债券市场日报
2026年08月10日
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一、资金面
周一（08月10日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展10亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。 沪深两市半日成交额1.09万亿，较上个交易日缩量466亿。
今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3760%，上日的收盘价为1.3678%，上行0.82BP；14天收盘价为1.3951%，相比较昨天的收盘价格1.4059%，下行1.08BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体上行。隔夜Shibor上行2.40BP，报1.3770%。7天期Shibor上行1.70BP，报1.4000%，1个月Shibor上行0.10BP，报1.4170%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行3.96BP，至1.4110%；7年期带动曲线对应期限下行2.99BP，至1.5422%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行1.50BP，至1.4950%；5年期带动曲线对期限下行1.33BP，至1.5557%；10年期带动曲线对应期限下行1.21BP，至1.7783%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行0.41BP，至1.7971%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行0.82BP，至1.5205%，3年期收益率上行0.64BP，至1.6802%。
三、政策动向
1、保护主义提升不了竞争力，筑墙设垒换不来安全。中方敦促美方正视两国业界呼声，尊重市场经济规律和公平竞争原则，立即停止错误做法，撤销相关歧视性限制措施。如果美方一意孤行，中方将坚决予以反制。希望美方切实落实两国元首重要共识，摒弃零和博弈思维，回归理性务实轨道，同中方相向而行，推动中美经贸合作健康稳定发展，为中美建设性战略稳定关系注入更多正能量。美方一再筑墙设垒，根源在于固守零和博弈思维，深陷对华竞争焦虑。
2、从广阔的全球视野看，美方做法更是逆经济全球化大势而动。当今世界，各国经济深度交融、产业分工高度互补，全球产业链供应链的形成与发展，是市场规律作用的必然结果，也是各国共享发展的重要机遇。电力逆变器、先进机器人设备是支撑全球绿色转型、智能制造升级的关键产品，自由贸易与技术合作惠及世界各国。美方人为割裂市场、设置技术壁垒，不仅推高全球产业链运行成本，冲击全球产业合作与科技创新生态，更会“灼伤”全球绿色转型与智能产业发展进程，损害世界各国共同利益。
3、面对中国新能源装备、先进智能制造产业不断提升的国际竞争力，美方一些人不思如何提升自身竞争力、通过公平竞争赢得发展优势，反而执意设置壁垒、试图迟滞其他国家发展步伐。历史和现实一再证明，保护主义绝非发展正道，靠行政壁垒挡不住产业技术进步的脚步。强行推进“脱钩断链”、搭建“小院高墙”，不仅阻挡不了中国产业技术迭代升级的步伐，反而会倒逼全球产业链供应链加速多元化布局，最终反噬美国自身的经济活力与科技竞争力。有识之士早已指出，将行政壁垒凌驾于市场规律与产业竞争力之上，无异于为本土产业打造低效“温室”，最终只会让美国本土企业丧失创新动力，让消费者承受价格高企、技术落后的双重负担。
4、当前中美关系企稳向好的势头背道而驰。过去一年，在两国元首战略引领下，中美经贸团队保持务实沟通，取得积极进展，为双边经贸合作和世界经济复苏注入了宝贵确定性。今年5月，两国元首共同确定中美建设性战略稳定关系新定位，为两国关系发展指明了方向，各层级、各领域都应相向而行。中方始终认为，大国之间存在竞争不足为奇，但不能以竞争来定义全部中美关系。中美之间即便有竞争，也应是相互借鉴的良性竞争，你追我赶的积极竞争，遵守规则的公平竞争。双方应当拉长的是互利共赢的“合作清单”，而不是人为设限的所谓“覆盖清单”。近日，美国联邦通信委员会（FCC）将外国生产的电力逆变器和先进机器人设备列入所谓“覆盖清单”，相关新型号产品将无法获得认证授权，不得进入美国市场销售。
