爱美客入局ECM赛道：15.64%入股华夏生物，医美上游下一场材料卡位开始了
导语
2026年7月，爱美客完成对华夏（青岛）生物科技有限公司的战略投资，持股比例达到15.64%。公开报道显示，本轮融资金额为数千万元，由爱美客独家投资。华夏生物成立只有三年，两款注射型ECM产品尚处于注册阶段，没有形成成熟销售收入，却已经获得国内医美龙头提前卡位。这笔投资的意义不只是一款面部注射产品，爱美客正在把技术版图从透明质酸钠、PVA微球、PLLA和PDLLA，进一步扩展到ECM材料平台。ECM也正在从过去用于创面、乳房重建和外科修复的片状植入材料，进入微粒化、注射化、凝胶化和复合化阶段。美国已经出现Renuva，韩国已经跑出Re2O和CellREDM，中国企业也开始进入III类医疗器械注册和产业资本加速入场的新阶段。爱美客买下的不是一款已经成熟的产品，而是ECM赛道的一张优先入场券。
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一、复盘爱美客投资华夏生物：一笔金额不大，但方向很重的战略投资
2026年7月，爱美客新增对华夏生物的股权投资，投后持股比例为15.64%。从公开信息看，爱美客已经成为华夏生物的重要战略股东。本轮融资金额为数千万元，投资方只有爱美客。
从爱美客的资产规模看，这笔投资不会对公司财务报表产生明显压力。截至2025年末，爱美客总资产约89.08亿元，经营活动产生的现金流量净额约13.24亿元。数千万元投资更像一次成本可控的产业卡位，而不是一次重资产并购。15.64%的持股比例也很有代表性，爱美客没有直接取得控制权，也没有在产品获批前支付完整的并购溢价。但这个持股比例已经足以建立较强的战略关系，又能保留后续增持、取得商业化权利或推动并购的空间。
目前，公开信息没有披露本轮准确投资金额、投前估值、董事席位、独家销售权、优先购买权和后续增持安排。现阶段更合理的理解是，爱美客通过少数股权投资，提前获得观察、参与和优先合作的机会。这类交易在医药和医疗器械行业并不少见。产品尚未完成注册时，产业方先取得一部分股权，帮助企业推进临床、注册和商业化。产品成功后继续增持，产品不及预期时控制损失。所以，这笔交易的核心不是爱美客买下了华夏生物15.64%的净资产，而是爱美客买下了华夏生物两款核心产品、ECM技术平台和后续管线的战略选择权。
二、爱美客为什么选择这个时间节点投资华夏生物？
这笔投资发生在三个变化同时出现的时间点。
第一个变化来自爱美客自身。2025年，爱美客实现营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%；扣非归母净利润下降41.30%。2026年第一季度，公司收入继续同比下降4.48%，归母净利润下降32.79%。爱美客仍然拥有较高盈利能力、充足现金和强渠道，但过去依靠少数核心产品高速增长的模式已经进入调整期。透明质酸钠产品供给持续增加，再生填充剂进入集中获批阶段，医疗机构采购价格承压，消费者也更加重视性价比，爱美客需要补充新的材料平台、新的作用机制和新的产品故事。截至2025年末，爱美客已经形成以透明质酸钠、PVA微球、PLLA微球和PDLLA为核心的医美材料平台，拥有12项III类医疗器械注册证、9项II类医疗器械注册证和2项药品注册证。公司现有平台覆盖即时填充、长效填充和胶原蛋白刺激，但ECM仍是明显空白。投资华夏生物，可以直接补上这块空白。
第二个变化来自华夏生物的产品进度。爱美客没有在华夏生物刚成立、只有实验室技术时投资，而是等到两款核心产品完成临床推进并进入注册阶段后出手。2024年12月，华夏生物用于面部相关适应症的注射用脱细胞羊膜基质已经完成全部受试者入组，骨性关节炎产品也完成数十例入组。到2026年4月，公司公开表示，两款注射型ECM III类医疗器械已经进入注册阶段。这个阶段的投资性价比较高，产品已经越过纯研发阶段，临床和注册路径开始清晰，但注册证尚未落地，估值又没有完全体现商业化价值。爱美客可以在风险下降、价值尚未充分释放的阶段进入。
