导语
本文基于5家公安信息化上市公司披露发布的《2025年年度报告》一手数据，从营收、利润、业务结构三个维度进行深度分析。5家企业中4家亏损，仅雄帝科技实现盈利。行业正经历客户预算紧缩、应收账款高企、研发投入刚性三重压力叠加的深度调整期。
一、海致科技（02706.HK）：图模融合第一股，亏损表象下的增长逻辑
2025年营收6.21亿元（+23.4%），年内亏损2.05亿元，经调整净利润2415万元（+42.6%）。亏损主因股份支付5705万元、IPO赎回权账面变动1.41亿元、上市开支2540万元等非现金/一次性项目。核心业务中，Atlas图谱解决方案收入4.75亿元（+14.1%），Atlas智能体收入1.46亿元（+68.4%），后者毛利率达53.2%，50%客户从图谱产品转化。截至2026年2月，账面现金超10亿元。（数据来源：海致科技2025年度业绩公告，港交所披露易，2026年3月27日）
二、国投智能（原美亚柏科，300188.SZ）：电子取证龙头深度亏损
2025年营收14.11亿元（-20.23%），归母净利润-7.82亿元（增亏88.42%）。亏损主因：子公司江苏税软商誉减值1.82亿元、应收账款等资产减值1.85亿元。核心业务板块为电子数据取证和公共安全大数据。自研天擎公共安全大模型V5已通过备案。经营现金流2.76亿元（+364.74%），运营质量有明显改善。（数据来源：国投智能《2025年年度报告》，巨潮资讯网，2026年4月18日）
三、苏州科达（603660.SH）：视讯安防老兵深陷亏损
2025年营收10.46亿元（-21.39%），归母净利润-4.95亿元（增亏143.30%）。累计交付超1000个平安城市、900余个智能交通项目。亏损主因：下游需求恢复及海外市场拓展未及预期，持续高研发投入（AI/大数据/国产化方向）致人力费用刚性。自研开端大模型KD-GPT覆盖情指行、智能交通等场景。（数据来源：苏州科达《2025年年度报告摘要》，巨潮资讯网，2026年4月29日）
四、恒锋信息（300605.SZ）与雄帝科技（300546.SZ）：收缩与扩张的两端
恒锋信息2025年营收4.37亿元（+92.35%），亏损大幅收窄至-2497万元。子公司恒锋安信主营公安信息化，收入4791万元（+62.28%）。（数据来源：恒锋信息《2025年年度报告》，巨潮资讯网，2026年4月29日）
雄帝科技是本组唯一的盈利企业：2025年营收5.91亿元，归母净利润3729万元。核心驱动来自出入境证照智能化升级——2024年全国出入境人员6.1亿人次（+43.9%），直接拉动智能签注设备和电子护照制证系统需求。海外安全证件业务以布基纳法索为样板，向东南亚、中东、南美复制。（数据来源：雄帝科技《2025年年度报告》，巨潮资讯网，2026年4月21日）
五家上市公司核心数据对比
公司 | 2025营收 | 2025净利润 | 核心公安业务 | 盈亏状态 |
海致科技(HK.02706) | 6.21亿(+23.4%) | -2.05亿(经调整+0.24亿) | AI智能体+图谱 | 亏损 |
国投智能(300188) | 14.11亿(-20.2%) | -7.82亿 | 电子取证+大数据 | 亏损 |
苏州科达(603660) | 10.46亿(-21.4%) | -4.95亿 | 视讯安防 | 亏损 |
恒锋信息(300605) | 4.37亿(+92.4%) | -0.25亿 | 智慧公安+城市 | 亏损 |
雄帝科技(300546) | 5.91亿 | +0.37亿 | 出入境证照 | 盈利 |
关键洞察
洞察一：五家仅一家盈利——公安信息化上市公司进入集体亏损周期，根源不在技术，在客户的支付能力。
五家公司合计亏损约14.5亿元（含商誉/资产减值）。共性指向三个方向：公安部门财政预算紧缩导致项目延后和回款放缓；应收账款信用减值损失高企（国投智能单项计提1.85亿）；头部公司持续保持高水平研发投入（苏州科达研发费用刚性）。雄帝科技的盈利提供了反向证据：6.1亿人次出入境需求驱动的证件智能化升级是结构性增量，不依赖地方财政扩张。
洞察二：AI大模型正在成为公安信息化企业的市值叙事核心，但短期难以转化为利润。
海致科技以图模融合AI智能体登陆港股，国投智能发布天擎V5、苏州科达推出KD-GPT、恒锋信息研发AI多模态平台。但三家企业的AI产品收入占比仍低（海致智能体占23.5%为最高），研发投入却持续拉低利润。大模型从概念到公安实战的部署周期（信创适配+数据安全审查+警种定制训练）远长于市场预期。
洞察三：海致科技年报最值得细读——亏损是会计表象，增长是业务实质。
海致科技的2.05亿亏损中，近1.7亿元为非现金/一次性项目（IPO相关）。核心业务指标均正向：营收+23.4%，智能体收入+68.4%，毛利率从36.3%提升至43.3%，客户总数+24%。账面现金超10亿元。但应收账款高企和经营现金流持续为负是真实风险。这种会计亏损与业务增长的背离，对理解港股AI公司的估值逻辑有重要参考价值。
数据来源：各公司《2025年年度报告》原文，分别于巨潮资讯网（A股）和港交所披露易（港股）下载。海致科技数据来源于2026年3月27日年度业绩公告；国投智能/苏州科达/恒锋信息/雄帝科技数据来源于2026年4月各公司年报。
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