Seagate Technology Holdings Plc 2026 财年第四季度财报电话会议完整实录
发布日期：2026 年 7 月 28 日
公司：Seagate Technology Holdings Plc（股票代码：STX）
参会人员
公司管理层
Shanye Hudson：投资者关系与财资高级副总裁
William David Mosley：董事长兼首席执行官
Gianluca Romano：首席财务官兼执行副总裁
机构分析师
Aaron Rakers：富国证券分析师
Ben Reitzes：Melius Research 分析师
Erik W. Woodring：摩根士丹利分析师
Asiya Merchant：花旗加拿大环球市场分析师
C.J. Muse：坎托・菲茨杰拉德分析师
Tom O'Malley：巴克莱资本分析师
Mark C. Newman：伯恩斯坦分析师
Wamsi Mohan：美银美林分析师
Joseph Cardoso：摩根大通证券分析师
Karl Ackerman：法国巴黎银行证券分析师
Amit Daryanani：Evercore ISI 分析师
Steven B. Fox：福克斯咨询分析师
Vijay Raghavan Rakesh：瑞穗证券美国分析师
Ananda Baruah：Loop Capital Markets 分析师
管理层发言环节
接下来将会议交给投资者关系高级副总裁Shanye Hudson，请您发言。
Shanye Hudson
各位大家好，欢迎参与本次电话会议。今天和我一同参会的有公司董事长兼首席执行官William David Mosley，以及首席财务官Gianluca Romano。我们已将 2026财年第四季度及全年财报新闻稿、详细补充数据发布至官网投资者板块。
本次会议中我们会同时采用美国通用会计准则（GAAP）及非通用会计准则（Non-GAAP）财务指标。财报新闻稿与 8-K 表格中已附非 GAAP 指标与 GAAP 指标的调节对照表。部分非 GAAP 业绩指引未提供对应 GAAP 调节项，原因是影响该类指标的重大外部因素不受公司控制、且无法合理预判，若强行编制调节表将付出不合理的巨大工作量，因此暂不披露。
正式发言前，我需要提醒各位：本次会议包含前瞻性陈述，内容仅反映管理层截至今日、基于现有信息做出的判断与假设，请勿以会议后任意时间点的视角解读。实际经营结果可能与前瞻性表述存在重大差异，相关内容受业务各类风险、不确定性因素影响。如需了解可能影响公司未来业绩的风险、不确定变量及其他关键因素，请查阅今日发布的新闻稿、公司提交美国证监会的文件（含最新10-K 年度报告、10-Q 季度报告）以及配套补充资料，所有文件均可在官网投资者板块查阅。
管理层汇报结束后我们会开放问答。为保证每位分析师都有提问机会，恳请大家每人仅提出一个核心问题，提问完毕后重新排队等候二次提问。
下面把会议交给William David Mosley。
William David Mosley（董事长、首席执行官）
谢谢 Shanye，各位好。Seagate 交出了一份亮眼答卷，为 2026 财年画上完美句号。6 月季度营收、非 GAAP 每股收益双双超出公司此前预期；非 GAAP 毛利率连续第 13 个季度实现扩张。本季度自由现金流利润率达到 31%，现金流总额超 11 亿美元，创下十余年单季最佳水平。
2026 财年全年亮眼的财务表现，依托我上季度提出的三大结构性增长支柱：可持续的市场需求、差异化技术路线图、严谨高效的运营落地。
第一，可持续的市场需求。本次财报数据印证，大容量存储市场需求旺盛且持续增长。全年营收同比增长34%，核心驱动力来自云厂商对数据存储方案的采购，人工智能应用普及进一步放大了需求增量。依托当前业务增长势头，叠加需求端可见度持续提升，我们预计2027 财年营收增速将超越2026 财年。
