一、报告基础信息
发布机构：中邮证券，分析师王泽军
行业评级：中性（维持）
核心结论：政策端改革 + 市场基本面高景气共振，券商板块景气度有望持续
核心风险：市场成交难以维持高位、大盘回调超预期
二、政策端两大核心红利
（一）中证协修订金融 “五篇大文章” 专项评价办法（6.30）
核心导向：告别同质化竞争，引导券商特色化、差异化发展
规则优化要点 拓宽融资统计口径：债券融资新增 ABS，股权融资纳入境内科技企业境外上市融资；
新增普惠财富管理指标，推动衍生品服务居民理财；
放宽定量计分区间（前 50 名扩至前 60 名），调整业务投入计分规则；
删除重复指标，衔接证监会券商分类评价体系。
（二）证监会、沪深交易所修订再融资规则征求意见（7.3）
储架发行制度落地：定增一次注册、多次发行，平抑大额融资冲击市场；
小额快速融资全面扩容：沪深主板上限提至 6 亿，百亿市值企业 10 亿，北交所至 2 亿；股东会授权替代年度股东会，提升融资灵活度；
定价机制统一：全部定增以发行首日为定价基准日，强化中小投资者保护；
放宽实控人 / 控股股东定增条件，配套 36 个月长期锁定期约束；
收紧可转债监管，明确再融资间隔期、偿债能力约束；
严控募资用途，要求资金投向主业，规范财务性投资。
三、市场基本面核心跟踪数据与预判
1. 资金利率：Shibor3M 低位窄幅震荡
走势：6.5-6.10 稳定 1.40%，6.11 上行至 6.24 的 1.44%，维持至 7 月初；
预判：未来 1-2 周区间 1.43%-1.44%，资金面扰动有限。
2. 权益市场：股基成交维持高位，韧性较强
走势：6.11 低点 2.95 万亿→6.22 峰值 4.28 万亿，7 月初稳定 3.7 万亿以上；本周日均 3.95 万亿，环比小幅回落 2.5%；
预判：无强催化难放量，未来 1-2 周日均成交 3.5-4.0 万亿。
3. 两融业务：杠杆资金站稳 3 万亿关口
走势：6 月上旬 2.87-2.92 万亿盘整，6.16 持续上行，6.25 峰值 3.033 万亿，7 月初稳定 3.00-3.03 万亿；本周日均 3.02 万亿，小幅上涨 0.27%；
预判：市场进入整固期，两融余额区间 3.00-3.05 万亿小幅波动。
4. 债券市场
中债新综合指数：冲高回落，短期区间 253.70-254.10 震荡，无趋势行情；
沪深债券成交：中枢 2.79-3.30 万亿，本周日均 2.95 万亿，环比降 2.78%；预判未来 1-2 周日均 2.8-3.0 万亿；
十年期国债收益率：V 型剧烈波动，区间 1.70%-1.75%，短期 1.73%-1.76% 震荡。
5. 股债利差（沪深 300）
走势：4.85%-5.20% 大幅波动，7 月初维持 5.04%-5.12% 高位；
结论：权益资产仍具备配置价值，短期区间 5.00%-5.20%。
四、板块行情回顾
A 股证券 Ⅱ 板块：单周上涨 2.89%，沪深 300 下跌 1.72%，超额收益 4.61pct；全市场 31 个申万一级行业排名第 8；近一年板块跌 1.63%，显著跑输沪深 300（+22.78%）；
港股证券经纪板块：单周涨幅 2.086%，恒生行业排名第 3，强于金融整体；
个股表现 A 股券商周涨幅前五：海通证券 11.32%、国盛证券 9.47%、财通证券 8.44%、天风证券 7.92%、中国银河 7.78%；
港股证券经纪领涨：民银资本 51.32%、小鱼盈通 43.12%。
五、核心投资逻辑总结
政策端：考核体系重塑 + 再融资制度松绑双重红利，投行储备与转化效率提升，打开业绩增长空间；
基本面端：股基成交、两融余额双高，经纪、信用业务基本盘稳固；
双向共振支撑券商板块中长期景气度持续，但短期缺乏放量催化，板块以震荡行情为主。
六、风险提示
A 股市场交投规模无法持续维持高位；
大盘指数出现超预期大幅回调。
七、补充：中邮证券主体简介
中国邮政集团全资控股券商，注册资本 61.68 亿元，全国 58 家分支机构，经纪客户超 260 万，打造邮政协同特色精品券商。
