久违的放量上涨！
整个A股超3600只个股上涨，涨跌幅中位数+1%。
硬科技迎来绝地大反攻，
科创综指大涨4.77%，创业板指大涨5.64%，
光模块重回C位，通信设备指数单日暴涨近10%，
易中天三兄弟更是全都大涨13%以上。
至于为什么光模块能重回C位，网叔在文章第二部分会和大家细讲。
除了科技板块，今天的医药板块表现也不错。
生物医药指数大涨3.24%。
大涨的直接导火索——
昨晚药明的披露的中报（2026年上半年）太炸裂了！
营收289.0亿，同比+38.9%；
归母净利110.8亿，同比+29.4%；
经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿，同比+83.2%；
持续经营业务收入增速+48.0%，是去年同期的两倍（+24.2%）；
在手订单664.3亿，比去年同期多出25.2%；
经调整经营现金流99.8亿，同比+41.3%。
各项数据全面超越市场预期，成为药明历史最佳中报。
业绩出来后，药明股价直接涨停，创下本轮牛市以来新高。
当然，这份中报的重点，
并不在这些炸裂的“静态”数据，而在于更深层次的基本面改善趋势。
核心有四点：
（1）Q2业绩加速改善，基本面上行趋势不减
收入164.62亿元，同比+47.71%，明显高于Q1的同比+28.8%；
持续经营收入同比+55.2%，明显高于Q1的同比+39.4%；
经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿，环比+51.5%，同比+91.7%；
（2）盈利质量全面提升，核心业务全面优化
整体盈利质量显著提升：
整体毛利率53.9%，明显高于去年同期的44.5%；
恒定汇率整体毛利率55.7%，明显高于去年同期的44.9%；
经调整净利率40.0%，明显高于去年同期的30.3%；
这背后，是各个核心业务盈利质量的大幅改善：
化学业务毛利率56.4%，高于去年同期的49.0%；
测试业务毛利率38.6%，高于去年同期的27.2%；
生物学业务毛利率37.0%，高于去年同期的36.4%。
这种变化，本质上说明药明各个核心业务本身的竞争力，在持续提升。
（3）全年业绩指引相比今年Q1全面提升，下半年业绩可期
整体收入（指引），从Q1的513-530亿上调至585-605亿；
持续经营收入增速，从Q1的18-22% 上调至35-39%，直接翻倍；
资本开支，从Q1的65-75亿上调至75-85亿；
经调整自由现金流指引，从Q1的105-115亿上调至135-145亿；
TIDES全年增速指引，从Q1的40%上调至45%。
整体看下来，药明管理层对今年全年的业绩是非常有信心的。
（4）在手订单创下历史新高，未来业绩最扎实的保障
Q2最新在手订单664.3亿，相比Q1增加66.6亿，单季度增量创下历史新高。
这664.3亿的在手订单，只是未来18个月能完成的部分，并不包括长协单。
这些订单，是药明未来一年业绩增长的巨大保障。
要知道，就在6月初，药明还被老美列入1260H 清单，
当时很多人都说：
“药明要完了，后面业绩增长没戏了！”
毕竟药明70%的业务来自老美，如果老美真的制裁药明，药明业绩难免会受到影响。
结果，药明转头就甩出一份历史最佳中报，并且进一步拉高后续业绩指引。
A股药王，真心不是白叫的...
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AI目前到底是什么情况？AI硬件还有戏吗？！
继欧美日韩硬科技前两天大爆发后，
A股的AI硬科技板块今天终于迎来全线爆发。
很多朋友问网叔：
AI板块目前到底是什么情况？企稳了吗？
市场是在从硬件往应用切吗？
AI硬件还有戏吗？
一句话总结：
AI板块的叙事逻辑，在这轮调整过后，已经明显变了。
在大的叙事逻辑层面，AI正在上演硬件切应用的逻辑。
AI硬件本身，也在加速分化，
之前那种集体普涨的美好时光，基本已经过去了，
接下来可能只有少数细分方向有机会走出来。
下面和大家详细聊聊。
先来看两张图：
（1）从6月底以来，老美那边已经开始上演“硬切软”的剧情
（2）最近我们这边，似乎也有这个迹象
问题就来了，
AI硬件作为之前逻辑最硬的方向，一直备受市场追捧，
为啥最近市场突然“变心”，转头去拥抱AI应用了？
核心原因：
AI硬件的叙事逻辑已经出现了明显裂痕。
之前AI硬件之所以业绩那么炸裂，股价涨得那么猛，
根本原因是一众云厂商在早期FOMO情绪（害怕在AI竞争中落伍）下，不计代价地疯狂增加资本开支……
2022年，北美五大云厂商的资本开支只有不足2000亿美金。
25年，飙升至4115亿美元，同比+72%；
26年，预计7739亿美元，同比+88%；
不断提速加码，对AI硬件的需求量持续飙升，
而AI硬件本身的产能，虽然也在增长，但还没彻底爆发，
这就导致AI硬件持续供不应求，价格也持续增长。
得益于此，AI硬件走的是“量价齐升”的完美逻辑。
但今年年中以来，这个模式开始出现巨大问题：
硬件厂商赚走了大部分AI支出，还在持续涨价。
上游云厂商压力越来越大，自由现金流同比下降或者转负。
随着现金流越来越少，云厂商为了维持狂飙的资本开支，不得不疯狂借债融资。
摩根士丹利最新“AI债务融资追踪报告”显示：