第二，落地差异化技术路线，核心依托热辅助磁记录（HAMR）架构 Mozaic 平台。HAMR 技术能够提升磁盘面密度，单块盘片可承载更多数据。借此，我们能够以极高的资本效率扩容艾字节（EB）出货量，匹配持续走高的市场需求，同时单块硬盘创造更高价值。
截至本财年末，HAMR架构产品已占近线存储艾字节出货量的40%。我们持续加码 HAMR 技术研发，支撑中长期近线存储艾字节出货量 20% 区间的增长目标，同步提升盈利能力与资本使用效率。
第三，将旺盛需求、技术迭代转化为盈利增长。2026财年，公司非GAAP 毛利率提升 10 个百分点，非 GAAP 每股收益涨幅超 90%，全年自由现金流创下 31 亿美元历史新高。
展望 2027 财年，我们预计全年毛利率、现金流生成能力逐季环比改善。当前需求环境持续走强，数据中心客户长期订单的规模、质量与周期为我们的判断提供坚实支撑。
目前数据中心业务占公司艾字节总出货量约90%；依托已落地的长期供货协议，绝大多数近线存储艾字节产能已锁定至2028 自然年。
关键一点：客户并未缩短长期规划周期。随着我们战略合作持续深化，多家厂商主动提出将采购规划延长至2029 年甚至更久，足以证明客户对自身长期基础设施投入的信心。这类长期合作既验证了存储需求具备长期韧性，也能为客户稳定供货保障，助力客户完成核心技术迭代。
我们始终坚持 “接单后再启动硬盘生产” 的严谨策略，全部 2027 自然年供货合同均明确约定产品规格与定价条款。
公司持续推行价值导向定价策略，在需求上行周期平衡定价水平，保障长期可持续、高盈利增长。
云厂商仍是近线存储需求第一大来源，近三年每季度艾字节出货量环比持续增长，未见任何放缓迹象；人工智能普及在传统视频等数据密集型应用需求基础上，带来全新增量。
云基础设施持续扩张，催生对可扩展、低成本、高可靠存储产品的刚性需求。同时我们判断，存储需求在行业资本周期内具备极强韧性，核心两大逻辑：
现有云、企业级基础设施不断产生全新数据；
伴随数据价值持续延伸，客户留存、复用数据的周期大幅拉长。
人工智能进一步强化上述趋势，数据规模不仅持续扩张，更呈现复利式增长。AI应用从模型训练、推理迭代到智能代理应用落地，会生成并留存海量历史数据，用于合规校验与后续重复调用。
大型云厂商长期采用分层存储架构，将高性能内存、固态硬盘与大容量机械硬盘搭配部署，在规模化运营中平衡性能与成本。我们此前与SK 海力士联合发布的白皮书，论证了分层存储对AI 推理、智能代理工作负载的核心价值，而机械硬盘在这套架构中不可或缺。
这类 AI 工作负载需要持续留存用户交互上下文，依靠键值缓存（KV Cache）实现高效复用；用户规模扩大、交互复杂度提升会直接推高缓存容量需求。
我们的研究证实：将键值缓存分层部署至内存、固态硬盘、机械硬盘，企业可留存更多交互上下文，避免重复计算，大幅降低AI 算力高峰阶段的GPU 占用。释放的 GPU算力可承接更多创收型业务，直接提升客户收益。
除此之外，分层存储的价值不再局限于大型公有云数据中心，正快速渗透企业级部署场景。如今企业同时运营公有云、私有云与本地机房，需要管理海量结构化与非结构化数据，面临与超大规模云厂商一致的性能、成本、能耗权衡难题。
我们的业务数据已经体现出需求拓宽趋势：6月季度企业级 OEM近线存储营收连续第五个季度环比增长，我们与新兴云厂商、头部大模型研发企业的沟通频次持续提升。随着数据管理规模扩张，这类厂商开始搭建现代化分层存储架构，机械硬盘成为大容量存储底层核心载体。
放眼更远未来，机器人、自动驾驶等物理AI 应用，将驱动边缘端数据生成与存储需求迎来新一轮跨越式增长。这类设备依托海量历史、合成视频数据训练世界模型，才能精准感知、稳定交互物理世界。
综合以上趋势，存储需求已发生结构性变革：各类应用在云、企业场景下生成、留存、复用的数据体量空前庞大，大容量机械硬盘在现代化分层存储架构中的地位持续强化，长期为Seagate 打开增长空间。
技术路线是Seagate 抓住存储增长红利的核心抓手，提升磁盘面密度是我们的核心目标。我们认为，提升单盘存储容量是支撑长期艾字节出货增长、同时稳定硬盘整机出货量最快速、资本效率最高的路径。