第三个变化来自海外市场。2024年以来，韩国ECM注射产品快速进入医美机构。L&C Bio在2024年推出Re2O，公司在2026年7月称，该产品累计使用量已经达到约几十万例。韩国媒体还报道，Re2O已经覆盖约2000家医院和诊所。HansBiomed在2025年推出CellREDM，Juveàcell等一些列新品牌也开始进入市场。韩国ECM产品从单一企业试水，进入多家组织工程、制药和医美公司集中布局的阶段。海外市场已经证明，ECM不只可以用于外科修复，也可以被开发成标准化、可注射、可重复治疗的医美产品。爱美客此时出手，既是补充自身材料平台，也是回应全球医美材料从单一成分向组织微环境转变的新趋势。
三、华夏生物是做什么的：一家成立三年、从临床修复需求出发的ECM创业公司
华夏生物成立于2023年3月，落地青岛高新区。公司创始人兼董事长为汤苏阳，总经理为张美荣。公司成立后，主要围绕脱细胞羊膜基质、原位组织修复和可注射ECM材料开展研发。华夏生物的创业起点不是医美流量，也不是消费品牌，而是组织修复。汤苏阳长期参与皮肤软组织修复与重建相关工作。华夏生物最初关注的方向，是如何把围产组织经过脱细胞和制剂化处理，开发成可以修复软组织、关节和其他组织损伤的医疗产品。2023年，公司开始建设研发和产业化基地，同时推进脱细胞羊膜产品研发。青岛高新区当年披露，华夏生物已经开始筹建上游组织材料库，并计划围绕骨关节和组织修复推进产品开发。
2023年至2024年，华夏生物参加多项创新创业赛事，入选中国医疗器械创新创业大赛相关榜单，并进入“医疗器械创新奇璞种子榜TOP10”。这些奖项不能替代注册结果，但帮助公司获得了政府产业资源、临床机构和外部资本的关注。2024年8月，重庆华美整形外科医院启动注射用脱细胞羊膜基质临床试验项目。到2024年12月，面部产品已经完成全部受试者入组，骨关节产品也进入临床后期。
2025年，华夏生物与康复大学共建材料创新平台，并与海尔生物医疗等机构推进组织资源库示范项目。公司试图把单一产品研发进一步扩展为“原料体系+脱细胞工艺+制剂平台+临床适应症”的完整链条。
2026年，两款核心产品进入注册阶段，爱美客随后完成投资。
从时间轴看，华夏生物只用了三年，就完成了从公司设立、产品开发、临床试验到产业资本入股的连续推进。速度很快，但公司仍处于注册结果和商业化能力尚未验证的阶段。华夏生物目前最重要的两款产品分别面向眶下凹陷等面部应用和骨性关节炎。两款产品都采用注射型ECM材料，但对应的临床逻辑不同，面部产品需要证明组织支撑、肤质改善、维持时间和安全性，骨关节产品需要证明疼痛改善、关节功能、治疗周期和长期获益。
华夏生物还在推进降解可控的复合ECM材料，并探索泌尿系统修复等新适应症。现阶段，这些方向更适合作为平台储备，不能按照接近上市的成熟管线估值。公司的核心工艺包括酶辅组织修饰、脱细胞、清洗、病毒灭活、颗粒化和灭菌。华夏生物还在开发基于超临界二氧化碳的处理技术，目标是在去除细胞成分和DNA残留的同时，减少对ECM三维结构和组成的破坏。这也是ECM产品开发最难的地方，脱细胞不充分，可能带来免疫原性和安全风险；脱细胞过度，又可能破坏胶原蛋白、弹性蛋白、糖胺聚糖和其他结构成分，使ECM失去原有价值。
华夏生物的技术壁垒最终不能只看专利数量，而要看完整临床数据、批间一致性、残留控制、灭菌验证、稳定性和规模化生产能力。爱美客的加入可以帮助公司补充注册、质量体系、医生教育和商业化能力。华夏生物能否从一个研发项目变成ECM平台公司，仍要等待注册证和上市后的真实使用数据。
