省内、省外市场布局大方向不变，依旧坚持省内基本盘稳固、省外持续拓展的思路。虽然省外市场短期投入产出不及省内，但白酒消费具备极强地域香型、饮用习惯壁垒，培育外地市场需要3-5年长期深耕，品牌、渠道、成本体系均需要持续搭建，全国化布局属于长期战略，不会因短期压力收缩。
先大致的写到这里，三表的细节，下次再慢慢写，至于估值，现在4倍的市盈率，都没有写的必要，肉眼可见的便宜。
免责声明：以上都是我瞎记录自己所想的，我自己本身也是个菜鸟，请大家坚持独立思考，自己的钱包自己负责~
对古井贡酒2025年财报的粗浅思考 这个月一头扎在小说里，不知不觉一个月快过完了。看了《邪灵秘录》和一本英文小说《Little House on the Prairie》中文翻译是《草原上的小木屋》,两本都很精彩，可惜邪灵秘录结尾细节写的仓促了些，前面铺垫了那么长，为了一些神秘的东西九死一生，结尾也没好好写写神秘力量的细节，想象出来的东西，估计作者也没幻想明白，哈哈~《草原上的小木屋》写的是往美国西部去发展的猎人一家的真实生活，且是以一个几岁小孩的视角写她经历的生活，确看的津津有味，很喜欢这一家人在一起在日常点滴，日子虽艰苦，可不影响一家人乐观的活着。。。看到这家人离开了印第安人的区域的路上，书就结尾了，还想继续看后续一家又在生活里碰到了什么，他们又是怎么继续一起好好生活下去的。。。 在这个月的尾巴，来写写古井贡酒2025年的财报。 一、基本情况 2025年古井贡酒的营收188.32亿，这个收入介于2022年的167亿与2023年的202.5亿之间。比2024年的235.8亿，少47.5亿，同比-20.13%。在上市酒企中排行老六。 2025年公司的归母净利润35.5亿，这个净利润也是介于2022年的31.4亿与2023年的45.9亿。比2024年的55亿，少19.5亿，同比-35.67%。 2025年对白酒行业来说是很不容易的一年，终端市场动销疲软，渠道库存高企，价格倒挂普遍，商务宴请需求收缩，国内白酒进入存量博弈，大家在存量竞争中奋起争夺市场份额，奈何粥多僧少~ 毕竟2025年白酒全年总产量354.9万千升，同比-12.1%，连续9年产量下滑，不容易啊。 2025年白酒业务为公司带来了185.4亿的营收，占公司总营收的98.4%，白酒业务一起毛利率79.46%；酒店业务带来8864万的营收，毛利率50.1%；其他业务带来2亿的营收，毛利率73.68%。哈哈，看到这不得不感叹白酒行业就是牛，这么难的年份白酒还有79.46%的毛利率，这是很多行业羡慕不来的。。。。。。 在185.4亿的白酒业务中，年份原浆创造了145.9亿的营收，比2024年少了34.9亿，同比-19.32%。占白酒的比重78.71%，比2024年的79.1%稍低。虽然2025年很难，但年份原浆的毛利率依然有84.86%。但这年年份原浆确实是量减价跌的一年，2025年的销售量是63714.49吨，比2024年少卖了7372.94吨。平均算单瓶价也从2024年的119.78元/瓶降到了107.83元/瓶，每瓶少了差不多12元。 古井贡酒创造了19.2亿的营收，比2024年少了3.2亿，同比-14.25%。占白酒的比重10.36%，比重有微微的上升。古井贡酒的毛利率49.96%。这年古井贡酒算是量微增但价跌，销售了33550.28吨，略增1226吨，但单瓶的价格从32.64元降到26.96元，每瓶降了约5.7元。 黄鹤楼创造了20.3亿的营收，比2024年少了5亿，同比-20.19%。占白酒业务的比重10.93%,略微下降。黄鹤楼的毛利率68.55%。黄鹤楼这年也是量价齐跌的一年，销量22106吨，略减2784吨，单瓶价格也从2024年的48.02元/瓶降到43.15元/瓶，每瓶降了约4.9元。 这种情况下，公司在2025也减少了生产量。就是我写文章的此刻，看其他人统计的数据，公司不压货，经销商的库存也还有4个月左右。所以去库存依然是主要目标。 二、几个数据 1、2025年公司第三季度和第四季度的营收和净利润为什么出现断崖式的下跌。第一季度营收和净利润还能同增长10个点以上，到第三季度，营收从52.6亿下降为25.4亿，净利润从11.73亿下降到2.99亿。 到第四季度更吓人了，营收从45亿下降到24亿，净利润从7.7亿下降到-4.1亿。这是为什么呢？ 公司的解释是：2025年白酒行业已进入深度调整期，受消费场景减少、大众消费降级、存量竞争加剧、市场动销缓慢等综合因素影响，行业销售收入出现波动和下降。