铝产业链行业分析报告(之二)——电解铝、铝加工及伴生金属镓的供需、价格、竞争格局、发展趋势

依然是先说结论：

一、电解铝，4500万吨天花板长期维持，行业核心地位、话语权不言而喻，长期景气。属于最成功的宏观调控、供给侧改革。

后续压力在于，环保能耗合规监管，需要关注环保创A、能耗标杆值占比达到30%，否则面临停产、关停。

后续继机遇在于，环保、能耗改造升级领域资本性支出，带动上游需求快速增长。如500KVA电解槽、预焙阳极、石墨阳极等等。

二、铝加工行业，产品盈利分化，高端化是趋势。

铝棒等等低附加值产品同质化严重，微利甚至亏损，动力电池铝箔、汽车轻量化板材、工业型材、航空航天等高端领域，供不应求，加工费维持在15000元/吨。

三、金属镓，主要伴生于铝土矿，广泛应用于半导体、光伏、航天，已被国家列入战略性矿产资源，实行出口管制，是当前氧化铝资源综合利用典范。

目前单价170万元/吨，100万吨氧化铝约产出40吨，营收7000万元，接近一个小目标（亿元）。《贵州日报》关注务川 | 一家企业从废料中提取金属镓今年产值将超八千万元

当前氧化铝微利，甚至倒挂情况下，也是氧化铝企业利润来源之一。

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    一、电解铝

上世纪90年代中期之后，中国电解铝工业的发展速度明显加快，2001年超过美国和俄罗斯成为全球最大的电解铝生产国。

针对电解铝行业出现的阶段性产能严重过剩问题，国家出台了供给侧结构性改革相关政策，形成了4500多万吨的电解铝产能“天花板”，实施产能总量控制和产能置换政策。当前及今后时期新建项目都是在“天花板”之下，基于产能指标转移而建设的项目。

1、供需方面，2025年中国电解铝产能稳中有增，产量小幅增长，为2020年以来最低增速，全年复产规模55万吨/年、新投产能18万吨/年。

截至2025年底，国内电解铝建成产能4483万吨/年，基本触及“天花板”，较上年仅增加27万吨。

据统计，2025年全球原铝产量7,452万吨、消费量7,453万吨，同比分别增长1.9%和2.2%；中国原铝产量4,423万吨、消费量4,629万吨，同比分别增长1.8%和2.5%，分别占全球产量和消费量的59.4%和62.1%。在低效产能退出及总产能增长缓慢的同时，近几年铝行业高利润带动电解铝企业生产积极性，全行业保持高开工率运行。截至2025年末，全球原铝产能利用率为93.5%，中国原铝产能利用率为98.5%。

      2、价格方面，2025年，国内外铝价运行重心上移，价格持续高位运行。4月中旬至年末，受益于中美经贸关系缓和、海外电解铝供应扰动、成本重心支撑及美联储降息等多重利好因素影响，国内外铝价稳步上涨，并于年末达到年内高点，创近三年新高。

2025年，SHFE现货月和三月期铝平均价格分别为20,750元/吨和20,698元/吨，同比分别上涨4.0%和3.5%；LME现货月和三月期铝平均价格分别为2,632美元/吨和2,641美元/吨，同比分别上涨8.8%和7.5%。

近十年电解铝价格呈现出了频繁波动、大涨大跌、重心明显上移的行情。

上海期货交易所（SHFE）和伦敦金属交易所（LME）数据显示，2024年SHFE三月期铝和LME三月期铝平均价分别为19996元/吨、2458美元/吨，较2015年分别上涨63.6%、46.2%，近十年的年复合增长率分别为3.9%、2.6%。

3、利润方面，2025年中国电解铝平均利润4037.59元/吨，较2024年1953.44元/吨，增加2084.15元/吨，增幅107%。

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4、消费方面，尽管房地产行业依旧低迷，家电、新能源汽车、电力、电子3C等领域仍保持良好态势，支撑消费市场持续扩容。综合全年产销及进口量，电解铝供需呈紧平衡状态。主要应用领域包括房屋建筑、交通运输、包装行业、电力电子等，其中房屋建筑、电力、交通运输为主要领域，分别占总量的26.56%、19.37%和18.94%，合计占比64.87%。

过去十年中国经济的快速发展带动了铝需求快速增长，尤其在汽车轻量化、新能源建设、环保铝箔包装等领域。随着中国经济进入新常态，经济结构调整下房地产行业增速回落，导致铝需求增长趋缓。

