2026年7月19日钨市场深度研究报告:底部博弈、价差分化与期货预期2026年7月19日钨市场深度研究报告：底部博弈、价差分化与期货预期截至2026年7月19日，国内钨价在经历了上半年的剧烈波动后，于40万元/吨关口实现阶段性筑底。65%黑钨精矿主流报价在40.4-40.6万元/吨区间，仲钨酸铵（APT）企稳于58-60万元/吨。市场呈现显著的“内弱外强”特征，国内外APT价差扩大至110万元/吨以上，且因出口管制呈现“剪刀差”走势。尽管下游消费处于传统淡季，但供给侧受国家战略性矿产管控及安全环保督察影响，开工率受限，叠加期货上市预期增强，市场情绪已从恐慌转为观望，产业链普遍预期8月下旬将迎来刚需备货窗口。 第一章 市场综述：从“百万时代”到“筑底磨底”2026年上半年，钨市场经历了一场惊心动魄的价格过山车。从年初的延续牛市，到3月中旬价格一度突破100万元/吨的历史极值，再到随后的高位崩塌，市场在短短数月内完成了从极度亢奋到理性回归的修正。进入7月中旬，市场进入了新的阶段——“筑底磨底”。截至2026年7月19日，国内钨精矿价格已从3月的高点回落超过60%，较年初下跌约12%，并最终在40万元/吨这一关键心理关口找到了支撑。这一价格水平虽然远低于上半年高点，但相对于2025年及以往年份，依然处于相对高位。市场的剧烈波动不仅清洗了部分投机性贸易商库存，也让产业链上下游深刻感受到了“高处不胜寒”的风险。 当前市场正处于一个微妙的平衡期：一方面是下游制造业进入传统的高温淡季，终端需求疲软，按需采购成为主流；另一方面，上游矿山受制于国家开采总量控制指标（同比下降8%）及安全环保督察，供应端并未出现无序扩张。此外，国家将钨列入国家级战略性矿产目录，并不再征收矿业权出让收益滞纳金（改为违约金），这些政策组合拳正在重塑行业的成本结构与定价逻辑。与此同时，海外市场因出口管制及地缘政治因素维持高溢价，这种内外部的巨大价差成为当前市场最大的结构性矛盾。 第二章 国内现货市场：40万关口的多空博弈2.1 矿端行情：挺价意愿与成本支撑在经历了连续数周的下跌后，国内钨矿市场在40万元/吨附近表现出极强的韧性。价格表现与成交特征 根据7月17日至19日的市场数据，国内钨精矿价格已基本止跌企稳。具体来看，65%品位黑钨精矿的主流报价集中在 40.4-40.6万元/吨，白钨精矿报价则在 40.3-40.5万元/吨。相比之下，55%品位矿种的价格略低，黑钨精矿参考价在40.0-40.2万元/吨，白钨精矿在39.9-40.1万元/吨。从成交活跃度来看，市场呈现“有价无市”与“刚需补库”并存的局面。虽然报价尚可，但实际成交多以小单、散单为主，大单成交稀缺。这反映出下游企业在经历了高价期的库存去化后，目前仅维持最低限度的生产周转，缺乏大规模囤货的意愿。供给端的结构性变化供给端的收缩是支撑价格在40万关口止跌的关键因素： 1.总量指标限制：2026年国内钨矿开采总量控制指标为11.5万吨，同比继续下调8%。特别是江西、湖南等地的低品位矿区指标被清零，导致实际矿山开工率不足35%。 2.安全环保督察：河南等产矿区域受安全督察影响，部分中小矿山被迫减产或停产，这在一定程度上对冲了价格下跌带来的供应过剩压力。 3.惜售心态：矿山及持货贸易商在价格跌至40万元附近时，普遍认为已接近生产成本线，因此低价出货意愿极低，甚至暂停抛售，等待反弹机会。2.2 中游冶炼环节：成本倒挂下的减产阵痛作为连接上游矿山与下游终端的枢纽，仲钨酸铵（APT）及钨铁市场同样面临巨大的经营压力。 APT市场：低位震荡APT价格从6月中旬的高点大幅回落，目前主流报价在 58-60万元/吨。这一价格水平虽然较前期高点下降明显，但部分冶炼厂仍面临严重的成本倒挂问题。据测算，行业平均成本约为58.38万元/吨[5]。对于那些原料库存成本较高或刚性采购高价矿的企业而言，当前的出厂价已难以覆盖完全成本，利润空间被极度压缩，部分企业甚至陷入亏损。钨铁市场：相对坚挺相比精矿和APT，钨铁价格表现出相对的坚挺，这主要得益于特钢行业的刚需支撑。目前70#钨铁主流报价在 63.0-65.0万元/吨，80#钨铁在 66.0-68.0万元/吨[2]。尽管较年内高点回撤了50%以上，但较年初仍有约1.5%的微幅上涨，显示出特钢领域对钨资源的刚性需求并未受到价格波动的显著冲击。 应对策略：以价换量与减产保价 面对成本倒挂的困境，中游冶炼厂采取了两种截然不同的策略： 积极型策略：通过下调产品报价，以低价优势吸引下游刚需订单，加速库存周转，避免资金链断裂。 