2026 年 03 月 08 日
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投资要点
动力煤
截至3月6日，秦港5500K动力末煤平仓价743元/吨，周环比-2元/吨，内蒙古5500K产地价大跌，山西5500K产地价小涨，陕西6000K产地价大跌。截至3月6日，动力煤462家样本矿山日均产量535.9万吨，环比+44.5万吨，年同比-6%。本周电厂日耗大涨，电厂库存小跌，动力煤库存指数小涨，秦港库存大涨，截至3月2日，动力煤库存指数为176.2。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为91.7%（小跌）和93.3%（微涨），仍处于历史同期偏高水平。
焦煤
截至3月6日，京唐港主焦煤库提价1580元/吨，周环比-80元/吨，山西产地价持平，河南产地价持平、安徽产地价格持平。截至3月6日，523家样本矿山精煤日均产量74.8万吨（+9.9万吨），年同比+1.4%，523家样本矿山精煤库存286.3万吨（+28.6万吨），年同比-23.3%；截至3月6日，中国日均铁水产量227.5万吨（-5.8万吨），年同比-1.3%。2月28日，蒙煤甘其毛都口岸通关量18.2万吨（+8.2万吨），年同比+559.8%，年初至今合计746.4万吨，同比+30.3%。本周螺纹钢价格微跌，大型焦化开工率微跌，截至3月6日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率78.5%，周环比-0.7pct。
核心观点
看向全球，地缘政治事件频发强化了各国对资源和能源管控意愿，同时也增强了补库以应对不确定的意愿，包括煤在内的资源涨价或已是趋势。国内来看，反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的， 2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台。考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标。
我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。
投资建议
我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源；
风险提示
国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期
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本周行情回顾
本周煤炭指数小涨3.79%，沪深300指数小跌1.07%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.86个百分点。年初至今煤炭指数大涨19.93%，沪深300指数微涨0.66%，煤炭指数跑赢沪深300指数19.27个百分点。
本周煤炭板块市盈率PE为21.3倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.55倍，位于A股中下游水平。
本周涨幅前五名公司为：广汇能源（+15.6%)、中煤能源（+14.2%)、蓝焰控股（+13.6%)、兖矿能源（+8.8%)、中国神华（+8.4%)。跌幅前五名公司为：江钨装备（-7.2%）、潞安环能（-5.8%）、山西焦化（-4.2%）、大有能源（-3.9%）、华阳股份（-2.3%）。
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动力煤
2.1 重要指标一览
2.2 年度长协价