截至2026年5月底，全球AI相关债券发行规模已达2360亿美元，较2025年同期激增357%。
预期AI债务全年发行总量将突破5700亿美元，
虽然在今年的中报里，除了微软，其他几家云厂商依旧提高了资本开支指引。
但眼看着这些云厂商现金流枯竭，债务越来越多，
市场开始怀疑期它们持续加码投入AI的可能性。
毕竟，资本支出指引是“我要”，
但自由现金流的约束是现实存在的，现在借的钱到后面是需要还的。
结果呢？不确定。
眼看着“金主爸爸”已经快“没钱”了，
上游硬件的“好日子”还能一直持续下去吗？
当然，面对现金流的枯竭，
云厂商也没有坐以待毙，它们其实很早就开始反击了：
一方面，软硬兼施，
一边游说各大硬件厂商扩产，一边通过诉讼等法律手段要求AI硬件扩产降价。
另一方面，自己也在积极研发芯片。
比如谷歌的TPU，4月已经发布了第八代，
2026年TPU出货量约为150万-300万颗，乐观情形下或可达400万-500万颗。
这背后不只是谷歌自用，
Anthropic签了上百亿美元的协议，承诺用100万颗TPU；
Meta签了数十亿美金的多年租用协议；
……
更不要提还有亚马逊的Trainium和微软的Maia。
这样一搞，AI硬件的涨价逻辑基本就被打断了，
相比之前“量价齐升”的完美逻辑，就要差上不少。
在AI硬件逻辑出现裂痕的同时，
之前被市场低估的AI应用却开始爆发出超预期业绩。
美股中的Salesforce(CRM)、ServiceNow(NOW)、Snowflake(SNOW)均表现出了业绩韧性。
之前市场觉得，
AI出来后，这种传统应用公司会被AI取代，所以这个板块也跌跌不休。
但最近市场发现，
它们的业绩非但没有受到影响，反而越来越好了，
之前的看空逻辑被彻底证伪。
一边是处于高位的AI硬件叙事逻辑出现裂痕、有调整需求；
另一边是处于低位的AI应用利空逻辑被证伪、有补涨需求。
一来二去，AI行业大的叙事逻辑就开始扭转。
当然了，这里一定要注意！
A股的AI应用和美股的AI应用，完全是两个物种。
美股是有业绩支撑的，
A股这边大多是没啥业绩支撑的。
两者差距有多大？
我们拿美股最好的AI应用微软云与A股最好的AI应用金山办公来做个对比：
微软2025年有收入突破1850亿美金，5年年化增长30.1%。
金山办公订阅收入，仅仅只有51亿人民币，年化增长只有7.4%.
两者收入规模不在同一个层级，差了两百多倍。
如果是计算AI收入，
那么金山办公的AI产品仅作为辅助，收入不到10亿人民币。
所以，我们从AI的角度去考虑A股的软件股，
只能将其当作概念板块，或者处于极早期阶段。
当然，没业绩不代表不会涨，
只要叙事逻辑足够扎实，能把市场预期调动起来，
也是有机会涨一波的。
但如果一直没有啥实质性突破，没有相应的业绩支撑，预期逐渐被刺破，
那前面预期打得多满，后面跌得就有多惨。
所以，对于这种板块，我们也只能用交易思路去参与,千万不要上头。
很多朋友可能会问了，
既然AI大的叙事逻辑变了，是不是意味着AI硬件彻底不行了？
并非如此。
对于AI硬件而言，
之前那种集体普涨的美好时光，基本已经过去了，
接下来可能只有少数细分方向有机会走出来。
我们之前也说过，
AI硬件之前之所以那么强，是因为它走的是“量价齐升”的完美逻辑。
所以，接下来有谁能杀出来，
核心是看谁能继续走通“量价齐升”的逻辑。
放眼A股这边各个AI硬件方向，
最有机会继续走量价齐升逻辑的，
是光模块和光芯片。
为什么？
从产业角度出发，
英伟达高管已确认，共同封装光学(CPO)步入量产，
同时点名未来光通讯市场最大商机在于垂直扩充(Scale-up)，
所需频宽效能将会是水平扩充(Scale-out)的10倍。
传统的机柜内，是用铜缆来做信号传输，
但CPO量产后，会替代一部分机柜内的铜缆，
也就是“光进柜内”。
这样，光的应用场景就增加了。
这是量的逻辑。
那价的逻辑呢？
某一速率的光模块量产后，价格大概率是逐年下降的。
但是光模块的速率越高，价格越高。
也就是说，光模块可以通过技术迭代来实现提价。
所以截至目前，光模块的量价逻辑还是比较通顺的。
当然，这种逻辑成立的前提，还是没有zz上的扰动和影响。
因为就在刚刚，传出特朗普可能对光模块起草新的禁令。
理性地看，这个新闻大概率是小作文，
毕竟中美9月就要会面了，会面前双方难免互相拉扯一番，为会面谈判多争取一切筹码。
当然了，如果真的落地，那对光模块的中短期影响，可能还是比较大的。
毕竟目前我们光模块产业的主要订单，还是来自老美那边。
不过不管最后能不能落地，这种新闻，很有可能会影响市场短期情绪。
如果这个信息持续发酵，那短期光模块和光芯片可能难免要调整一波。
对于这一点，持有光模块的朋友要有心理准备。
总体来看，这波调整后，
AI硬件投资难度相比之前，可能提升不止一个档次。
如果说之前的AI硬件是超级蓝海，随便进去买点标的就能涨。
那么这波调整后，AI硬件可能已经成为超级红海，只有选对少数细分方向，才有机会杀出来。
所以做好投研跟踪，紧盯逻辑变化，就非常关键。
这也是网叔跟踪行业景气度，深耕投研的意义所在。
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最后，附上今天的赛道跟踪表：
1、小登表：
