第一章  公司基本情况

一、公司概况

二、历史沿革

1、创始与早期发展（2002-2014年）

2、A股IPO与上市（2015年）

3、产业一体化布局（2016-2020年）

4、全球布局与跨越发展（2021年至今）

三、股权架构

第二章  业务与行业分析

一、主营业务

1、非洲资源产业

2、印尼镍产业

3、新材料产业

4、新能源产业

5、循环产业

二、全球资源布局

（一）海外镍资源储备（核心战略资源）

（二）非洲钴铜资源储备

（三）津巴布韦锂资源储备

三、行业地位与核心竞争力

（一）高效的产业协同

（二）领先的技术创新

（三）开放的全球布局

（四）先进的管理体系

（五）高标准的ESG实践

第三章  财务分析

一、近三年主要财务数据

二、2025年分季度主要财务数据

三、主要子公司财务数据（2025年）

四、债务工具与融资能力

1. A股上市平台：2015年上交所主板IPO，后续通过定向增发、发行可转债等方式持续融资。
2. GDR境外融资：在瑞士证券交易所发行全球存托凭证（GDR），进一步拓宽国际融资渠道。
3. 公司债券：报告期内发行绿色科技创新中期票据，募集资金用于科技创新和绿色转型项目。
4. 银行授信：与多家国内外大型银行建立战略合作关系，具备充足的银行授信额度。
5. 资产负债率：2025年末资产负债率约为55%-60%区间（根据总资产1,594.38亿元、归母净资产482.95亿元匡算），财务结构总体稳健。

第四章  法律与合规分析

一、IPO法律合规性分析

1. 主体资格：公司为依法设立且合法存续的股份有限公司，注册资本足额缴纳，主要资产不存在重大权属纠纷。
2. 独立性：公司在资产、人员、财务、机构、业务等方面与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业独立。
3. 规范运行：公司已依法建立健全公司治理结构（股东会、董事会、监事会、管理层），相关机构和人员能够依法履行职责。
4. 财务与会计：公司财务报表已经天健会计师事务所审计，出具标准无保留意见审计报告。
5. 募集资金运用：IPO募集资金主要用于锂电新材料项目建设，募集资金用途符合产业政策和国家投资管理规定。

二、矿业法律法规合规分析

（一）中国矿业法律法规合规框架

• 《中华人民共和国矿产资源法》（2024年修订）：中国矿业管理的根本大法，规定了矿产资源勘查、开采、保护、管理的基本制度。公司境外资源开发项目须符合国家境外投资战略方向。
• 《境外投资管理办法》（商务部令2014年第3号）：规范中国企业境外投资行为，公司海外矿业投资项目须依法办理境外投资备案/核准手续。
• 《企业境外投资管理办法》（国家发展改革委令第11号）：进一步规范企业境外投资项目管理，实行分类管理（备案/核准）。
• 《外汇管理条例》及配套规定：公司境外投资、利润汇回、跨境担保等外汇业务须遵守国家外汇管理规定。

（二）主要海外投资地矿业法律法规合规要点

• 《矿业法》（2009年，2020年修订）：规定矿业权的申请、延期、转让、注销等程序，以及矿产开采的环境保护、社区发展等义务。
• 《加工冶炼法》（2020年）：要求矿产品在印尼境内进行一定比例的加工冶炼，推动印尼由资源出口国向加工产品出口国转型。公司华越、华飞湿法项目正是响应这一政策的战略性投资。
• 《创造就业综合法》（"Omnibus Law"，2020年）：简化投资审批流程，为包括矿业在内的各行业吸引外资提供便利。

• 《矿业法典》（2018年修订）：规定矿业权的授予、延期、转让程序，以及刚果（金）政府在新矿业项目中的权益参与（通常要求10%免费持股）。
• 《矿业法实施细则》：对矿业法典各项规定进行细化，包括环保标准、社区责任、本地采购要求等。

• 《矿业法》（2022年修订）：规定矿业权管理、环境保护、本地含量要求等。津巴布韦政府鼓励锂矿资源本地加工，公司Arcadia锂矿配套硫酸锂冶炼厂项目符合这一政策导向。

