营业收入：2047.85 亿元人民币，同比增长 11%（环比增长 4%），略高于市场预期（~2022亿元）。 Non-IFRS 经营利润：756.36 亿元人民币，同比增长 9%。⚬ 注：若剔除新 AI 产品及相关收支的影响，非国际财务报告准则（Non-IFRS）下的经营利润同比增长达 19%（至 861 亿元），显示出其核心传统业务具备极高的盈利韧性。 净利润（IFRS 归母）：560 亿元人民币，同比基本持平（+0.7%），略低于市场预期（约 618 亿元），主要受 AI 基础设施投入加码与研发费用提升挤压。 毛利率：整体毛利率升至 57.8%（去年同期为 56.8%），盈利结构继续改善。
本土游戏强劲复苏：本土游戏收入达 473 亿元，同比大增 17%。主要得益于长青头部作品（如《王者荣耀》）的持续造血，以及《三角洲行动》、《无畏契约》日活跃用户数（DAU）创历史新高；新游《洛克王国：世界》表现优异。 国际市场游戏：收入 186 亿元，受汇率波动影响名义同比微降 0.8%（按固定汇率计算则同比增长 4%）。 社交网络：收入 325 亿元，同比小幅增长 0.8%。微信及 WeChat 合并月活跃账户数（MAU）达到 14.39 亿，同比增长 2%。
作为增速最快（+22%）的业务，主要归功于AI 驱动的广告推荐算法优化以及**视频号（Video Accounts）与小程序（Mini Programs）**的变现效率大幅提升。电商、互联网及本地生活广告主的投放支出呈现全面反弹。
增长主要由云服务需求提升拉动。随着大模型推理、智能体（Agents）运行及企业级 AI 部署落地，模型即服务（MaaS）与 API 调用需求显著增多，带动了云板块的商业化转化。
资本开支（Capex）翻倍：二季度资本开支（用于算力采购及服务器设施等）攀升至 518 亿元人民币（同比大增 190%）。 自由现金流转负：由于单季度超过 500 亿元的巨额算力投入，腾讯二季度录得约 -138 亿元人民币 的自由现金流（Free Cash Flow）。 应用落地与大模型升级：⚬ 大模型：混元大模型 Hy3 正式版发布。⚬ AI 智能体产品矩阵：办公智能体 WorkBuddy 表现强劲，桌面端月访问量快速提升；AI 编程工具 CodeBuddy 及元宝、ima 等原生产品用户数迎来突围。 管理层表态：针对算力大投入对短期利润和现金流的挤压，管理层（马化腾及总裁刘炽平）表示对 AI 战略投资充满信心，并指出算力储备不仅能够支撑自身智能体与微信生态升级，在下行保护方面，富余算力亦可直接对外出租获利。
基本盘极其扎实：游戏重回双位数增长、广告靠 AI 加持实现 22% 的超预期增长，为公司提供了源源不断的“现金牛”造血支持。 短期估值压力来自于“AI 投资期”：自由现金流阶段性转负以及净利润略逊预期，反映出腾讯正在经历类似美股科技巨头（如微软、Meta）的“高 Capex 换取 AI 时代入场券”的转型期，市场正密切关注其后续算力投资的 ROI（投入产出比）及智能体商业化的兑现进度。
