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一、公司简介：
中际联合（北京）科技股份有限公司，成立于2005年，股票代码605305，于2021年5月6日在上海证券交易所上市。公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要从事专用高空安全作业设备的研发、生产、销售和高空安全作业服务。公司总部位于北京市通州区，办公地址位于北京市北京经济技术开发区同济南路11号。公司法定代表人为刘志欣，控股股东及实际控制人为刘志欣先生及其配偶于海燕女士，刘志欣直接持有公司22.353%的股份，通过世创（北京）科技发展有限公司间接持有5.693%的股份，合计持有28.046%的股份。公司产品已覆盖全球75个国家和地区，核心产品在风力发电细分市场占有率第一。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于快速成长期向成熟期过渡的阶段。2025年公司实现营业收入18.78亿元，同比增长44.64%，归母净利润5.30亿元，同比增长68.47%，业绩呈现高速增长态势。公司已从单一的风电领域产品供应商，逐步向"一横一纵"多元化发展战略转型——横向拓展至电网、通信、建筑、桥梁、消防、仓储等17个行业，纵向深耕风电领域的高附加值产品。公司正积极推进全球化布局，在美国、欧洲、印度、巴西等市场设立子公司，同时在国内投资建设"中际联合高空装备研发生产项目一期"，产能扩张正在进行中。公司2025年研发投入7931万元，占营业收入比例为4.22%，持续保持技术创新投入。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）研发与技术优势：公司致力于为客户提供高品质的产品和服务，坚持以客户为中心，通过建立专业技术团队，第一时间解答客户技术问题并充分挖掘和响应客户需求。截至2025年12月31日，公司及子公司累计获得授权发明专利共65项，累计获得软件著作权37项，公司累计参与起草的国家、行业及团体标准共26项。公司是国家级"专精特新"企业和国家级制造业单项冠军示范企业。报告期内，公司子公司中际装备获评北京市"专精特新"中小企业及北京市"创新型"中小企业；公司凭借持续的创新能力成功入围了北京民营企业专精特新百强、2025北京制造业企业百强、2025北京高精尖企业百强。
（2）产品技术优势：公司紧跟风机大型化、超高化、多样化发展趋势，重点开发大载荷升降机、齿轮齿条升降机等高附加值产品。齿轮齿条升降机是针对风机大型化趋势研发的，可实现塔筒厂预先安装、吊装现场即插即用，解决了传统钢丝绳升降机的钢丝绳和电缆在风机晃动过程中缠绕、刮蹭等风险，载荷更大、速度更快、运行更平稳。双机联动登塔解决方案（升降机+免爬器）将升降机载荷能力强、运行稳定的特点与免爬器可直接运行到塔筒顶部的特点有机结合，有效提升登塔作业的安全性和效率。公司还推出了单叶片吊具、盘车工装等风机吊装工装类产品，以及能源安全系统解决方案等新产品。
（3）资质认证优势：截至2025年12月31日，公司主要产品累计通过了欧盟CE认证、北美UL/ETL认证、海关联盟EAC认证等176项国内外资质认证，行业专业资质认证的不断获得持续提升了公司产品的市场竞争力和信誉度。
（4）研发投入：2025年公司研发投入79,310,153.89元，占营业收入比例为4.22%，研发人员158人，占公司总人数的17%。其中硕士研究生23人，本科108人。研发人员年龄结构以30-40岁为主（80人），占比50.63%，团队年轻且富有活力。
（5）管理团队优势：公司核心管理团队从事高空作业设备及安全应急装备等领域多年，具有丰富的行业实践管理经验和前瞻性的战略眼光。公司主要管理团队成员均在公司工作多年，具有高度稳定性。
