存储行业重磅报告解读:AI 重塑存储周期,全新行业范式再度回归(30页)

核心解读

AI 全链路迭代引爆存储全品类需求，叠加行业供给约束与集中度提升，存储行业十年前提出的全新存储产业范式再度落地，行业迎来长周期上行机遇。

报告核心结论可概括为三点：一是 AI 驱动存储需求全面爆发，数据中心客户成为需求主力且价格敏感度大幅降低，支撑存储价格半年内上涨 3-4 倍；二是 “新存储范式” 逻辑全面兑现，技术迭代放缓带来供给增长受限、行业持续整合，行业周期呈现 “高点更高、低点抬升” 特征；三是细分赛道周期存在错位，NAND 短期盈利弹性最大，HDD 长期成长确定性更强，三大龙头企业均具备持续上涨空间。从行业现状来看，AI 不同发展阶段对存储品类需求分层明显，预训练阶段 HBM、DRAM 需求极高，而进阶智能体、长上下文检索阶段，NAND 企业级 SSD、近线 HDD 需求拉满；行业格局上，HDD 行业集中度最高、DRAM 次之、NAND 相对分散，2026 年数据中心需求占比 DRAM 达 52%、NAND 达 50%、HDD 达 35%，云计算大厂不计成本采购托底行业景气度。同时长期供货协议（LTA）成为厂商对冲周期利器，3-5 年长单定价仅较当前市价折价 10%，有效平滑行业盈利波动。

关键数据清晰印证行业景气分化：周期维度，DRAM 复苏始于 2023-2024 年，资本开支已升至历史高位，NAND 至 2025 年 9 月才走出亏损，资本开支远不及峰值，上行空间更充足；标的层面，近 12 个月 SanDisk（SNDK）涨幅 3866%，希捷（STX）涨幅 621%，对应目标价分别为 1700 美元、1000 美元，二者 5 年 EPS 复合增速均超 60%，当前估值仍未充分反映长期盈利增长；技术端，3D NAND 产能扩张红利消退，HAMR 热磁技术将持续降低希捷 HDD 生产成本，打开长期利润天花板。

未来行业趋势预判分为三层：供给端，三大存储品类技术迭代边际收益持续递减，新增产能投放周期拉长，行业供需紧平衡长期维持；需求端，AI 向智能体、工具调用方向深化，大容量低成本 NAND 与 HDD 需求将持续放量，打破过往 NAND 挤压 HDD 市场的格局；盈利端，行业整合 + 长协锁价双重加持，周期性大幅弱化，存储企业毛利率中枢持续抬升。

综合来看，AI 催生的结构性需求叠加供给端长期约束，存储行业正式进入持续性更强、盈利底部更高的全新上行周期，短期 NAND 龙头、长期 HDD 技术龙头具备持续配置价值。

参考资料：BERNSTEIN《内存与存储：新内存范式是否回归？最佳观点》30页

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