Netflix的股价在财报发布后暴跌9%，原因是这家流媒体公司给出的第三季度指引弱于预期，进一步加深了市场对其放缓的增长能否支撑高溢价的疑虑。
公司预计第三季度营收129亿美元，稀释每股收益0.82美元，这些数据双双低于华尔街预期的130亿美元和0.84美元。第二季度的营收也略逊于预期，自由现金流亦出现下滑。
虽然这份财报并不能说明Netflix的业务正在崩塌，但它确实表明，目前的业绩已无法再让习惯了高速增长的投资者感到满足。
指引疲软，暴露增长进入更艰难的阶段
Netflix第二季度营收增长13.4%，达到126亿美元，稀释每股收益上升11%至0.80美元。运营利润为42亿美元，运营利润率33.4%，优于公司自身预测。问题在于趋势的走向，Netflix预计第三季度营收增速将放缓至11.7%，低于第一季度的16.2%和第二季度的13.4%。这将是自2023年末以来最疲软的季度增速。
PP Foresight的分析师Paolo Pescatore表示，这一预测反映的似乎是管理层审慎的态度和增长轮廓自然走向成熟，而非突然恶化，Netflix正步入一个更平稳的阶段，"在预期始终高企的背景下，容错空间已大幅收窄"。
Netflix将全年营收区间从此前的507亿至517亿美元，收窄至510亿至514亿美元。中点维持在512亿美元不变，意味着管理层并未下调预测。公司仍预计全年销售增长13%至14%，运营利润率31.5%，运营利润增长超过20%。
现金流不及预期，给空头提供新弹药
最明显的失望来自现金生成能力。Netflix第二季度自由现金流为15亿美元，低于去年同期的23亿美元，也远低于华尔街预期的约29亿美元。
TipRanks的分析师Long Player认为，"Netflix的股价已计入了过多的增长预期"。在他看来，一美分的盈利超预期，对于一家按高增长平台估值的公司来说远远不够，自由现金流增长的缺失比利润惊喜更值得关注。这一观点凸显了估值倍数收缩的风险。如果投资者认定一家增速在低双位数的成熟公司应当享受更低的估值，那么Netflix的股价完全可能在营收和盈利持续增长的情况下继续下跌。
用户粘性隐忧，容错空间进一步收窄
用户参与度为Netflix的前景再添了一层不确定性。Netflix称，上半年的会员观看时长已超过970亿小时，同比增加2%。继2025年决定停止披露订阅用户总数后，Netflix已将观看数据从每半年一次改为每年发布一次。
Forrester Research总监Mike Proulx表示，消费者是否希望Netflix变得更像YouTube，这一点尚不明朗。
分析师认为，Netflix的业务依然健康，但该股的风险在于放缓的增长与高昂的估值之间那道鸿沟。如果广告、定价和直播节目未能重新加速营收增长，那么投资者或许会继续压缩他们愿意支付的市盈率。这意味着更深的跌幅并不需要Netflix的利润减少。只要市场开始用成熟公司的眼光而非高增长科技平台的逻辑来审视这家公司，那么Netflix的股价就可能继续下跌。
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