四、爱美客入局ECM赛道：医美上游的竞争开始从“单一成分”走向“组织系统”
ECM是细胞外基质的英文缩写，ECM不是一种单一成分，而是由胶原蛋白、弹性蛋白、糖胺聚糖、蛋白聚糖、黏附蛋白和其他结构成分共同组成的组织微环境。ECM既为细胞提供物理支架，也参与细胞黏附、迁移、信号传递和组织重塑。这和传统医美材料的逻辑有明显差异，透明质酸钠主要解决容量、支撑和保水，PLLA、PDLLA和CaHA主要通过颗粒刺激组织反应，促进胶原蛋白生成，胶原蛋白产品直接补充某一类结构蛋白，PN和PDRN主要围绕修复、炎症调节和皮肤状态改善建立定位。
ECM的产品逻辑是提供一套更接近原生组织的结构和生化环境，这并不代表ECM一定优于单一成分。ECM组成越复杂，质量标准、作用机制和批间一致性越难控制。ECM真正的价值也不在于“成分数量更多”，而在于能否保留对特定组织修复真正有用的结构和信号。从产业发展看，ECM已经经历了三个阶段：
第一个阶段是外科植入和创面修复。过去二十多年，脱细胞真皮、骨基质、神经基质、心包膜和其他ECM材料已经应用于乳房重建、烧伤修复、疝修补、骨科、神经外科和创面治疗。产品形态以片状、膜状和块状为主，主要在内外科手术中使用。近年来的综述显示，dECM已经进入创面、乳房重建、心血管修复和神经再生等多个临床场景。
第二个阶段是微粒化和注射化。企业通过粉碎、筛分、水化和制剂技术，把原本用于手术植入的ECM转化为粉末、颗粒和注射产品。使用场景从手术室进入门诊，治疗频率、患者数量和商业化效率随之提升。Renuva、Re2O和CellREDM都属于这一阶段的代表产品。
第三个阶段是组织特异化和复合化。未来的ECM产品不会只追求“有没有ECM”，而会进一步追求来自什么组织、保留什么结构、采用什么粒径、形成什么力学性能、在体内如何降解，以及是否与透明质酸钠、胶原蛋白、PN、壳聚糖、细胞或其他活性成分形成复合产品。可注射水凝胶、可溶性ECM、3D打印生物墨水和组织特异性ECM，正在成为新的研发方向。
这意味着，ECM不是一条单品赛道，而是一类底层材料平台。爱美客入局后，ECM赛道的竞争重点会逐渐从“概念是否新”转向以下五个方面：
第一，原料和组织资源。ECM产品需要稳定、合规、可追溯的原料体系。不同原料对应不同组织结构和产品定位。医院合作、组织库、动物种源、供应半径和追溯能力，都会影响产能和注册。
第二，脱细胞和保留工艺。企业既要去除细胞、DNA、病原体和潜在免疫原，又要尽量保留胶原蛋白纤维、弹性蛋白、糖胺聚糖和三维结构。
第三，制剂能力。片状ECM进入医美注射市场，需要完成颗粒化、分散、流变、针具适配、无菌和储存稳定性开发。很多企业可以生产ECM原料，但做不出临床操作稳定的注射产品。
第四，注册和临床。ECM来源复杂、组成复杂，监管部门会更加关注原料追溯、病毒风险、残留物、批间一致性和长期安全性。中国采用III类医疗器械路径后，注册证本身会形成较长的时间壁垒。
第五，医生教育和商业化。ECM需要建立新的适应症认知、注射层次、剂量、疗程和联合治疗方案。没有医生培训和临床标准，产品很容易沦为又一种缺乏明确定位的skin booster。
目前全球ECM医美竞争已经形成三种主要模式：美国以大型组织库和外科修复体系为基础，从成熟的组织移植业务向医美和门诊修复延伸；韩国以皮肤科和医美机构为核心，产品上市快、渠道反馈快、医生教育密集，已经形成多个品牌集中竞争的局面；中国正在走一条更重的注册路径，产品上市速度可能慢于韩国，但一旦完成III类医疗器械注册，适应症、质量标准和商业价值会更加明确。而本次爱美客投资华夏生物案例的意义，代表中国ECM赛道开始从实验室创新和中小企业创业，进入头部医美公司正式配置资源的阶段。
五、全球市场已经出现参考产品：Renuva、Re2O和CellREDM分别代表三种商业路径