依托材料科学、精密制造、先进光子学、纳米晶圆全链条技术积累，我们率先落地HAMR 技术与 Mozaic平台，持续提升单盘、单硬盘存储密度。公司垂直整合激光产线能力凸显优势，上季度我们自主生产边缘发射激光器数千万颗。
团队技术落地成果，充分印证Mozaic 平台具备规模化量产、成熟稳定、供应链抗风险强三大优势。这些创新方案既降低客户总体拥有成本，也扩大我们艾字节出货规模，优化全链路生产与供应链效率。
2026 财年末，HAMR产品量产爬坡进度符合规划：Mozaic 3 代产品已完成所有头部云厂商资质认证、正式投产；第二代Mozaic 4 代平台单盘最高支持44TB 容量，正面向全球两大顶级云厂商批量供货，其余客户认证工作同步推进。我们计划2026 自然年末达成里程碑：全部HAMR 艾字节出货量中，50%来自 Mozaic 4 平台。
远期规划：单盘5TB 以上容量的Mozaic 5 平台，计划于2027 自然年末交付认证样品。
总结来看，2026 财年我们各维度经营指标全面向好，每季度业绩均在上一季度基础上实现增长，我们预判这一增长动能将延续至2027 财年。数据生成、留存、复用需求持续走高，不断放大机械硬盘与现代化数据架构的战略价值。稳定的需求前景、差异化技术战略、严谨运营落地，三者结合将支撑Seagate 抓住未来重大行业机遇，为全体股东创造长期价值。
最后感谢全球团队全年出色执行；同时感谢客户、供应商、合作伙伴与股东，持续给予公司信任与支持。
接下来交给Gianluca Romano。
Gianluca Romano（首席财务官、执行副总裁）
谢谢 William David Mosley。依托严谨运营，叠加各终端市场营收、毛利率同步扩张，我们6 月季度（2026 财年 Q4）实现连续双位数营收、利润环比增长，为 2026 财年完美收官。
6 月季度营收36 亿美元，环比上涨17%、同比大涨 48%，大幅超出此前业绩指引区间上限。毛利率、营业利润率、每股收益均创下公司盈利历史新高。
非 GAAP 毛利率达 52.7%，环比提升 570 个基点；非 GAAP 营业利润率环比提升 710 个基点至 44.6%；非 GAAP 每股收益 5.71 美元，环比增长 39%、同比暴涨 121%，显著高于指引上限。如 William David Mosley 所说，本季度自由现金流突破 11 亿美元，创下十余年单季最佳。
数据中心需求持续跑赢公司整体增长。6月季度总出货 218艾字节，同比增长34%，其中数据中心业务占89%；面向数据中心出货195 艾字节，环比上涨11%、同比增长 43%，对应数据中心营收 29 亿美元，环比 + 17%、同比 + 57%。
全球云厂商贡献数据中心绝大多数营收与艾字节需求；同时企业级OEM 数据中心需求同步回暖，对应William David Mosley 前面提到的多元化客户、多样化工作负载存储需求。6月季度企业 OEM 板块营收、艾字节出货量同比均实现双位数大幅增长。
为匹配长期需求增长，我们持续扩大HAMR 技术产品布局。公司规划逐步将更多产能切换至HAMR 产品，先覆盖云厂商，中长期拓展至全企业级客户。产能切换过程中，我们定向追加设备、产线技术投入，保障HAMR 产品量产。
这类资本投入能够让我们在整机出货量基本稳定的前提下，支撑客户产品向高容量硬盘升级、应对生产周期拉长，助力未来数年近线存储艾字节出货量维持20% 区间增速。
除去数据中心业务，边缘物联网板块营收6.97 亿美元，占总营收19%，环比 + 14%、同比 + 20%，增长主要受益于行业元器件持续紧缺、NAND 闪存价格上行。
接下来梳理利润表其余项目：非GAAP 毛利润大幅增至 19亿美元，环比上涨31%、同比翻倍；非GAAP 毛利率从上个季度47% 提升至 52.7%。改善来源于长期价值定价策略持续落地、高容量产品出货占比提升。需求持续旺盛背景下，该利好趋势将延续。
