微软财报解读~最近好忙好忙，今天随便写写吧。 今天讲讲微软 FY2026 Q4 财报吧。 财报数据非常的漂亮。 财报前我预测的Azure增速在40%，下季度增速指引在41%。结果Q4增速直接干到43%，并且Q1的指引来到了45%。 对于微软这种体量已经超过三万亿美元、Azure年收入超过一千亿美元的公司来说，仍然能够维持40%以上的增长，已经不是普通意义上的“高增长”了。 微软在电话会上提到，增长的一部分来自CPU和GPU利用率提升。 一方面，Azure的客户需求依然旺盛，新增算力很快就能被消化；另一方面，微软通过优化CPU和GPU利用率，让同样的资本开支产生了更多收入。 这既是需求强，也是执行效率改善。Azure增长质量非常高。 重新计算DCF估值，来到了430美元。 我在之前文章也提到过，六月底350左右抄底了微软，现在非常舒服。 当时我就说，微软主要看企业软件，云，AI工具链、现金流。 相对很多纯讲故事的ai公司，微软至少能把AI落到收入和利润上，变现路径清晰。 很多人其实都不懂微软，根本不懂微软的商业模式。 很多人对微软的理解，还停留在Windows、Office和Copilot。还有很多人说Copilot难用。 这种判断方式存在一个非常大的问题。 不能用C端Copilot的使用感受，直接推断微软To B云业务的好坏。 从收入结构来看，微软广义的Microsoft 365办公业务，大约占总收入的三分之一；Azure本身的收入，也已经占到总收入的三成以上。 如果按照微软定义的广义Microsoft Cloud口径计算，云相关收入已经接近总收入的三分之二。 普通消费者接触到的Windows Copilot、Edge Copilot或者通用聊天产品，只是微软AI业务里非常小的一部分。 企业客户购买的东西完全不同。 有的企业在Azure上训练模型，有的使用Azure提供的GPU和数据库，有的使用GitHub Copilot提高代码开发效率，有的使用Microsoft 365 Copilot处理邮件、会议和内部文档。 甚至一些企业根本不用微软自己的Copilot，但它们开发的AI产品依然运行在Azure上。 对于To B业务来说，产品是否比竞争对手好用10%，有时候并不是唯一决定因素。 企业还要考虑安全、合规、权限管理、现有系统兼容、采购成本和迁移风险。 这就是微软的护城河。 这一轮回调，又一次证明了查理芒格反方向思维的伟大。 Invert，always invert. 不要只问如何成功，要先问如何失败，然后避免那些会导致失败的事情。 简单来说，就是避免愚蠢。 炒股也是一样。 想在股市赚钱，先想想怎样才能亏光：高杠杆、高 Beta、期权梭哈。 然后，只需要避免这些行为就可以了。 找到正确的道路很难，但避免明显的陷阱，往往容易很多。 就这样吧~
