一、图表核心数据拆解（单位：万亿韩元，T = 万亿）
1. 营业收入 Revenue
2026 Q1：52.5T
2026 Q2：79.3T，环比大涨+51%，创下公司单季营收历史新高
2. 营业利润 Operating Profit
2026 Q1：37.6T
2026 Q2：60.5T，环比大涨+61%，营业利润率高达 76%，季度营业利润刷新纪录
3. 净利润 Net Income
2026 Q1：40.3T
2026 Q2：93.2T，环比暴涨+133%，净利润率 118%，盈利弹性极强
二、核心矛盾：数据全面爆炸式增长，却低于市场一致预期
业绩天花板来自长协锁价约束
当前存储周期行情核心驱动是通用 DRAM、NAND 现货大幅涨价，但 SK 海力士核心产能倾斜 HBM 高端 AI 内存，且 HBM 订单全部绑定客户长期供货协议（LTA）。长协提前锁定产品价格，无法跟随现货市场同步涨价，因此没能充分享受本轮存储涨价带来的超额利润，这是业绩不及预期的核心原因。
产能分配挤压传统存储盈利弹性
公司持续扩产 HBM 产线，大量晶圆产能从通用 DRAM 转向高端 HBM，传统通用内存出货量收缩。通用 DRAM 是本轮涨价红利最大的品类，产能分流进一步压缩了短期盈利弹性。
三、短期关键变量：HBM4 交付能力决定下半年估值修复空间
行业催化：英伟达新一代 AI 加速器平台将在下半年大规模放量，全球算力厂商 HBM 采购需求将迎来新一轮爆发，HBM4 是核心刚需产品。
市场核心关注点：SK 海力士 HBM4 量产良率、稳定交付能力。
四、中长期基本面逻辑：结构性供需缺口支撑行业景气
供给端约束：存储厂商主动控制通用存储扩产节奏，持续优先投放高毛利 HBM 产能，普通 DRAM/NAND 供给长期紧缺，现货涨价周期基础没有被破坏；
需求端刚性：全球 AI 数据中心资本开支持续上行，HBM 需求逐年翻倍增长，AI 算力带来的增量需求具备长期持续性；
本次业绩不及预期属于短期订单结构问题，并非产品技术、行业竞争力走弱，AI 存储超级周期的底层供需逻辑没有发生改变，长期企业价值会随算力需求持续兑现。
