昨晚美股盘后，存储龙头美光科技公布市场期待已久的第三财季业绩报告。
简单说，Q3营收414.6亿美元，远超市场预期的355.9亿美元，同比增长346%；调整后运营收益336.8亿美元，远超市场预期的278.6亿美元，同比增长1252.6%；
从这个利润增长比例来看，美光股价过去一年涨了700%，还真不算有多少泡沫，甚至出现越涨越便宜的这种快速消化阶段。
更炸裂的是第三财季经调整后的毛利率高达84.9%，比英伟达的75%还要高，所以即便英伟达是整个AI硬件的最核心，也抵不过存储超级周期下，需求暴增带来的高溢价利润。
根据美光管理层口径，其已签署16份跨数据中心、消费、汽车的长期供货协议，标准5年期、车企3年期，覆盖公司20%DRAM、1/3NAND出货，价格设置上限锚定2026年二季度市价，地板价对应的毛利仍远超公司过往周期峰值，甚至客户还要付220亿美元的履约保证金，其中180亿是现金，可以让美光自由使用，就为了拿到货，注意还不是低价拿到货。
所以，这些协议至少在未来几年内，彻底改变了存储行业原本周期的特性，让市场可以认真将存储企业作为AI时代的核心科技股存在，至少昨晚的内容证明，高带宽存储在未来几年像高端GPU一样不可或缺。
讲实话，从没有哪一年像今年这样，无论中美、无论日韩，十倍股甚至几十倍股如雨后春笋般涌现出来，这也许真的就是时代洪流的魅力。
如果按照这个逻辑沿着AI产业链继续挖，那中报应该会迎来与之对应企业的另一波高潮，和美光一样的业绩兑现，但同时对于A股来说，会有一大部分企业也会因此见光死，因为我们都知道，确实是有一些在蹭热度，产业链红利带来的利润贡献非常有限，不少企业也在之前辟谣过，说市场热炒的概念只占总营收的1%都不到。
目前整个AI产业链大致可以分为三类。
首先是算力基建，也就是我们说卖铲子的，比如英伟达，比如美光，比如三星和SK海力士，只要企业端要训练大模型，就少不了先投入算力基建，这个环节是在B与B之间发生，不涉及到C端的消费者，因此不考虑盈利。
其次是应用端，也就是大模型厂商，他们花了这么多钱投资算力基建，就是为了能训练出最好的大模型，以便未来最大程度占领市场，注意我们说的是未来占领市场，因为现在的大模型并不足以支撑完全商用，所以这部分企业基本都处在烧钱模式，极度依赖融资。
最后是光模块和PCB，因为这部分我们拥有全球绝大部分产能，所以它们的上涨受益于出口，也就是受益于算力基建的扩张，也是算力基建的一部分，本质头部那几家和英伟达、美光也无异，因此对照着十倍起现在看也算合理。
但把逻辑梳理出来我们就发现，一旦应用端收入跑不通，发现我们投了这么多钱在基建，但消费者不付费我们赚不回来，那资本开支降低，整个环节就结束了。
打个恰当的比方，曾经美国的淘金热，很多人一窝蜂的去买工具，去加入到淘金客的队伍里，当然都希望能淘到金子赚得盆满钵满。
于是，卖铲子的开始大肆宣传，哪里哪里很多人淘到了金子，哪里哪里又爆发了一批富豪，对于众人来说，买一把几十块钱的铲子就有希望淘到金子，确实是值得一试，于是，铲子供不应求，价格暴涨，卖铲子的、铁匠，甚至做铲子手柄的木匠都赚的盆满钵满，但最后并没有那么多人淘到金子。
卖铲子的是讲叙事，铁匠木匠是实打实业绩好，只有淘金客们，万一别人淘到你淘不到，就是天大的损失，万一你淘到，就是改变命运的机会。
所以我们要分清，自己到底做的是叙事，还是业绩。