（6）售后服务优势：公司建立了系统化、多维度的客户满意度评估体系，从经销商、直接客户和海外客户三大细分市场实施全方位的客户体验监测，并通过"调研-分析-改进"的闭环管理机制，持续提升客户满意度和忠诚度。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年营业总收入为18.78亿元，较2024年的12.99亿元增长44.64%。评价：营收增速显著加快（2024年同比仅17.58%），且各季度增速均保持在30%以上，显示公司业务扩张势头强劲，市场需求或份额提升明显。
2）归母净利润：2025年归母净利润为5.30亿元，较2024年的3.15亿元增长68.47%。评价：利润增速远超营收增速，说明规模效应或产品结构优化带来更强的盈利释放，盈利能力提升显著。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：2025年ROE为19.11%，ROIC为18.77%；2024年ROE为12.88%，ROIC为12.72%。两项指标均大幅提升（分别提升6.23pct和6.05pct）。评价：资本回报效率明显提高，股东和投入资本的价值创造能力增强，属于非常积极的信号。
4）销售毛利率：2025年销售毛利率为47.27%，较2024年的45.49%提升1.78个百分点。评价：毛利率持续改善，表明产品定价能力或成本控制有所优化，但四季度单季毛利率（约43.5%估算）低于前三季度，需关注季节性或价格波动。
5）期间费用率：2025年期间费用率为16.38%，较2024年的22.64%大幅下降6.26个百分点。评价：费用管控效果显著，是利润增速高于营收增速的重要原因，管理效率提升明显。
6）销售成本率：2025年销售成本率为52.73%，较2024年的54.51%下降1.78个百分点。评价：与毛利率变动对应，成本占比下降，反映原材料或生产成本控制良好，或产品结构向高毛利方向转移。
7）净利润现金含量：2025年净利润现金含量为51.05%，较2024年的88.89%明显下降，且远低于100%。评价：盈利的现金保障程度较弱，尤其四季度每股经营现金流仅0.01元（一季报后持续走低），需警惕应收账款或存货占用资金问题，利润质量有待提升。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年存货周转率为2.42次（2024年为2.26次），应收账款周转率为3.56次（2024年为2.98次），均有所提升。评价：运营效率改善，资产周转速度加快，但绝对周转次数仍不算高，尤其应收款周转天数约101天，回款周期偏长。
9）应收账款和存货：2025年末应收账款为6.21亿元（较2024年4.35亿增长42.8%），存货为4.30亿元（较2024年3.90亿增长10.3%）。评价：应收账款增速与营收基本同步，但金额较大，结合净利润现金含量低，需关注信用政策和回款风险；存货增长温和，控制较好。
10）资产负债率：2025年末资产负债率为22.33%，与2024年末的22.04%基本持平，维持低位。评价：财务结构稳健，偿债压力小，有较大加杠杆空间，抗风险能力强。
总体评价
该公司2025年经营表现整体优异：营收和利润均实现高速增长，且利润弹性更大，得益于毛利率提升和期间费用率大幅压缩；资本回报率明显提高，运营效率改善，财务杠杆极低，安全性良好。
主要隐忧在于净利润现金含量显著偏低（仅51%），且应收账款规模增长较快，回款周期较长，利润的“含金量”不足。未来需重点关注现金流改善和应收账款管理，若该问题持续，可能影响公司实际盈利质量和再投资能力。综合来看，公司成长性突出，但现金流质量是扣分项。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力方面，公司为国家级专精特新"小巨人"企业和国家级制造业单项冠军示范企业。报告期内，公司因突出的创新能力和高效的解决方案，获西门子歌美飒（SGRE）颁发的"创新领导奖"；被明阳智慧能源集团股份公司评为"2025年度优秀供应商"，获中车山东风电有限公司"2025年度优秀供应商"及漳浦海峡发电有限公司"2025年度最佳供应商奖"。子公司中际天津获华锐风电科技（集团）股份有限公司"2025年优秀供应商"；子公司中际印度获阿瓦达能源（Avaada Energy Pvt.Ltd.）颁发的合作伙伴奖。公司全球服务中心售后服务部获东方电气风电股份有限公司授予的"2025年度最佳合作伙伴"奖。公司始终以"提供超越客户期望的产品和服务"为使命，致力于为客户提供"使用安全、操作简单、制造专业"的整体解决方案。