消极型策略：选择主动减产或清库，减少对高价原料的采购，以时间换空间，等待原料价格进一步回落或成品价格上涨。2.3 需求端：淡季效应与降本压力下游硬质合金及金属加工行业目前正处于“上有 cost pressure，下有 demand pressure”的夹缝中。 消费淡季：7月至8月是传统的制造业淡季，高温天气导致工厂开工率下降，叠加部分企业进行设备检修，导致对钨粉、碳化钨粉等中间品的采购需求疲软。 降本尝试：在钨价依然维持在历史次高水平的情况下，下游终端用户对成本高度敏感。市场反馈显示，部分企业开始尝试“以钼代钨”或优化配方设计，以降低对昂贵钨资源的依赖。然而，鉴于钨在硬度和耐磨性上的不可替代性，这种替代效应目前主要集中在中低端领域，高端刀具和耐磨部件依然离不开钨。 · 粉末市场：受需求拖累，钨粉及碳化钨粉价格持续阴跌。目前钨粉主流报价在 930-980元/kg，碳化钨粉在 910-930元/kg，较年初跌幅均超过10%。 第三章 国际市场与价差分析：无法套利的“剪刀差”3.1 国际价格高位运行与国内市场的“阴跌磨底”形成鲜明对比，国际钨市场在供应紧缺的担忧中维持着“高烧不退”。 欧洲市场：作为全球钨消费的重要区域，欧洲市场受地缘政治及物流影响，供应持续紧张。截至7月中旬，欧洲APT主流报价稳定在 3000-3265美元/吨度，折合人民币约为 179.7-195.6万元/吨。这一价格水平约为国内价格的3倍。欧洲钨铁报价也高达200-210美元/千克，约合人民币94.7-99.5万元/吨。 美国市场：由于当地现货库存紧缺，美国APT报价甚至更高，达到3200-3300美元/吨度，贸易商挺价意愿极强。 中国市场（FOB）：中国APT的FOB报价虽然也维持在2600-3200美元/吨度（约156-192万元/吨），但这一价格区间更多是象征性的“指导价”，实际成交受到国内内需疲软的压制，难以复制海外的高溢价。 3.2 巨大价差的经济学解释当前国内外APT价差已超过 110万元/吨，这种巨大的价差在历史上极为罕见，其核心原因在于供需错配与政策壁垒。 供应端：海外主要钨矿扩产进度缓慢。例如，虽然Almonty Industries与GTP签署了尚东钨矿的长期承购协议延期，但年最低承购量仅约21万吨度（约3230标吨），对缓解全球供应缺口杯水车薪。相比之下，海外增量主要依赖的加拿大Shovelnose项目等，短期内难以形成有效产能释放。 需求端：海外特别是欧美地区，受航空、军工及高端制造业刚需支撑，需求表现出较强的韧性。而国内则受房地产下行及基建放缓拖累，整体需求复苏滞后。 政策壁垒（核心因素）：中国实施的钨产品出口管制政策是导致价差无法通过套利抹平的关键。在严格的出口配额和许可证管理下，国内的低价货源无法大规模流向海外。这种“内卷外扬”的政策导向，使得国内价格成为全球价格的“蓄水池”，而海外则是“旱涝保收”的高地。 3.3 传导机制失效在正常市场环境下，如此巨大的价差会引发大量的出口套利行为，从而拉低国际价格、推高国内价格，直至价差回归合理区间。然而，在当前的政策与物流环境下，这一传导机制失效。国内企业即使有出口意愿，也受限于配额指标，难以对海外高价构成实质性冲击。这使得国内市场只能独自消化过剩的供应压力，导致价格在缺乏外部支撑的情况下持续下探。第四章 废钨回收市场：特殊行情与区域分化 4.1 “跟跌不跟涨”的特殊逻辑废钨回收市场在本轮行情中表现出了极强的独立性与特殊性。 走势特征：在钨价上涨阶段，废钨价格往往滞后，而在钨价下跌阶段，废钨价格却能迅速反应并跟随下跌。这是由于废钨回收商通常作为卖方，具有较强的去库存意愿。 近期表现：在7月上旬国内钨价暴跌时，废钨价格迅速跟跌。然而，进入7月中旬，随着原生矿价格在40万关口止跌企稳，废钨市场出现了一丝“翘尾”迹象。持货商看到原生矿挺价，开始担忧后市反弹，从而出现惜售心理，导致废钨报价出现小幅上调。 4.2 区域与品种分化废钨市场的另一个特点是明显的区域性和品种分化。 区域差异：河北、深圳、浙江等地的废钨钻头报价近期出现局部上调，幅度约10元/kg。其中，浙江地区废钨钻头报价普遍在600-650元/kg，显示出华东地区较强的产业需求支撑。 品种差异：废钨钻头：作为高品位的再生资源，其价格最接近原生矿，目前主流报价在 590-650元/kg。 废钨棒/杆/条：报价集中在 590-680元/kg。 