三、公司治理合规性分析

1. 股东会：报告期内共召开5次股东会，召集、提案、表决程序合法合规，律师出席并出具法律意见书。
2. 董事会：董事会由8人组成（含3名独立董事、1名职工代表董事），报告期内共召开11次董事会，专门委员会（提名、审计、薪酬与考核、战略）运作规范。
3. 信息披露：严格按照《股票上市规则》履行信息披露义务，2025年未发生重大信息披露违法违规事项。
4. 关联交易：关联交易按照市场公允原则定价，履行相应的决策程序和信息披露义务。
5. 对外担保：报告期内不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况。
6. 资金占用：报告期内不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况。

第五章  税务分析

一、主要税种及税率

二、高新技术企业及税收优惠

1. 华友衢州：被认定为高新技术企业，适用15%企业所得税税率。
2. 华友新能源：被认定为高新技术企业，适用15%企业所得税税率。
3. 天津巴莫：被认定为高新技术企业，适用15%企业所得税税率。
4. 成都巴莫：被认定为高新技术企业，适用15%企业所得税税率。
5. 广西巴莫：被认定为高新技术企业，适用15%企业所得税税率。

三、跨境税务考量

1. 印尼项目：华越、华飞等印尼子公司须缴纳印尼企业所得税（标准税率22%，符合条件可减免）。印尼与外方签署的避免双重征税协定（DTA）可降低跨境税负。
2. 刚果（金）项目：CDM、MIKAS等刚果（金）子公司须缴纳刚果（金）企业所得税、资源税、权益金等。需注意中刚两国避免双重征税协定的适用。
3. 津巴布韦项目：前景锂矿须缴纳津巴布韦企业所得税、锂精矿出口税等。津巴布韦税收政策稳定性相对较弱，须持续关注政策变化。
4. 境外股息汇回：境外子公司向境内母公司汇回股息，须依法缴纳预提所得税，可利用避免双重征税协定降低税负。

四、税务风险分析

1. 高新技术企业资格续期风险：若公司子公司高新技术企业资格到期后未能顺利通过复审，将适用25%的企业所得税税率，对净利润产生负面影响。
2. 跨境税务争议风险：境外子公司税务稽查可能面临补税、罚款等风险，须建立完善的跨境税务合规管理体系。
3. 转让定价税务风险：跨境关联交易须符合独立交易原则，公司须准备转让定价同期资料，应对税务机关的转让定价调查。
4. 税收政策变动风险：境内外税收政策可能发生变化（如印尼、刚果（金）资源税政策调整），对公司盈利能力产生影响。

第六章  商业模式与核心竞争优势

一、商业模式：产业一体化+全球化布局

（一）上游：上控资源

（二）中游：中提能力

（三）下游：下拓市场

（四）循环：闭环布局

二、五大核心竞争优势（详见第二章第三节）

第七章  内部控制分析

一、内部控制审计意见

二、内部控制评价结论

1. 财务报告内部控制：于内部控制评价报告基准日，不存在财务报告内部控制重大缺陷，董事会认为，公司已按照企业内部控制规范体系和相关规定的要求在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。
2. 非财务报告内部控制：公司未发现非财务报告内部控制重大缺陷。
3. 内控审计一致性：内部控制审计意见与公司对内控有效性评价结论一致。

三、内部控制评价范围

四、内部控制缺陷认定标准

（一）财务报告内部控制缺陷认定标准（定量）

（二）非财务报告内部控制缺陷认定标准（定量）

五、2025年度内部控制缺陷认定及整改情况

1. 财务报告内部控制：报告期内未发现重大缺陷、重要缺陷。针对发现的一般缺陷，公司明确了责任部门、确定了整改措施及整改跟踪计划，各责任部门有序落实问题整改。
2. 非财务报告内部控制：报告期内未发现重大缺陷、重要缺陷。针对发现的一般缺陷，公司有序落实整改。
3. 整改完成情况：截至内控评价报告出具日，2025年度发现的内控一般缺陷均已完成整改，整改闭合率100%。

第八章  内部审计与内控评价

一、内部审计体系

1. 审计委员会：董事会下设审计委员会，由独立董事担任召集人，负责审查公司内部控制、监督内部控制的有效实施和自我评价情况、协调内部控制审计及其他相关事宜。
2. 内部审计部门：公司设立独立的内部审计部门，配备专职审计人员，对公司及下属各单位的经济活动、内部控制、风险管理等进行独立、客观的监督和评价。
3. 审计频率：对纳入内控评价范围的主要单位，每年至少进行一次全面内控测试和评价。
4. 审计报告：内部审计部门定期向审计委员会报告审计工作进展和审计发现，审计委员会据以监督内控整改落实情况。

