宏观&金工早评 | 2026年7月23日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
股指昨日分化震荡，只有IH收涨，其余均收跌，两市成交量2.65万亿。
外围环境上，美伊冲突仍处于螺旋升级状态，美债实际利率和通胀预期继续同时走高，美股偏弱震荡，谷歌财报显示云收入超预期并且上调了Capex计划，但在油价走高利率走高背景下，市场更加担心谷歌的自由现金流转负问题，股价不涨反跌，并压制了硬件股的反弹。
板块上昨日电子通信板块重新大跌，救市之后抛压仍在继续，石化煤炭有色领涨。
宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策上更加强调国内的科技崛起，动员赶超的意图凸显。
资金面上，美债实际利率持续上升，Dr007和R007利率昨日继续走弱，过去几天融资余额显著减少，前日国家队继续进场并将救市范围扩大到半导体ETF等，市场对于科技股流动性的担忧缓解，但去杠杆抛压仍在继续。
结论：市场主线是政策面资金面在技术革命背景下驱动的科技慢牛，短期利空在于美伊冲突影响货币政策，以及前期AI硬件过度拥挤的交易造成了去杠杆压力。海外大厂财报或能缓解市场对于AI收入增长和Capex担忧，但当前油价走高背景下融资成本压力更加凸显，因此科技股企稳反弹不仅需要海外大厂财报好，还需要看到地缘缓和油价回落。
贵金属
贵金属前日出现与油价，美债利率和美元指数同涨的情况，主要可能受到权益市场稳定后的流动性和风偏缓解，叠加前期低持仓后出现增仓博弈带来的驱动，同步形成贵金属的超跌反弹，上行后因短期缺乏进一步驱动，维持震荡。
流动性和风偏在权益市场的带动下出现一定缓解。摩根士丹利半导体最新研报指出数据中心存储芯片短缺正持续恶化，预计延续到2028年。技术图和前几日的超跌也使得市场出现一定的买入情绪，费城半导体指数出现上行后，美股和美债再次出现一定的反向走势，美债遭遇抛售后利率显著走高，贵金属同步风偏和流动性出现反弹。
技术上，前期贵金属回调明显，随着利空驱动逐渐计价充分，市场出现一定超跌反弹力量，持仓的前期低位提供多头的进场空间，近几日试图走出此前的下行趋势。但目前RSI尚未形成明确突破信号，意味着上涨动能仍有待确认。
现阶段整体市场仍以情绪端交易为主，地缘，AI叙事和经济通胀韧性使得油价，美元指数和美债利率仍有反复，长期的脱敏行情可能不能持续，贵金属的趋势性反转需观察。
国 债
国债期货全线收涨，30年期主力合约TL增仓近3万手，创下年内新高，日线收出光头光脚大阳线并突破所有阻力位。10年期主力合约T日线突破阻力，市场预期明日大概率创日线新高。现券方面，10年期国债活跃券260010收益率下行约1.5个基点至1.719%附近，30年期国债收益率下行超3个基点，超长期国债下行3.65个基点，长端表现明显强于短端，期限利差进一步收窄。
早盘市场情绪受存款降息传闻点燃，做多热情迅速升温，国债期货高开高走。午后Reuters确认该传闻仅限浙江部分地方银行，并未涉及国有大行及股份行，但市场并未因此降温，反而在股市偏弱震荡、近4000只个股下跌的背景下，股债跷跷板效应进一步强化债市多头情绪。国债期货技术面突破周线压力后，尾盘多头加速入场，TL收盘在日内最高点。值得注意的是，尾盘XBond出现成交数据不可见的事故，交易中心回应称T+1交易盘后处理好，T+0交易以成交单为准，市场结算未受实质影响。
现券方面，10年期国债活跃券260010收益率从早盘平开的1.735%附近震荡下行至1.719%，30年期国债收益率下行超3个基点。当日招标发行的10年期“26附息国债10(续5)”续发表现好于预期，发行利率1.7147%低于qeubee预测中值1.73%及同期二级市场1.729%，全场倍数7.41，边际倍数32.07，显示配置需求强劲。资金面均衡偏松，央行公开市场开展760亿元7天期逆回购操作，当日有4265亿元到期，净回笼3505亿元，资金利率平稳，DR001在1.37%附近，DR007在1.40%附近。
流动性是短期国债市场的核心驱动。尽管央行公开市场净回笼超3500亿元，但资金面仍维持均衡偏松，资金利率低位运行，为债市提供了稳定的基础。机构行为方面，10年国债主力买入方为基金、保险、证券，主力卖出方为银行，显示交易盘与配置盘在收益率下行过程中存在明显分歧。短期利多因素包括存款降息传闻引发的降准降息预期快速抬升、政治局会议政策预期升温以及国债期货技术面突破周线压力；利空因素则在于存款降息传闻尚未得到全局性确认，市场情绪可能存在过度反应。短期债市格局偏强，但需关注传闻证伪后的回调风险，核心关注点在于央行后续操作及政治局会议政策信号。
基 差
金工日报
资金日报
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