资本市场广泛瞩目的谷歌母公司Alphabet昨晚发布2026年第二季度财报。总营收1198亿美元，同比增长24%；云业务收入247.7亿美元，同比增长82%，超市场预期。但盘后股价跌约5%，投资者真正焦虑的是资本开支。
净利润1121亿美元，同比暴增298%，但其中约980亿美元来自股权投资的账面浮盈，并非经营所得。剔除这部分，实际经营利润约360亿美元。
云业务表现扎实。收入增长82%，营业利润率从20.7%提升至35.6%。积压订单达5140亿美元，近90%的财富100强企业使用谷歌AI企业服务。这些订单锁定未来几年收入，是支撑云业务持续增长的底牌。
市场担忧集中在资本开支。本季投入449亿美元，同比翻倍，全年预计1950至2050亿美元，约为2023年的6倍，且2027年还将增加。自由现金流首次转负，约-59亿美元。
但从AI产业角度看，谷歌持续加码是积极信号。它打消了AI需求见顶的担忧，英伟达、博通等上游供应商订单有保障。谷歌加码，微软、亚马逊、Meta等对手也必须跟进，行业算力投资规模被拉高，AI基础设施建设仍在加速。
对谷歌自身，短期财务压力确实存在，自由现金流转负会压制股价。但长远看，这些钱投向数据中心和自研芯片，目标是支撑下一代AI模型和承接云业务订单。当前积压订单5140亿美元说明市场需求真实，投入方向明确。
中国公司对标
中国互联网公司中，没有一家能完全对标谷歌，各在某维度相似：
· 阿里巴巴（商业模式最像）：同样走“芯片-云-模型”全栈自研路径，阿里云是国内最大云厂商，平头哥自研芯片对标谷歌TPU。核心商业化引擎都是云服务，战略路径一致性最高。
· 字节跳动（C端产品最强）：豆包月活超3.4亿，C端爆发力像谷歌，也在自研芯片。但字节未上市，没有财报压力，核心商业模式仍依赖广告流量。
· 百度（基因和路线最像）：搜索起家、广告变现，战略上押注全栈AI。但体量差距大，且谷歌已靠云完成转型，百度仍处阵痛期。
· 腾讯（最不像）：核心壁垒在社交生态，产品驱动，AI主要赋能现有业务，不像谷歌重资产投底层基建。
整体来看，谷歌当前面临时间错配——先建设后变现。市场短期内把它当传统科技公司估值，而谷歌选择定位为AI基础设施的长期投资者。这个矛盾需要时间和业绩来消化。若云业务维持高增长，投入逐步转化为利润，市场看法也会随之改变。对中国科技公司而言，谷歌的路径也是参考——云+AI的全栈投入是长期竞争壁垒，但需要足够的战略定力和资本耐心。
--- 2026年7月23日