二、内部控制评价工作流程

1. 制定评价方案：每年年初，审计委员会制定年度内控评价工作方案，明确评价范围、评价标准、工作分工、时间进度等。
2. 组织开展自评：纳入评价范围的单位按照评价方案要求，组织开展内部控制自我评估，填报内控自评表，识别内控缺陷。
3. 审核与评价：内部审计部门对各单位的自评结果进行审核，综合判断内控缺陷的性质和影响程度，形成内部控制评价初步结论。
4. 缺陷整改：针对评价中发现的内控缺陷，明确责任部门，制定整改措施和整改时间表，跟踪整改进展，确保整改到位。
5. 出具评价报告：审计委员会审议内控评价结论，董事会审批后对外披露《内部控制评价报告》。

三、内部控制审计

第九章  ESG分析

一、ESG治理架构

1. 董事会：对公司可持续发展工作履行统筹引领职责，将环境、社会和治理（ESG）升级为公司核心战略。
2. 可持续发展中心：负责公司ESG管理体系的建立、实施和持续改进，组织开展ESG报告编制、ESG评级提升、ESG信息披露等工作。
3. 各业务板块：负责各自业务范围内的ESG管理要求落地，包括环境保护、社会责任履行、公司治理完善等。
4. 第三方鉴证：2025年度可持续发展报告已经国际独立第三方鉴证机构SGS通标标准技术服务有限公司依据《国际鉴证业务准则第3000号（修订版）》（ISAE 3000）进行鉴证并出具鉴证意见。

二、环境（E）维度分析

（一）气候韧性

• 成都巴莫率先实现100%清洁电力供应，成为行业首家实现零碳工厂的企业之一。
• 华友衢州与新能源衢州双双取得ISO 46001水资源效率管理体系认证，成为全球电池材料行业首家获此认证的企业。
• 制定2030年循环镍比例25%、循环钴比例25%、循环锂比例15%的总目标。

（二）污染物与废弃物管理

（三）水资源管理

（四）生物多样性保护

三、社会（S）维度分析

（一）员工权益与职业发展

（二）产品质量与安全

（三）供应链管理

（四）社区发展

四、治理（G）维度分析

（一）公司治理

（二）风险管理

（三）商业道德

（四）数据与隐私保护

五、ESG评级与荣誉

• 入选标普全球《2026年可持续发展年鉴》
• CDP气候变化问卷年度评级：B级
• 荣登国新杯·ESG金牛奖百强榜单
• 蝉联《财富》中国ESG影响力榜（2025）
• 福布斯中国可持续发展工业企业（2024-2025）
• 公司再次入选中国企业500强、中国民营企业500强、中国制造业民营企业500强、中国跨国公司100大、中国民企国际化百强等榜单

第十章  面临的风险分析

一、行业与经营风险

1. 有色金属价格大幅波动风险公司主要产品（镍、钴、锂、铜）价格受全球经济形势、供需格局、地缘政治、金融市场等多重因素影响，价格波动较大。如未来镍钴锂铜价格出现大幅下跌，公司产品毛利率和净利润将面临较大下行压力。
2. 新能源汽车行业需求不及预期风险公司锂电材料产品主要应用于新能源汽车、储能、消费电子等领域。如未来新能源汽车行业增速放缓或下滑，将对公司产品需求产生不利影响。
3. 行业竞争加剧风险新能源锂电材料行业吸引了大量新进入者，行业竞争日趋激烈，产品加工费面临下行压力。如公司不能持续保持技术和成本优势，将面临市场份额下降、盈利能力减弱的风险。
4. 海外经营风险公司在印尼、刚果（金）、津巴布韦、匈牙利等国家和地区开展业务，面临政治风险、法律风险、文化融合风险、汇率风险、社区关系风险等多重挑战。