非 GAAP 运营费用 2.93 亿美元，仅占总营收 8%，体现公司严格成本管控。非 GAAP 营业利润环比增长 39% 至 16 亿美元，营收占比 44.6%，充分验证公司盈利模型具备强规模效应，背后依托磁盘面密度技术迭代、供应链管控、定价策略三位一体落地。
6 月季度其他收支净额5800 万美元；我们预计 9月季度该数值将降至约4500 万美元，核心利好为公司持续压降债务，利息支出减少。
非 GAAP 净利润增至 13 亿美元，对应每股收益 5.71 美元；当期税费 2.42 亿美元，稀释后总股本约 2.31 亿股（包含 2028 年期可转债稀释影响）。
下面解读现金流与资产负债表：6月季度资本开支1.87 亿美元；2026 财年全年资本开支占总营收 4.7%。展望 2027 财年，资本开支将稳定维持营收占比 4%-6% 的目标区间。自由现金流增至 11 亿美元，环比提升 17%。依托稳定需求、运营效率优化、资本开支管控，我们预计 2027 财年全年现金流水平逐季改善。
6 月季度公司通过分红、股票回购合计向股东返还2.83 亿美元。优化资产负债表是2026 财年核心战略目标，我们已达成既定计划：财年末现金及等价物17 亿美元，叠加未动用循环信贷额度，整体流动性30 亿美元；总债务 36亿美元，全年压降14 亿美元，仅 6 月季度就偿还 3 亿美元债务。
调整后 EBITDA单季 17 亿美元（环比 + 37%、同比 + 142%），净杠杆率降至 0.4 倍。9 月季度我们计划再偿还 12 亿美元债务：7月已全额清偿 10 亿美元高收益优先票据，9 月将结清剩余可转债全部本金。
2027 财年第一季度（9月季度）业绩指引
基于按单生产（BTO）模式带来的高需求可见度，叠加 AI 落地加速带来高容量近线硬盘刚需，我们对 9 月季度营收、盈利持续扩张保持高度信心，支撑因素为 Mozaic 平台量产爬坡、价值定价策略持续落地。
营收区间：41 亿美元，浮动 ±1 亿美元；取中值计算，同比增长 56%
非 GAAP 运营费用约 3 亿美元
以营收指引中值测算，非GAAP 营业利润率约 50%
非 GAAP 每股收益 7.30 美元，浮动 ±0.20 美元；适用税率约 16%，稀释总股本 2.31 亿股（含 2028 可转债约 200 万股稀释）
总结：Seagate当前财报数据与业绩指引，充分证明公司可实现盈利性增长、持续扩张毛利率、创造大规模自由现金流。我们有信心2027 财年全年营收、毛利率逐季环比提升，持续为客户、股东创造长期价值。
主持人，现在开放问答环节。
问答环节
主持人
接下来开启分析师提问环节。第一个提问来自富国证券Aaron Rakers，请讲。
Aaron Rakers（富国证券）
感谢管理层接受提问，恭喜公司交出超预期财报。我想深入拆解毛利率逻辑：结合本次指引，下一季度毛利率约57% 区间，想确认两点：
第一，这是否是官方隐含指引？
第二，从Mozaic 3 迭代至 Mozaic 4，成本压降落地进度如何？此前公司单TB 年均成本降幅维持15% 区间，该降幅能否长期维持？后续建模我们该如何预判？
William David Mosley
Aaron，定量部分交给Gianluca Romano 回答。先讲产品迭代的底层逻辑：从3TB / 盘升级至 4TB、5TB / 盘，工厂需要阶段性停产完成产线切换，同时新品量产初期良率存在损耗。只要我们落地进度超预期，成本优化空间会比原有测算更好。下面Gianluca Romano 补充数据层面解读。
Gianluca Romano
Aaron 你好。Q4毛利率已经实现大幅环比提升，下一季度指引将继续上行。我们这套价值定价策略已经落地12-13 个季度，核心方向从未改变，每季度小幅波动但大趋势不变。
产品结构持续利好：高容量近线硬盘出货占比不断提升，本季度近线存储艾字节出货再次大幅增长。
