SPACEX财报简要前瞻:盈利、开支和解禁 今天盘后，spacex将会发布上市后第一份财报，市场预期其继续亏损，但盈利能力预期差距较大。当然，财报本身不重要，预期和筹码博弈更加重要，这里主要讨论其业务基本面，附带推测可能走势。记住，华尔街会预判你的预判。 据笔者统计，目前本财季其营收预期约为68~70亿美元，环比增近50%；利润-22~-10亿美元，环比减亏超20亿美元，部分认为其可以实现Gaap净利润为正；资本开支约为110~120亿美元，FCF-100亿美元或者更低，此前这样的财报不一定受欢迎，但在其高点暴跌腰斩外加微软珠玉在前情况下，这种结构就未必会下跌，甚至逼空。 最重要的还是预期：市场希望其Q3指引蹿升到120亿美元，净利润12~20亿美元，全年营收预期400亿美元左右。收入和净利润蹿升的原因是因为Anthropic和谷歌的AI算力租赁合同开始生效，确认收入。当然，A社的合同可以90天灵活终止，所以这部分收入需要部分打折。此外，其资本开支可能超过500亿美元，FCF则会继续为负数，一直到2030甚至2035。 其业务为三个部分：最核心最重要的星链，殖民火星的星舰，还有并表后的Xai（Grok）。 星链方面，其已经实现了稳定营收和盈利，客户很多，应用场景也很多。据此前财报，星链第一季度收入32.57亿美元，运营利润11.88亿美元，运营利润率36.5%，调整后EBITDA64%。其运营收入占据了SPCX的70%，也是唯一一个运营利润为正的业务。目前，市场预期其Q2营收38~40亿美元，同比增53%左右，运营利润率约为37%~38%，整体变化不大，因星链继续拓宽发展中国家市场导致单价被压低。Q1订阅用户为1030万，Q2预期在1200万或者更高。 星舰方面，业务进展不错，但还是处于浮亏状态，尚未稳定盈利。Q1该业务营收6.19亿美元，亏损6.62亿美元；市场预期Q2营收上升到8.5亿美元左右，环比增超过35%，但亏损也扩大到7.6~8亿美元左右，研发投入和“失败”成本依旧偏高。二季度猎鹰九号实现了9次商业发射，高于一季度的7次，低于去年同期的11次。市场一直预期其到明年才有可能转亏，尽管还有时间，但代表可回收火箭日渐成熟，商业航天已经有很大的成熟化规模化必要条件。未来如果展开火星殖民，其相关业务的每股价值完全无法想象——和特斯拉的机器人、OpenAI的AGI一样的星辰大海。 AI业务（含Grok、算力租赁、推特（现在X）等业务）依旧在亏损，但在AI浪潮下会很快扭亏。其Q1营收为8.18亿美元，资本开支77亿美元，运营亏损24.69亿美元。市场预期其Q2营收22亿美元，资本开支100~105亿美元，运营亏损25亿美元，算力容量提升至1.4~1.5GWh。当然，许多人不看好其AI业务，因其大模型不如御三家，资本开支过于高昂，收入增速依旧偏低等，甚至认为AI业务是这家公司负资产，不该并表。 当然，这家公司的基本面和特斯拉类似，所以除非财务出现严重的miss，资本开支失控且FCF大跌（但市场情绪不错，不一定直接摁），所以财报对其影响很小，投资者关注其业务发展和股票解禁更为重要。在8月6日，也就是周四，会有超过9亿股在财报次日解禁，规模是IPO的1.5倍，届时可能出现抛压。 对于交易者来说，大家都知道亏损严重+开支高昂+解禁，所以可能会抢先空，反而被收割。我个人认为一种可能剧情是盘后拉升，周三高开逼空后低走，周四解禁后先大跌再拉升，完成完美的多空N杀。 更多相关报告、测算、前瞻、调研纪要、交易策略、宏观追踪、市场点评已经更新，欢迎各位加入讨论。