二、合规与法律风险

1. 矿业法律法规合规风险公司海外矿业投资项目须同时遵守中国和目标国的矿业法律法规。如目标国矿业政策发生重大不利变化（如印尼限制镍矿出口、刚果（金）提高权益金比例等），将对项目的经济可行性产生不利影响。
2. ESG相关合规风险全球ESG监管日趋严格，欧盟《电池与废电池法规》（Battery Regulation）对电池产品的碳足迹、回收料使用比例、尽职调查等提出严格要求。如公司不能满足相关ESG合规要求，将面临产品被限制进入欧盟市场的风险。
3. 跨境数据合规风险随着全球数据保护法规（如欧盟GDPR）的实施，公司跨境数据传输面临更高的合规要求。
4. 知识产权纠纷风险新能源锂电材料技术迭代快，专利纠纷风险上升。如公司核心技术被诉侵权，将面临赔偿损失、停止生产等风险。

三、财务与投资风险

1. 资产负债率上升风险随着公司海外项目建设持续投入，公司有息负债规模有所上升。如未来经营现金流不及预期，将面临一定的偿债压力。
2. 汇率波动风险公司境外业务占比较高，记账本位币多为美元，人民币汇率波动将对公司合并财务报表产生一定影响。
3. 商誉减值风险公司近年来通过并购方式获得多家子公司控制权，合并报表形成一定金额的商誉。如被收购子公司未来经营业绩不及预期，可能面临商誉减值风险。
4. 对外投资风险公司海外投资项目投资额较大，投资回收期较长。如项目投产后市场环境发生重大不利变化，将面临投资回报不及预期的风险。

四、管理风险

1. 人才流失风险新能源锂电材料行业人才竞争激烈，如公司不能持续完善人才激励和保留机制，将面临核心技术人员流失的风险。
2. 跨文化管理风险公司业务遍及多个国家和地区，跨文化管理能力是公司全球化运营的重要支撑。如跨文化融合不到位，将影响海外项目的稳定运营。
3. 安全生产风险有色金属冶炼加工存在一定安全生产风险，如发生安全生产事故，将对公司经营和声誉产生不利影响。

第十一章  投资价值与风险提示

一、投资亮点

1. 行业龙头地位稳固公司为全球新能源锂电材料行业领军企业，构建了从资源开发到材料制造、资源回收的一体化全产业链，产业协同优势显著。
2. 业绩高速增长2025年实现营业收入810.19亿元（+32.94%），归母净利润61.10亿元（+47.07%），创造了成立以来最好的经营业绩。
3. 全球资源布局领先在印尼锁定镍资源累计超过14亿湿吨，建成及在建镍中间品产能24.5万吨镍金属量/年；在刚果（金）形成铜钴一体化开发体系；在津巴布韦持有大型锂辉石矿。资源保障能力行业领先。
4. 技术创新持续突破2025年新增专利授权105项，累计667项。牵头制定的两项国家标准经批准发布。多个新产品投入量产，技术优势持续巩固。
5. ESG行业标杆入选标普全球《2026年可持续发展年鉴》，CDP B级，全球首家通过ISO 37301合规管理体系认证的新能源锂电材料企业。ESG竞争力突出。
6. 国际化经营能力突出在印尼、刚果（金）、津巴布韦、匈牙利等多国成功运营项目，全球化经营能力经过实践检验，为未来进一步国际化拓展奠定了坚实基础。

二、风险提示

1、有色金属价格大幅波动风险公司主要产品（镍、钴、锂、铜）价格受全球经济形势、供需格局、地缘政治、金融市场等多重因素影响，价格波动较大。如未来镍钴锂铜价格出现大幅下跌，公司产品毛利率和净利润将面临较大下行压力。

2、新能源汽车行业需求不及预期风险公司锂电材料产品主要应用于新能源汽车、储能、消费电子等领域。如未来新能源汽车行业增速放缓或下滑，将对公司产品需求产生不利影响。

3、行业竞争加剧风险新能源锂电材料行业吸引了大量新进入者，行业竞争日趋激烈，产品加工费面临下行压力。如公司不能持续保持技术和成本优势，将面临市场份额下降、盈利能力减弱的风险。

4、海外经营风险公司在印尼、刚果（金）、津巴布韦、匈牙利等国家和地区开展业务，面临政治风险、法律风险、文化融合风险、汇率风险、社区关系风险等多重挑战。

5、矿业法律法规合规风险公司海外矿业投资项目须同时遵守中国和目标国的矿业法律法规。如目标国矿业政策发生重大不利变化（如印尼限制镍矿出口、刚果（金）提高权益金比例等），将对项目的经济可行性产生不利影响。