美国MTF Biologics的Renuva，是全球ECM医美产品中最有代表性的参考之一。Renuva是一款即用型脂肪基质产品，用于面部、手部和身体等原本存在脂肪组织的部位。产品保留脂肪组织ECM中的胶原蛋白、蛋白质和其他结构成分，为受区细胞迁移、血管化和组织重塑提供支架。MTF将Renuva定位为小容量自体脂肪移植的门诊替代方案。产品规格包括1.5cc和3cc。
一项针对颞部凹陷的多中心开放性试验纳入10名受试者，随访24周。研究观察到容量和皮肤质量改善，也发现材料与宿主组织发生整合和重塑。不过，样本量较小，长期效果仍需要更多临床研究支持。Renuva带来的行业启发不是简单复制脂肪基质：第一，ECM可以从手术材料转化为标准化注射产品；第二，ECM可以建立区别于透明质酸钠和胶原刺激剂的组织重塑定位；第三，强大的组织库、供者筛查和处理体系，是产品长期商业化的基础；第四，ECM产品不一定追求立刻、精准地塑造轮廓，也可以围绕弥漫性容量缺失、组织质量和自然重塑建立差异化。Renuva也说明，ECM产品存在明显边界。产品通常需要更粗的针具，起效较慢，定价较高，也不适合所有部位。ECM不会全面替代传统填充剂，而会在特定组织层次和特定需求中形成自己的位置。
韩国L&C Bio的Re2O，代表的是另一条路径。L&C Bio长期从事脱细胞真皮、软组织修复和组织移植材料。Re2O将微粒化脱细胞真皮开发为ECM注射产品，保留胶原蛋白、弹性蛋白、蛋白质和蛋白聚糖等皮肤ECM成分。Re2O在2024年进入韩国市场。L&C Bio在2026年7月表示，产品累计使用量已经达到约几十万例。韩国媒体报道，Re2O已覆盖约2000家医院和诊所，公司还在扩大产能。
Re2O的增长说明，ECM产品可以在高密度医美机构市场快速完成医生教育，也可以成为医疗旅游和skin booster市场的新项目。L&C Bio的优势不只是一款产品。公司已经拥有MegaDerm、MegaFill、Aesten Inject及多种组织修复产品，Re2O建立在长期组织工程和脱细胞技术基础上。这对中国企业有直接启发，ECM产品不能只靠一个临床故事，需要长期积累组织处理、质量体系和产品矩阵。真正的平台型企业可以从片状材料扩展到颗粒、粉末、注射和多适应症产品，而不是每开发一款产品都重新建设底层能力。
HansBiomed的CellREDM代表第三种路径。HansBiomed成立较早，长期从事脱细胞真皮、骨移植材料和组织工程产品。公司在2025年推出CellREDM，并将产品定位为ECM胶原蛋白增强剂。CellREDM采用高纯度脱细胞真皮基质，含有胶原蛋白、弹性蛋白和糖胺聚糖，产品颗粒小于75微米。HansBiomed在其IR材料中强调，公司已经积累约20年组织工程和组织库能力。CellREDM并不是一家新医美公司突然推出的概念产品，而是传统组织修复企业向高频医美消费场景延伸的结果。
韩国市场还在持续增加新参与者，Juveàcell也开始围绕ECM和胶原蛋白结构建立产品定位。从竞争结构看，韩国已经从“有没有ECM产品”进入“谁能控制组织库、工艺、渠道和品牌”的阶段。与此同时，韩国市场也出现监管讨论。部分ECM产品按照人体组织材料管理，与医疗器械的临床、适应症和注册要求不同。随着产品快速进入医美用途，韩国监管部门、行业专家和媒体开始关注临床证据、残留控制、捐献知情和美容用途边界。这说明ECM赛道正在加速，也说明规则正在追赶产品。企业不能把海外市场的快速上市直接复制到中国。中国市场的竞争优势更可能来自更严格的注册证、更清晰的适应症和更完整的长期安全数据。
六、爱美客投资华夏生物，验证高禾判断ECM迎来新一轮战略机遇期
高禾投资研究中心此前持续关注ECM、脱细胞基质和再生材料产业，并提出一个核心判断：
