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四、费用分析
公司的三费费用很低，2025年仅7.6亿，同比下降0.9亿，费用率3.3%，同比下降0.4个百分点。其中：
销售费用0.6亿，同比增加0.1亿，销售费用率0.3%，同比增加0.1个百分点。
管理费用4.2亿，同比增加0.2亿，管理费用率1.8%，同比增加0.1个百分点。
研发费用2.8亿，同比减少1.2亿，研发费用率1.2%，同比下降0.6个百分点。
六、利润及分红分析
我把税前利润拆解为核心利润、财务损益、投资收益、其他损益及营业外收支等四个部分。
核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售、管理、研发费用
2025年核心利润21.1亿，同比增加75.3%，增量主要来自于毛利率的提升。
2025年核心利润率9.1%，同比增加3.8个百分点。
财务损益=合并报表财务费用的负数，如果为正，则代表增加利润。2025年财务损益-3.1亿，同比下降1亿。公司2025年期末有息负债同比只增加了3亿至20亿，不知道为什么财务损益会增加1亿这么多。
投资收益=合并报表投资收益。2025年0.1亿，基本可以忽略。
其他损益及营业外收支=合并报表构成税前利润的其他所有科目合计。2025年为-0.2亿，同比增加0.9亿。
我注意到2018、2020两年的其他损益及营业外收支金额跟其他年份差异很大，主要是信用减值损失和资产减值损失导致。
2025年股东应占净利润16.2亿，同比猛增129.8%。股东应占净利润率7%，同比增加3.9个百分点。
2025年每股收益0.4元，分红0.18元，分红率约44%。
但是2016~2024年间，无现金分红。（如果我数据统计漏了，烦请读者朋友指正。）
七、现金流分析
2025年经营活动现金流净额12亿，同比下降2亿。
资本开支5亿，2016~2025年累计资本开支49亿。
2025年自由现金流为6亿。10年累计自由现金流仅60亿。
通过筹资现金流量可以看到，2025年公司支付股息及利息3亿。自由现金流扣减支付股息及利息后，金额为3亿。
2025年的其他筹资活动10亿的支出，主要是收购少数股东股权。
八、总结
账上现金较少，应收账款、存货上升，这也吃掉了公司现金流，有息负债同比不降反升。
业务方面，以铝加工为主，电解铝收入只有铝加工的一半左右。
自有现金流非常一般，体量很小，2016~2025年期间最高也就13亿，历史分红也很差。
公司守着75万吨的电解铝产能，但是创造的现金流却比神火差了很多。电解铝毛利率也不如神火。
如果要买电解铝公司，在我看来，中孚实业显然不是我的首选目标。
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