从 Mozaic 3切换至单盘 4TB 的 Mozaic 4，直接进一步抬升盈利水平，所有驱动逻辑与过去多个季度完全一致。
主持人
下一位提问分析师：Melius Research Ben Reitzes，请发言。
Ben Reitzes
感谢管理层，很高兴重新覆盖Seagate。我有两个长期需求端问题：
第一，当前超大规模云厂商AI 智能代理工作负载将机械硬盘用于键值缓存，该需求当下贡献多大增量？后续是否会持续拉动艾字节出货？我们该如何跟踪该趋势？
第二，物理 AI 相关应用何时能实质性拉动公司艾字节销量？
William David Mosley
Ben，这两大赛道目前都尚处发展早期。我们专门解读键值缓存，核心驱动来自AI 智能代理业务。
这类智能代理运行需要海量业务全局上下文，我们不希望每次交互都重新计算全部上下文，由此催生大容量存储需求，但目前体量仍较小。
物理 AI 赛道我们长期看好。市场大量讨论机器人、自动驾驶终端产品，但本质核心是数据生意：终端搭载海量传感器，形成全域传感网络。设备学习需要将采集数据回传本地或公有云存储。
谈及物理 AI 对存储的拉动，核心载体是海量非结构化视频数据，和传统表格类结构化数据完全不同。机器需要反复调取历史视频数据训练，不适合全部存放于高速内存，完美契合大容量硬盘定位，长期增长空间广阔。
主持人
下一位提问：摩根士丹利Erik W. Woodring，请讲。
Erik W. Woodring
恭喜管理层业绩与指引双双超预期。Gianluca Romano，过去多个季度公司一直维持单艾字节单价同比中高个位数涨幅，而6 月季度同比涨幅达到10%；9 月季度指引隐含单价同比涨幅接近 20% 甚至更高。
能否更新定价长期判断？供需缺口持续扩大、客户需求旺盛、产品价值持续提升，为何9 月季度高定价增速不会持续甚至进一步上行？
Gianluca Romano
Erik，你的测算完全准确。我们定价核心策略并未调整，但近几个季度供需缺口持续扩大，Q4出货规模同步提升；预计9 月季度供给增量有限，当前市场愿意为新增产能支付更高价格，本质是策略高效落地、叠加需求极端旺盛带来的阶段性红利。
每个季度供需环境存在差异，后续定价走势仍需持续跟踪。但William David Mosley 和我在正式汇报中已经明确，2027财年全年营收、毛利率、盈利水平逐季环比改善，定价是支撑该趋势的核心变量之一。
主持人
下一位提问：花旗Asiya Merchant，请发言。
Asiya Merchant
感谢，业绩表现十分亮眼。关于艾字节复合增速：公司长期指引为20% 区间，而近期实际出货增速显著高于该水平。
伴随第二代 HAMR量产爬坡、后续Mozaic 5 落地，2027 财年能否维持当前接近 30% 的艾字节增速？请解释增速能否持续的核心逻辑。
William David Mosley
Asiya，我们整体策略是稳定整机硬盘出货总量，全部增量依靠硬盘内部磁头、盘片扩容与技术迭代提升单盘容量，最终抬升艾字节出货。长期复合增速上限，取决于HAMR 各代平台落地速度、量产良率。
产品迭代阶段工厂会出现短期效率损耗，这也是我们长期指引锁定20% 区间的原因；但中长期从Mozaic 3 过渡至 4、5 代平台，单盘容量大幅提升，艾字节出货天花板显著抬高。
现阶段出货增量主要来自Mozaic 3；Mozaic 4 正在爬坡，Mozaic 5 已进入研发认证阶段。产能规划取决于终端客户需求、厂商认证周期，而晶圆投产需要提前3-4 个季度预判需求。若新品良率持续超预期，艾字节出货会小幅上浮，公司团队在良率管控层面落地效果出色。多重变量叠加，因此我们保守给出20% 区间长期指引；若执行超预期，增速存在上行空间，但技术创新仍存在大量不确定性。
主持人
下一位提问：坎托・菲茨杰拉德 C.J. Muse，请发言。
C.J. Muse
感谢。跟进定价相关问题，想区分两类价格增量：同款老产品涨价，以及新品高容量机型带来的结构溢价。
