美东时间7月22日盘后，谷歌母公司Alphabet公布2026年第二季度财报。公司营收、搜索广告和云业务均超过市场预期，其中Google Cloud收入同比增长82%，成为本季最大亮点。不过，由于资本开支再次上调、自由现金流转负，加上旗舰AI模型Gemini 3.5 Pro继续延期，Alphabet股价盘后一度下跌约3%。
谷歌财报超预期,为何股价仍然下跌?这份财报可以概括为一句话：业务增长很强，但AI投入比收入增长更快。 Alphabet第二季度总收入达到1198亿美元，同比增长24%；营业利润增长30%至408亿美元，营业利润率升至34%。 最重要的亮点来自Google Cloud。该业务收入达到248亿美元，同比增长82%，营业利润升至88亿美元。云业务已经不只是谷歌追赶亚马逊和微软的工具，而是开始成为新的利润中心。 搜索业务也保持稳定。Google搜索及其他收入增长17%，说明AI Overviews和AI Mode暂时没有破坏传统搜索广告模式。市场此前担心用户直接从AI获得答案后，会减少点击广告，但目前这种风险尚未明显反映在财报中。 Gemini的用户规模也继续扩大。Gemini App月活用户达到9.5亿，大量企业客户正在通过Google Cloud和Workspace使用谷歌的AI产品。 真正让市场担心的不是收入，而是资本开支。 谷歌第二季度资本开支达到449亿美元，超过同期经营现金流，导致自由现金流转为负59亿美元。公司还把2026年资本开支指引进一步上调至1950亿至2050亿美元，并表示2027年投入可能继续增加。 这意味着谷歌正在从一家高利润、高自由现金流的互联网公司，转向一家需要持续建设数据中心、购买芯片和 확보电力资源的重资产公司。 市场接下来关注的重点将不再只是AI收入增长，而是：谷歌每投入1美元建设AI基础设施，未来究竟能产生多少利润和现金流。 此外，本季度每股收益达到9.11美元，看起来非常亮眼，但其中包含约990亿美元的投资收益。剔除这些一次性因素后，核心盈利并没有报表数字显示得那么强。 谷歌原计划在6月发布旗舰模型Gemini 3.5 Pro，但由于模型表现没有达到内部目标，发布时间被推迟，主要问题集中在编程和AI Agent能力。 目前，谷歌仍未公布正式发布日期，只表示模型正在与合作伙伴测试，并将在准备好后发布。 与此同时，谷歌率先推出了Gemini 3.6 Flash、3.5 Flash-Lite等更轻量、成本更低的模型，并已经开始训练Gemini 4。 这说明谷歌可能正在重新调整产品节奏：一方面继续完善3.5 Pro，避免发布后在编程能力上落后于OpenAI和Anthropic；另一方面把更多资源直接投入下一代Gemini 4。 延期并不代表谷歌AI业务失败。Google Cloud的高速增长证明，谷歌在AI基础设施和企业市场上的商业化能力依然很强。但旗舰模型迟迟无法发布，会影响谷歌在开发者、AI编程工具和Agent市场中的竞争力。 未来谷歌股价能否继续上涨，关键要看两件事：Gemini 3.5 Pro能否尽快发布并达到第一梯队水平，以及Cloud收入增长能否最终覆盖不断扩大的AI投入。