质量水平方面，公司高度重视产品质量，坚持走质量效益型道路，基于ISO9001（质量管理体系国际标准）和APQP（产品质量先期策划）建立了标准化、规范化的质量管理体系及制度。公司拥有CNAS实验室认可证书和GWO（全球风能组织）培训服务认证证书，报告期内取得AEO高级认证企业证书。公司主要产品累计通过176项国内外资质认证，包括欧盟CE认证、北美UL/ETL认证、海关联盟EAC认证等，产品质量达到国际先进水平。
客户分布方面，公司产品现阶段主要应用于风力发电领域，并拓展至电网、通信、火力发电、建筑、桥梁、消防、仓储等17个行业。核心客户群体包括风机制造商、风力发电企业及塔筒制造商等，实现了与全球主要风机制造商及包括亚、欧、美、澳等地区主要能源业主企业的合作。前五名客户销售额73,675.84万元，占年度销售总额39.22%，客户集中度适中。具体客户包括：客户一（销售额6,990.37万元，占比9.44%）、客户二（5,858.60万元，占比7.91%）、客户三（5,698.97万元，占比7.69%）、客户四（5,497.10万元，占比7.42%）、客户五（5,046.42万元，占比6.81%）。根据行业特点和公司披露信息，主要客户应包括金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份、东方电气、中车风电、西门子歌美飒、维斯塔斯等国内外主流风电整机制造商及风电运营商。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
公司所属行业为专用设备制造业（行业代码C35），主要从事专用高空安全作业设备的研发、生产、销售和高空安全作业服务。公司产品主要属于悬吊式升降工作平台，应用于高处作业（距基准面2m或2m以上的高度，且存在发生坠落可能的作业）。
上游方面，主要包括钢材、铝材等金属材料供应商，电机、减速机、控制系统等核心零部件供应商，以及电子元器件、钢丝绳、电缆等辅助材料供应商。公司已构建起完善的供应商管理体系，与主要供应商达成战略协作，保障了关键原材料及零部件供应的可靠性与品质统一。
下游方面，主要应用领域为风力发电行业，占比约97.85%（2025年风电行业销售收入182,654.34万元）。风力发电行业属于长周期性朝阳产业，近年来风电行业的发展带动专用高空安全作业设备行业持续发展。此外，公司产品还广泛应用于电网、通信、建筑、桥梁、消防、火力发电、仓储等17个行业。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据全球风能理事会（GWEC）2025年4月发布的《2025全球风能报告》，报告预测到2030年全球风电新增装机容量将达到194GW，2024年至2030年复合年增长率（CAGR）为8.8%。其中陆上风电从2024年的109GW增长至2030年的160GW，海上风电从2024年的8GW增长至2030年的34GW。
根据GWEC 2025年6月发布的《全球海上风电报告2025》，预计海上风电年均复合增长率在2024年到2029年为28%，在2030年到2034年为15%，这意味着海上风电行业在2030年将实现新增装机30GW以上，并在2033年突破50GW大关。
根据2025年10月发布的《风能北京宣言2.0》，"十五五"期间中国年新增风电装机容量不低于1.2亿千瓦（120GW），其中海上风电年新增装机容量不低于1,500万千瓦（15GW），确保2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦，到2035年累计装机不少于20亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦。
根据国家能源局2026年1月新闻发布会信息，"十五五"时期将保持风电、光伏发电平均每年2亿千瓦增长节奏，加大海上风电开发力度。