同时请教存量长期供货协议到期、重新谈判定价会如何影响同比单价？9月季度指引隐含20% 以上单价涨幅，12 月及之后季度定价趋势如何判断？
William David Mosley
我们会锁定未来至少一整年的订单，保障工厂产能规划清晰，订单提前锁定产品规格与定价。不同客户协议到期周期分散，定价结构相对复杂。
同款直接对比很难实现，因为产品迭代速度极快；高容量新品能大幅降低客户总拥有成本，客户采购意愿极强，同时客户数据中心架构调整速度也会影响新品导入节奏。
长期来看，除了年度锁定协议，若我们量产良率提升、释放额外艾字节产能，市场旺盛需求下客户愿意支付高于原有合同的溢价采购增量产能，这也是定价阶段性上行的核心原因。无论公司还是客户，均对长期需求高度乐观，客户主动签署高于历史协议价格的新订单也印证这一点。
Gianluca Romano
补充说明当前新订单、长期供货协议谈判趋势：过去三年逻辑完全一致，需求旺盛支撑定价策略持续落地。单季度定价波动取决于当期谈判客户数量、采购体量、增量产能需求与溢价空间。
定价不会呈直线匀速上涨，但大上行趋势明确。我们已经预判未来两到三个季度该趋势延续，当前供需失衡进一步放大定价红利。
主持人
下一位提问：巴克莱Tom O'Malley，请发言。
Tom O'Malley
两个问题：第一，此前指引2027 年 6 月 HAMR 产品占近线艾字节出货 70%，当前落地进度是否达标？
第二，管理层提到为技术迭代定向追加制造设备、产线投入，这项资本投入是常规规划，还是本周期专项加码？能否细化投入方向，支撑HAMR 出货占比提升？
William David Mosley
Tom，HAMR 整体落地节奏符合两年前规划；过程中我们适度拉长传统垂直磁记录（PMR）产品生命周期，短期小幅调整过渡节奏，但整体趋势不变。
新增资本开支全部用于磁头、盘片核心组件产线，支撑Mozaic 3/4/5 全代际迭代，团队落地进度符合预期。长期HAMR 将全面替代传统存储方案，我们持续迭代产线设备、优化工艺，磁盘面密度提升的长期空间甚至高于两年前预判。
Gianluca Romano
先明确 HAMR 出货占比进度：本财年末我们顺利达成阶段性目标，HAMR 产品占近线艾字节出货 40%，后续长期指引落地进度可控。
关于新增资本投入，硬盘整机出货量基本持平，但内部盘片、磁头需求持续上行，过去一年盘片、磁头产能扩张15%-20%，整机数量几乎无增长。行业过去 20 年均遵循该规律：高容量硬盘普及，整机总量平稳，核心组件产能持续扩张，属于行业常规投入。
William David Mosley
补充一点市场容易忽略的点：工厂产能压力不仅来自整机、磁头、盘片数量，更大压力来自产品迭代工艺复杂度。从单盘3TB 升级至 4TB、5TB，物料在产线设备中加工工序、加工时长大幅增加，部分工序需要多次上机处理，工艺复杂度提升是本次专项设备投入的核心诱因。
主持人
下一位提问：伯恩斯坦Mark C. Newman，请发言。
Mark C. Newman
恭喜业绩持续超预期，市场定价相关问题已有大量提问，我聚焦技术与成本。
第一，HAMR 出货占比进度：财年末 40%、2026 自然年末 50%，当前是否达标甚至超预期？
第二，Mozaic 4 面向全球云厂商爬坡，上季度该产品营收占比极低，9月季度是否会显著放量？
第三，伴随Mozaic 4 大规模量产、HAMR渗透率进入 S 曲线快速提升阶段，单 TB 成本降幅是否会加速？
William David Mosley
Mark，你提到的全部里程碑进度均符合指引。Mozaic 4 上季度已经形成可观出货规模，爬坡节奏顺畅；我们基于客户认证周期适度控制爬坡速度，头部客户仍有大量上一代产品库存，供应链协调存在复杂性，但Mozaic 4 市场反馈极佳，2027财年会持续放量。
Gianluca Romano
补充出货时间线：Mozaic 4 自 3 月季度启动交付，3 月出货体量较小，6 月季度完成大规模爬坡，对本季度盈利形成显著正向贡献，9 月季度增量会进一步放大。我们同步推进下一代单盘 5TB 平台，计划 2027 自然年推出单盘 50TB 硬盘。
