【华西军工】商业航天研究系列报告之七SpaceX上市追踪⑦:SpaceX价值主体加速向AI迁移

► 太空算力从概念验证进入工程化部署阶段

Starmind AI1卫星的芯片方案从“架构开放”进入“芯片锁定”，是太空算力从概念验证走向工程落地的关键转折。英伟达Rubin GPU与Vera CPU构成完整的“轨道数据中心”计算架构。依据SpaceX官网，AI1卫星参数同步上调——峰值功率由150kW升至250kW，均值功率由120kW升至175kW，辐射器面积由110m²升至160m²，太阳翼功率由150kW升至210kW。三个参数同步上调并非孤立变动，而是一条“芯片锁定→功耗确定→散热匹配→供电跟上”的硬工程因果链。马斯克在财报电话会上表示，AI1卫星将部署英伟达Vera Rubin NVL72机架级系统，设计可重复使用火箭和卫星所需的工程能力可直接迁移至AI数据中心建设。

我们认为，此次芯片锁定与参数上调标志着太空算力正式进入工程化部署阶段，随着Vera Rubin架构在轨验证完成，太空算力的部署节奏将显著加快，单位算力成本有望持续下降。在地面算力集群面临电力、散热等多重约束的背景下，轨道算力作为补充乃至替代方案的价值将逐步凸显，AI时代的演进速度正在因太空算力的加入而进一步加速。

► 带宽跃升100倍，星链V3重塑卫星互联网经济模型

        在运力（Starship）与算力（Starmind）之外，SpaceX正在同步补齐"连接"这一关键能力。此次收购的Mesh Optical Technologies由三位曾负责星链激光通信链路研发的前SpaceX工程师创立，核心产品为面向AI数据中心的光收发器，可在服务器与GPU之间实现1.6Tbps传输速率，较传统铜缆方案大幅降低延迟与能耗。我们认为，光互联能力对于未来轨道AI集群的重要性，将类似于NVLink对于英伟达GPU集群的重要性，决定的不是单颗卫星或单台服务器的算力上限，而是整个集群能否高效协同运转。当前SpaceX旗下Colossus与Colossus II地面训练集群合计算力已达约1GW，叠加与Anthropic、谷歌等客户的算力租赁业务持续放量，服务器间数据传输正成为集群扩张的瓶颈；Mesh的加入意味着SpaceX开始提前布局轨道AI集群内部互联能力，而不仅仅局限于卫星本身，其光学连接网络的长期愿景与Starmind的轨道算力构想高度契合。

        需要指出的是，太空数据中心的商业可行性仍存在分歧。软银集团创始人兼CEO孙正义在股东大会上表示，太空数据中心构想"意义不大"，其测算电力成本仅占数据中心运营成本约7%，而芯片与硬件成本占比高达93%，发射、维护及通信延迟带来的额外成本可能远超电力节省的收益，并判断太空数据中心商业化落地至少还需十年。我们认为，短期内太空算力经济性仍有待验证，但SpaceX凭借运力成本下降与制造规模化的先发优势，在轨道算力赛道的布局节奏仍显著领先同业，值得持续跟踪。

► AI收入9月即将超越其他业务，SpaceX价值主体加速向AI迁移

在补齐产品与连接能力的同时，平台的运营变现能力也在同步增强，而增强的路径正从成熟市场的用户数堆叠，转向新兴市场的场景纵深渗透。哈萨克斯坦电信运营商Beeline与Starlink Mobile的实地测试，是手机直连卫星技术在中亚地区的重要落地案例：当地陆地面积272.49万平方公里、人口约2052万，存在大量偏远地区与通信盲区，用户无需额外终端，仅通过现有智能手机结合Beeline旗下"Janymda"App即可一键激活卫星连接，可服务农业牧业定位、数字教育、远程医疗及应急救灾等场景。叠加星链已于6月底在欧洲国家黑山正式上线，平台的全球商业化版图正持续从发达市场向新兴与欠发达地区下沉。我们认为，这类新兴市场落地案例的价值，不完全体现在增量用户数上，而在于验证了手机直连卫星这一低成本连接方案在监管、运营商合作模式上的可复制性，为后续更大范围的市场开拓提供样板。 SpaceX公布的数据显示，星链卫星互联网全球用户数已突破1200万，服务覆盖范围超过160个国家和地区、领土及偏远地区。作为SpaceX当前唯一的利润中心，星链渗透率的持续提升将为平台整体收入与现金流提供更稳固的基本盘，也为 Starmind、Mesh等高投入的能力建设提供资金支撑。

1、迈为股份：光伏设备龙头，据年报，公司是国外为数不多的具有自自主研发能力、实现规模化生产且产品已在国内光伏龙头企业实现产业化应用的太阳能电池丝网印刷设备及异质结电池整线设备龙头企业。公司产品性能在国内外市场处于领先地位，所生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备及异质结电池整线设备代替了进口设备。”

2、信维通信：国内核心天线厂商。据互动平台，公司已与多家国内外卫星终端公司进行合作。从2021年开始服务于

北美大客户，并连续多年是该客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商，目前双方合作的产品品类和业务规模持续扩大。另外，公司25年新增另一家北美商业卫星客户，提供包括天线、连接器等在内的产品解决方案并已出货。在国内卫星业务方面，公司也是国内头部卫星终端的核心供应商。

3、信科移动：深度参与低轨在轨验证和组网建设，打造星载基站、星载相控阵天线、地面信关站、专用终端、核心网、网管以及测试仪表等系列产品和技术服务能力。中国信科集团副总经理、总工程师陈山枝博士是“5G 体制兼容、6G 系统融合”星地融合移动通信技术路线的提出者，是 5G NTN 技术与国际标准的开拓者。

4、紫光国微：FPGA芯片龙头。商业航天领域，公司FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品已逐步实现导入落地。公司发布面向商业航天的一站式高可靠集成电路解决方案。以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，支持在轨实时处理、智能压缩与软件定义卫星；以增强型MCU为核心的控制系统，保障卫星精准姿态调控。

5、上海瀚讯：公司是千帆星座通信分系统供应商及 G60 星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。目前与低轨卫星行业相关的研发项目有一体化信关站系统、TP 载荷分系统、VDES 载荷分系统研制、千帆一代地面系统、千帆一代在轨验证平台、手机直连卫星5G产品。

6、霍莱沃：卫星测量领域核心厂商，形成全面覆盖卫星元器件-部组件-分系统-整星全层级测试需求的产品矩阵，深度服务国内卫星整星制造、载荷研制、第三方测试服务等产业链各环节核心客户。卫星测量系统产品作为卫星的核心生产设备，收入规模有望跟随下游需求持续增长。

7、国博电子：T/R组件龙头，积极开拓低轨卫星和商业航天，多款T/R组件产品批量交付客户，为25年主要收入来源之一。在终端直连卫星领域，公司产品处于行业最前沿，是目前先进方案之一。