2026年3月秦港动力煤（Q5500）长协价为682元/吨，月环比2.0元/吨（0.3%），年同比-4.0元/吨（-0.6%），2026年以来长协价均值为682元/吨。分产地看，2026年3月陕西、山西、蒙西、蒙东5500K直达煤长协价分别为462、519、433、277元/吨。
2.3 现货价格
2.3.1 国内煤价
秦港5500K动力末煤平仓价微跌。截至3月6日，秦港5500K动力末煤平仓价743元/吨，周环比下跌2元/吨，周跌幅0.3%；年同比上涨62元/吨，年涨幅9.1%。
内蒙古产地价（5500K）大跌。截至3月6日，内蒙古东胜大块精煤（5500K)车板价549.2元/吨，周环比下跌24.1元/吨，周跌幅4.2%；年同比上涨62.4元/吨，年涨幅12.8%。
山西产地价（5500K）小涨。截至3月6日，山西大同弱粘煤（5500K）坑口价637元/吨，周环比上涨23元/吨，周涨幅3.7%；年同比上涨120元/吨，年涨幅23.2%。
陕西产地价（6000K）大跌。截至3月6日，陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价700元/吨，周环比下跌60元/吨，周跌幅7.9%；年同比上涨95元/吨，年涨幅15.7%。
2.3.2 国际煤价
欧洲ARA动力煤持平。截至2月27日，欧洲ARA动力煤95.9美元/吨，周环比持平；年同比下跌23.4元/吨，年跌幅19.6%。
理查德RB动力煤持平。截至2月27日，理查德RB动力煤85.3美元/吨，周环比持平。年同比下跌5.8元/吨，年跌幅6.3%。
纽卡斯尔动力煤小跌。截至2月27日，纽卡斯尔动力煤115.7美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨，周跌幅1.4%；年同比上涨17.2元/吨，年涨幅17.5%。
2.4 供需及库存
2.4.1 供给
动力煤462家样本矿山日均产量大涨。截至3月6日，动力煤462家样本矿山日均产量535.9万吨，周环比上涨44.5万吨，周涨幅9.1%；年同比下跌34.2万吨，年跌幅6%。
动力煤462家样本矿山产能利用率微涨。截至3月6日，动力煤462家样本矿山产能利用率88.8%，周环比上涨7.4pct，年同比下跌6pct。
2.4.2 需求
六大电厂日耗大涨。截至3月5日，六大电厂日耗69.9万吨，周环比上涨5.8万吨，周涨幅9.1%；年同比下跌11万吨，年跌幅13.6%。
六大电厂库存小跌。截至3月5日，六大电厂库存1360.6万吨，周环比下跌14.5万吨，周跌幅1.1%；年同比上涨52.1万吨，年涨幅4%。
六大电厂可用天数大跌。截至3月5日，六大电厂可用天数19.4天，周环比下跌2天，周跌幅9.3%；年同比上涨3.3天，年涨幅20.5%。
甲醇开工率小跌。截至3月5日，甲醇开工率为91.7%，周环比下跌1.1pct，年同比上涨5.4pct。
尿素开工率微涨。截至3月4日，尿素开工率93.3%，周环比上涨0.2pct，年同比上涨4.3pct
三峡水位微跌。截至3月6日，三峡水位165.2米，周环比下跌0.8米，周跌幅0.5%；年同比上涨2.5米，年涨幅1.5%。
三峡出库大涨。截至3月6日，三峡出库9410立方米/秒，周环比上涨2190立方米/秒，周涨幅30.3%；年同比上涨1540米，年涨幅19.6%。
2.4.3 库存调度
CR动力煤库存总指数小涨。截至3月2日，CR动力煤库存总指数176.2点，环比节前上涨2.6点，涨幅1.5%；年同比下跌35.5点，年跌幅16.8%。
CR动力煤库存消费地指数小涨。截至3月2日，CR动力煤库存消费地指数137.1点，环比节前上涨3.8点，涨幅2.9%；年同比上涨1.5点，年涨幅1.1%。
CR动力煤库存中转地指数小涨。截至3月2日，CR动力煤库存中转地指数227.1点，环比节前上涨7.2点，涨幅3.3%；年同比下跌62.5点，年跌幅21.6%。
CR动力煤库存生产地指数大跌。截至3月2日，CR动力煤库存生产地指数107.9点，环比节前下跌10.7点，跌幅9%；年同比下跌23.5点，年跌幅17.9%。