主持人
下一位提问：美银美林Wamsi Mohan，请发言。
Wamsi Mohan
请教两点：第一，2027、2028 财年艾字节出货中，多大比例通过按单生产、长期供货协议锁定？未锁定产能占比多少？
第二，9 月季度定价上行，是否来自早期 HAMR 优惠价协议到期？全年剩余季度定价涨幅能否维持当前水平？管理层提到全年逐季营收、毛利率上行，能否大致说明环比、同比涨幅区间？
William David Mosley
第二点先说明：不同客户协议到期周期分散，重新谈判带来定价结构性红利。2027财年全年需求可见度充足，产能规划可预判；同时新品良率持续优化，持续释放增量艾字节产能，市场需求旺盛，增量产能全部可溢价对外供货。
Gianluca Romano
关于优惠协议客户：6月季度该低价协议对应出货体量极小，9月季度无该类低价订单，因此带来小幅定价利好，但并非9 月单价大幅上行的核心驱动，核心因素仍是全市场需求极度旺盛，客户争抢增量产能。
主持人
下一位提问：摩根大通Joseph Cardoso，请发言。
Joseph Cardoso
想确认整机出货总量策略：公司计划稳定硬盘整机出货数量，该策略是否覆盖2028 年锁定产能、客户规划延伸至2029 年的大背景？2028、2029 远期定价可见度如何？
William David Mosley
很多新投资者不太熟悉公司周期战略，我再完整解释一遍：上一轮行业下行周期结束后，我们确立稳定硬盘整机出货总量的长期策略，该路线至今未变。
但硬盘内部磁头、盘片核心组件产能小幅扩张，对公司自研磁头、盘片晶圆厂产能形成压力。当前核心矛盾是产品迭代带来的制造复杂度大幅提升：3TB→4TB→5TB单盘容量升级，加工流程大幅复杂化，技术迭代持续消耗内部组件产能。
基于现有技术迭代曲线，稳定整机、靠单盘容量扩容提升艾字节出货，是我们释放存储产能最优路径。
主持人
下一位提问：法国巴黎银行Karl Ackerman，请发言。
Karl Ackerman
William David Mosley，管理层多次提到超大规模云厂商 Mozaic 平台认证进度，想拆分需求结构：传统超大规模云厂商、新兴云厂商、本地私有化部署企业，三类客户分别贡献 9 月指引中多少需求增量？如何看待新兴云、大模型企业的长期增长潜力？
William David Mosley
两年前新兴云厂商业务以算力为主，如今头部新兴云厂商数据存储需求快速崛起。部分新兴厂商需要本地化算力与存储集群，该赛道与传统超大规模云厂商不存在直接竞争。
各类 AI 模型训练催生海量艾字节存储需求，新兴厂商开始借鉴超大规模云厂商分层存储架构，追求同等运营效率。我们与这类客户既有整机硬件合作，也深入系统架构层面联合规划。
客户长期运营设备，需要第一时间落地前沿存储技术；但这类企业产品适配、认证体系相对薄弱，需要公司提供大量配套技术支持，整体认证流程复杂度更高。
主持人
下一位提问：Evercore ISI Amit Daryanani，请发言。
Amit Daryanani
两个问题：
2028、2029 年长期供货协议锁定大量艾字节需求，仅依靠磁盘面密度迭代，能否完全匹配2029 年全部市场需求？HAMR大规模量产背景下，磁头等专用上游组件供应链稳定性如何？
Gianluca Romano，公司毛利率长期能否达到80%？有无对应时间规划？
William David Mosley
供应链层面：我们与上下游核心供应商深度协同、统一产能规划，避免单方面扩产导致产业链失衡推高成本，供应链协同管控是核心工作。
长期需求我们高度乐观，但AI 衍生新应用的存储需求测算难度较高；传统视频等存量数据业务本身也保持高速增长。仅依靠磁盘面密度提升大概率无法完全匹配远期全部需求，但技术迭代提供充足产能缓冲，支撑客户长期规划落地。
Gianluca Romano
