算力租赁行业深度报告解读:供需双轮驱动,算力基建进入价值重估周期(29页)

文字解读

全球 AI 应用爆发催生海量算力需求，海外芯片出口限制加剧国内高端算力供给缺口，算力租赁作为连接硬件与 AI 应用的中游核心赛道，迎来量价齐升发展阶段。

一、报告核心结论与行业核心现状

算力租赁本质是 AI 时代的 “算力电厂”，依托按需付费的算力即服务模式承接大模型训练、自动驾驶等多元需求，行业核心护城河集中在芯片采购、资金融资、长期客户合同三大维度。当前行业呈现两大核心特征：一是全球算力租赁价格持续走高，英伟达 Blackwell 芯片单小时租金达 4.08 美元，较 2 月涨幅 48%，H100 一年期合约单价自 2025 年 10 月 1.77 美元涨至 2026 年 3 月 2.40 美元，涨幅 35.6%；二是国内算力租赁企业完成商业闭环，头部公司算力集群逐步交付计费，盈利正向循环成型。板块 5 月下旬曾回调 30%-40%，扰动因素包含芯片政策、盈利不及预期、资金轮动、同质化竞争四类，但供需基本面未发生改变。

二、关键数据支撑与中美商业模式差异

需求端，海外四大云厂商 2025 年合计资本开支 3575 亿美元，预计 2027 年达 8215 亿美元，微软、Meta、谷歌均签署数百亿美元长期算力租赁大单；国内 19 家算力租赁样本企业 2025Q4 营收突破 200 亿元，单季资本开支超 100 亿元，2026Q1 资本开支进一步升至 191.23 亿元，固定资产、预付设备款持续扩张验证产能扩张节奏。商业模式上，美国厂商走纯 AI 云 + 头部客户长约路线，客户集中、杠杆压力大；国内企业采用自有算力、转租、系统集成混合模式，客户结构更多元，但单项目盈利弹性偏弱。国内细分标的分化显著，协创数据、利通电子等原生算力企业业绩增速领先，影视、通信、营销跨界企业稳步布局算力业务。

三、未来趋势预判

中长期全球 AI 基础设施投入维持高增，算力租赁价格景气周期延续，国内企业设备交付落地后折旧逐步释放利润；行业核心风险集中在英伟达新款芯片量产带来老卡库存冲击、芯片进口政策变动、AI 商业化落地不及预期三类。

综合行业供需、资本开支与价格数据，算力租赁作为 AI 产业刚需中游环节，扩张周期仍将持续，企业产能投放与订单兑现将成为后续核心观测指标。

报告精读概览

参考资料：浙商证券研究所《算力租赁行业深度：算力租赁：供需两旺下迎来估值重估》29页

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