6、ESG相关合规风险全球ESG监管日趋严格，欧盟《电池与废电池法规》（Battery Regulation）对电池产品的碳足迹、回收料使用比例、尽职调查等提出严格要求。如公司不能满足相关ESG合规要求，将面临产品被限制进入欧盟市场的风险。

7、跨境数据合规风险随着全球数据保护法规（如欧盟GDPR）的实施，公司跨境数据传输面临更高的合规要求。

8、知识产权纠纷风险新能源锂电材料技术迭代快，专利纠纷风险上升。如公司核心技术被诉侵权，将面临赔偿损失、停止生产等风险。

9、资产负债率上升风险随着公司海外项目建设持续投入，公司有息负债规模有所上升。如未来经营现金流不及预期，将面临一定的偿债压力。

10、汇率波动风险公司境外业务占比较高，记账本位币多为美元，人民币汇率波动将对公司合并财务报表产生一定影响。

11、商誉减值风险公司近年来通过并购方式获得多家子公司控制权，合并报表形成一定金额的商誉。如被收购子公司未来经营业绩不及预期，可能面临商誉减值风险。

12、对外投资风险公司海外投资项目投资额较大，投资回收期较长。如项目投产后市场环境发生重大不利变化，将面临投资回报不及预期的风险。

三、关键监控指标建议

建议投资者持续关注以下关键指标：

1、镍钴锂铜价格走势重点关注LME镍价、MB钴价、碳酸锂价格、LME铜价。

2、主要项目投产进度关注印尼KNI项目、匈牙利正极材料项目、津巴布韦锂盐项目等的建设进度和产能释放情况。

3、下游大客户订单关注特斯拉、大众、宝马等核心客户订单变化情况。

4、ESG合规进展关注欧盟《电池法规》合规认证进展、CDP评级变化、标普ESG评分变化等。

5、财务健康度关注资产负债率、经营现金流、有息负债规模等指标的变化。

第十二章附录：关键法律法规索引

以下为华友钴业商业拆解涉及的关键法律法规及政策文件索引：

一、中国法律法规

· 《中华人民共和国公司法》（2023年修订）：公司治理的基础性法律

· 《中华人民共和国证券法》（2020年修订）：上市公司监管基础性法律

· 《中华人民共和国矿产资源法》（2024年修订）：矿产资源勘查、开采、保护的基本制度

· 《中华人民共和国环境保护法》：环境保护基础性法律

· 《中华人民共和国安全生产法》：安全生产基础性法律

· 《企业内部控制基本规范》（财会〔2008〕7号）：企业内部控制框架性文件

· 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》：年度报告编制规范

· 《上海证券交易所股票上市规则》：上交所上市公司监管规则

· 《境外投资管理办法》（商务部令2014年第3号）：中国企业境外投资管理

· 《企业境外投资管理办法》（国家发展改革委令第11号）：企业境外投资项目管理

二、国际/境外法律法规

· 印尼《矿业法》（2009年，2020年修订）：印尼矿业权管理基础法律

· 印尼《加工冶炼法》（2020年）：推动矿产本地加工冶炼

· 刚果（金）《矿业法典》（2018年修订）：刚果（金）矿业权管理基础法律

· 津巴布韦《矿业法》（2022年修订）：津巴布韦矿业权管理基础法律

· 欧盟《电池与废电池法规》（Battery Regulation）：欧盟电池产品ESG合规核心法规

· 国际财务报告准则（IFRS）：公司H股/GDR披露适用的会计准则

三、参考资料

1、浙江华友钴业股份有限公司2025年年度报告上交所公告，2026年4月

2、浙江华友钴业股份有限公司2025年度内部控制评价报告2026年4月

3、浙江华友钴业股份有限公司2025年度内部控制审计报告（天健审〔2026〕4977号）天健会计师事务所

4、浙江华友钴业股份有限公司2025年度可持续发展报告2026年4月

5、浙江华友钴业股份有限公司首次公开发行股票招股说明书2015年

6、《企业内部控制基本规范》及配套指引财政部、证监会、审计署、银保监会、保监会联合发布