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导语
2026年7月11日，国联民生证券发布燃机行业深度报告。该报告称，“AIDC 用电需求带动燃机行业步入长期景气通道，海外订单、价格齐升，国内产业链加速承接外溢需求。一是看好国产燃机整机及集成龙头；二是重视进入海外主机厂供应体系的核心零部件厂商及配套设备厂商；三是看好深度绑定天然气发电机供应体系的标的”。
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——报告重点内容如下——
1 全球燃机高景气：AI算力、电网更新与煤改气三重驱动
进入2024年以来，全球燃气轮机市场规模持续稳步增长。根据Precedence Research，2025年全球燃气轮机市场规模为302.4亿美元，预计到2035年为611.3亿美元，从2026-2035的复合增长率为7.29%。
图1 2025-2035全球燃气轮机市场规模
驱动本轮燃机周期上行的需求结构非常扎实，主要由以下三大核心动力共同构成：
动力一：人工智能数据中心（AIDC）的电力刚需。天然气发电是美国重要发电方式。从美国各市场发电情况来看，大多数地区天然气发电占40%甚至50%以上，天然气发电占比波动主要系资源可用性、运营限制、负荷曲线、输电基础设施、季节性天气等影响。
图2 2024年美国分地区发电情况
动力二：能源转型大趋势下的煤改气替代。煤改气是指将以煤炭为燃料的供能设施改造或替换成以天然气为主要燃料的措施，涉及民用集中供暖系统、工业用能的燃煤锅炉、以及在农村乡镇地区散煤燃烧装置燃料的天然气替代。目前煤改气用气主要采用管道燃气公司提供的管道天然气。在全球脱碳及提高能效的大背景下，天然气作为从高碳向零碳能源过渡的“桥梁燃料”地位愈发稳固。
动力三：存量机组的更新换代与能效提升。全球范围内大量早期投运的E级、F级燃机已运行超过20年，面临热通道部件老化、效率衰减、可靠性下降以及原厂备件停产等问题。为提高电网调峰能力、降低运营成本并满足日趋严格的排放标准，老旧机组正迎来技改升级或直接替换的高峰期。根据IEA数据，发达经济体中超过50%的电网基础设施使用年限超过20年，设备更新周期已全面启动。这个庞大的存量市场不仅创造了新的设备需求，更为长期、稳定的备件与服务市场（MRO）奠定了增长基础。
图3 部分燃气机组维修周期计算原则
2 核心供电方式首选重燃，轻燃替补
燃气轮机按照功率范围可以分成重型燃气轮机、中型燃气轮机和轻型燃气轮机。其中重型燃气轮机主要用作于城市电网，中型燃气轮机主要用作于工业发电、船舶发电、管道增压、坦克机车等，轻型燃气轮机主要用作于分布式发电。重型燃气轮机凭借其单机功率大、效率高、寿命长的核心优势，始终是大型基荷电站和联合循环电厂的首选方案。
图4 联合循环发电原理图
航改型燃机以其启动快、部署灵活、功率密度高的特点，在需要快速响应的应用场景中展现出独特优势。
图5 主要发电技术关键指标对比
3 主机厂订单排产至2029年，核心零部件国产配套迎来窗口期
根据Business Research Insights的预测数据，2026年全球燃气轮机市场规模将达到233亿美元，预计到2035年市场规模将达到374.9亿美元，年复合增长率（CAGR）达5.43%。
燃气轮机整机市场长期呈现高度集中格局。燃气轮机行业属于典型的高壁垒装备制造领域，核心门槛集中在高温材料、热障涂层、燃烧控制、冷却结构、精密加工和系统集成等环节。高端重型机型研发周期长、试验成本高、客户认证严格，因而行业集中度长期维持高位。根据Gas Turbine World数据，2024年全球约85%的订单流向GE Vernova、三菱重工、西门子能源三大主机厂，三家市场份额分别为34%、27%和24%，其余制造商份额均不足5%。
图6 全球燃气轮机竞争格局
GE Vernova：产能目标两度上调，积压订单排至2029。GE Vernova 2024 年新增燃气轮机订单20.2GW，2025年燃气轮机订单规模大幅增长，年底订单积压及预留协议预计达80GW，公司当前积压订单已排至2029年后期。公司原计划于2026Q3实现燃机年产能20GW，现已前移至2026H1完成目标，并进一步将2028年产能扩产计划上调至24GW。
西门子能源：订单增速创历史新高，产能规划接近翻倍。西门子能源2026财年第一季度获燃气轮机订单87.5亿欧元，创历史新高，同比增长约75%。截至2025年底燃气轮机积压订单600亿欧元，交付期排至2030年。受新机订单高增影响，西门子近期明确远期的产能扩张计划，计划在现有产能17GW基础上于2028-2030 年间扩张至30GW以上，产能接近翻倍。
三菱重工：能源板块营收稳健，订单放量推升扩产力度。FY2025前三季度能源板块新增订单达2857亿日元，同比大幅增长45%，订单增长动能强劲。2025年9月，三菱重工表示因大型燃气轮机订单合同增加，已将燃气轮机扩产规划从原定两年产能提升30%，大幅上调为两年产能翻倍。
4 核心零部件：需求高增，国产供应链迎来重大机遇
燃气轮机核心零部件聚焦三大核心模块及配套关键组件，技术壁垒与价值密度高度集中。动力涡轮作为能量转化核心，包含动静叶片、转子盘、导向叶片及冷却结构，其中热端涡轮叶片需承受高温、高压及高速旋转工况，是技术门槛高、附加值大的核心部件，全球叶片市场长期由美国PCC、Howmet等企业垄断。
全球燃气轮机核心零部件市场长期呈现垄断格局，海外巨头凭借技术专利与产能积累占据主导地位，但高端铸造、锻造等环节产能扩张周期长达3-5年，难以匹配当前市场订单的快速增长的需求。在外资整机厂扩产规划上修的背景下，叠加部分海外企业资本开支不足、产能释放滞后，核心零部件供应短缺已成为制约全球主机厂产能释放的关键瓶颈，为国产零部件切入全球供应链创造了历史性窗口，本土供应链正迎来加速发展的黄金窗口期。
后服务市场：存量机组进入全生命周期维护高峰
燃气轮机作为高精密动力装备，生命周期长达25-30年，维修需求贯穿其全生命周期。这种长周期、高投入的设备特性决定了行业核心采用“设备销售+后市场服务”的商业模式，以服务业务作为持续性收入保障长期稳定利润，使得后市场空间已远超新机市场，成为行业稳健运营的核心。
距北美与欧洲上一轮的装机高峰期已过20年，大部分燃机已进入整机检修和零部件更换周期中，推动机队进入全生命周期的维护高峰期，高频更换需求将持续催生一个规模庞大且稳定的维修市场。数据显示，2024年后服务市场规模为216亿美元，预计2034年将增长至500亿美元，预测期年复合增长率为8.8%。
图7 燃机后服务市场规模预测（亿美元）
点击下载报告原文：【国联民生证券】燃机行业深度：燃机景气扩散，整机：零部件：后市场均进入增长快车道【洞见研报DJyanbao.com】.pdf
来源：国联民生证券