462家样本矿山动力煤库存大涨。截至3月6日，462家样本矿山动力煤库存284.4万吨，周环比上涨18.5万吨，周涨幅7%；年同比上涨2.2万吨，年涨幅0.8%。
主流港口煤炭库存小涨。截至3月2日，主流港口煤炭库存6324.1万吨，周环比上涨193万吨，周涨幅3.1%；年同比下跌1104.4万吨，年跌幅14.9%。
秦港煤炭库存大涨。截至3月6日，秦港煤炭库存567万吨，周环比上涨59万吨，周涨幅11.6%；年同比下跌182万吨，年跌幅24.3%。
长江口煤炭库存大涨。截至11月21日，长江口煤炭库存648万吨，周环比上涨30万吨，周涨幅4.9%；年同比上涨14万吨，年涨幅2.2%。
广州港煤炭库存大涨。截至3月6日，广州港煤炭库存217.4万吨，周环比上涨19.5万吨，周涨幅9.9%；年同比下跌11.5万吨，年跌幅5%。
秦港调入量大跌。截至3月6日，秦港调入量58.5万吨，周环比下跌3.9万吨，周跌幅6.3%；年同比上涨14.8万吨，年涨幅33.9%。
锚地船舶数大跌。截至3月6日，锚地船舶数13艘，周环比下跌11艘，周跌幅45.8%；年同比上涨2艘，年涨幅18.2%。
秦皇岛-上海海运费大涨。截至3月6日，秦皇岛-上海海运费24.4元/吨，周环比上涨3元/吨，周涨幅14%；年同比下跌0.2元/吨，年跌幅0.6%。
秦皇岛-广州海运费大涨。截至3月6日，秦皇岛-广州海运费42.6元/吨，周环比上涨3元/吨，周涨幅7.6%；年同比上涨1.6元/吨，年涨幅3.9%。
3
炼焦煤
3.1 重要指标一览
3.2 现货价格
3.2.1 焦煤
京唐港主焦煤库提价大跌。截至3月6日，京唐港主焦煤库提价1580元/吨，周环比下跌80元/吨，周跌幅4.8%；年同比上涨190元/吨，年涨幅13.7%。
山西产地价持平。截至3月5日，山西吕梁焦煤出矿价1310元/吨，周环比持平；年同比上涨110元/吨，年涨幅9.2%。
河南产地价持平。截至3月6日，河南平顶山焦煤出矿价1630元/吨，周环比持平；年同比上涨90元/吨，年涨幅5.8%。
安徽产地价持平。截至3月6日，安徽淮北焦煤车板价1630元/吨，周环比持平；年同比上涨120元/吨，年涨幅7.9%。
峰景矿到岸价小跌。截至3月6日，峰景矿到岸价236美元/吨，周环比下跌4美元/吨，周跌幅1.7%；年同比上涨39.5美元/吨，年涨幅20.1%。
3.2.2 无烟煤及喷吹煤
晋城无烟煤大跌。截至3月6日，晋城无烟煤880元/吨，周环比下跌90元/吨，周跌幅9.3%；年同比下跌50元/吨，年跌幅5.4%。
阳泉无烟煤大跌。截至3月6日，阳泉无烟煤870元/吨，周环比下跌60元/吨，周跌幅6.5%；年同比下跌70元/吨，年跌幅7.4%。
阳泉喷吹煤持平。截至3月6日，阳泉喷吹煤880元/吨，周环比持平；年同比下跌40元/吨，年跌幅4.3%。
长治喷吹煤大跌。截至3月6日，长治喷吹煤930元/吨，周环比下跌90元/吨，周跌幅8.8%；年同比下跌60元/吨，年跌幅6.1%。
3.2.3 焦炭及钢
山西冶金焦出厂价小跌。截至3月6日，山西临汾一级冶金焦出厂价1430元/吨，周环比下跌50元/吨，周跌幅3.4%；年同比上涨30元/吨，年涨幅2.1%。
上海螺纹钢价格微跌。截至3月6日，上海螺纹钢价格3170元/吨，周环比下跌30元/吨，周跌幅0.9%；年同比下跌150元/吨，年跌幅4.5%。
3.3 供需及库存
3.3.1 供给
523家样本矿山精煤日均产量大涨。截至3月6日，523家样本矿山精煤日均产量74.8万吨，周环比上涨9.9万吨，周涨幅15.2%；年同比上涨1万吨，年涨幅1.4%。
523家样本矿山炼焦煤开工率微涨。截至3月6日，523家样本矿山炼焦煤开工率82.3%，周环比上涨14.1pct，年同比下跌2.4pct。
蒙煤甘其毛都口岸通关量大涨。2月28日，蒙煤甘其毛都口岸通关量18.2万吨，周环比上涨8.2万吨，周涨幅82.9%；年同比上涨15.4万吨，年涨幅559.8%。
3.3.2 需求