医美材料的下一轮升级，不会只发生在透明质酸钠、胶原蛋白、PLLA、PDLLA和PN之间，行业会从单一成分竞争，逐步进入组织结构、微环境和多成分协同竞争。
关于高禾投资研究中心此前发布的关于ECM的研究报告请参见：
2026年月7月13日，深度行研 | 韩国ECM Skin Booster为什么突然爆发？
2026年6月5日，公司分析 | 还没有一张产品注册证，就先上了纳斯达克：这家 ECM 公司凭什么讲出 200 亿美元故事？
2026年5月19日，深度行研 | ECM 赛道爆火，中国生物医用新材料战场！
2026年5月14日，从水凝胶、胶原到 ECM：生物医用材料为什么被资本持续盯上？
2026年4月16日，韩国ECM爆火后，为什么会引发舆论争议？| 全球医美产业深度观察
2026年4月9日，Cell点名、上市公司抢跑、资本连续下注：ECM，为什么是消费医疗下一个不能错过的赛道？
2025年9月10日，下一个“再生医美”爆款材料是什么？答案是ECM！
2025年2月7日，细胞外基质（ECM）——再生医学新材料
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本次爱美客投资华夏生物，让这个判断进一步得到产业验证。这不是因为爱美客投资后，ECM赛道才成立。真正的变化是，美国已经出现可商业化参考产品，韩国已经形成较快的临床使用增长，中国企业已经推进III类医疗器械注册，国内头部医美公司也开始用股权投资卡位。ECM赛道正在同时完成技术验证、产品验证、市场验证和资本验证。未来五到十年，全球ECM产业可能出现六个明显趋势：
第一个趋势是从单一成分抗衰转向组织微环境抗衰。过去的产品研发习惯寻找一个核心成分，然后解释这个成分如何补水、填充或刺激胶原蛋白。ECM产品更关注胶原蛋白、弹性蛋白、糖胺聚糖、蛋白聚糖和细胞之间的整体关系。2025年和2026年的研究持续强调，ECM老化不只是皮肤支撑下降，也会影响炎症、细胞衰老和组织稳态，这会推动医美抗衰从“增加一种成分”转向“重建组织环境”。
第二个趋势是产品形态从片状植入走向注射、凝胶和微创化。片状ECM已经在外科领域形成成熟应用，但医美、骨科、创面和门诊治疗需要更方便的剂型。微粒化、可注射水凝胶、可溶性ECM和喷涂材料会降低临床使用门槛，也会明显扩大患者规模。
第三个趋势是从通用ECM走向组织特异性ECM。不同组织的ECM结构和成分不同。皮肤、脂肪、软骨、神经、羊膜、心脏和肌腱对应不同的力学环境和生物信号。未来企业会围绕具体组织和适应症开发产品，而不是用一种ECM材料覆盖所有场景。这也意味着ECM赛道不会只出现一家绝对龙头。不同企业可能分别在皮肤、脂肪、骨关节、创面、神经和女性健康领域形成优势。
第四个趋势是从单一ECM产品走向复合材料。纯ECM的力学性能、注射性、降解速度和储存稳定性可能存在限制。ECM与透明质酸钠、胶原蛋白、壳聚糖、PN、合成高分子或其他材料复合，可以改善流变性能、支撑能力和释放周期。华夏生物已经开始研究降解可控的复合ECM材料。未来行业竞争很可能从“谁有ECM”转向“谁能把ECM做成临床表现更稳定的复合产品”。
第五个趋势是产业壁垒从单点专利走向系统能力。ECM企业需要同时具备原料控制、脱细胞、结构保留、制剂开发、质量检测、临床注册、规模生产和医生教育能力。任何一个环节不足，都可能导致产品无法获批、无法扩产或无法形成复购。未来真正有并购价值的企业，不会只是拥有一项脱细胞专利，而是拥有一套已经通过注册和商业化验证的平台。