2025年全球风电新增装机容量169GW（彭博新能源财经数据），再创历史新高。其中陆上风电新增装机161GW，占比95%；海上风电新增装机8GW。中国2025年新增风电装机1.3亿千瓦，同比增长49.9%，其中陆上风电1.25亿千瓦，海上风电556万千瓦。
在非风电领域，电网工程投资较快增长，2025年全国电网工程建设完成投资6,395亿元，同比增长5.1%。通信行业截至2025年底5G基站达483.8万个，比上年末净增58.8万个。安全应急装备产业力争到2025年重点领域产业规模超过1万亿元。
3、公司的市场地位：
公司主营产品在风力发电细分市场占有率第一，是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商。公司产品已覆盖全球75个国家和地区，核心客户包括全球主要风机制造商及亚、欧、美、澳等地区主要能源业主企业。公司为国家级专精特新"小巨人"企业和国家级制造业单项冠军示范企业，在行业内具有显著的领先地位。
从收入规模来看，2025年公司实现营业收入18.78亿元，其中风电行业收入18.27亿元，占主营业务收入比例97.85%；外销收入9.71亿元，同比增长50.38%，占主营业务收入比例由2024年的50.09%提升至52.03%，国际化程度持续加深。
4、公司的竞争对手：
年报中未明确披露具体竞争对手名称。但根据行业特点和产品类型，公司在国内的主要竞争对手可能包括：上海普英特高层设备有限公司（专注于风电塔筒升降设备）、南京安维士传动技术股份有限公司（风电运维设备）、江阴市华方新能源高科设备有限公司等。国际竞争对手可能包括：丹麦的3S Lift（与公司同名但不同主体，国际知名高空作业设备品牌）、德国的Hailo、法国的Tractel等。但由于公司在国内风电高空安全作业设备领域市场占有率第一，且产品技术水平和认证资质达到国际先进水平，与国际品牌相比具有性价比优势和本地化服务优势。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）技术领先与产品创新能力：公司拥有65项授权发明专利、37项软件著作权，参与起草26项国家、行业及团体标准。公司紧跟风机大型化趋势，推出齿轮齿条升降机、大载荷升降机、双机联动登塔解决方案等创新产品，技术迭代速度快，能够及时响应客户需求。
（2）全球化布局优势：公司已在美国、欧洲（德国）、印度、日本、巴西、中东（迪拜）等地设立子公司，构建了覆盖全球主要风电市场的营销及售后服务网络，能够提供从销售到售后的全生命周期服务。2025年外销收入占比已达52.03%，国际化运营能力显著。
（3）资质认证优势：公司主要产品累计通过176项国内外资质认证，包括欧盟CE认证、北美UL/ETL认证、海关联盟EAC认证等，是国内同行业中获得国际认证最全面的企业之一，为进入全球市场奠定了坚实基础。
（4）客户资源与品牌优势：公司与全球主要风机制造商及主要能源业主企业建立了长期稳定的合作关系，客户黏性高。公司获西门子歌美飒"创新领导奖"、明阳智能"优秀供应商"等多项荣誉，品牌影响力持续提升。
（5）"产品+服务"一体化模式：公司不仅提供设备销售，还提供高空安全作业服务，包括风机高空检修维护服务、电网/通信/桥梁/火电厂锅炉/烟囱等的维修和定期维护服务，以及设备的安装、培训、年检及维护等服务，形成了持续性的收入来源和客户黏性。
（6）成本管控与运营效率：公司通过精细化管理体系构建与技术创新能力升级协同发力，实现了整体综合费率的下降，毛利率及净利率进一步回升。2025年销售费用同比下降10.88%，显示出良好的费用管控能力。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露信息、行业发展趋势及公司战略布局，对公司未来三年利润增长情况进行如下推测分析：
1、增长驱动因素分析：
（1）行业自然增长：根据GWEC预测，全球风电新增装机2025年至2030年复合增长率为8.8%。中国"十五五"期间（2026-2030年）年均新增风电装机不低于1.2亿千瓦，保持每年2亿千瓦的新能源装机增长节奏。海上风电增速更快，2024-2029年复合增长率28%。公司作为风电高空安全作业设备龙头，将直接受益于行业增长。
