美光 (MU) 业绩近乎满分, 引爆AI超级周期. 营收414.6亿美元 (+74% QoQ), EPS翻倍至25.11美元, 毛利率高达84.6%. 指引大幅上修, Beat & Raise, 证实AI需求仍在加速. CEO明确表示供需紧张不仅持续2026年, 紧缺将持续至2027年后, AI正在从训练(Training) 进入推理 (Inference), 而推理阶段反而更加依赖内存容量.这实际上比很多投资人原来预期的还更乐观. 2027会不会因为大家扩产导致供过于求? CEO表示目前完全没有看到这种情况. 原因包括：AI需求增长速度比扩产更快, HBM制造极其复杂, DRAM先进制程转换速度有限, 即使增加资本开支, 也很难快速释放大量产能. 长期订单 (Strategic Customer Agreements) 是最大的新增亮点.长期订单协议从上一季度1份激增至16份, 这些协议是多年合同锁定未来收入, 有非常强的约束条款, 会明显降低MU过去周期股的波动. 这是MU商业模式变化的重要里程碑. 很多客户因恐慌缺货, 主动提前数年锁产能, 提前签多年协议, 提前规划未来AI路线图. 换句话说, 以前是MU找客户, 现在客户主动提前锁货. MU准备继续提高资本支出 (capex). 现在订单太多, 需要拼命扩产. Reuters报道称, 公司第四季度资本支出计划约100亿美元, 高于市场此前普遍预期. PC, 手机这些已经不是MU估值核心, AI Data Center才是决定MU未来估值的核心. 业绩是明牌, MU 盘后涨14%仅是预演, 今晚走势是检验AI热度是否持续的试金石.
尽管受DRAM和NAND市场需求端定价动能持续向好影响, 投资者预期已然高企, 但考虑到本季度业绩及指引大幅跑赢华尔街共识预期, 高盛预计股价将在财报后走高. 聚焦电话会上评论的关键要素：(1)关于公司16项战略客户协定(Strategic Customer Agreements)的进一步细节; (2)公司2027财年资本支出展望的潜在更新; (3)传统DRAM和NAND细分市场的市场动态解读. 美光报告期内营收达414.6亿美元, 远高于高盛预期的375.8亿美元及市场共识的362.8亿美元; 毛利率84.9%, 高于高盛的83.4%及共识的82.5%. 非GAAP每股盈余(EPS)25.11美元同样大幅超出高盛的22.07美元和华尔街的21.05美元. 本季度, DRAM和NAND营收分别达到313.3亿美元和99.4亿美元. 美光对第四财季的营收和毛利率指引均大幅高于华尔街共识. 营收指引中点为500.0亿美元, 华尔街预期的433.4亿美元. 非GAAP毛利率指引为86%, 高于华尔街的84.6%. 非GAAP EPS指引为30.00–32.00美元(中点31.00美元), 大幅领先华尔街的25.77美元. 关键上行/下行风险包括：(1)公司HBM路线图的持续执行, 以及在三星(005930)手中夺取份额; (2)AI加速器搭载的HBM含量显著超预期跃升; (3)持续迹象显示长鑫存储(CXMT)抢占DRAM市场份额, 对定价动态产生负面影响. 当前美光的远期市盈率为8.63, EPS增长率为94.25%, 盈利修正为5.24%.
携程(TCOM)公布2026年第一季度业绩. 营收同比增长17%至162亿元人民币, 较花旗/市场预期的159亿/159亿元人民币高出2%. 分板块看, 住宿预订收入同比增长17%至65亿元人民币, 符合花旗预期; 交通票务收入同比增长12%至61亿元人民币, 较花旗预期高1%; 跟团游收入同比增长19%至11亿元人民币, 较花旗预期高2%; 商旅收入同比增长20%至6.90亿元人民币, 较花旗预期高5%; 而其他业务收入同比增长33%至18.3亿元人民币, 较花旗预期高12%. 毛利率录得79.5%, 对比2025年第四季度的79.0%, 花旗预期为80.5%; Non-GAAP销售及行销, 研发和管理费用率分别为22.7%/22.8%/5.3%, 花旗预期为24.0/23.0/5.7%, Non-GAAP经营利润率为28.6%, 略高于花旗预期的27.8%. Non-GAAP净利润录得39.1亿元人民币, 花旗/市场预期为44亿/42亿元人民币. 携程预计受油价飙升及运营调整影响, 2026年第二季度总净收入同比增速将放缓至约3%–8%(2Q26E). 当前携程的远期市盈率为9.99, EPS增长率为14.27%, 盈利修正为0.14%.
高盛指出: 联邦快递第四财季业绩表现优于预期, 主要受惠于收益强劲增长及营运效率提升. 报告维持买入评级, 12个月目标价维持375美元, 较当时股价约317.24美元有18.2%上涨空间. 量略低但收益超预期: FY4Q 实际 EPS 达 6.31 美元, 高于高盛预期的 5.88 美元(含 7 美分减值). 虽然各分部量增长参差(美国快递 +2.8%, 地面配送 +2.9%, 国际配送 -3.7%, 货运 -5.9%), 但收益增长明显强于预期(美国快递 +10.4%, 地面配送+9.2%, 国际配送 +17.4%), 显示高价值 B2B 策略及定价能力有效. 货运业务已于6月1日完成分拆, FDX 现为纯粹包裹承运商. CY2026指引稳健和转型进展正面: 联邦快递提供 CY2026独立后指引(不含分拆后货运业务): 收入约 910 亿美元(YoY+11%), EBIT 58 亿美元(YoY+16%), EPS 16.90–18.10 美元(中位 17.50). 6–12 月具体指引为收入+10%, EBIT 38 亿美元, EPS 11.30 美元. 高盛认为此7个月过渡期指引稳健, 并据此小幅上调 FY2027至2029 EPS估计. 转型方面: Network 2.0已优化美国及加拿大25%的平均每日运量, 关闭超过200个站点, 取派件成本降低10%. 至6月底, 45% 合资格量已流经优化网络, 进展符合预期. 当前联邦快递远期市盈率为13.45, EPS增长率为12.21%, 盈利修正为-6.74%.
南向资金流向
| 净流入额157.5亿港元. |
| 盈富基金, 建滔集团与建滔积层板净买入居前, 阿里巴巴与华虹宏力净卖出较多. |
| 从南向资金占个股交易量来看, 在前十一大成交活跃证券中, 盈富基金, 建滔集团, 建滔积层板, 长飞光纤光缆与兆易创新的南向资金的净买入额分别占其自身交易量的32%, 36%, 29%, 16%和16%. |
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