2025年三季度启动渠道去库存工作。从Q3开始，公司主动减少向经销商发货，帮助渠道消化前期积压的库存。货发的少了，营收自然就少了。 再叠加因为黄鹤楼酒业经营进一步承压，面临产品结构优化、市场拓展等挑战，业绩不能达到预期，黄鹤楼商誉减值3.15亿。 所以我的理解是大环境不好外加公司主动控货，现在的困难只是暂时的情况。古井贡酒作为徽酒老大，“三通工程”的密集覆盖，能力一直在线，加上梁金辉能够连任，这还是给了我很大的信心，古井贡酒能够穿越周期。 2、看看三费情况 2025年销售费用54.58亿，比2024年少了7.23亿。管理费用15.55亿基本持平，微增1228万。研发费用本来就不多8819万。财务费用赚了5.24亿，赚的比2024年多1.75亿。 但因为2025年整体营收下来的，导致三费的合计费用率，从2024年的32.67%增长到2025年的37.18%。但如果单从数字看，剔除财务费用，其他三费合计70亿，比2024年还少了7亿。三费占毛利率的比例是46.91%，也还是比较优秀的。说明管理层还是没有乱花钱。 正如公司在股东会上说的：公司长期高度重视品质。持续稳定保持高额研发投入规模与营收占比。今年研发投入不会简单缩减，而是追求投放精准化，提升研发产出效率，让研发投入更好赋能产品品质、匹配市场需求。销售费用方面，公司今年经营目标是提质增效，面对行业困境，核心原则不是一刀切消减费用，而是优化费用投放结构，把每一笔市场费用投放到高效渠道、高效场景，提升费用使用效率，实现更经济、高效的市场投放。 3、针对次高端赛道竞争加剧，古20终端市场承压，公司如何稳固现有份额、挖掘增量空间？ 公司的回复是：公司营销总战略为全国化、盘市场、强产品。古20自2018年上市，依托消费升级实现高速增长，是公司核心标杆产品。当前次高端价格带竞争白热化，高端产品持续下沉积压市场空间，但公司坚定520核心品牌战略不动摇。 落地举措：全国推行优商、优店、稳价计划，淘汰不匹配市场、盈利能力弱的经销商；年初结合各地终端实际成交价，全面优化古20价格体系，稳定渠道价格，保障经销商合理利润。 资源投放聚焦经济发达核心区域，重点打造样板市场；全国非核心市场精简低效经销商、控制供货量、集中资源攻坚优质市场。 同时依托古5、古8等200元价位产品夯实大众体量底盘，形成高低价位产品矩阵协同，支撑古20持续做大，未来古20依旧是公司全国化龙头核心单品。 卖酒梁金辉团队是专业的，哈哈，把专业的事情交给专业的人，我就持续跟进进度好了。 4、公司如何穿越周期？ 公司是这么说的：从底层逻辑来看，白酒行业无论长、中、短周期，自身核心底层属性没有发生改变。白酒兼具物质、文化、消费、礼品、社交多重属性，是人情往来、情感表达不可替代的载体。 市场上有两种主流论调，一是，老年群体酒量下滑、饮用方式改变；二是，年轻人偏好低度酒、果酒、配置酒。 但我们认为，中老年并非不再饮酒，只是从高度豪饮转向低度、少量饮酒；年轻人饮酒场景发生变化，但各类新式低度酒、配制酒均以白酒作为基酒，白酒产业的底层支撑逻辑稳固。 其次是产能和库存的长期逻辑。白酒品质离不开基酒产能储备，如同做面食需要充足面粉、原料、天地做兜底，充足产能是企业长期主义、科学经营的基础，所以公司坚守白酒主业不动摇，整体大战略不会调整。 面对消费场景、消费者触达渠道的巨变，我们核心调整的是和消费者沟通、触达市场的方式，而非底层战略。一方面全渠道发力，线上线下终端全面覆盖；另一方面坚持品牌高举高打，古20核心产品战略不变，古5、古8、古16等产品矩阵、新技术应用全部落地，持续打造品牌势能，拉动终端消费。高端圈层活动、品牌媒体投放持续加码，巩固品牌高度。 内部管理层面全面推行精耕细作：优化产能结构、严控成本预算、精细化内部运营，行业外部承压时，向内提效，保障企业平稳穿越周期，实现竞争突围。 公司长期执行“白酒+”双主线战略，一手守正、一手创新。白酒基本盘坚定不移，产能布局持续加码；“白酒+”围绕白酒延伸多元业态：布局大健康产品，实现健康饮酒；推出功能性饮料，丰富白酒饮用场景；同步拓展露酒、保健类产品，深耕酒类主赛道。渠道端同步创新适配市场变化：针对烟酒店、传统专卖店转型、消费场景碎片化，推出古20门店、轻养社，打造第六生活空间，融合白酒消费、品牌体验、即时配送服务，实现线下渠道深度深耕。产品矩阵持续完善，覆盖浓香、清香、酱香、陶麦香四大香型，多价位段全面布局，适配不同消费人群需求，以多产品矩阵应对市场消费分化。
