（报告口径：截至2026年6月，聚焦A股上市公司股权收购、资产并购、增资参股、产业整合、集团资产注入五大并购形态，覆盖政策环境、产业链并购案例、整合逻辑、风险与未来趋势）
免责声明：本报告仅为产业研究梳理，不构成任何投资建议。
一、行业宏观背景与并购政策红利
（一）产业拐点驱动并购浪潮
2026年国内可控核聚变正式从实验室科研迈入工程化落地周期，CRAFT示范堆、BEST紧凑型聚变装置、EAST升级项目集中招标，产业链分散化短板凸显：上游超导材料、中游特种构件、下游装置集成分属不同企业，供应链协同效率偏低。单一企业无法覆盖专利、制造、场景落地全环节，纵向一体化并购、横向产能整合、跨界产业资本入股成为上市公司布局聚变赛道的核心路径。
叠加《原子能法（2026版）》落地、十五五规划将聚变能源列为未来核心战略产业，合肥、上海、长三角设立百亿级聚变产业引导基金，为并购提供资金与场景支撑。
（二）资本市场并购政策加持
证监会“并购六条”+2026陆家嘴论坛最新导向，全面放宽前沿科技产业重组门槛：
1. 支持上市公司并购未盈利硬科技聚变初创企业，用于补链强链；
2. 科创板、创业板简化上下游并购审核流程，缩短审批周期；
3. 产业基金反向挂钩股份锁定期，降低上市公司并购募资与退出成本；
4. 鼓励央企上市公司承接院所商业化科研资产注入，实现产学研证券化落地 。
二、核聚变全产业链结构与并购方向划分
整条产业链分为上游核心材料、中游装备部件、下游装置总包与场景运营、配套支撑四大环节，上市公司并购路径各有侧重：
1. 上游（并购热点最高）：低温/高温超导线材、抗辐照特种合金、钨基偏滤器、氚增殖材料，并购以锁定原材料产能与专利技术为主；
2. 中游：超导磁体总成、巨型锻件壳体、特种高压电源、超高真空系统、等离子体测控设备，多为装备企业向上并购材料公司实现一体化；
3. 下游：聚变堆工程总包、氚燃料循环、电站运维、分布式能源场景，传统电力、能源上市公司参股聚变装置研发企业；
4. 跨界并购：动力电池、云计算、高端装备龙头跨界参股聚变科创公司，布局未来能源应用场景。
三、2026年A股上市公司并购重组典型案例（按交易类型分类）
（一）战略参股型（产业财务+供应链绑定，2026年主流模式）
1. 宁德时代（300750）：2026年6月领投贝塔聚变数亿元种子轮融资，以产业资本参股布局脉冲式FRC聚变路线，联动储能、动力电池技术，挖掘聚变电站储能配套场景，属于新能源龙头跨界并购布局第二增长曲线。
2. 皖能电力（000543）：通过产业合伙企业间接持股聚变新能（安徽）3.5%股权，依托安徽本地聚变集群，切入商用聚变电站发电运营环节，打通火电企业向聚变新能源转型通道。
3. 中集环科（301039）：2026年1月战略投资星环聚能，布局小型化球形托卡马克聚变装置，依托集装箱高端制造能力承接聚变装备壳体加工订单，实现装备制造与聚变研发协同 。
4. 洁美科技（002837）：斥资2700万元收购北京临界领域22.5%股权，锁定高温超导粉体与靶材量产技术，补齐上游超导原材料短板 。
（二）产业链纵向并购/子公司扩产整合（材料向下游部件延伸）
1. 永鼎股份（600105）：旗下东部超导完成REBCO高温超导带材量产，同步并购线圈绕制加工企业，打造“超导带材—聚变磁体线圈”一体化产能，产品批量供货BEST紧凑型聚变堆。
2. 联创光电（600363）：以增资方式并购聚变磁体系统集成团队，从高温超导材料端向下游D型超导线圈、磁体总成延伸，承接中核星火一号磁体订单。
（三）央企集团资产注入（存量资产重组，国家级整合主线）
国机重装（601399）：国机集团推进科研优质资产向上市公司集聚，计划将中科院等离子体所核聚变商业化资产注入上市公司，涵盖CFETR真空室工艺、TF线圈盒专利、氚工厂配套技术，依托公司8万吨级模锻产能承接示范堆千亿级设备订单，为2026年央企聚变资产证券化标杆项目。
（四）横向供应链协同并购（装备企业收购结构件厂商）
1. 广大特材：并购特种合金钢锻造小微企业，专供聚变磁体线圈盒抗辐照结构件，绑定CRAFT项目供应链；
2. 合锻智能：依托BEST真空室2.09亿元订单，收购精密焊接与真空加工配套企业，完善聚变装备制造产能。
四、并购重组的三大核心逻辑
1. 技术补短板，攻克国产化卡点
多数上市公司通过并购初创科技公司获取托卡马克设计、等离子体控制、氚自持循环等底层专利，摆脱海外技术授权限制，适配国内聚变项目国产化招标要求。
2. 锁定长期订单，绑定国家级项目
并购标的大多进入CRAFT、BEST、EAST供应商名录，上市公司完成并购后可直接承接装置建设框架订单，将研发投入转化为稳定营收。
3. 跨界延伸第二曲线，适配AI算力能源需求
动力电池、云计算、传统火电企业并购聚变公司，瞄准AI数据中心、海岛能源、远洋船舶动力等场景，布局终极清洁能源赛道，对冲原有主业增长瓶颈。
五、并购现存风险与约束因素
1. 商业化周期风险：多数聚变初创企业尚未盈利，并购回报周期长达8–15年，存在研发不及预期、工程迭代延期风险；
2. 技术路线分化风险：托卡马克、惯性约束、场反位形等多条路线并行，并购标的技术路线若被行业淘汰将产生资产减值；
3. 合规与资质门槛：聚变装置涉及原子能监管，民营并购主体需完成核安全配套资质审批，流程周期较长；
4. 估值溢价偏高：一级市场聚变科创企业估值普遍偏高，上市公司并购易形成商誉压力。
六、2026–2028年并购重组发展趋势预判
1. 纵向一体化并购成为主流：上游材料收购部件企业、中游装备向上锁定线材产能，诞生3–5家全链条聚变上市龙头；
2. 国家队主导行业集中整合：中聚能、中核、国机等央企平台通过并购整合分散的院所与中小企业产能，统筹示范堆供应链；
3. PE/VC退出带动并购交易扩容：早期投资聚变企业的基金逐步通过上市公司并购实现退出，交易数量持续攀升；
4. 场景端并购提速：电力、园区运营、数据中心上市公司重点收购聚变运维与分布式电站企业，聚焦能源应用落地；
5. 海外并购审慎推进：优先并购海外细分专利团队，规避整机收购的技术管控与地缘风险。
七、报告结语
2026年是A股上市公司布局可控核聚变并购的启动元年，在政策、项目、资本三重驱动下，并购不再是财务炒作，而是硬科技补链与产业落地的战略选择。未来两年行业将从零散参股走向系统性产业整合，资本市场并购重组将成为我国打造世界级核聚变产业集群的核心工具。
来源于豆包