废钨丝/绞丝：由于含杂量相对较高，价格略低，但在 600-705元/kg 区间。 废钨刀片：国产与进口存在价差，国产470-510元/kg，进口515-545元/kg。 · 废钨磨削料：按度计价，约为1.45-1.71元/度。 4.3 废钨的战略价值尽管价格波动，废钨作为战略性矿产“第二粮仓”的地位日益凸显。参考信息显示，格林美等龙头企业已建成全球最大的镍、钴、钨关键金属资源回收利用产业基地，其年循环再生的钨资源量已占到中国原钨开采量的10%。在原生矿开采受限的背景下，国家对再生金属产业的重视程度提升，未来废钨回收将成为保障国内钨供应安全的重要一环。 第五章 政策环境与期货预期：重塑定价逻辑 5.1 战略性矿产的全链条管控2026年7月，钨市场的政策环境发生了深刻变化，这直接决定了行业的长期走势。 战略定位：随着《矿产资源法实施条例》的落地，钨被正式列入国家级战略性矿产资源目录。这意味着钨的开采、冶炼、流通将受到国家层面的全链条、高强度管控，新矿权审批权限上收至自然资源部，且对生态修复责任提出了更高要求。 矿业权出让收益新规：自2026年8月1日起，国家将不再征收矿业权出让收益滞纳金，改为每日加收千分之二的违约金，总额不超过欠缴金额本金。这一政策调整虽然在形式上改变了收费名目，但实质上通过强化违约责任，倒逼矿山企业规范经营，清理了不合规的产能，进一步推高了行业的准入成本和合规成本。 5.2 钨期货：产业链的“稳定器”在价格经历了剧烈波动后，产业链对风险管理工具的渴求达到了顶峰。 · 研发进展：上海期货交易所（SHFE）已委托中国钨业协会完成了《钨期货品种开发可行性研究报告》，并明确了以仲钨酸铵（APT）作为交易标的。目前，钨期货的交割及仓储试验已在江西赣州、湖南郴州、福建厦门等地完成，相关《钨期货交割及钨冶炼行业规范研究》已通过专家评审。 市场意义：· 规避风险：对于像章源钨业这样拥有巨额存货（一季度末达42.25亿元）的企业而言，期货市场是锁定库存价值、规避跌价风险的唯一有效工具。 · 价格发现：长期以来，国内钨价缺乏公开透明的基准，容易受资金面和情绪面操纵。期货上市将形成连续、公开的价格信号，有助于争夺全球钨定价权，防止价格大起大落。· 产业整合：拥有套保能力的大型企业将在竞争中占据优势，加速行业的优胜劣汰与整合。 第六章 未来展望与实操建议6.1 短期展望（7月下旬 - 8月）基于当前的供需格局与市场情绪，未来15天钨市将呈现“先抑后扬”的走势： · 阶段一（7月24日前）：弱势磨底· 受高温天气及淡季影响，市场流动性预计将持续低迷。· 价格将在 39.7-41.5万元/吨 区间窄幅震荡。 策略：此阶段不宜盲目抄底，建议保持观望，关注40万元关口的支撑力度。 阶段二（7月25日 - 8月初）：情绪修复与备货 随着月底临近，部分中型加工厂为应对8月可能的补库需求及下游开学季（如切削工具需求），将开始试探性询盘。 市场情绪有望边际修复，价格中枢可能上移至 40.5-42.5万元/吨。 策略：建议下游企业利用当前的低位窗口，进行刚需备货，锁定生产成本；上游企业可考虑在40万以下分批少量建仓，博取反弹收益。 6.2 中长期展望供需缺口收敛但犹存：虽然短期内国内价格承压，但全球范围内的钨供需缺口（约2.3万吨/年）并未消失。随着海外矿山的进一步老化及中国出口管制的常态化，全球钨资源的稀缺性将长期存在。 价格底部抬升：在战略性矿产政策及环保成本的支撑下，40万元/吨可能成为未来几年国内钨价的“铁底”。任何跌破此线的深度回调，都将是极佳的产业布局机会。 技术替代与产业升级：在高价常态下，行业技术升级将加速。如“电阻焊技术”实现合金与白钢直接焊接无需焊料等新技术的应用，将推动行业从单纯的“拼资源”向“拼技术、拼配方”转型。 第七章 总结2026年7月19日的钨市场，正处于一个旧周期结束、新周期开启的临界点。 从数据上看，40.5万元/吨的矿价和60万元/吨的APT价格，虽然较上半年高点大幅回落，但仍处于历史次高水平，这反映了中国作为战略资源大国的价格溢价能力。从结构上看，国内外110万元/吨的价差，是当前最大的市场特征，它既限制了国内价格的反弹空间，也保障了其下跌的底线。 从趋势上看，随着期货上市预期的增强及国家对战略性矿产的强力管控，钨市场的波动率有望逐步降低，定价机制将更加透明。对于产业链参与者而言，当下的策略应是：不追高、不杀跌，在40万-42万的箱体区间内，利用期货工具管理风险，静待金九银十的传统旺季到来。