焦化厂（产能＞200万吨）开工率微跌。截至3月6日，焦化厂（产能＞200万吨）开工率78.5%，周环比下跌0.7pct，年同比上涨3.3pct。
焦化厂（产能100-200万吨）开工率微跌。截至3月6日，焦化厂（产能100-200万吨）开工率66.6%，周环比下跌0.5pct，年同比上涨0.1pct。
焦化厂（产能<100万吨）开工率持平。截至3月6日，焦化厂（产能<100万吨）开工率49%，周环比持平，年同比上涨0.1pct。
中国日均铁水产量小跌。截至3月6日，中国日均铁水产量（247家）227.5万吨，周环比下跌5.8万吨，周跌幅2.5%；年同比下跌3万吨，年跌幅1.3%。
高炉开工率小跌。截至3月6日，高炉开工率77.7%，周环比下跌2.5pct，年同比下跌1.8pct。
3.3.3 库存
523家样本矿山精煤库存大涨。3月6日，523家样本矿山精煤库存286.3万吨，周环比上涨28.6万吨，周涨幅11.1%；年同比下跌86.9万吨，年跌幅23.3%。
国内样本钢厂炼焦煤库存小跌。截至3月6日，国内样本钢厂炼焦煤库存775.9万吨，周环比下跌16.8万吨，周跌幅2.1%；年同比上涨19万吨，年涨幅2.5%。
国内独立焦化厂炼焦煤库存大跌。截至3月6日，国内独立焦化厂炼焦煤库存796.2万吨，周环比下跌33.3万吨，周跌幅4%；年同比上涨130.5元/吨，年涨幅19.6%。
国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数持平。截至3月6日，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数12.4天，周环比持平；年同比上涨0.3天，年涨幅2.8%。
国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数持平。截至3月6日，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数11.9天，周环比持平；年同比上涨1.9天，年涨幅19%。
中国六大港口炼焦煤库存量小跌。截至3月6日，中国六大港口炼焦煤库存量264.7万吨，周环比下跌8.4万吨，周跌幅3.1%；年同比下跌120.1万吨，年跌幅31.2%。
4
进口
4.1 重要指标一览
4.2 中国进口煤炭发运量
全球—>中国煤炭发运量大跌。3月6日，全球—>中国煤炭发运量366.4万吨，周环比下跌70.1万吨，周跌幅16.1%；年同比下跌69.1万吨，年跌幅15.9%。
澳大利亚—>中国煤炭发运量大涨。3月6日，澳大利亚—>中国煤炭发运量119.5万吨，周环比上涨85.2万吨，周涨幅248.8%；年同比上涨43.4万吨，年涨幅57%。
俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌。3月6日，俄罗斯—>中国煤炭发运量35.6万吨，周环比下跌32.9万吨，周跌幅48%；年同比下跌36万吨，年跌幅50.2%。
印尼—>中国煤炭发运量大跌。3月6日，印尼—>中国煤炭发运量182.9万吨，周环比下跌109万吨，周跌幅37.3%；年同比下跌50.9万吨，年跌幅21.8%。
全球—>中国煤炭到港量大涨。3月6日，全球—>中国煤炭到港量523万吨，周环比上涨58万吨，周涨幅12.5%；年同比下跌121万吨，年跌幅18.8%。
澳大利亚—>中国煤炭到港量大跌。3月6日，澳大利亚—>中国煤炭到港量66.1万吨，周环比下跌65.3万吨，周跌幅49.7%；年同比下跌71.1万吨，年跌幅51.8%。
俄罗斯—>中国煤炭到港量大跌。3月6日，俄罗斯—>中国煤炭到港量79.9万吨，周环比下跌3.4万吨，周跌幅4.1%；年同比下跌41.5万吨，年跌幅34.2%。
印尼—>中国煤炭到港量大涨。3月6日，印尼—>中国煤炭到港量314.3万吨，周环比上涨91.2万吨，周涨幅40.9%；年同比上涨13.7万吨，年涨幅4.5%。
