财报 | 道道全半年报:营收微增2.59%,净利却暴跌九成

一场增收不增利的考验

2026年上半年，道道全交出了一份让人心情复杂的答卷。

营业收入28.65亿元，同比增长2.59%——数字不算亮眼，但在当前的市场环境下能稳住正增长，已属不易。问题出在利润端：归母净利润仅1686万元，同比暴跌90.68%。

简单说，公司每卖100块钱的油，毛利只剩下5块4毛钱——扣除各种费用后，几乎没剩下什么。

增收不增利，毛利率崩塌吞噬了全部利润。这背后既有行业共性的成本冲击，也有公司自身经营上的原因。

利润骤降九成，问题出在哪

营收接近持平，净利润却跌去九成。道道全这份半年报最大的疑问在于：钱都亏在哪了？

答案很直接——毛利率崩了。综合毛利率从去年同期的11.65%跌到5.41%，下降超过6个百分点。三个主要产品线全部失守：包装油毛利率从15.67%降至7.96%，几乎腰斩；粕类由盈转亏，毛利率从5.40%跌到-1.17%。

毛利率为什么会崩得这么厉害？公司自己的解释是：主要原料价格持续上涨，终端产品售价未能充分覆盖采购成本涨幅。

这个解释说得通。上半年全球菜籽主产区遭遇异常天气，加拿大、欧盟、澳大利亚产量预期同步下调，进口菜籽成本持续抬升。道道全的原材料高度依赖进口（占比60%以上），国际市场的任何风吹草动都会直接传导到成本端。而在销售端，包装油面向的是对价格敏感的终端消费者，提价从来不是一件容易的事——涨快了，市场份额可能被竞品抢走；涨慢了，毛利就被一点点吃掉。整个上半年，道道全就是在两头挤压中艰难行走。

但成本上涨并不是故事的终点。更值得关注的一个细节是，公司上半年衍生金融工具投资亏损约2155万元，被列入非经常性损益。套期保值原本是公司用来平抑原料价格波动的工具，但在2026年3月油脂行情暴涨后迅速回落的大幅震荡中，部分套保合约被评价为“非高度有效”，盈亏直接计入了当期损益。这已经不是道道全第一次在套保上吃亏——2020年曾因套保巨亏2亿余元，此后几年又累计盈利超11亿元，如今再度陷入亏损。套保工具用得好是风险减震器，用不好反而会放大业绩波动。

此外，公司的产品结构也放大了风险。道道全的收入高度集中于菜籽油类产品，上半年包装油收入占比超过70%。品类单一的好处是品牌认知度高、消费者黏性强，但一旦菜籽油这个单一品类的成本端出了问题，整个公司缺乏其他品类来缓冲。相比之下，综合性粮油企业覆盖米面油等多条产品线，腾挪空间更大。

道道全的“牌”怎么打

面对这样的局面，道道全在财报中披露了一套组合拳，有几个方向值得关注。

渠道深耕是眼下最务实的打法。公司上半年经销商数量从1455家调整至1441家，净减少14家。表面看是在收缩，实则是“做减法”——淘汰低效经销商，聚焦重点市场和核心区域。渠道的精耕细作，比盲目铺摊子更有价值。西南地区收入同比增长31.92%，就是一个积极的信号——聚焦策略正在局部市场见效。

套保风控是绕不开的必修课。公司在财报中反复强调要“严格控制期货头寸包括时间和数量”“套期保值期货头寸与公司实际生产经营的现货相匹配”。这些话说得都对，但关键是执行。历史上套保的大起大落说明，制度写在纸上容易，落到实处才是真功夫。公司在套保工具上引入了期权，试图增加风险对冲的灵活性，这个变化值得关注，但效果如何，还需要时间检验。

产品升级是更长远的布局。公司推出了高油酸菜籽油、茶油、藤椒油、花椒油、芝麻油等新产品，试图向中高端和多元化方向延伸。这条路方向对，但难度大——高端油的量做不大，多元化又需要时间和渠道支撑。短期内指望新品撑起业绩不现实，但长期来看，这是摆脱菜籽油单一依赖的必经之路。

费用管控也在持续。上半年销售费用同比下降2.42%，管理费用下降7.26%。在收入端承压的时候，把每一分钱花在刀刃上，是最直接有效的利润修复手段。

拐点未至，但根基未坏

短期来看，道道全的业绩拐点还没有明确信号。核心要盯住两个指标：一是原料价格走势，二是终端提价能否顺利传导。下半年是食用油传统消费旺季，如果成本端不再恶化、提价能够落地，毛利率有望边际改善。但指望大幅反转，恐怕还为时尚早。

长期来看，道道全的基本盘没有崩塌。包装油销量同比增长12.98%，品牌在菜籽油细分市场的地位依然稳固。公司的问题不是“能不能活下去”，而是“能不能赚到钱”——而这需要时间，需要成本端的回归理性，也需要产品结构升级真正见到成效。

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