第六个趋势是监管趋严，头部企业和产业资本加快整合。韩国市场已经开始讨论ECM产品的美容用途、临床证据和监管分类。美国不同ECM产品也受到人体组织产品、医疗器械或生物制品等不同监管框架约束。中国注射型产品采用III类医疗器械注册路径后，进入门槛会更高，但行业秩序也会更加清晰。监管趋严会淘汰只有概念、没有临床和质量体系的项目，也会提高已经取得注册证企业的稀缺性。ECM的市场空间也不应只按照医美skin booster计算。ECM材料已经覆盖创面、乳房重建、骨科、神经、心血管、软组织修复和组织工程等领域。医美只是其中商业化速度较快、支付方式较好、医生教育效率较高的入口。一家真正的平台型ECM企业，可以先通过医美产品建立品牌和现金流，再向骨关节、创面、女性健康和其他组织修复场景扩展。我们认为，这也是爱美客投资华夏生物最值得重视的部分。爱美客表面上投资了一家拥有两款在研产品的公司，实际押注的是一个可以跨越多个科室、多个剂型和多个适应症的材料平台。
写在最后的话
爱美客过去二十年的核心能力，是把生物医用材料做成高价值、标准化、可规模销售的医疗美容产品。华夏生物目前最缺少的，正是产品获批后的注册协同、医生教育、渠道覆盖和商业化能力。两家公司形成了比较清晰的互补关系，华夏生物提供ECM工艺、临床管线和材料平台，爱美客提供资金、注册经验、医生网络、品牌和商业化体系。
但这笔投资能否真正创造价值，最终取决于三个结果：
第一，两款核心产品能否顺利取得III类医疗器械注册证？
第二，完整临床数据能否证明ECM产品相对现有填充剂、胶原刺激剂和skin booster具有明确差异？
第三，公司能否在扩大产能后，继续保持原料追溯、脱细胞质量和批间一致性？
爱美客投资华夏生物，不代表ECM已经成为一个没有风险的确定性赛道。这笔交易释放了一个更重要的信号：国内头部医美企业已经开始把ECM纳入下一代核心材料平台，而不是把ECM看成一个边缘的组织修复概念。玻尿酸解决的是填充和保水，再生填充剂解决的是胶原蛋白刺激，ECM试图解决的是组织环境和结构重建，三类产品不会简单相互替代，更可能形成分层治疗和联合治疗体系。爱美客买下的也不只是华夏生物15.64%的股权，爱美客正在提前为医美上游下一场材料竞争，占据一个不能忽视的位置。2026年未必是ECM全面爆发的一年，但很可能是ECM从科研概念、外科材料和海外新项目，正式进入中国医美产业战略配置的一年。
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近期，创业板改革持续推进。根据证监会发布的《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，创业板将增设第四套上市标准，并明确支持新型消费、现代服务业等领域的优质创新企业发行上市。
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项目重点征集方向
本次重点关注以下消费医疗细分领域：
1. 医美上游材料与器械
包括注射类材料、再生医学材料、胶原蛋白、透明质酸、PN/PDRN、ECM、光电设备、能量源设备、植入填充类产品等。
2. 医美服务与轻医美连锁
包括医美机构连锁、皮肤管理、注射医美、光电医美、术后修复、抗衰管理等方向。
3. 口腔医疗与眼科消费医疗
包括正畸、种植、修复、视光、屈光、眼健康管理等具备消费属性和连锁扩张潜力的项目。
4. 毛发、皮肤健康与体重管理
包括毛发医疗、头皮健康、皮肤修复、慢病化皮肤管理、GLP-1相关体重管理、抗衰检测与干预等方向。
5. 新型消费医疗服务平台
包括具备医生资源、用户运营、标准化交付、区域复制、品牌化能力和数字化管理能力的平台型企业。
6. 宠物医疗与宠物健康管理
包括宠物诊疗连锁、宠物专科医院、宠物影像与检验检测、宠物疫苗与药品、宠物再生医学、宠物口腔、宠物皮肤与慢病管理、宠物保险及数字化健康管理平台等方向，重点关注具备连锁扩张能力、服务标准化能力、医生资源沉淀能力和消费升级属性的项目。
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