根据阿拉丁数据，2025 年国内铝消费呈窄幅上升趋势，全年同比增长2.6%。

5、产业集中度不断提升：以企业集团计，截至2025年底，中国百万吨电解铝以上铝业集团11家，产能合计3335万吨，占总产能的74.4%。其中氧化铝行业CR3占比为42.4%，CR5占比55.9%，CR10占比81.6%。

截至2025 年末，中国前15 名电解铝生产厂商的产能及占比情况如下：

7、区域电解铝产能分布。我国电解铝产能主要集中在西北、西南和山东等电力供应稳定、清洁能源丰富的地区；铝加工产能主要布局在靠近铝的终端消费市场的地区。各省（区）电解铝产量分布（2024年底）：

8、发展趋势

（1）生产端，产能结构持续优化。未来几年，我国电解铝行业的政策关注点主要聚焦于控制产能、改善能源结构、提升能效和降低碳排放、扩大再生铝应用等方面，新建项目多数以产能置换升级为主，行业净增量有限。

（2）消费端，应用场景将更加多元化，未来我国电解铝需求总量将持续增长。具体而言，国内外经济复苏将推动交通、电子、电力、建筑等传统领域需求回暖；同时，新能源发展与环保要求提高则带动新能源汽车、太阳能等新能源领域用铝量上升；技术进步与产业升级也将促进航空航天、高铁等高端制造领域对电解铝需求的增长；随着新兴市场不断发展，应用场景将更加多元化。

（3）技术端，清洁能源使用比例持续提升。中国电解铝工业发展中，电解槽的更新换代升级经历了从小型自焙槽到大型预焙槽，再到超大型预焙槽的发展历程，电解槽的更新换代升级是推动行业技术进步和节能降碳的关键。根据阿拉丁数据，截至2025 年末，中国主流槽型是400KA 和500KA 电解槽，二者对应电解铝产能占全国总产能的53%。

《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》提出，鼓励采用500kA 及以上电解槽，提高清洁能源使用比例。未来电解铝新技术的探索有望进一步推动行业降低碳排放。

（4）海外布局加速拓展：中国电解铝产能已逼近“天花板”，国内已无电解铝产能增长空间，中国企业“出海”融入全球电解铝产业布局将是必然的趋势。近几年，中国企业在海外的电解铝建设项目集中涌现，青山集团、南山集团、创新集团等近10家企业规划产能合计达到数百万吨，东南亚地区成为新建项目的关注重点。中资企业海外电解铝规划产能情况：

（5）再生铝对电解铝消费替代加快：在国内废铝快速回收期临近、绿色低碳发展的大背景下，再生铝对电解铝消费替代将不断加强，越来越多的再生铝替代了电解铝生产变形铝合金。一是2024年我国再生铝产量达到1055万吨，在我国铝供应（包括原铝、再生铝、铝及铝材进口）的比重为18.5%，较美国等发达国家40%的比例仍有较大提升空间。二是我国铝的蓄积量已达到5.2亿吨，国内旧废铝回收量将不断增长。预计2030年中国旧废铝回收量达到1500万吨，2035年达到2400万吨，有效支撑我国再生铝产业发展。三是废铝进口政策持续优化。2020年、2024年生态环境部等先后两次发布再生铝原料进口公告，扩大再生铝原料种类，优化进口流程，再生铝原料合法合规进口更加通畅。四是再生铝能耗、碳排放仅为电解铝的5%、2%，符合绿色低碳发展要求，是应对国际绿色贸易壁垒的有效措施。

2035年前中国电解铝供需及价格预测：

从供应端来看，预计未来十年，中国电解铝产量将表现为先增后降的态势。目前产能已经触及“天花板”，在开工率已超过98%的背景下，产量增长空间极为有限。预计电解铝产量将于2027年前后达到峰值，之后随着再生铝产量持续增长及对电解铝的消费替代，电解铝产量将趋于下降。

从需求端来看，中国铝消费增长速度已明显放缓，尽管新能源快速发展，但房地产等传统领域需求趋于下滑，铝消费结构迭代升级加快。安泰科测算，2024年中国人均铝消费量达到35.5公斤/人年，已经进入预测峰值平台，并超过1999年美国人均铝消费量峰值35.2公斤/人.年。未来中国铝消费整体规模将保持在峰值水平，但随着再生铝对电解铝的替代，电解铝需求有可能出现下降。

