核心结论：进入半年报业绩兑现窗口，光模块板块内部预期差彻底拉开，财报兑现优先级：新易盛＞天孚通信＞中际旭创。新易盛是当前光模块板块预期差最大、27年业绩弹性最强、订单锁单最超预期的绝对首选标的，当前市值仅为旭创一半，合理估值修复空间40%+。
一、27年DSP大额锁单落地，订单量全面超市场预期
市场此前对新易盛2027年业绩预期偏保守，核心源于一季度短期扰动带来的预期分歧、行业整体估值分化。但公司最新2027年核心DSP芯片锁单数据彻底颠覆原有盈利预测，高确定性订单已经提前锁定未来两年高增长：
公司已完成27年核心备货锁单：800G DSP下单3000万颗、1.6T DSP下单2100万颗，核心采购以博通为主，锁单规模、备货力度、前瞻性布局全部超市场一致预期。
在全球高速DSP芯片产能紧张、交付周期拉长的行业背景下，公司提前锁定海量核心芯片产能，直接扫清27年高端光模块出货的产能瓶颈，为业绩高增筑牢基础。
二、纯DSP口径测算：27年业绩上限彻底打开，远超市场原有预期
仅依托本次锁定的800G+1.6T DSP订单，公司2027年营收、利润弹性已完全兑现：
1、营收测算：800G对应营收840亿、1.6T对应营收1176亿，仅传统高速光模块业务合计营收突破2000亿；
2、利润测算：参考公司稳态38%高净利润率，仅DSP对应业务即可支撑760亿净利润。
此前市场对公司2027年净利润预期仅400-600亿，一季度短期波动进一步放大市场预期分歧、压低估值。而本次大额锁单落地，证明公司27年业绩中枢大幅上修，原有保守估值体系完全失效。
三、叠加NPO新赛道增量，双轮驱动业绩天花板再升级
除传统800G/1.6T光模块超高弹性外，公司6.4T NPO新品在2027年迎来集中放量周期，打开第二增长曲线：
行业预计27年公司6.4T NPO订单可达300-400万只，按照1200美金单价测算，对应新增利润空间充足，进一步增厚全年业绩。
综合传统光模块+NPO新品双线增量，乐观场景下公司2027年净利润可冲击880亿，业绩体量正式对标行业龙头中际旭创，成长上限彻底抬升。
四、理性修正：剔除瓶颈扰动，业绩确定性依旧碾压板块
客观来看，相较于旭创，公司在PIC锁单规模、部分光电物料产能爬坡节奏上存在小幅差异，叠加行业交付、产能爬坡阶段性瓶颈，极致乐观业绩难以完全兑现，合理业绩需要适度打折。
但即便审慎修正后，公司27年业绩增速、兑现弹性、超预期幅度，依旧大幅领先天孚、旭创等同业标的，是本轮半年报窗口业绩确定性最强、预期差最充足的光模块核心标的。
五、估值修复空间明确，板块首选标的，修复空间40%+
当前市场估值存在明显错配：新易盛基本面、27年业绩弹性已经无限对标中际旭创，但当前市值仅为旭创的一半。
结合行业估值体系、公司业绩增速、订单确定性，公司合理估值可修复至旭创7-8折区间，对应40%+估值修复空间。
六、最终投资总结
半年报业绩兑现窗口来临，光模块板块内部强弱分化加剧：新易盛凭借超预期27年DSP锁单、NPO新赛道放量、极致低估的估值位置，成为板块最优解。
H1财报预期排序明确：新易盛＞天孚通信＞中际旭创。在AI算力光互联长周期景气下，锁定高订单、高弹性、高预期差的新易盛，把握本轮估值修复主升行情。