5、此番进一步将管控触角延伸至新能源、先进智能制造领域，对华科技打压、产业遏制的意图昭然若揭。一段时间以来，FCC一再泛化国家安全概念，持续出台并升级限制措施，不仅严重损害中方正当贸易权益，也严重冲击中美经贸合作根基，更严重扰乱全球产业链供应链稳定。在支持企业赴港上市方面，大力优化境外上市备案工作流程，提升规范化和透明度，积极支持符合条件的内地企业在港上市。相应地，企业和投资者也收获了发展机遇、共享了发展成果。在深化两地市场互联互通方面，作为首座联通两地市场的“资本桥”，沪深港通已平稳运行超过10年，标的范围和产品类型持续拓展，双向股票标的市值覆盖率不断提高，目前均已超过90%，不仅有效提升了市场活跃度，也有力促进两地资本、技术、信息的融合贯通。
四、当日观点
8月初的市场处于超跌反弹阶段，前期跌幅越大的品种弹性越大，当前有色、化工、非银、电新行业的年内收益率仍低于理论中枢。我们结合持仓成本、融资盘出清和拥挤度三个视角对热门板块方向的修复进度进行了量化评估：持仓成本视角下，浮亏压力集中于科技成长与小微盘，有待进一步消化；融资盘视角下，本轮领涨方向出清进度已过半程；拥挤度视角下，科技板块的交投热度仍没有回落。外部维度，特朗普对伊朗强硬后再度TACO，叠加美国就业数据意外偏冷打压加息预期，全球风险偏好修复。此外美国再次对中国科技产品实施限制，从长期来看限制影响有限，长期股价终将回归基本面，盈利持续增长是消化风险溢价的根本路径。内部维度，上周融资资金活跃度回升，而股票型ETF则在市场改善后转为净流出，市场正从ETF托底向融资接力过渡，融资资金有望继续净流入。展望后市，市场情绪有望逐渐回暖并重拾上行趋势。总体来看，在经历7月的快速调整后，A股反弹窗口已经开启，风格方面推荐创业板指、科创50、中证1000等成长类指数；赛道紧盯海外算力、国产算力、黄金修复；行业沿科技创新+企业出海+传统低估值再平衡三线均衡布局，建议重点关注电子、电力设备、化学制药、有色金属、煤炭、非银金融等。当前，AI重拾强势走出了“第一步”，市场开始反映AI下一阶段行情的线索推演，国内AI链和小微盘成长占优。但现阶段，流动性负循环仍未充分，电子通信持仓收益回归盈亏平衡线附近，短期可能就有抛压兑现。只有走完“第三步”才是出清时刻，科技行情的主要矛盾将全面回归基本面。算力通胀资产同样存在基本面担忧。美韩利润再分配压力客观存在，美国CSP龙头供应链政策梳理扩大化是合理担忧。同时，部分算力通胀资产，供给瓶颈被打破。所以，流动性问题可能快速出清，超跌反弹随之延续。而重新挑战前高，还需基本面担忧缓和 + 产业趋势凝聚新共识。AI产业趋势行情回归，大概率是一个中期过程，市场对节奏的预期仍有待放缓。经历前期筹码消化与估值调整后，A股市场修复基础持续夯实。8月三大验证窗口形成递进逻辑——半年报业绩验证提供基本面锚点，决定市场定价锚与结构性方向；政策落地验证提供宏观支撑，影响修复空间与节奏；外围风险验证提供估值修复节奏的外部条件。三大验证线索将逐步明朗，策略上保持耐心与均衡，以业绩确定性为矛、以防御性资产为盾。短期来看，结构性行情预计仍是主线。目前大盘 “W型底部”已经形成，前期担忧明显缓解，修复行情如期展开。复盘经验表明：A股整体反弹时间仍然较短，修复程度约为历史平均水平的一半，8月有望延续修复行情。其中科技成长风格前期跌幅较大，当前修复程度仍然偏低，仍有较大修复空间。中小盘风格受益于流动性改善本轮反弹涨幅较大，但修复进程和全A基本相当。一方面，市场对美联储9月加息的预期有所降温，市场风险偏好有望回升；另一方面，近期海外股市，尤其是半导体板块逐步企稳回升，对A股科技板块企稳具有一定的正向作用。市场当前的核心担忧在于海外AI capex可持续性，但2020年以来至少两轮类似辩论最终均由下一期业绩数据终结，每次辩论都会伴随板块10%—20%的回调，随后行情在数月内完成修复。半年报窗口期开启，盈利因子有望迎来修复。历史规律显示，8月为盈利因子全年表现最佳月份。而且7月调整后，市场对于盈利因子计价过于悲观，高盈利组合明显低估，有望迎来修复。未来一段时间盈利因子权重有望提升，前期“交易超跌”的普涨模式难以为继，科技主线或面临“去伪存真”：具备实际业绩支撑的环节有望在半年报验证后走出第二波修复行情，而纯概念炒作、无营收兑现的标的或将明显承压。与此同时，业绩筛选逻辑正在向其他高景气主线扩散——有色等同样具备半年报高增长线索，有望形成结构性机会的轮动扩散。