（2）产能扩张：公司募集资金投资项目"中际联合高空装备研发生产项目一期"计划投资12,922.88万元，截至2025年末已投入8,265.82万元，投入进度63.96%，预计2027年12月达到预定可使用状态。该项目投产后将显著提升公司产能，支撑业务增长。
（3）产品结构优化：公司重点推广大载荷升降机和齿轮齿条升降机等高附加值产品，着力提升高价值产品在升降机订单中的占比。2025年高空安全防护设备收入同比增长62.25%，增速高于高空安全升降设备的37.44%，高附加值产品占比提升将带动毛利率持续改善。
（4）海外市场拓展：2025年外销收入同比增长50.38%，占比已达52.03%。公司将继续加强美国、欧洲、印度、巴西等现有海外市场的渗透，利用已设立的海外子公司和本地化团队提供全生命周期服务。海外市场毛利率（58.87%）显著高于国内（34.01%），海外占比提升将直接拉动整体盈利能力。
（5）非风电领域拓展：公司积极将风电领域积累的技术和产品经验拓展至建筑、通信、水电、桥梁等多个行业，重点推广工业及建筑升降设备、安全防护用品、能源安全系统解决方案等。2025年其他行业收入4,021.81万元，同比增长13.87%，虽然目前占比仅2.15%，但增长潜力较大，有望打造第二增长曲线。
2、具体增长预测：
2026年利润增长预测：预计归母净利润约6.60-7.00亿元，同比增长约25%-32%。
增长来源分析：行业自然增长贡献约8-10%（全球风电装机CAGR 8.8%，公司作为龙头增速略高于行业平均）；产品结构优化（齿轮齿条升降机、大载荷升降机占比提升）贡献约5-8%的毛利率提升效应；海外市场持续拓展（预计外销占比提升至55%左右）贡献约8-10%；非风电领域收入增速预计超过30%，贡献约2-3%。2026年是"十五五"开局之年，国内风电装机有望保持较高增速，同时公司海外子公司运营进一步成熟，叠加产能逐步释放，预计全年实现25%-32%的利润增长。
2027年利润增长预测：预计归母净利润约8.20-8.80亿元，同比增长约24%-26%。
增长来源分析："中际联合高空装备研发生产项目一期"预计2027年12月达到可使用状态，当年下半年开始贡献产能增量，预计带来约5-8%的增长贡献；行业持续景气，国内年均2亿千瓦新能源装机目标支撑需求，贡献约8-10%；海外市场深耕（技改需求释放、本地化服务深化）贡献约8-10%；产品结构持续优化及非风电领域拓展贡献约3-5%。2027年产能扩张效应开始显现，但全年贡献有限，增长主要由行业自然增长和海外市场拓展驱动。
2028年利润增长预测：预计归母净利润约10.00-10.80亿元，同比增长约22%-23%。
增长来源分析：2028年"中际联合高空装备研发生产项目一期"全面达产，产能扩张贡献约8-10%的增长；行业自然增长贡献约7-8%；海外市场（尤其是海上风电相关设备和欧洲、北美市场）贡献约6-8%；非风电领域（能源安全系统、工业升降设备等）经过2-3年培育，有望进入放量期，贡献约3-5%。2028年是产能释放的关键年份，叠加行业持续增长和公司多元化布局见效，利润增速保持稳健。
三年年均复合增长率预测：2026-2028年三年归母净利润年均复合增长率（CAGR）约为24%-27%。
这一预测基于以下假设：全球风电行业保持8-10%的年均增长；公司风电领域市场份额基本稳定或略有提升；海外市场收入占比从2025年的52%提升至2028年的60%左右；高附加值产品（齿轮齿条升降机、大载荷升降机等）收入占比从目前的较低水平提升至30%以上；非风电领域收入占比从2.15%提升至8-10%；产能项目按期投产并达到预期效益；国际贸易环境未发生重大不利变化。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：14.93、15.36、37.25
注：$中际联合$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
