如何看泡泡玛特的财报?看泡泡玛特的财报，核心在于理解它正处在一个关键的“换挡期”：从去年的“超高速爆发”切换到今年的“中速整理”。这份2026半年报，既展现了调整中的阵痛，也透露出未来成长的韧性。 核心看点可以拆解为以下三方面： 业绩总览：增速放缓，预期有落差 · 核心数据：上半年营收171.73亿元（+23.8%），净利润50.38亿元（+10.1%）。 · 关注点：虽然维持增长，但显著低于市场预期（营收预期199.8亿，净利预期66.4亿）。CEO王宁坦言“压力很大”，甚至可能完不成全年20%的增长目标，将今年定为“整理年”。 冰火两重天：国内补位 vs 海外退潮 国内市场（火）：扛起增长大旗，营收122亿元（+47.3%）。线上渠道（抽盒机+83.3%、抖音+74%）和线下门店（+38.2%）全面开花。 海外市场（冰）：营收49.72亿元（-11.6%），主要受线上流量红利消退影响，美洲线上收入甚至下降45.6%。不过线下门店仍在扩张（净增36家）。 IP与品类：新老交替，结构优化 “去LABUBU化”初显：THE MONSTERS（含LABUBU）仍是第一（44.54亿），但收入同比下降7.5%。 新IP接班：星星人爆发，收入26.5亿元，增速高达580.6%，跃居第二大IP。 品类转型：毛绒产品收入98.25亿元（+60%），占比升至57.2%，正式超越传统手办成为第一大品类。 值得留意的细节 · 毛利率下滑：从70.3%微降至69.7%，原因是高毛利的海外业务占比下降和原材料成本上涨。 · 管理层的决心：计划未来6个月启动20亿至50亿元的股份回购，表明虽然短期承压，但对长期价值有信心。 总的来说，这份财报展示了一个褪去“运气”成分（LABUBU突然爆火）后，更真实的泡泡玛特。虽然短期增速让市场担忧，但其国内基本盘的深厚、IP矩阵的多元化，以及从“手办公司”向“毛绒+IP运营公司”的转型，都值得长期观察。 但是海外高毛利市场，如果门店扩张，销售失败，对泡泡玛特整体的估值，将会腰斩！ 泡泡玛特长期的估值逻辑，需要再观察！
