发布日期：2026年6月24-25日
当前股价：$1,048.51（截至2026年6月24日收盘）
⚠️ 风险提示： 本文仅客观整理外资投行公开行业研报数据，不构成任何股票投资建议、荐股操作； 报告涉及机构预测值，受政策、技术、市场竞争影响，存在大幅落空风险； 投资有风险，入市需谨慎，所有交易盈亏自行承担，建议咨询持牌投资顾问。
? 摘要
美光科技（Micron Technology）于2026年6月24日发布2026财年第三季度（截至5月）财报，当季营收25.11，均大幅超越市场预期。当季毛利率达84.9%，创历史新高。公司同步披露已签署16项战略客户协议（SCA），覆盖约20%的DRAM产能和1/3的NAND产能，合同总金额在保底价下约220亿。同时，公司将FY26资本支出上调至约450亿以上。
四家投行——高盛（中性）、Bernstein（跑赢）、摩根士丹利（超配）、摩根大通（超配）——均大幅上调盈利预测与目标价，核心分歧在于：SCA能否真正打破存储器行业的周期性。
一、各投行核心观点与估值
1. 高盛（Goldman Sachs）| 评级：中性 | 目标价：900）
核心逻辑： 高盛认为美光当季业绩非常强劲，SCA披露是显著利好——16项协议覆盖数据中心、消费电子、汽车等领域，多数含价格上下限，地板价下的毛利率已远超前周期峰值（低60%以上区间）。公司预计最终SCA将覆盖约50%的收入。但高盛维持中性，主因2027-2028年大量新增产能可能压制HBM价格动能。
估值方法：基于18× P/E乘以正常化EPS 50.00，因盈利持续性增强而上调）。
2. Bernstein | 评级：跑赢（Outperform）| 目标价：$1,300
核心逻辑： Bernstein同样看好SCA的长期价值，但指出细节中存在隐忧——最大客户的价格上限设在当前市价水平，意味着ASP进一步上行空间受限；180亿为无限制现金，且将在合同期内后端加权返还给客户。此外，Bernstein认为SCA目前仍无法消除周期性，但近端盈利足够强劲，维持跑赢评级。
估值方法：基于7.7×前瞻5-8季度EPS（$169.8）。
3. 摩根士丹利（Morgan Stanley）| 评级：超配（Overweight）| 目标价：1,050）
核心逻辑： 摩根士丹利强调AI将持续推动DRAM需求远超供给直至2027年以后。对SCA的评价喜忧参半——价格上限条款令市场担忧ASP被封顶，但毛利率正逼近90%且将维持一段时间，盈利持续性的能见度提升是更大加分项。公司承诺100%超额现金回馈股东（主要通过回购），是另一价值释放点。摩根士丹利将FY27 EPS预测大幅上调约40%至$168.52。
估值方法：基于30×穿越周期盈利35），溢价反映AI时代存储器的重要性提升，与 broader semi 板块均值一致。
4. 摩根大通（J.P. Morgan）| 评级：超配（Overweight）| 目标价：550）
核心逻辑： 摩根大通的观点最为乐观，认为SCA的扩展从根本上改变了美光的商业模式——从周期性大宗商品生产商转型为多年期合同供应商。14份含价格区间的SCA合计保底收入约1000亿（原预期为CY28）；12层HBM4量产速度是HBM3E的2倍，已出货约$10亿。
估值方法：基于10×（10年历史中位数P/E）乘以FY28 EPS $154。
二、关键数据对比
三、财报核心数据
F3Q26（截至5月）实际业绩
F4Q26（截至8月）指引
四、SCA战略客户协议关键要点
五、各投行主要风险提示
六、总结
四家投行在业绩强劲和SCA长期利好上高度一致，核心分歧在于周期的长度与SCA的反周期效力：
高盛（最谨慎）：SCA利好但无法阻止2027-2028年新增产能带来的价格压力，维持中性。 Bernstein（中间偏多）：SCA细节有隐忧（价格上限、存款返还机制），但近端盈利足够强劲，维持跑赢。 摩根士丹利（乐观）：AI驱动供需紧张将持续至2027年以后，SCA提升盈利能见度，30×穿越周期估值合理。 摩根大通（最乐观）：SCA从根本上改变了美光的商业模式，从大宗商品变为合同供应商，10×历史中位数P/E仍具吸引力。
目标价区间：1,540，当前股价$1,048.51处于区间下沿附近。
