【行业分析】AI上游材料持续涨价,是机会还是陷阱?
据市场调研情况，5月下旬PCB厂商已经给非AI领域客户涨价20-30%，结合目前的原材料价格趋势，预计 7月份所有 PCB 下游领域（含 AI） 均会有一轮价格普涨，涨幅预计 20% 到 30% 以上。目前建滔、生益、南亚等大厂订单已经排满，交期拉长到2-3个月，且已实行限购。而部分层数和板厚的PCB交期已不能确保如期交付，特别是多层PCB材料缺货和交期影响特别严重！这里PCB各个环节紧缺导致的涨价只是AI产业发展的一个缩影。其实造成这种现象的本质根源还是AI的需求速度是非线性扩张，而供给端的刚性使得供需错配在相当长的时间内难以缓解，因此价格中枢持续上移。第一条线：PCB上游材料，铜箔、电子布、树脂、CCL（覆铜板）、MLCC（片式多层陶瓷电容器）； 第二条线：小金属、算力金属，MLCC&电源系统耗材（钽、铌、锶）、光芯片耗材（铟）、先进制程耗材（钼、钨、铱）； 第六条线：存储，NAND、DDR、嵌入式存储eMMC。这里上游材料端价格是判断产业景气度的一个重要指标，如果材料端价格上涨且居高不下，那么产业高景气度；如果材料端价格下跌且持续下行，那么产业低景气度。需要思考的是，上游材料端涨价是不是可以将利润传导至下游制造厂商，并转嫁至终端消费上。从逻辑上看，产业链上游材料端赚的是价格弹性的钱，价格上涨才有钱赚，价格下跌就会赔钱。中游制造厂商赚的是份额扩张与业绩兑现的钱，中游厂商持续扩大产能，并将订单转化成实实在在的业绩。终端属于消费群体，无论是工商业群体还是个人消费者，消费群体贡献需求弹性，并将这种需求传递到中游厂商，中游制造厂商根据实际需求来进行采购材料和设备进行生产。这种产业链闭环促成最终的利润传导和转移，当然这种是最理想、最简单的模式。但如果产业链很长，中游制造厂商较多，上游材料端涨价后，中游制造厂商拒绝提价，那么这种利润传导就不能传递至下游，利润传导出现中断，最后的结果是上游的溢价权变弱。以光伏产业为例，上游硅料价格持续下行，目前已到30000-40000区间。这里的问题是即是上游硅料厂商提价，中游硅片、电池厂商依旧不接受溢价。本质上还是行业产能尚未出清，虽然下游需求没有问题，但供给大于需求。同样，如果产业链上游材料端涨价，中游制造厂商也提价，但是下游消费拒绝提价，那么这种传递也难以进行下去。以这次苹果的提价为例，苹果公司6月25日当天上调全球多个市场部分笔记本电脑和平板电脑售价，理由是内存和存储芯片成本大幅上涨。从苹果本身出发，这次提价对苹果来说并不是啥好事儿，下游消费者的接受度并不高，有的经销商拒绝发货。当天苹果美股暴跌超6%，市值单日蒸发超2600亿美元，全球消费电子、半导体板块同步集体下挫。同样，根据机构测算，存储成本推动PC均价上涨17%、手机均价上涨13%，2026年全球PC、智能手机出货量将迎来双位数同比下滑。
在消费电子产业链上，终端价格上涨是抑制消费需求的，全球消费市场本就偏弱，但消费终端价格一直居高不下，同时还涨价，那对于消费来说只能给予价格反噬。
结合上面的这两个实例，在AI产业上游材料端持续涨价的背景下，AI终端应用能不能真实的把涨价逻辑传导给消费者，这还是个疑问。
同样，在目前AI产业炒作极度火爆的资本市场上，AI应用端并未有过多的真实利润反应，海外大厂的巨额资本开支更多是在硬件端不断兑现，这就造成了AI产业硬件端不断兑现业绩，资金疯狂扎堆儿硬件端；
中游应用厂商巨量资本开支投入，现金流不断缩水，真实运营情况承压；
下游终端厂商只能提价，应对不断上涨的成本。
那敢问一下这种模式还能维持多久？
当然，提出这个疑问并非是看空AI，而是要实事求是的从产业链闭环的角度分析和看待问题。
另外，从投资的角度看，AI上游硬件端因为高景气度和高业绩兑现，已经被资本不断爆炒，很多公司已经出现了基本面的严重偏离，获利资金兑现意愿强烈。
而在面对上游材料不断涨价的诱惑下，材料端价格居高不下只能是维持行业高景气度的一个判断指标，并不能把涨价或者价格居高不下作为投资的唯一性原理，更多还是要从产业发展趋势和行业公司基本面角度来理性看待。
毕竟市场会短期走偏，但基准的定价逻辑不会一直偏离估值太远，最终还是要回到准绳的定价范畴上。