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重要新闻公告
行业重要新闻
【动力煤价格延续偏强，港口现货较1月末明显上行】据中国煤炭市场网报道，2月以来动力煤市场整体偏强，截至3月2日，CCTD环渤海5500K动力煤现货参考价报753元/吨，较1月末上涨58元/吨，涨幅8.3%，同比上涨52元/吨，涨幅7.4%。主要受国际煤价上涨、进口煤成本抬升及港口库存偏低等因素支撑，市场短期看涨情绪较浓，卖方挺价意愿较强。受印尼减产预期、国际煤价走强及进口倒挂影响，进口煤对内贸煤的压制有所减弱，对国内煤价形成正面带动；同时，当前环渤海港口库存同比明显偏低，也强化了市场对短期供给偏紧的预期。不过，随着春节因素消退，国内煤炭产量和运输效率预计逐步恢复，港口库存存在进入累积阶段的可能，叠加终端电煤库存相对充足、后续将步入季节性淡季，国内供需格局或边际趋松。整体来看，3月动力煤市场短期仍受情绪和外盘支撑，但随着内贸供给恢复，后续价格大概率转向高位震荡。
【中东地缘冲突扰动能源市场，动力煤价格短期获外盘支撑】据新疆煤炭交易中心报道，近期以色列和美国对伊朗发动军事打击后，全球能源市场情绪再度升温，布伦特原油期货、天然气价格及海湾地区运输成本同步上行，对国际煤价形成推升；与此同时，印尼年初以来缩减煤炭生产额度的政策预期进一步强化了海外供给偏紧逻辑。整体来看，中东地缘事件对煤炭市场的影响主要通过油气涨价—海运成本抬升—国际煤价走强—进口煤成本上行链条传导，短期有助于削弱进口煤对内贸煤的压制、支撑国内动力煤价格表现。不过，这一影响更多体现为外盘与情绪层面的阶段性扰动，后续持续性仍取决于中东局势演化、国际航运通行情况以及印尼等主要出口国供给变化。
【焦炭现货短期偏弱，煤焦钢链条仍受终端需求恢复节奏制约】3月以来，焦炭现货市场偏弱运行。中国炼焦行业协会转载我的钢铁网信息显示，3月5日长治市场焦炭价格偏弱运行，钢厂对焦炭提降50/55元/吨，下游钢厂焦炭库存仍相对高位，采购增量受限；吕梁市场方面，3月3日焦炭价格亦呈弱稳运行，钢厂开工略有下滑、铁水产量阶段性回调，多数以按需补库为主。整体来看，焦煤端成本支撑虽仍存在，但焦炭和炼焦煤价格表现仍需等待终端钢材需求进一步修复，煤焦板块短期更多呈现结构性分化。
【2025年我国原煤产量继续增长，能源保供基调延续】据国家能源局数据，2025年我国一次能源生产总量达 51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨；其中原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%。这说明煤炭仍是能源保供的核心底座，但在非化石能源发电增长下，煤电更多承担基础保障和调节作用。
2025Q1-3业绩汇总
本周重点公告
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风险提示
国内煤炭产能释放超预期。若国内煤炭产能持续释放，则可能加大供给体量，引发供需失衡，造成煤价下跌。
进口煤超预期。2023-2024年期间进口煤规模显著高于过往年份，若进口煤持续增长超预期，则可能对国内煤价产生压制。
替代电源发电量超预期。若风光等新能源发展迅速且储能技术实现大规模覆盖，或来水量超预期，则可能造成对火力发电量的挤压，带动耗煤量的减少。
宏观经济不及预期。若宏观经济不及预期则可能影响全社会用电量水平，同时影响铁水产量，进而造成煤炭需求不及预期。
END
本文节选自华福证券正式发布的证券研究报告：
《煤炭行业周报：重视地缘政治带来的长期能源涨价趋势》
对外发布时间：2026年3月8日
首席分析师 ：汤悦；SAC执业证书编号：S0210525040002
邮箱：ty30649@hfzq.com.cn
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