图片出自gpt（梅西也慌了)
这是面包大户的第107篇原创
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这铝最近跌得有点惨。自上次高盛的研报发出来后，就一路下跌，空头势力真是不容小觑。目前市场上的看法，高盛、摩根士丹利是看空派，逻辑依然是中东产能会恢复，海外供给会上来，以及需求放缓；花旗以及摩根大通则是看多派，理由是中国产能红线逼近，海外供给没有那么快，所以依然存在短缺。
我今天早上刚看到一篇两篇花旗和高盛的报告解读。花旗分析了最近铝价下跌的三个叠加因素，第一是需求比想象中的弱，也就是光伏、新能源、交通、电气等的需求与之前相比在下降，这个是最大的利空；第二是地缘溢价在回落，这里主要是指俄乌冲突，因为俄罗斯铝之前一直没有被参与流通，如果形势缓和，俄罗斯铝会重新定价；第三是远期供给预期变多，也就是中东产能恢复，海外会增加新项目。
这是铝价短期被三重利空打下来的原因，但中长期能不能继续往下走，要看远期供给能不能变成现实库存。花旗的观点是，铝不是油，不是一想到一个看空的逻辑链条立马就真的供给过多的。并且认为，低库存是这轮行情里最硬的底牌。它说，在商品市场里，有需求差并不那么可怕。有需求差会压低价格，但是如果库存很低，价格就还有缓冲。我就问了一下LME伦铝的库存，这周伦铝库存是28.9万吨，目前的库存水平不仅远低于6月初的水平，更是创下了自2022年9月以来的最低水平，自今年1月下旬以来，LME铝库存累计下降幅度已超过40%，然后又问了一下国内的社会去库存，国内主要市场的电解铝社会库存约为106.2万吨至107.8万吨（不同统计机构的数据略有差异），上海金属网数据显示，较7月6日减少了2.6万吨；今日头条的数据也显示一周内猛降了5.2万吨，说明国内也是库存减少的一个过程。目前国内的产能已经逼近红线，所以库存低是真实的。
那么未来供给呢？跟上一篇的分析一样，就是铝的供给没有那么快。各种项目都需要花费时间，也许前期看到铝价涨了，很多项目都想着扩产，那么也许要2-3年才会真多出产量；如果铝价一直下跌，那么新项目也就没有开的必要。这里面因为时间差的原因，所以存在矛盾。主要还是因为，铝不是短周期的商品。“铝是价格涨，先有利润，再有项目，再有建设，再有投产，再有爬坡。”
高盛的那篇，主要观点是铝没有那么缺。之前之所以涨得快，是因为中东的铝运不出来，造成了“短缺”，大家都去抢铝，所以铝价高了。但是铝一直在那里，并没有减少，所以没有真实的短缺。另外，它觉得中国会突破产能，并且有隐形的库存，不会一下子短缺的。我觉得高盛对中国的产能可能过于乐观了，而且前面查到的数据也表明不管是全球还是国内，库存都在减少中。但如果说有隐形的库存，那我就不知道了。
目前的A股市场上，我看到的，明泰和南山都是破净的状态，南山从技术形态上来看，几乎是跌不动了。整个市场都拥在半导体那边，要割了去追半导体吗？反正我不会，不是不看好半导体，市场用脚投票，它的高景气自然吸引很多资金，但是现在出去买什么呢？什么还在低位的筹码呢？买了过后，你能拿住多久呢？回答不上来，所以我也只能先拿着。哪怕错过行情，我也只能认了。
好了，我继续看明泰的财报。今天主要把它的资产结构捋了一下。过程就不多介绍了，直接看表吧。
表格里，周转性经营投入和长期经营资产占了55%，说明明泰还是以主业为主，另外，它的长期股权投资占比也比较高，20%多的长期股权投资，据说对制造业而言，算是比较高的比例，这通常意味着公司在进行纵向或横向的扩张。查了一下，这些长期投资都去了哪里，基本都还是自家公司。其中义瑞新材的投资最高。
另外，金融资产的占比也不低，说明公司手头有钱。这是一个典型的制造业的资产配比吧，正在扩张转型中的一家铝加工企业。