毛利率层面：过去多个季度增量毛利率维持极高水平，整体毛利率逐季稳步上行，但公司并未设定80% 这类硬性目标。我们可以确定2027 财年剩余季度毛利率持续环比改善，后续实际数值随市场环境动态调整，暂无固定目标点位。
主持人
下一位提问：福克斯咨询Steven B. Fox，请发言。
Steven B. Fox
自由现金流相关问题：当前现金流利润率创十年新高，从制造维度看，磁盘面密度持续提升，单位容量增量带来的资本投入占比下降，是否会持续抬升现金流利润率？另一方面，新品工艺复杂、设备加工周期拉长，资本开支压力是否会抵消该利好？
补充问题：公司债务优化长期目标是什么？股票回购何时会加大力度？
William David Mosley
公司资本开支框架保持稳定：资本开支占营收比例锁定4%-6% 区间。当前采购全新一代生产设备，在既定开支比例内完成产线更新迭代，全部资本投入最终转化为磁盘面密度提升，这是我们核心战略。
运营费用端无需大规模扩招团队，机械结构、纳米光刻、自研激光器等全技术赛道研发团队人员配置充足，无需大幅增加运营成本。多重利好叠加，支撑现金流持续增长。
Gianluca Romano
债务规划：2026 财年末总债务 36 亿美元，财年初约 50 亿美元，全年大幅压降；9 月季度将再偿还 12 亿美元，预计 2027 财年 Q1 末总债务降至 24 亿美元。目前仍剩余一笔高息票据，计划在未来一至两个季度内清偿。
股票回购：本季度回购规模已高于前序季度，未来多个季度会持续加码回购操作。
主持人
下一位提问：瑞穗证券Vijay Raghavan Rakesh，请发言。
Vijay Raghavan Rakesh
恭喜管理层业绩亮眼，两个简短问题：
伴随 AI 智能代理、键值缓存普及，单机柜 GPU 配套硬盘搭载率发生怎样变化？对比无智能代理 AI 的去年同期，该搭载率趋势如何？
毛利率方面，公司增量毛利率是否突破60%？Mozaic 4 产品占比提升能否推动整体毛利率站上 60% 以上区间？
William David Mosley
硬盘配套 GPU 机柜搭载率很难统一量化建模，核心取决于细分应用场景：部分业务需要海量上下文存储，硬盘搭载比例极高；部分轻量应用需求偏低。当前智能代理应用仍处于普及初期，我们持续与客户跟踪各类场景数据，为2029、2030 长期需求建模。物理 AI 赛道还未计入该测算，中长期增长空间广阔。
Gianluca Romano
毛利率：Q4 整体毛利率接近 53%，9 月指引继续上行。HAMR 4 等高容量产品增量毛利率显著高于 60%。我不会给出远期硬性指引，但整体毛利率持续上行的大趋势明确，9 月季度毛利率距离 60% 区间已十分接近。
主持人
下一位提问：Loop Capital Ananda Baruah，请发言。
Ananda Baruah
结合前面提到的应用分层，当下拉动存储需求最核心的应用场景有哪些？在物理AI 落地前，未来两年高增长需求场景会如何演变？
William David Mosley
从业多年，我划分两类数据场景：
第一类是轻量化结构化文本数据（ERP、表单等），这类业务存储增量有限；
第二类海量非结构化数据：视频、多源传感器采集数据、多渠道文本素材，这类场景需要持续反复调取原始数据、重复训练，不适合全部存放高速存储，完美匹配大容量硬盘。
该类需求同时覆盖超大规模云厂商、传统企业机房、边缘终端，在物理AI 商业化前，就会持续拉动Seagate 核心需求。
主持人
所有分析师提问完毕，将会议交还给管理层做总结发言。
管理层总结发言
William David Mosley
感谢主持人，也感谢所有参会者。2026财年是Seagate 里程碑式的一年，离不开全球团队高效执行、客户深度战略合作。进入2027 财年，我们已做好充分准备把握行业增长机遇。
公司将持续落地差异化技术路线、实现盈利性营收增长、为全体利益相关方创造长期价值。后续每个季度，我们会持续向各位同步业务落地进展。
