主要是美凯龙，受地产市场冷淡拖累，租金收入锐减，投资性房地产公允价值大幅缩水——光公允价值变动就亏了200多亿，加上资产减值，整个家居板块亏了超过70亿。
两个板块加起来，就是建发2025年亏损的全部来源。
再来看看供应链业务，2025年营收超5080亿，净利润32.6亿。
跟去年比稍微少了一点，但没伤筋动骨。整个公司的主要利润来源，还是靠供应链撑着。
供应链为什么稳？
因为建发的供应链不是简单买卖赚差价。它做的是全流程服务——物流、信息、金融、商务全包了。客户跟着建发，不光是买东西，是从仓储到运输到融资，一站搞定。
这种模式的好处是：收入不靠单一环节的价差，靠的是整条链上的服务。大宗价格波动，服务费相对稳。
三、建发供应链的核心体系：LIFT
LIFT是什么？
LIFT是首字母缩写，拆开就是：物流（Logistics）+ 信息（Information）+ 金融（Finance）+ 商务（Trade）。
说白了，它干的事是：不光帮你运输、仓储，还帮你处理信息、做金融服务、执行商务流程。针对不同行业、不同客户定制方案，已经拓展到新能源、高科技领域。
跟传统供应链金融的区别在哪？
传统模式要么做贸易，要么做融资，各管一段，而建发的定位是"供应链运营服务商"，即不是"贸易商"，也不是"贷款机构"。
建发这套系统是把物流、信息、金融、商务全部打通，一站式解决所有需求，服务深度和广度完全不一样。
但在建发这套体系里，金融不是单拎出来卖的，风控是嵌在物流、信息、商务里每个环节，不是事后补的。它既能做大宗商品，也能做新兴产业，金融资源可以精准送到产业链上下游。
四、国际化布局
建发的国际化布局，这也关系到供应链金融的下一程，不过这个布局已经相当成熟了。
看几个核心数字：
建发的打法是——产业链走到哪，供应链金融就跟着到哪。
随着一带一路沿线增长快，非洲联盟、中东欧国家的业务增长也很快。
不光是铺网络，还在绑资源。
建发还拿到了11个期货品种的交割库资质，农产品、金属矿产、新能源领域，建发跟全球资源巨头建了合资公司，保障上游供应。物流能力也在自己建——自有团队、自有仓库、本地化运营。这意味着它在货权管理上，比同行多了一手——能直接用期货工具对冲价格风险。
供应链金融的天花板，取决于产业链的半径。建发的产业链半径越拉越宽，它的供应链金融空间就越大。
今天聊了建发这份"分裂"的年报——亏108亿，但供应链净赚32.6亿；也拆了LIFT体系和国际化版图。
供应链业务有韧性，潜力也大。但资金压力、外部挑战都在。能不能真正实现转型突破，值得持续关注。
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备注：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。