从价格来看，未来十年全球电解铝价格走势充满不确定性，在供应增长受限、新兴市场需求增长以及宏观经济和政策环境复杂多变的背景下，价格波动将更为频繁，上涨潜力与下跌风险并存，整体或将呈现先涨后跌的走势。但是在成本和基本面支撑的影响下，未来电解铝价格的重心或仍将保持历史高位水平。

运行区间预计在行业平均成本上方1500元/吨-2000元/吨，全行业将持续保持一定盈利水平。

二、铝加工

2026年3月，中国有色金属加工工业协会发布《关于2025年中国铜铝加工材产量的通报》显示，2025年铝加工材综合产量4880万吨，同比下降0.4%，其中剔除铝箔坯料后的铝加工材产量4272万吨，同比下降0.3%。

分大类看，铝挤压材（型材、棒材）产量2175万吨，同比下降6.7%，铝板带材产量1577万吨，同比增长6.9%，铝箔材产量535万吨，同比下降0.9%，铝线材产量540万吨，同比增长5.9%，铝锻件产量35万吨，同比增长29.6%。

行业分化严重，房地产、传统家电下降，新能源汽车、电池铝箔增长显著。传统应用领域需求疲软，建筑建筑型材产量同比下降17.3%，空调箔产量同比下降8.0%；受益于新能源汽车高速发展，新能源汽车型材，同比激增28.6%，领跑全行业；汽车车身薄板同比增长5.5%，电池箔产量同比暴增33.3%，成为行业最大亮点。

价格方面，高端化趋势显著。铝加工行业普遍采取“铝锭价+加工费”的定价原则，盈利模式主要为赚取加工费。百川盈孚2026年4月9日铝加工市场周报显示，6063 铝棒加工费均价144 元/吨，电池铝箔12μ周均价格15500 元/吨，空调8011 合金铝箔周均价格750 元/吨，较上周均价持平。

三、金属镓（铝土矿、氧化铝资源综合利用）

伴生矿：金属镓（Ga）是地壳中丰度最高的稀散金属，常以微量元素与铝、锌、锗的矿物共伴生，主要赋存在铝土矿中，少量存在于铅锌矿煤矿、锡矿和钨矿中。不仅被中国列为战略性储备矿产之一，亦先后被欧盟、美日韩等国家列入战略性或关键矿产目录。

生产消费，在生产方面，我国是世界第一大金属镓生产国，国内金属镓产量呈上涨趋势。根据百川盈孚统计，2023 年月均产量增至58 吨至73 吨，同比增长35.29%，2024 年进一步提升至60 吨至82 吨。

在需求方面，最终广泛应用于半导体、太阳能电池、航空航天、无线通信、化学工业、医疗设备等众多领域。

国内镓消费中磁材领域需求保持高增长，新能源汽车、风电等持续拉动国内高性能磁材对镓的需求，产业集中度提升，大型磁材企业转向长单采购。

化合物半导体中，氧化镓及MO 源表现突出：LED 封装需求带动氧化镓粉出货；航天卫星砷化镓太阳能电池增长拉动MO 源、砷化镓需求。

生产厂商，截至 2025年末，中国前5名金属镓生产厂商的产能情况如下：

补充下贵州产能：

金属镓与氧化铝换公式：金属镓=氧化铝产量/2.5/10000，

如国电投氧化铝100万吨/2.5/10000=40吨。

贵州华锦：从铝土矿里提取新“镓”值

贵州广铝铝业有限公司：贵州省规模较大的氧化铝生产企业

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综上，铝产业链未来预判如下，未来价格影响因素如下：

铝土矿方面，铝土矿价格受到下游氧化铝、电解铝市场以及终端建筑、新能源、电力等行业需求影响，同时，由于对国外进口矿依存程度高，进口矿价格对国内矿联动效应显著，主要供应国几内亚受政局、政策、地缘政治等多方面影响，矿石出口量、价格存在较大不确定性。

氧化铝，长期来看，随着国内外氧化铝新增产能投产，叠加需求端电解铝产能天花板迫近，氧化铝已进入产能过剩局面。

电解铝，国家政策已经设定电解铝4500万吨产能“天花板”，目前几近全产能生产，中短期内受限于产能供给限制，将维持较高景气度，同时下游铝加工行业将不断向高端化发展。